استمرار إصدار أذون الخزانة لجذب الأموال.. هل تراجع البنك المركزي عن سياسته النقدية؟

[إعلان 1]

ANTD.VN - في الجلسات الست الماضية، أصدر البنك المركزي بشكل مستمر سندات ائتمانية، وجذب ما مجموعه 90 مليار دونج من البنوك. هل هذه خطوة عكسية، تشديد للسياسة النقدية من قبل المشغل؟

في 28 سبتمبر، واصل البنك المركزي سحب ما يقرب من 20 مليار دونج من خلال أنشطة طرح سندات الخزانة. وهذه هي الجلسة السادسة على التوالي التي يقدم فيها المشغل عرضا لشراء سندات الخزانة، مما رفع حجم الأموال المسحوبة من سوق ما بين البنوك إلى 90 مليار دونج.

وتبلغ مدة استحقاق جميع الأوراق المالية الصادرة في هذه الجولات 28 يوما، ويتم طرحها للبيع عن طريق المزايدة على أسعار الفائدة.

في السابق، كانت المرة الأخيرة التي سحب فيها المشغل الأموال من خلال قناة سندات الخزانة في فبراير من هذا العام بإجمالي حجم سحب بلغ ما يقرب من 400 ألف مليار دونج في شهر واحد.

وفي تقييم للتحرك المستمر من جانب المشغل لسحب الأموال، تقول التعليقات إن هذا يهدف إلى ضبط وضع السيولة قصيرة الأجل، ولا يعني أن البنك المركزي سوف يشدد السياسة النقدية.

وبحسب قسم التحليل في شركة إس إس آي للأوراق المالية (إس إس آي ريسيرش)، فإن إصدار سندات الخزانة هو نشاط شائع لضبط حالة السيولة قصيرة الأجل للنظام. ولا يعني هذا التحرك أن البنك المركزي سيعكس السياسة النقدية.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

إن فائض السيولة في النظام هو السبب وراء قيام البنك المركزي بإصدار أوراق ائتمان بشكل مستمر لسحب الأموال.

وفي الواقع، يمكن، بحسب الخبراء، اعتبار إصدار سندات الخزانة أمراً إيجابياً، بدلاً من اختيار البنك المركزي بيع العملات الأجنبية من احتياطيات النقد الأجنبي. ومن خلال هذه العملية، تستطيع هيئة الإدارة تقييم مستوى وفرة السيولة وضبط أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك لموازنة ضغوط سعر الصرف.

وبحسب فريق التحليل، فإن المخاوف بشأن عكس السياسة أمر مفهوم تمامًا، حيث أصدر البنك المركزي في يونيو/حزيران الماضي سندات خزانة في السوق المفتوحة، بإجمالي حجم إصدار بلغ نحو 660 ألف مليار دونج.

ومع ذلك، فإن السياق الحالي مختلف تماما. الفرق الأول يأتي من آلية المزايدة. كان إصدار سندات الخزانة في العام الماضي عبارة عن مزاد بالحجم (ثم تم تحويله إلى مزاد لسعر الفائدة)، في حين تم استخدام مزادات سعر الفائدة خلال الأيام الخمسة الماضية.

معدل الفائدة على الإصدار هو نفسه تقريبا كما كان في العام الماضي (أطول أجلا)، ولكن الطبيعة مختلفة نسبيا.

وتحديداً، السيولة في البنوك وفيرة، وسبب هذه المشكلة هذا العام مختلف كثيراً عن العام الماضي.

وفي عام 2022، كان السبب الرئيسي هو أن نمو الائتمان وصل إلى الحد الأقصى اعتبارًا من منتصف العام، بينما في عام 2023، كان النمو البطيء للائتمان يرجع إلى تباطؤ النمو الاقتصادي .

الفرق المهم هو أن بنك فيتنام المركزي اختار إصدار سندات الخزانة كخيار بدءًا من عام 2023، بدلاً من بيع احتياطيات النقد الأجنبي كما في عام 2022، للحد من التأثيرات طويلة الأجل على سيولة النظام المصرفي.

