تصدر العديد من الشركات سندات بمعدلات فائدة تتراوح بين 10-15% سنويًا، وهو ضعف أو ثلاثة أضعاف سعر الفائدة على الودائع المصرفية. ولكن قناة السندات لم تعد قادرة على أن تصبح نشطة مرة أخرى.
 |
| أصدرت شركة Van Phu Invest بنجاح 6.5 مليون سند للجمهور، وجمعت 650 مليار دونج. الصورة: دوك ثانه |
لم تصبح نابضة بالحياة مرة أخرى بعد
وبحسب بيانات بورصة هانوي، فمنذ بداية العام وحتى بداية هذا الأسبوع، سجل السوق 6 إصدارات لسندات الشركات فقط، بما في ذلك إصداران عامان (من قبل شركة فان فو إنفست وفينجروب) و4 إصدارات خاصة (من قبل شركة هانوي للاستثمار والبناء، وشركة هاي آن للنقل والتفريغ، وشركة النقل والاستثمار والتطوير، وشركة نينه ثوان بي أو تي ون ميمبر المحدودة)، بقيمة إجمالية قدرها 5350 مليار دونج.
وبالمقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي - عندما تجمدت سوق سندات الشركات - فقد نما إصدار سندات الشركات في أول شهرين من هذا العام بشكل أفضل، ولكن مقارنة بفترة 2021 و2022، لا يزال حجم الإصدار صغيرًا جدًا.
ومن الجدير بالذكر أن أسعار الفائدة التي تقدمها الجهات المصدرة جذابة للغاية خلال الفترات الأولى. على وجه التحديد، فإن معدل الفائدة في الفترتين الأوليين لشركة Van Phu Invest هو 11%/السنة، وفي شركة Vingroup هو 15%/السنة. معدل الفائدة في أول 4 فترات من BOT Ninh Thuan هو 10.5٪ / سنة. وتبلغ أسعار الفائدة للفترة اللاحقة عادة 4-4.5% بالإضافة إلى متوسط سعر الفائدة على المدخرات لمدة 12 شهراً لمجموعة البنوك الأربعة الكبرى...
في الوقت الحالي، يتم تقديم العديد من رموز سندات الشركات في السوق الثانوية بأسعار فائدة تتراوح بين 10.5% و12%، مثل رموز سندات شركة مساهمة عامة Thanh Cong Textile - Investment - Trade، وشركة مساهمة عامة Dat Phuong، وشركة مساهمة عامة Goldsun Printing and Packaging...
وقال السيد نجوين تونغ آنه، رئيس أبحاث الائتمان والخدمات المالية المستدامة في فيين ريتينجز، إن بيئة أسعار الفائدة المنخفضة التي لا تزال قائمة في الفترة المقبلة ستكون بمثابة أساس مهم للمساهمة في خلق الطلب على سوق سندات الشركات. وعليه، سوف تسعى المؤسسات المالية والمستثمرون الأفراد الذين يملكون أصولاً كبيرة إلى البحث عن قنوات استثمارية ذات عوائد أعلى معدلة حسب المخاطر، بدلاً من الاحتفاظ بالودائع الادخارية والاستثمار في السندات الحكومية.
في الوقت الحالي، تتقلب أسعار الفائدة على سندات البنوك بنسبة تتراوح بين 5% و7% سنويًا، بينما تتراوح أسعار الفائدة على سندات الشركات غير المالية بنسبة تتراوح بين 7% و12% اعتمادًا على مستوى المخاطر أو التصنيف الائتماني للشركة.
"ومن الجدير بالذكر أن بياناتنا سجلت العديد من سندات الشركات المتداولة بمتوسط عائد حتى الاستحقاق يزيد عن 20%، مثل سندات Licogi 13 (27.6%) وSunshine AM (23.7%) وBkav Pro (21.25%)،" وفقًا لتقرير FiinRatings.
وبذلك ساهمت السوق الثانوية تدريجيا في عكس مستوى مخاطر السندات في تسعير أسعار الفائدة على تداول السندات في السوق.
ورغم أن أرباحها تعادل ضعف أرباح مدخرات البنوك، فإن قناة الاستثمار في سندات الشركات لم تنشط من جديد بعد، سواء من جانب الشركات المصدرة أو المستثمرين. في يناير 2024، بلغ إجمالي قيمة معاملات السندات الفردية في السوق الثانوية 74.500 مليار دونج، بانخفاض بنحو 25% مقارنة بديسمبر 2023. وفي الوقت نفسه، وصلت قيمة تداول السندات العامة إلى إجمالي 9 مليارات دونج، لتستقر عند مستوى مستقر إلى حد ما.
في الفترة 2019-2021، كانت سوق سندات الشركات نشطة بفضل المشاركة القوية للمستثمرين من القطاع الخاص (الذين يمتلكون أكثر من 30% من حجم سندات الشركات الفردية المعروضة في السوق). ومع ذلك، على مدى العامين الماضيين، تغير هيكل مستثمري السندات المؤسسية بشكل كبير، حيث انخفض عدد المستثمرين الأفراد بشكل حاد إلى 7% فقط (في عام 2023).
على الرغم من تعافي ثقة المستثمرين إلى حد ما منذ نهاية عام 2023، مع الشروط الصارمة للمرسوم 65/2022/ND-CP، فقد تم استبعاد معظم المستثمرين الأفراد من سوق سندات الشركات منذ بداية هذا العام. وفي الوقت نفسه، لم ينفتح الممر السياسي في الوقت المناسب لتشجيع اللاعبين الكبار. وهذا هو السبب وراء استمرار ركود سوق السندات للشركات.
