استمرار إصدار أذون الخزانة لجذب الأموال.. هل تراجع البنك المركزي عن سياسته النقدية؟

[إعلان_1]

ANTD.VN - في الجلسات الست الماضية، أصدر البنك المركزي بشكل مستمر سندات ائتمانية، وجذب ما مجموعه 90 ألف مليار دونج من البنوك. هل هذه خطوة عكسية وتشديد للسياسة النقدية من قبل البنك المركزي؟

في 28 سبتمبر، واصل البنك المركزي سحب ما يقرب من 20 ألف مليار دونج من خلال أنشطة طرح سندات الخزانة. وهذه هي الجلسة السادسة على التوالي التي يقدم فيها المشغل عطاءات لشراء سندات الخزانة، مما رفع حجم الأموال المسحوبة من سوق ما بين البنوك إلى 90 مليار دونج.

وتبلغ مدة الاستحقاق لجميع الأوراق المالية الصادرة في هذه الجولات 28 يوما، ويتم طرحها للبيع عن طريق المزايدة على أسعار الفائدة.

في السابق، كانت المرة الأخيرة التي سحب فيها المشغل أموالاً من خلال قناة أذون الخزانة في فبراير/شباط من هذا العام، بإجمالي حجم سحب بلغ نحو 400 ألف مليار دونج في شهر واحد.

وفي تقييم للتحرك المستمر من جانب المشغل لسحب الأموال، تقول التعليقات إن ذلك يهدف إلى تعديل وضع السيولة على المدى القصير، ولا يعني أن البنك المركزي سوف يشدد السياسة النقدية.

وبحسب قسم التحليل في شركة إس إس آي للأوراق المالية (إس إس آي للأبحاث)، فإن إصدار سندات الخزانة هو نشاط شائع لضبط حالة السيولة قصيرة الأجل للنظام. ولا تعني هذه الخطوة أن البنك المركزي سيعكس سياسته النقدية.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

إن فائض السيولة في النظام هو السبب وراء قيام البنك المركزي بإصدار سندات الخزانة بشكل مستمر لسحب الأموال.

وفي الواقع، وبحسب الخبراء، يمكن اعتبار إصدار سندات الخزانة أمراً إيجابياً، بدلاً من اختيار البنك المركزي بيع العملات الأجنبية من احتياطيات النقد الأجنبي. ومن خلال هذه العملية، تستطيع هيئة الإدارة تقييم مستوى وفرة السيولة وتعديل أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك لموازنة ضغوط سعر الصرف.

وبحسب فريق التحليل، فإن المخاوف بشأن عكس السياسة مفهومة تمامًا، حيث أصدر البنك المركزي في يونيو/حزيران الماضي أيضًا سندات خزانة في السوق المفتوحة، بإجمالي حجم إصدار بلغ نحو 660 ألف مليار دونج.

ومع ذلك، فإن السياق الحالي مختلف تماما. الفرق الأول يأتي من آلية المزايدة. كان إصدار سندات الخزانة في العام الماضي عبارة عن مزاد بالحجم (ثم تم تحويله إلى مزاد لأسعار الفائدة)، في حين تم استخدام مزادات أسعار الفائدة خلال الأيام الخمسة الماضية.

معدل الفائدة على الإصدار هو نفسه تقريبا مثل العام الماضي (أطول أجلا)، ولكن الطبيعة مختلفة تماما.

وتحديداً، السيولة في البنوك وفيرة، وسبب هذه المشكلة هذا العام مختلف كثيراً عن العام الماضي.

في عام 2022، كان السبب الرئيسي هو أن نمو الائتمان بلغ الحد الأقصى اعتبارًا من منتصف العام، بينما في عام 2023، كان النمو البطيء للائتمان يرجع إلى تباطؤ النمو الاقتصادي.

الفرق المهم هو أن بنك الاحتياطي الفنزويلي اختار إصدار سندات الخزانة كخيار اعتبارًا من عام 2023، بدلاً من بيع احتياطيات النقد الأجنبي كما في عام 2022، للحد من التأثيرات طويلة الأجل على سيولة النظام المصرفي.

