Las unidades de construcción de infraestructura tienen altos índices de apalancamiento; los pasivos totales de este grupo a menudo duplican o triplican el capital.
El informe financiero del tercer trimestre de Vinaconex (VCG) dijo que la compañía tenía más de VND20.000 billones en deuda a fines de septiembre, de los cuales el 58% era deuda financiera. Este nivel ha mejorado significativamente cuando anteriormente la deuda de este “gigante” en la construcción de proyectos de inversión pública aumentaba casi continuamente, a un ritmo de alrededor del 280% en el período 2018-2022. Aunque disminuyó en más de 2 billones de VND en comparación con el comienzo del año, los pasivos totales de VCG todavía son el doble de su patrimonio. El alto apalancamiento financiero hizo que esta empresa gastara un promedio de 2.400 millones de VND por día en gastos financieros en los primeros nueve meses del año.
Los trabajadores están construyendo un proyecto de inversión pública en la provincia de Long An, agosto de 2023. Foto: Hoang Nam
A partir de la misma empresa estatal, la misma historia también ocurrió en la Corporación Constructora No. 1 (CC1). Anteriormente, esta empresa tenía una deuda total grande en comparación con su capital, a menudo 4 o 5 veces mayor. De este monto, el apalancamiento financiero representa la mitad de la deuda. Al final del tercer trimestre, CC1 redujo sus pasivos totales a más de 10,7 billones de VND, 2,85 veces más que su patrimonio. Sin embargo, la deuda financiera se mantuvo prácticamente sin cambios en comparación con principios de año, y aún registra casi 6,8 billones de VND.
Para CII, la deuda total de la compañía disminuyó en más de 2,2 billones de VND en los primeros 9 meses del año, a aproximadamente 18 billones de VND. Solo el grupo de deuda financiera disminuyó en casi 1,7 billones a aproximadamente 12,9 billones de VND. Mientras tanto, Deo Ca Group (HHV) tiene una deuda total de más de VND 27,8 billones, el 73% de la cual es apalancamiento financiero.
En cuanto al "jefe BOT" Tasco (HUT), gracias a una fuerte ampliación de capital en los últimos 9 meses, la empresa redujo su ratio de deuda/capital a 1,24 veces, un nivel bajo en comparación con el nivel general de toda la industria. Sin embargo, la compañía tiene una deuda de 13,4 billones de VND, un 79% más en comparación con principios de año. Sólo la deuda financiera aumentó un 72% hasta más de 8,3 billones de VND.
El uso de un alto apalancamiento financiero es un denominador común de las empresas de construcción de infraestructura en los últimos años. En la reunión de inversionistas de noviembre, los líderes de Deo Ca dijeron que esta era una característica de este campo y aceptaron tener un alto índice de deuda.
También es resultado del fuerte crecimiento de los proyectos públicos en el período 2011-2015, especialmente del tráfico BOT. En años anteriores, para competir por el modelo BOT, las empresas buscaban recaudar dinero para llevar a cabo una serie de proyectos que requerían un capital de entre miles y decenas de miles de millones de VND. Las estadísticas del Banco Estatal a finales de junio de 2021 muestran que el crédito pendiente en el sector de transporte BOT es de 105.000 billones de VND. Luego de que los bancos desaceleraran su actividad debido al aumento de las deudas incobrables, las empresas de construcción de infraestructura recurrieron al canal de bonos, y algunas empresas emitieron un lote cada 3 a 6 meses en promedio.
En el contexto de la competencia por licitaciones de proyectos públicos, las empresas no calcularon cuidadosamente los costos e ingresos, lo que condujo al fracaso en los planes de pago de la deuda. Además, el lento desembolso del capital estatal debido a muchas razones como la falta de organización, la falta de consenso en las auditorías, procedimientos inadecuados... también provoca que las empresas se endeuden ellas mismas para avanzar y luego tengan deuda a largo plazo. En cuanto al grupo de tráfico BOT, las reacciones negativas de la gente sobre el cobro de peajes han hecho que el proceso de recuperación de capital de la empresa sea persistente.
Esta evolución demuestra que la salud de las grandes empresas del sector de la construcción de infraestructuras va en contra de los criterios de selección de contratistas. De acuerdo con la normativa, las empresas con experiencia y capacidad de construcción, buena capacidad para movilizar maquinaria y equipo y, especialmente, una capacidad financiera saludable, tendrán una mayor probabilidad de ganar licitaciones para proyectos de inversión pública.
En una reunión extraordinaria en septiembre, el Sr. Le Quoc Binh, Director General de CII, también dijo que la capacidad financiera será el criterio en el que se centrarán los inversores en proyectos de infraestructura para evitar la situación de "ganar la licitación y luego dejarla ahí" porque la empresa no tiene suficiente capacidad para movilizar capital cuando los bancos limitan los préstamos para la inversión BOT.
Por lo tanto, la reestructuración de la deuda es la principal estrategia de muchas empresas. En agosto, CC1 anunció la recompra anticipada de 2,65 mil millones de VND en bonos en circulación, que se espera se complete a finales de este año a más tardar. La administración dijo que esta medida ayuda a garantizar un uso efectivo del capital, acorde con la situación financiera y las necesidades de capital.
También en agosto, Deo Ca ofreció acciones a los accionistas existentes para recaudar más de 823 mil millones de VND. En el próximo tiempo, HHV planea ofrecer acciones privadas por un valor de más de 740 mil millones de VND para invertir en proyectos y complementar el capital para las actividades de producción y comerciales en 2024.
Recientemente, CII también ha estado implementando activamente el plan de emitir 7 billones de VND en bonos convertibles a los accionistas para convertir la deuda en capital. La junta directiva dijo que este plan ayudará a reducir la enorme presión financiera sobre CII después de un largo período en el que la compañía utilizó un alto apalancamiento para invertir en proyectos BOT.
Las empresas de construcción de infraestructura son las principales beneficiarias de la ola de desembolso de inversión pública. El Ministerio de Finanzas dijo que el progreso del desembolso desde principios de año hasta el 31 de octubre alcanzó más de 430,6 billones de VND, equivalente al 52% del plan anual. Actualmente, el Gobierno está instando a los ministerios y a las agencias centrales y locales a desembolsar rápidamente.
VNDirect espera que en el cuarto trimestre se impulse aún más la inversión pública para completar al menos el 95% del plan de desembolso de capital asignado por la Asamblea Nacional para 2023 con un valor cercano a los 712 billones de VND.
Siddhartha
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