الإدارة النقدية المرنة: ضمان أهداف النمو

السيد فام ثانه ها، نائب محافظ بنك الدولة :

لا يؤثر تنظيم الأوراق المالية قصيرة الأجل على أسعار الفائدة. الهدف الذي حددته الحكومة والبنك المركزي هو خفض أسعار الفائدة لدعم المقترضين. في إطار استمرار دول العالم في زيادة أسعار الفائدة، خفض البنك المركزي منذ بداية العام أسعار الفائدة التشغيلية 4 مرات، حيث انخفضت أسعار الفائدة على قروض القطاع الأولوي وحدها بنسبة 4% - 5.5% مقارنة بنهاية عام 2022.

ويقوم البنك المركزي حاليا بمراقبة سوق الصرف الأجنبي عن كثب لإيجاد الحلول اللازمة لاستقرار أسعار الصرف. في الآونة الأخيرة، قام البنك المركزي بتنظيم سندات الائتمان قصيرة الأجل لتقليل السيولة الزائدة في النظام، محاولاً عدم التأثير بشكل كبير على أسعار الفائدة. في الوقت الحالي، تظل أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك مستقرة.

الحفاظ على التيسير النقدي

منذ بداية العام، حافظ البنك المركزي على سياسة نقدية متساهلة لدعم الاقتصاد. على الرغم من أن بنك الدولة الفيتنامي نفذ العديد من الحلول لزيادة فرص الحصول على رأس المال للشركات، بما في ذلك خفض أسعار الفائدة، إلا أنه في سياق العديد من الصعوبات الاقتصادية وانخفاض القدرة الاستيعابية للاقتصاد، فإن نمو الائتمان في الأشهر التسعة الأولى من عام 2023 زاد بنسبة 6.92٪ فقط مقارنة بنهاية عام 2022، ليصل إلى 50٪ فقط من الهدف المحدد لهذا العام. وفي الوقت نفسه، فإن حجم الأموال العالقة في النظام المصرفي ضخم للغاية.

أنشطة الإنتاج في شركة هانوي للبلاستيك المساهمة. الصورة: كوانغ فوك

ومن وجهة نظر الخبير المالي، قال السيد تران نغوك باو - المدير العام لشركة WiGroup Financial Data and Technology Joint Stock Company، إن هذا مؤشر على أن سياسات التخفيف فقط، ولكن رأس المال الائتماني لا يمكن أن يصل إلى الاقتصاد.

وفي هذا السياق، أصبح سعر الصرف متوتراً مرة أخرى. ونتيجة لعدم القدرة على دفع رأس المال الائتماني إلى الاقتصاد، أدى الفائض في السيولة في النظام المصرفي إلى انخفاض أسعار الفائدة بين البنوك بشكل حاد، مما وضع ضغوطًا على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج، في حين أن الدولار الأمريكي في اتجاه تصاعدي. في الآونة الأخيرة، وصل سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي في البنوك إلى مستويات قياسية جديدة بشكل مستمر، ليتجاوز في بعض الأحيان 24600 دونج فيتنامي مقابل الدولار الأمريكي. وتؤدي السيولة الزائدة في البنوك أيضًا إلى اتساع الفجوة في أسعار الفائدة بين دونج والدولار الأمريكي. وبعد أن وصل سعر الصرف إلى مستويات قياسية جديدة بشكل مستمر، تدخل البنك المركزي لتثبيت سعر الصرف من خلال إصدار سندات ائتمانية.

بعد 13 جلسة لإصدار سندات الخزانة، من 21 سبتمبر إلى 9 أكتوبر، سحب بنك الدولة الفيتنامي ما يقرب من 145.700 مليار دونج من النظام. وتهدف هذه الخطوة إلى تنظيم السيولة على المدى القصير، وبالتالي تخفيف الضغوط على أسعار الصرف. على الرغم من تباطؤ سعر الصرف، لا يزال سعر صرف الدولار الأمريكي/دونج في البنوك المحلية مرتفعًا، عند 24,230 دونج/دولار أمريكي للشراء و24,570 دونج/دولار أمريكي للبيع في 10 أكتوبر.

