Las empresas eligen "atajos" para expandir el negocio a través de fusiones y adquisiciones horizontales
Para expandir sus negocios, muchas empresas que cotizan en bolsa eligen el atajo de aumentar la deuda para financiar capital para fusiones y adquisiciones (M&A) en el mismo campo.
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| Central hidroeléctrica de Hua Na (Foto: Le Toan) |
Realizar fusiones y adquisiciones tanto de empresas portuarias como de empresas de transporte
Cuando la capacidad está cerca del máximo y la expansión es limitada, para expandir rápidamente el negocio, las empresas que cotizan en bolsa optan por tomar un atajo adquiriendo competidores, en lugar de invertir desde el principio.
Por ejemplo, en julio de 2024, Vietnam Container Joint Stock Company (Viconship, código VSC) compró un 65% adicional del capital en el puerto de Nam Hai Dinh Vu, equivalente a unos 2,179 billones de VND, para aumentar la propiedad del 35% al 100%.
Según las expectativas de los líderes de Viconship, al adquirir el puerto Nam Hai Dinh Vu, la Compañía recibirá carga de los puertos Green y Vip Green en caso de superposición de horarios de los barcos, lo que ayudará a reducir los costos del servicio de subcontratación y mejorará así el margen de ganancia bruta de Viconship.
Para expandir el negocio a través de actividades de fusiones y adquisiciones, tanto Viconship como Hua Na Hydropower aumentaron su deuda.
Además, el puerto de Nam Hai Dinh Vu está ubicado entre dos puertos propiedad de Viconship, Vip Green y VIMC Dinh Vu. El hecho de que el puerto de Nam Hai Dinh Vu sea "contiguo" a Vip Green crea un sistema de muelles sin fisuras de más de 800 m de largo, lo que ayuda a Viconship a optimizar los costos operativos y aumentar la capacidad de manejo de carga.
Según la investigación, el puerto de Nam Hai Dinh Vu está ubicado en la zona baja del río Cam, frente al puente Bach Dang, con una capacidad diseñada de 550.000 TEU y puede recibir barcos de hasta 48.000 TEU. Después de adquirir el puerto de Nam Hai Dinh Vu, Viconship posee cinco puertos, con una capacidad total diseñada de 2,45 millones de TEU, aproximadamente el 30% de la capacidad total del grupo de puertos de Hai Phong.
Sin embargo, los analistas dieron pronósticos cautelosos sobre la explotación del puerto de Nam Hai Dinh Vu después de que Viconship aumentara oficialmente su propiedad al 100%. En particular, Vietcombank Securities pronostica que el puerto de Nam Hai Dinh Vu alcanzará una eficiencia del 40% en 2024 y del 45% en 2025. DSC Securities también pronostica que la capacidad operativa del puerto de Nam Hai Dinh Vu alcanzará el 40% en 2024, principalmente gracias a la fuente de mercancías transferidas desde los dos puertos principales de Viconship.
Vietcombank Securities pronostica que para 2025-2026, en el área de Hai Phong, la oferta aumentará aproximadamente un 34% en comparación con la actualidad. A pesar de la mayor presión de la oferta, los expertos creen que, a largo plazo, la industria portuaria de Vietnam seguirá beneficiándose de la guerra comercial entre Estados Unidos y China y del aumento de las tarifas de servicios de carga y descarga, por lo que las empresas seguirán aumentando su capacidad y construyendo otras nuevas para ampliar la capacidad en áreas clave.
De hecho, no sólo está expandiendo el sector portuario, recientemente Viconship también ha dado pasos para expandir el sector del transporte a través de fusiones y adquisiciones. De los cuales, Viconship ha completado la transferencia de más de 12,76 millones de acciones de Vinaship Shipping Joint Stock Company (código VNA) para aumentar la propiedad del 2,46% al 40,01% del capital social, equivalente a 344,72 mil millones de VND.
Según la investigación, Vinaship Shipping, anteriormente conocida como Shipping Company III, se estableció en 1984. Los ingresos de la empresa provienen principalmente del negocio de transporte marítimo internacional y en parte de servicios de transporte, carga y descarga y explotación de patios de contenedores.
De los cuales, Vinaship posee actualmente una flota de 5 barcos con una capacidad total de 95.861 DWT, una edad media de más de 20 años, de los cuales 3 barcos tienen una capacidad de 22.000 - 27.000 DWT (28 años de antigüedad), un barco tiene una capacidad de 13.245 DWT (16 años de antigüedad) y un barco tiene una capacidad de 6.500 DWT (21 años de antigüedad).
Se puede observar que aumentar la propiedad al 40,01% en Vinaship ayuda a Viconship a continuar expandiendo su negocio principal de transporte, además del sector portuario.
Uso de deuda para financiar operaciones de fusiones y adquisiciones con empresas del mismo sector
Al igual que Viconship, Hua Na Hydropower Joint Stock Company (código HNA) cotizó en HoSE en enero de 2024 cuando solo poseía una fábrica, la planta hidroeléctrica de Hua Na, con una capacidad de 180 MW, una inversión total de 7.092 mil millones de VND, puesta en funcionamiento desde 2013.
Ser propietario de una fábrica que está en funcionamiento desde 2013 también supone un problema de crecimiento para el negocio. En lugar de invertir en un nuevo proyecto, los líderes de la planta hidroeléctrica de Hua Na decidieron adquirir la planta hidroeléctrica de Nam Non (provincia de Nghe An) en octubre de 2024, con una capacidad instalada de 20 MW con 2 generadores, puesta en funcionamiento a partir del 6 de septiembre de 2014, con una inversión total de 513 mil millones de VND.
Vale la pena señalar que para expandir el negocio a través de actividades de fusiones y adquisiciones, tanto Viconship como Hua Na Hydropower aumentaron su deuda.
Si el 1 de enero de 2022, Viconship no utiliza deuda, entonces para el 30 de septiembre de 2024, la deuda total será de hasta 2,182 mil millones de VND, equivalente al 47,4% del capital (el promedio de la industria es solo del 39%).
De manera similar, aunque no ha aumentado su deuda, la Planta Hidroeléctrica de Hua Na aprobó un plan para pedir prestado capital al Banco Comercial Conjunto de Acciones para el Comercio Exterior de Vietnam - Sucursal de Hanoi para comprar la Planta Hidroeléctrica Nam Non, con un monto máximo de préstamo de 487.620 millones de VND.
El Sr. Hoang Xuan Thanh, presidente de la junta directiva de la planta hidroeléctrica de Hua Na, compartió que la compañía planea utilizar 696,6 mil millones de VND para invertir en el proyecto de la planta hidroeléctrica Nam Non (estructura de capital de 30% de capital, aproximadamente 208,98 mil millones de VND y 70% de capital de préstamo, equivalente a aproximadamente 487,62 mil millones de VND).
Por lo tanto, si la estructura de capital permanece sin cambios, se estima que después de recibir deuda adicional para adquirir la Planta Hidroeléctrica Nam Non, la deuda total de la Planta Hidroeléctrica Hua Na aumentará a VND 596,53 mil millones, equivalente al 18,97% del capital.
Se puede observar que, junto con la estrategia de fusiones y adquisiciones, el mayor uso de deuda está creando una presión significativa sobre los costos financieros tanto para Hua Na Hydropower como para Viconship después de la fusión y adquisición y esto reducirá la eficiencia porque los proyectos de fusiones y adquisiciones necesitan más tiempo para actualizarse.
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