وفيما يتعلق بأسعار الصرف، وعلى عكس العام الماضي، فإن مستوى تقلبات أسعار الصرف في السوق المصرفية والسوق السوداء يظهر أن الفجوة بين العرض والطلب تميل أكثر في السوق المصرفية. ومن المرجح أن يكون السبب في ذلك هو المضاربة على أسعار الصرف من جانب البنوك التجارية.

وقال التقرير "إن موقف النقد الأجنبي في النظام لم يواجه حتى الآن ضغوطا كبيرة بفضل المعروض الوفير من النقد الأجنبي. ومن النقاط الإيجابية الأخرى أن موقف البنك المركزي الفنزويلي مختلف نسبيا عن نفس الفترة من العام الماضي". ]

ثانياً، أصدر البنك المركزي سندات خزانة بأسعار فائدة منخفضة للغاية ولم يتغير سعر الفائدة بين البنوك بشكل كبير، مما يدل على أن السيولة في السوق 2 وفيرة للغاية. ويمكن أن يساعد تقييم حجم السيولة الفائضة في النظام المصرفي الجهات التنظيمية أيضاً على الحصول على رؤية أكثر شمولاً.

في النصف الأول من العام، اشترى البنك المركزي 6 مليارات دولار أمريكي لتكملة موارد النقد الأجنبي، وهو ما يعادل 130 ألف مليار دونج تم ضخها في سيولة النظام. ولذلك، يرى فريق التحليل أن إصدار سندات الخزانة في هذا الوقت قد يكون بمثابة خطوة أولية لفحص السيولة وإجراء تقييمات لأسعار الفائدة المناسبة في السوق 2 لتقليل التأثير على أسعار الفائدة في السوق 1.

وفي تقييمها للتحرك لإصدار سندات الخزانة من قبل المشغل، قالت شركة دراجون فييت للأوراق المالية (VDSC) إنه في الوقت الحالي، مع وجود فجوة في أسعار الفائدة بين الدولار الأمريكي والدونج في سوق ما بين البنوك عند 4-5 نقاط مئوية لآجال أقل من شهر واحد، إلى جانب أحدث التوقعات بشأن السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإنها ستستمر في زيادة أنشطة تجارة الفائدة.

ومن ثم فإن تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي لإصدار سندات الخزانة مباشرة بعد نتائج اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي يشكل أيضاً خطوة ترمي إلى الحد من تأثير هذا النشاط على ضغوط سعر الصرف.

ويرى فريق التحليل أن البنك المركزي قد يواصل إصدار أوراق الائتمان في الفترة المقبلة، لكن هذا لا يعني تراجعا في السياسة النقدية لأن تنظيم المعروض النقدي يأتي في الوقت المناسب ويتسم بالمرونة. وفي الوقت نفسه، فإن فعالية التدخل في ضغوط سعر الصرف تعتمد أيضًا على العديد من العوامل، والأهم من ذلك اتجاه مؤشر الدولار الأمريكي.

وعلقت شركة مايبنك للأوراق المالية (MBKE) أيضًا على أن تفكير البنك المركزي في سحب الأموال من النظام الحالي هو إجراء لتقليل ضغوط سعر الصرف، وإعادته إلى المستوى المستهدف (+/- 3٪ لهذا العام). وفي شهري أغسطس/آب وسبتمبر/أيلول، ارتفع سعر الصرف بسرعة وأظهر علامات تجاوز العتبة المستهدفة (أكثر من 3%).

وبحسب "ماي بنك"، فإن هذه خطوة محسوبة بعناية استناداً إلى مراقبة سيولة النظام (التي هي حالياً زائدة عن الحد) وخطوة حكيمة (ليست هناك حاجة لاستخدام أدوات بيع النقد الأجنبي مثل العام الماضي).

ويعتقد بنك "ماي بنك" أن بنك الدولة يحسب بعناية حجم الأموال المسحوبة من خلال سندات الخزانة للتأكد من أن المبلغ كافٍ لتحقيق أهداف زيادة أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك، وبالتالي تقليل الضغوط على سعر الصرف؛ دون تعطيل السيولة للاقتصاد بأكمله؛ ضمان استمرار انخفاض سعر الفائدة الحقيقي للاقتصاد (سعر الإقراض).

[إعلان رقم 2]
رابط المصدر