تقوم شركة تان كوانج مينه للإنتاج والتجارة المحدودة - بيدريكو، المنطقة الصناعية فينه لوك، منطقة بينه تشانه، مدينة هوشي منه بإعداد البضائع للبيع في السوق. الصورة: هوانغ هونغ

وقال دينه كوانج هينه، رئيس قسم الاقتصاد الكلي واستراتيجية السوق في شركة VNDidirect للأوراق المالية، إن فجوة أسعار الفائدة بين دونج فيتنامي والدولار الأمريكي تستمر في التضييق لأن سعر الفائدة التشغيلي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FED) قد يظل عند ذروته حتى نهاية عام 2023 للحد من التضخم، في حين يخطط بنك الدولة الفيتنامي لمواصلة خفض أسعار الفائدة لدعم النمو المحلي والتضخم.

أدى ارتفاع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي إلى ضغوط على سداد الديون الخارجية، وخاصةً في القطاع الخاص؛ وفي الوقت نفسه، زاد من الضغوط التضخمية نتيجة ارتفاع أسعار المواد الخام والسلع الاستهلاكية المستوردة. لذلك، كلما زاد ضغط سعر الصرف، ضاق مجال تخفيف السياسة النقدية المحلية، كما صرّح السيد دينه كوانغ هينه.

تعظيم السياسات المالية

لا يزال نمو الائتمان منخفضًا، مما يثير المخاوف بشأن تحقيق هدف النمو الذي حددته الحكومة لعام 2023، والذي يتراوح بين 6% و6.5%. ومع ذلك، يرى الخبراء الاقتصاديون أنه في ظل عدم تحسن "صحة" الشركات وعدم تعافي الإنتاج والأنشطة التجارية، بالإضافة إلى تعزيز تدفق الائتمان، من الضروري تكثيف تنفيذ السياسات المالية، وخلق تآزر رأسمالي للاقتصاد، بهدف تحقيق أعلى هدف للنمو.

وقال الدكتور دين ترونغ ثينه إنه من الآن وحتى نهاية العام لن يتبقى أي مجال تقريبا للسياسة النقدية لدعم النمو الاقتصادي. ومن ثم، لتحقيق هدف النمو الاقتصادي المحدد، من الضروري تعزيز دور السياسات المالية بقوة مثل: خفض إيجار الأراضي بنسبة 30% الذي أصدرته الحكومة مؤخراً، وخفض الرسوم والتكاليف، وخفض ضريبة القيمة المضافة...

واقترح الأستاذ المشارك الدكتور فام ذي آنه، كبير الاقتصاديين في مركز فيتنام للدراسات الاقتصادية والاستراتيجية، حلاً يتمثل في ضرورة تركيز جميع الموارد على صرف الاستثمارات العامة. في الوقت الحالي، تم صرف حوالي 50% فقط من الاستثمارات العامة. وإذا تم تسريعها في نهاية العام، فسوف تساهم بشكل كبير في النمو الاقتصادي. وبحسب الحسابات، إذا تم صرف 95% من رأس مال الاستثمار العام هذا العام (حوالي 711 مليار دونج)، فإن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي للاقتصاد سيرتفع بنحو 1.2% - 1.3%.

وفي الوقت نفسه، توقع الدكتور كان فان لوك ومجموعة المؤلفين من معهد BIDV للتدريب والبحث أن نمو الناتج المحلي الإجمالي للعام بأكمله 2023 قد يصل إلى 5٪ -5.2٪ (سيناريو أساسي) أو 5.3٪ -5.5٪ (سيناريو إيجابي) بفضل النمو القوي في الاستهلاك، والتوسع المستمر في الاستثمار العام، والتحسينات في الاستثمار الخاص، والصادرات، والإنتاج الصناعي، وسوق العقارات، وما إلى ذلك.

وأكد الدكتور كان فان لوك أنه "لتحقيق معدل نمو يتراوح بين 5% و5.2%، يحتاج الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع من عام 2023 إلى زيادة بنسبة 6.9% إلى 7.7% أو أعلى، الأمر الذي يتطلب تصميمًا وجهودًا أكبر من الحكومة والوزارات والقطاعات والمحليات وإجماع الشركات والشعب؛ وفي الوقت نفسه، من الضروري أن نكون أكثر صرامة في تنفيذ سياسات الانتعاش الاقتصادي".

