Geldpolitische Strategien der großen Zentralbanken

Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) und viele andere Zentralbanken verfolgen bei der Gestaltung ihrer Geldpolitik relativ ähnliche Ansätze: Sie sind systematisch, transparent und zukunftsorientiert. Diese Ansätze haben einige wesentliche Merkmale gemeinsam: klar definierte und öffentlich erklärte geldpolitische Ziele …

Die großen Zentralbanken neigen außerdem dazu, der Öffentlichkeit ihre politischen Entscheidungen und die ihnen zugrunde liegenden Gründe sehr transparent zu erläutern. Eine solche Transparenz steigert die Wirksamkeit der Geldpolitik, indem sie Haushalten und Unternehmen hilft, Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen zu entwickeln, die ihre Ausgaben- und Investitionsentscheidungen beeinflussen. Gleichzeitig hilft Transparenz den Ländern auch dabei, die Verantwortung der Zentralbanken bei der Umsetzung der gesetzten Ziele zu überwachen.

Da die Geldpolitik ihre Wirkung auf die Wirtschaft erst mit Verzögerung entfaltet, verfolgen die Fed und andere große Zentralbanken einen vorausschauenden Ansatz. Die Zentralbanken betrachten nicht nur die aktuelle wirtschaftliche Lage, sondern prognostizieren auch die wirtschaftliche Entwicklung und die damit verbundenen Risiken. Im Rahmen des zukunftsorientierten Ansatzes des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) entwickelt und präsentiert jedes Mitglied des Gouverneursrats und jeder Präsident der Federal Reserve Bank viermal jährlich seine Prognosen hinsichtlich der Aussichten für das reale (inflationsbereinigte) BIP-Wachstum, die Arbeitslosenquote und die Inflation. Zusammen mit einer Einschätzung des Verlaufs des Leitzinses, der am ehesten zu Ergebnissen führen dürfte, die mit den Zielen des FOMC vereinbar sind, legt er diese Prognosen vor.

Darüber hinaus werden die Prognosen und anderen Analysen der Mitarbeiter der Federal Reserve, die dem FOMC zur Verfügung gestellt werden, mit einer Verzögerung von fünf Jahren der Öffentlichkeit zugänglich gemacht. Die meisten Prognosen der Zentralbanken sind wertender Natur – das heißt, sie basieren nicht auf einem einzigen Modell, sondern spiegeln die Einschätzung politischer Entscheidungsträger oder Mitarbeiter wider, die oft auf einer Vielzahl von Modellen und Informationsquellen basiert.

Diese Prognosen werden vierteljährlich in der Summary of Economic Projections (SEP) veröffentlicht. Prognosen aus dem jüngsten SEP sind auch im halbjährlichen geldpolitischen Bericht an den Kongress enthalten. Natürlich sind Konjunkturprognosen immer mit einem erheblichen Maß an Unsicherheit behaftet. Das FOMC verdeutlicht diese Unsicherheit unter anderem dadurch, dass es im SEP Informationen über das Ausmaß der Fehler in früheren Prognosen bereitstellt. Während der FOMC-Sitzungen diskutieren die politischen Entscheidungsträger ihre individuellen Ansichten und erzielen einen Konsens über geeignete politische Entscheidungen.

Die meisten anderen großen Zentralbanken veröffentlichen ebenfalls Prognosen zur Inflation und anderen makroökonomischen Variablen. Ein typisches Beispiel ist der Inflationsbericht der Bank of England, der Prognosen zum Wirtschaftswachstum, zum Arbeitsmarkt und zur Inflation sowie eine Einschätzung der mit jeder Prognose verbundenen Unsicherheit enthält. Die Veröffentlichung von Prognosen erhöht die Transparenz, auch weil die mittel- oder langfristigen Inflations- und Beschäftigungsziele der Zentralbanken oft klar formuliert sind.