التعطش للمستثمرين الكبار
إن التحديين الأكبر اللذين يواجهان سوق السندات للشركات اليوم هما حجم الاستحقاق الكبير وقاعدة المستثمرين التي لم يتم توسيعها في الوقت المناسب.
اعتبارًا من أوائل فبراير 2024، من إجمالي 1.24 مليون مليار دونج من سندات الشركات المتداولة، هناك حوالي 1.1 مليون مليار دونج من السندات الفردية. ومن بين هذه الديون، فإن الأكثر إثارة للقلق هو رصيد سندات الشركات العقارية البالغ 382 ألف مليار دونج، ورصيد سندات الشركات في قطاع البناء والمواد البالغ 72 ألف مليار دونج، ورصيد سندات الشركات في قطاع السياحة والترفيه البالغ 75.800 مليار دونج. وفي عام 2024 وحده، سيصل حجم السندات الفردية للشركات المستحقة (بعد التمديد والتأجيل وإعادة الهيكلة) للمجموعات الصناعية الثلاث المذكورة أعلاه إلى ما يقرب من 190 ألف مليار دونج.
وعلى المدى الطويل، نتوقع أن تتوسع قاعدة المستثمرين في سندات الشركات بشكل أكبر، بدلاً من أن تكون في المقام الأول من البنوك التجارية والمستثمرين الأفراد كما هو الحال الآن. وتدير شركات التأمين وصناديق الاستثمار التابعة لها نحو 35 مليار دولار أميركي، لكنها لا تزال محدودة في المشاركة في سندات الشركات، خاصة بعد دخول قانون أعمال التأمين حيز التنفيذ مطلع عام 2023، والذي لا يسمح لهذه الوحدات بالاستثمار في السندات لغرض إعادة هيكلة الديون. 
- السيد نجوين تونغ آنه، رئيس أبحاث الائتمان والخدمات المالية المستدامة، فيين رايتينجز
"إن ضغط السيولة على الشركات هذا العام وفي عام 2025 كبير جدًا. وقال السيد نجوين تونغ آنه: "إن خطر إفلاس بعض الشركات أعلى، مما يؤدي إلى تأخير سداد السندات، وبالتالي الاستمرار في التسبب في فقدان ثقة المستثمرين في سياق إعادة بناء الثقة من الصفر ببطء ولكن أيضًا بشكل هش".
ومع ذلك، فإن المشكلة الأكبر التي تواجه سوق السندات للشركات اليوم هي نقص الطلب. ولذلك، فإن العديد من الشركات ذات الجودة الجيدة تجد صعوبة أيضاً في إصدار السندات بنجاح.
وفي هذا السياق، من الضروري للغاية اقتراح الحلول لتحسين الطلب. وبحسب الخبراء الاقتصاديين، فإنه إلى جانب تشديد الشروط أمام المستثمرين الأفراد للمشاركة في سوق سندات الشركات، هناك حاجة إلى حلول لتوسيع قاعدة المستثمرين، وخاصة المستثمرين المؤسسيين.
في الوقت الحالي، المشترين الرئيسيين لسندات الشركات في السوق هم البنوك التجارية وشركات الأوراق المالية. ولا تزال المنظمات المؤسسية، بما في ذلك شركات التأمين وصناديق الاستثمار في السندات، المشاركة في الاستثمار في سندات الشركات محدودة للغاية. توجد حاليًا العديد من القواعد التي تمنع شركات التأمين وصناديق الاستثمار من الاستثمار في سندات الشركات. إذا تم إيجاد حل لهذه المنظمات للاستثمار في سندات الشركات، فسيتم تحرير عشرات المليارات من الدولارات، وربما يشهد سوق سندات الشركات اختراقاً في السيولة.
وفقا لـ TS. قال الخبير الاقتصادي لي شوان نجيا إن أسعار الفائدة المنخفضة هذا العام ستوفر دعما جيدا لقنوات إصدار السندات للشركات. وفي سياق سوق تم تطهيرها بشكل كبير، أكدت العديد من الشركات المصدرة سمعتها، وتم استعادة ثقة المستثمرين تدريجيا. ومع ذلك، فإن سوق سندات الشركات سوف يتعافى على شكل حرف U، وليس على شكل حرف V.
اعتبارًا من بداية هذا العام، قد يتسبب التنفيذ الكامل للمرسوم 65/2022/ND-CP في حدوث صعوبات قصيرة المدى للمؤسسات المصدرة، وخاصة اللوائح المتعلقة بالمستثمرين المحترفين والتصنيفات الائتمانية المشروطة. ومن ثم فإن عام 2024 سيكون أيضًا عامًا لاختبار قدرة المشاركين في السوق على التكيف. على الأرجح، ستظل سوق السندات للشركات هذا العام صعبة في النصف الأول من العام، لكنها ستتعافى تدريجيا في النصف الثاني من العام.
إذا قامت الشركات بالتكيف والوفاء بمتطلبات المرسوم 65/2022/ND-CP، فإن السوق سوف ينمو بشكل صحي وفعال، مما يحد بشكل كبير من المخاطر المستقبلية.
[إعلان 2]
مصدر
تعليق (0)