وبحسب أحدث تقرير صادر عن بنك الدولة الفيتنامي، فإن حجم الأموال التي أودعها الناس في النظام المصرفي بحلول نهاية يوليو 2023 بلغ ما يقرب من 6.4 مليون مليار دونج، وهو أعلى مستوى على الإطلاق. في المؤتمر الصحفي الحكومي الدوري في سبتمبر، صرّح نائب محافظ بنك الدولة الفيتنامي بأنه حتى 30 سبتمبر، بلغ إجمالي رأس المال المُعبأ للبنوك التجارية حوالي 12.9 مليون مليار دونج، بزيادة قدرها حوالي 5.9% مقارنة بنهاية عام 2022. وفي الوقت نفسه، فيما يتعلق بالإقراض، بلغ إجمالي الدين المستحق للاقتصاد حتى نهاية سبتمبر حوالي 12.63 مليون مليار دونج، بزيادة تقدر بنسبة 6.1% - 6.2% مقارنة بنهاية عام 2022.

* دكتور. نجوين تري هيو

خبير في الشؤون المالية والمصرفية:

وتعتمد مسألة إدارة سعر الصرف من قبل البنك المركزي إلى حد كبير على تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي. إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، فإن قيمة الدونغ سوف تنخفض وسيرتفع سعر الصرف. ولعكس هذا الاتجاه، سيتعين على البنك المركزي الفيتنامي رفع أسعار الفائدة لتضييق الفجوة بين أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وفيتنام.

في الوقت الحالي، إذا حسبنا أسعار الفائدة بين عشية وضحاها، فإن الفارق بين الولايات المتحدة وفيتنام يبلغ نحو 5%، وهو فرق كبير نسبيا. إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، فإن الفارق المذكور سيكون كبيراً، وعندما يكون التأثير على سعر الصرف قوياً للغاية، سيضطر البنك المركزي إلى تعديل سعر الفائدة لتضييق الفارق في أسعار الفائدة بين عشية وضحاها بين دونج والدولار الأمريكي.

إذا قام البنك المركزي بزيادة أسعار الفائدة في هذا الوقت، فسوف يؤدي ذلك إلى زيادة تكلفة رأس المال للشركات، وخاصة بالنسبة لأولئك الذين ما زالوا يقترضون الائتمان ويواصلون ممارسة الأعمال والإنتاج.

ومع ذلك، في رأيي، فإن رفع أو خفض أسعار الفائدة في الوقت الحالي لن يكون له تأثير كبير على النمو الاقتصادي الحالي. وبما أن النمو الاقتصادي بطيء كما هو الحال الآن، فإن ذلك لا يعني أن أسعار الفائدة المصرفية تشكل عائقاً، بل إن الناتج السوقي هو العائق الرئيسي.

وبالتالي فإن القضية الرئيسية الآن هي مدى قدرة الأسس الاقتصادية على التعامل مع سياق انخفاض الطلب العالمي.

* السيد نجوين مينه توان

المدير العام لشركة AFA Capital:

وفقًا لحساباتي، تنخفض قيمة دونج فيتنامي بسبب فارق سعر الصرف مع الدولار الأمريكي بنحو 3.5%. هناك فرق بين السوق الفيتنامية والسوق الأمريكية، لذا يجب على سعر الصرف التعويض؛ وإلا فإن رأس المال سوف يتدفق إلى الخارج. إن عملية "الضخ والضخ" الأخيرة لسندات الخزانة من قبل بنك الدولة أمر طبيعي.

يمكن اعتبار الاقتصاد مجازيًا حقلًا، وسوق ما بين البنوك هو مجرد مساحة من النظام يمكنها توزيع المياه على الحقل. وهذا يعني أيضاً أن السياسة النقدية يجب أن تؤثر على المجال بأكمله. وهذا يعني وجود ما يكفي من المياه للحقول، ورأس مال كاف لتشغيل الاقتصاد. إن نشاط "مضخة الصرف" هو نفس نشاط "خزان المياه" - البنوك.

يركز بنك الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم، في حين يركز فيتنام على نمو الناتج المحلي الإجمالي. وحتى نحقق هذا الهدف، ستظل السياسة النقدية قائمة.

المياه المتدفقة

مصدر: https://www.sggp.org.vn/dieu-hanh-tien-te-linh-hoat-dam-bao-muc-tieu-tang-truong-post709412.html