Bei Diskussionen über die Geldpolitik und der Erstellung von Konjunkturprognosen beziehen sich die politischen Entscheidungsträger der Fed häufig auf politische Regeln. Diese Regeln schlagen Leitzinsen vor, die auf Schätzungen der Abweichungen (1) der Inflation vom Ziel der Zentralbank und (2) der Produktion von der maximalen Ressourcenauslastung basieren. Allerdings berücksichtigen diese Regeln allein nicht die Rückkopplungseffekte, die Änderungen der Leitzinsen auf Wachstum, Arbeitsmarkt und Inflation haben. Durch die Integration der Leitzinsregel in ein makroökonomisches Modell können Leitzinsvorschläge erwogen werden, die diese Rückkopplungseffekte berücksichtigen. Im Laufe der Jahre hat das FOMC regelmäßig sowohl Vorschläge für einfache politische Regeln als auch Simulationen geprüft, die Rückkopplungseffekte berücksichtigen (diese Dokumente werden mit einer Verzögerung von fünf Jahren zusammen mit den Protokollen der FOMC-Sitzungen veröffentlicht). Auch andere große Zentralbanken wenden ihre geldpolitischen Regeln auf ähnliche Weise an, doch bisher hat keine große Zentralbank ihre Leitzinsen mechanisch auf der Grundlage der Empfehlungen solcher Regeln festgelegt.

Was die politischen Ziele betrifft, erläutern die Fed und andere große Zentralbanken ihre geldpolitischen Ziele öffentlich und klar. Im Federal Reserve Act fordert der Kongress von der Fed, eine Geldpolitik zu verfolgen, die „maximale Beschäftigung, stabile Preise und angemessene langfristige Zinssätze“ fördert. Im Jahr 2012 verabschiedete das FOMC eine Erklärung zu längerfristigen Zielen und zur geldpolitischen Strategie, die jedes Jahr im Januar bekräftigt wird. Aus der Erklärung ging hervor, dass das FOMC zu der Einschätzung gelangt sei, dass eine Inflation von zwei Prozent (gemessen als jährliche Änderungsrate des Preisindex für private Konsumausgaben) auf lange Sicht am ehesten mit dem gesetzlichen Auftrag der Fed vereinbar sei. Das Inflationsziel des FOMC ist symmetrisch, was bedeutet, dass eine Inflation, die dauerhaft über oder unter 2 Prozent liegt, unerwünscht ist. Aus der Erklärung geht auch hervor, dass das FOMC versucht, die Abweichung der Beschäftigung von dem vom Ausschuss als maximal erachteten Niveau zu minimieren. Gleichzeitig wurde in der Erklärung anerkannt, dass die maximale Beschäftigung weitgehend von nicht-monetären Faktoren und Veränderungen im Laufe der Zeit bestimmt wird (die Mitglieder des FOMC geben ihre Einschätzungen der langfristigen normalen Arbeitslosenquote jedes Quartal im SEP ab).

Auch andere große Zentralbanken weltweit verfügen über umfassendere, gesetzlich festgelegte Mandate (oder im Falle der Europäischen Zentralbank (EZB) durch Verträge) und haben spezifische Inflationsziele, legen jedoch ebenso wie die Fed keine spezifischen Ziele für andere Wirtschaftsindikatoren fest. So wird beispielsweise im Vertrag zur Gründung der EZB die Preisstabilität als vorrangiges Ziel aufgeführt, die EZB wird jedoch auch angewiesen, zur Verwirklichung der Ziele der Europäischen Union beizutragen, zu denen Vollbeschäftigung und ein ausgewogenes Wirtschaftswachstum gehören. Die EZB definiert Preisstabilität als eine jährliche Inflationsrate von unter 2 % und strebt an, die Inflation mittelfristig „unter, aber nahe 2 %“ zu halten. In der Praxis streben alle großen Zentralbanken danach, Preisstabilität zu erreichen und gleichzeitig große Abweichungen bei Beschäftigung und Produktion zu vermeiden.

