"لا يمكن لفيتنام أن تظل سوقًا حدودية إلى الأبد"

من قرار بلاك روك بإغلاق الصندوق: "لا يمكن لفيتنام أن تظل سوقًا ناشئة إلى الأبد"

صندوق iShares MSCI Frontier and Select EM ETF - وهو صندوق كبير يستثمر في الأسواق الناشئة والمبتدئة، من المتوقع أن يُغلق في 31 مايو 2025. وقد قيّم خبراء من SSI أن الخطوة المذكورة أعلاه لم تعد ذات تأثير كبير، لكنها تُظهر أن قصة الترقية أصبحت أكثر إلحاحًا.

أعلنت مجموعة بلاك روك لإدارة الأصول مؤخرًا عن حل صندوق iShares MSCI Frontier and Select EM ETF، وهو صندوق متداول في البورصة متخصص في الاستثمار في الأسواق الناشئة والمبتدئة، تأسس عام 2012. ومن المتوقع أن يحتفظ الصندوق بأغلبية أصوله نقدًا وما يعادله خلال فترة التصفية الممتدة. تاريخ الإغلاق ليس قبل ١٢ أغسطس ٢٠٢٤. حاليًا، من المتوقع أن يتوقف تداول صندوق الاستثمار المتداول المذكور أعلاه، ولن يقبل في الوقت نفسه أوامر الإنشاء والاسترداد بعد إغلاق السوق في ٣١ مارس ٢٠٢٥.

خلال فترة التصفية، لن يُدار صندوق iShares MSCI Frontier وSelect EM ETF وفقًا لأهدافه وسياساته الاستثمارية، إذ سيبيع الصندوق أصوله. ومن المتوقع توزيع عائدات التصفية على المساهمين بعد حوالي ثلاثة أيام من آخر يوم تداول، وفقًا لبيان صادر عن مجموعة بلاك روك لإدارة الأصول.

اعتبارًا من 11 يونيو، وصلت القيمة الصافية الإجمالية لأصول الصندوق إلى 400.6 مليون دولار. إن فئة الأصول الأعلى حاليًا في صندوق iShares MSCI Frontier and Select EM ETF هي النقد بالدونج الفيتنامي (أكثر من 62 مليون دولار أمريكي)، وهو ما يعادل 15.94% من القيمة الصافية للأصول. في الآونة الأخيرة، قام الصندوق ببيع الأسهم الفيتنامية بشكل نشط لجمع الأموال. ولم ترتفع نسبة النقد والمشتقات المالية في محفظة الصندوق المتداول في البورصة إلى 47.11% في السوق الفيتنامية فقط.

انخفضت قيمة محفظة الأسهم الفيتنامية اعتبارًا من 11 يونيو إلى 14.59٪، أي ما يعادل حوالي 1460 مليار دونج. واستمرت نسبة الأسهم الفيتنامية في الانخفاض بشكل سريع مقارنة بمستوى 18% في الجلسة السابقة. في السابق، كانت فيتنام غالبًا السوق ذات الوزن الأعلى في محفظة iShares MSCI Frontier وSelect EM ETF. وبحلول نهاية الربع الأول من عام 2024، ستظل حصة الأسهم الفيتنامية تمثل 28.5% من القيمة الصافية لأصول الصندوق.

وفي تقييمه للحركة المذكورة أعلاه، قال السيد فام لو هونغ - كبير الاقتصاديين في شركة إس إس آي للأوراق المالية، إن قائمة صناديق الاستثمار المتداولة التي أغلقت أبوابها في بلاك روك طويلة للغاية في الواقع. وفي حالة iShares MSCI Frontier وSelect EM، وفقًا للسيد هونج، فإن التأثير على سوق الأسهم الفيتنامية ليس كبيرًا.

مع حجم محفظة الصندوق البالغ 400 مليون دولار أمريكي، كانت نسبة الأسهم الفيتنامية تُمثل 28%، أي ما يعادل حوالي 120 مليون دولار أمريكي. باع الصندوق صافيًا بقيمة 45 مليون دولار أمريكي تقريبًا. أما بالنسبة للباقي، فأعتقد أن هذا ليس له تأثير كبير. ومع ذلك، يُظهر لنا هذا الأمر بُعدًا آخر. وهو أن فيتنام لا يمكنها البقاء في سوق ناشئة إلى الأبد، كما أكد كبير الاقتصاديين في SSI.

السيد فام لو هونغ - كبير الاقتصاديين في شركة إس إس آي للأوراق المالية

كان اسم iShares MSCI Frontier and Select EM ETF في الأصل iShare MSCI Frontier Markets 100 ETF ويتتبع مؤشر MSCI Frontier Markets 100. ومع ذلك، في مارس 2021، قام الصندوق بتغيير اسمه واستخدم مؤشر MSCI Frontier & Emerging Markets Select Index كمرجع. وبحسب السيد هونغ، فإن قرار إضافة بعض الأسهم من الأسواق الناشئة قبل ثلاث سنوات كان أيضًا حلاً نفذته بلاك روك لزيادة الجاذبية وجذب المزيد من المستثمرين لشراء شهادات الصندوق.