وفيما يتعلق بأسعار الصرف، وعلى عكس العام الماضي، فإن مستوى تقلبات أسعار الصرف في السوق المصرفية والسوق السوداء يشير إلى أن الفجوة بين العرض والطلب تتسع أكثر في السوق المصرفية. ومن المرجح أن يكون السبب في ذلك هو المضاربة على أسعار الصرف من جانب البنوك التجارية.

لم يواجه وضع العملات الأجنبية في النظام المصرفي ضغوطًا كبيرة حتى الآن بفضل وفرة المعروض منه. ومن الإيجابيات الأخرى أن وضع البنك المركزي الفنزويلي يختلف نسبيًا عن الفترة نفسها من العام الماضي، وفقًا للتقرير. ]

ثانياً، أصدر البنك المركزي سندات خزانة بفوائد منخفضة جداً، ولم يتغير سعر الفائدة بين البنوك بشكل كبير، مما يدل على أن السيولة في السوق 2 وفيرة جداً. إن تقييم حجم السيولة الفائضة في النظام المصرفي يمكن أن يساعد الجهات التنظيمية أيضاً على الحصول على رؤية أكثر شمولاً.

في النصف الأول من العام، اشترى البنك المركزي 6 مليارات دولار أمريكي لتكملة موارد النقد الأجنبي، وهو ما يعادل 130 ألف مليار دونج تم ضخها في سيولة النظام. لذلك، يرى فريق التحليل أن إصدار سندات الخزانة في هذا الوقت قد يكون خطوة أولية للتحقق من السيولة وإجراء تقييمات لأسعار الفائدة المناسبة في السوق 2 لتقليل التأثير على أسعار الفائدة في السوق 1.

وفي تقييمها للتحرك لإصدار سندات الخزانة من قبل المشغل، قالت شركة دراغون فييت للأوراق المالية (VDSC) إنه في الوقت الحالي، ومع وجود فجوة في أسعار الفائدة بين الدولار الأمريكي والدونج الفيتنامي في سوق ما بين البنوك عند 4-5 نقاط مئوية للآجال التي تقل عن شهر واحد، إلى جانب أحدث التوقعات بشأن السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإنها ستواصل زيادة أنشطة تجارة الحمل.

ومن ثم فإن تحرك بنك SBV بإصدار سندات الخزانة مباشرة بعد نتائج اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي يشكل أيضاً خطوة تهدف إلى الحد من تأثير هذا النشاط على ضغوط سعر الصرف.

ويرى فريق التحليل أن البنك المركزي قد يواصل إصدار سندات الائتمان في الفترة المقبلة، لكن هذا لا يعني تراجعا في السياسة النقدية لأن تنظيم المعروض النقدي يأتي في الوقت المناسب ويتسم بالمرونة. وفي الوقت نفسه، فإن فعالية التدخل في ضغوط سعر الصرف تعتمد أيضًا على العديد من العوامل، وأهمها اتجاه مؤشر الدولار الأمريكي.

وعلقت شركة مايبانك للأوراق المالية (MBKE) أيضًا على أن تفكير البنك المركزي في سحب الأموال من النظام الحالي هو إجراء لتقليل ضغوط سعر الصرف، وإعادته إلى مستوى الهدف (+/- 3٪ لهذا العام). وفي شهري أغسطس/آب وسبتمبر/أيلول، ارتفع سعر الصرف بسرعة وأظهر علامات تجاوز الحد المستهدف (أكثر من 3%).

وبحسب "ماي بنك"، فإن هذه خطوة محسوبة بعناية، استناداً إلى مراقبة سيولة النظام (التي هي حالياً في حالة فائضة)، وهي خطوة حكيمة (لا توجد حاجة لاستخدام أدوات بيع العملات الأجنبية مثل العام الماضي).

ويعتقد بنك ماي بنك أن بنك الدولة يحسب بعناية حجم الأموال المسحوبة من خلال سندات الخزانة للتأكد من أن المبلغ كافٍ لتحقيق أهداف زيادة أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك، وبالتالي تقليل الضغط على سعر الصرف؛ دون تعطيل السيولة للاقتصاد بأكمله؛ ضمان استمرار انخفاض سعر الفائدة الحقيقي للاقتصاد (سعر الإقراض).

[إعلان 2]
رابط المصدر