Dieser Ansatz wird manchmal als „flexible“ Inflationssteuerung bezeichnet. Selbst Zentralbanken, deren Mandat sich ausschließlich auf die Inflation bezieht, sind nicht verpflichtet, die Inflation in kürzester Zeit wieder auf das Zielniveau zu bringen und können andere wirtschaftliche Ziele (wie etwa die Beschäftigung) in Betracht ziehen. In einem gängigen makroökonomischen Modell verringert ein solcher Ansatz die mit der Inflation verbundenen Wohlfahrtsverluste erheblich, ohne dass es zu großen Wohlfahrtsverlusten aufgrund großer Abweichungen von der Vollbeschäftigung kommt. Zu den Zentralbanken, die die Inflation ins Visier nehmen, gehören die Federal Reserve (Fed), die Bank of England, die Bank of Japan, die Europäische Zentralbank (EZB), die Schweizerische Nationalbank und viele andere.

Schließlich geben die Fed und andere große Zentralbanken weltweit ihre politischen Entscheidungen regelmäßig der Öffentlichkeit bekannt und erläutern die Gründe dafür. So veröffentlicht das FOMC beispielsweise nach acht regulären Sitzungen pro Jahr eine politische Entscheidung sowie eine Einschätzung der aktuellen wirtschaftlichen Entwicklung und des Konjunkturausblicks (das FOMC veröffentlichte seine erste Erklärung nach der Sitzung im Jahr 1994 und begann 1999 damit, nach jeder Sitzung eine Erklärung herauszugeben. Die Erklärungen, Protokolle und Abschriften der Pressekonferenzen sind auf der Website des Gremiums unter https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm verfügbar). Im Anschluss an diese Treffen hält der Vorsitzende der Fed eine Pressekonferenz ab, um zusätzliche Informationen bereitzustellen und Fragen zu beantworten. Ausführliche Protokolle der FOMC-Sitzungen werden drei Wochen später veröffentlicht. Vollständige Protokolle und Sitzungsmaterialien werden fünf Jahre später zur Verfügung gestellt. Zweimal im Jahr übermittelt die Fed dem Kongress den Bericht zur Geldpolitik und der Vorsitzende der Fed sagt vor den Kongressausschüssen zu diesem Bericht aus.

Viele der gleichen Kommunikationstools werden auch von Zentralbanken auf der ganzen Welt verwendet. Beispielsweise stellen die Bank of England, die Bank of Japan, die EZB, die Reserve Bank of Australia und die schwedische Zentralbank ausführliche Protokolle aller politischen Sitzungen zur Verfügung, in der Regel innerhalb eines Monats nach der Sitzung. Die meisten großen Zentralbanken halten regelmäßig Pressekonferenzen ab, bei denen ein hochrangiger politischer Entscheidungsträger politische Entscheidungen erläutert und Fragen der Medien beantwortet. Ihre politischen Entscheidungsträger legen auch vor den Parlamenten Zeugnis ab und sprechen öffentlich. Die Bank of Japan veröffentlicht ebenso wie das FOMC nach einer bestimmten Zeitspanne die vollständigen Protokolle ihrer geldpolitischen Sitzungen. Die Bank of England hat angekündigt, ab 2023 alle acht Jahre die Protokolle ihrer geldpolitischen Sitzungen zu veröffentlichen.

Insgesamt gesehen stellen die politischen Mitteilungen der Fed eine reichhaltige Informationsquelle dar, die den Kongressabgeordneten und der Öffentlichkeit dabei helfen kann, die Entscheidungen des FOMC zu verstehen und ihre Auswirkungen auf die Wirtschaft einzuschätzen. Diese Informationen tragen dazu bei, sicherzustellen, dass die Fed der Öffentlichkeit gegenüber rechenschaftspflichtig ist. In ähnlicher Weise helfen politische Informationen anderer großer Zentralbanken der Öffentlichkeit und den Aufsichtsbehörden, ihre politischen Entscheidungen zu verstehen. Indem diese politischen Informationen der Öffentlichkeit helfen, die Ziele und Strategien der Zentralbanken zu verstehen, tragen sie dazu bei, die Wirksamkeit der Geldpolitik zu verbessern.

Quelle: https://baodaknong.vn/chien-luoc-chinh-sach-tien-te-cua-cac-ngan-hang-trung-uong-lon-247571.html