قال السيد هونغ: "لقد أُغلق أحد الصناديق الاستثمارية الكبرى في السوق الناشئة، وإذا بقيت الأوراق المالية الفيتنامية، فلن تستفيد منها. لذلك، يجب على جميع الأطراف بذل المزيد من الجهود لتطوير السوق".

وفقًا لتقديرات البنك الدولي، إذا قامت MSCI وFTSE Russell بترقية سوق الأسهم الفيتنامية إلى سوق ناشئة، فقد تجذب حوالي 25 مليار دولار أمريكي من رأس المال الاستثماري الجديد من المستثمرين الدوليين إلى السوق الفيتنامية بحلول عام 2030. إذا انتقلت إلى مجموعة الأسواق الناشئة، فقد تشكل نسبة الأسهم الفيتنامية 0.5٪ -1٪ فقط في سلة المؤشر بالكامل. ومع ذلك، من حيث القيمة المطلقة، فإن حجم التدفقات النقدية الاستثمارية سيكون أكبر بكثير.

مقارنة نسبة فيتنام في مؤشر الأسواق الناشئة والأسواق الناشئة - المصدر: البنك الدولي

ومن المتوقع أن تكون قصة ترقية السوق هي الحدث الأبرز في جذب تدفقات رأس المال من المستثمرين. وسجلت رؤوس الأموال الأجنبية موجة قوية من البيع الصافي خلال الأشهر الأولى من العام الجاري. وبحلول نهاية جلسة التداول في 12 يونيو، بلغت قيمة البيع الصافي للمستثمرين الأجانب نحو 41.450 مليار دونج، وهو ما يقرب من ضعف الرقم المسجل في عام 2023 بأكمله (أكثر من 22.000 مليار دونج).

وفي تحليله لأسباب البيع الصافي للمستثمرين الأجانب، رأى السيد نجوين با هوي، محلل مالي معتمد - مدير الاستثمار في شركة إدارة صناديق إس إس آي المحدودة (SSIAM)، أن إحدى قوى البيع المهمة جاءت من قرار جني الأرباح، خاصة لمجموعة المستثمرين الأجانب الذين استثمروا في عام 2021 بأرباح. وفي الوقت نفسه، فإن اتجاه سحب رأس المال الصافي من تايلاند من حيث الجوانب الفنية بسبب فرض هذا البلد ضريبة الدخل الشخصي على الاستثمار الأجنبي أو المخاوف المتعلقة بقضايا سعر الصرف... يؤثر أيضًا على تدفق رأس المال المذكور أعلاه.

وبحسب السيد هوي، قد يستمر المستثمرون الأجانب في البيع الصافي. ومع ذلك، فإن القصة الحالية المتمثلة في البيع الصافي من جانب المستثمرين الأجانب لها تأثير نفسي في الغالب. ما يحتاج السوق إلى الاهتمام به أكثر هو التدفق النقدي المحلي عندما من المتوقع أن تستقر بيئة أسعار الفائدة المنخفضة خلال الأشهر الستة المقبلة - سنة واحدة. وفي الوقت نفسه، فإن التدفقات النقدية الأجنبية من خلال الصناديق المحلية قوية بما يكفي لتمكين المصادر المذكورة أعلاه من موازنة التدفقات النقدية.

أصدرت MSCI للتو تقريرها لتقييم إمكانية الوصول إلى السوق العالمية لعام 2024. وهي واحدة من المنظمات الرئيسية الثلاث في تصنيف السوق، وهي أيضًا الوحدة التي تبني مؤشر MSCI Frontier & Emerging Markets Select Index المرجعي. ومن الجدير بالذكر أن MSCI ذكرت في تقييمها أن فيتنام حسنت تصنيفها على معيار قابلية النقل، منتقلة من "تحتاج إلى تحسين" إلى "لا توجد مشاكل كبيرة".

وعلى وجه التحديد، شهدت فيتنام تحسنات في قابلية النقل بفضل زيادة التحويلات خارج البورصة والتحويلات العينية نتيجة للتغييرات التنظيمية. وبالتالي، فإن سوق الأوراق المالية الفيتنامية لديها 8 معايير فقط لم يتم الوفاء بها، بما في ذلك حدود الملكية الأجنبية، و"الغرفة" الأجنبية، والمساواة في الحقوق للمستثمرين الأجانب، وحرية سوق الصرف الأجنبي، وتسجيل المستثمرين وإنشاء الحسابات، واللوائح التنظيمية للسوق، وتدفق المعلومات والمقاصة.

المصدر: https://baodautu.vn/tu-quyet-dinh-dong-quy-cua-blackrock-viet-nam-khong-the-cu-mai-o-thi-truong-can-bien-d217540.html