ถอดรหัสนโยบายอัตราดอกเบี้ยของเฟด

เป็นเวลาหนึ่งปีแล้วที่ผู้กำหนดนโยบายของเฟดมีความเห็นเป็นเอกฉันท์ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วจะดีกว่าการปรับขึ้นอย่างช้าๆ สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางของสหรัฐฯ กังวลเป็นพิเศษเกี่ยวกับความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การรับรู้ดังกล่าวกำลังเปลี่ยนไป

ในช่วงปีที่ผ่านมา เฟดได้ใช้ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงเป็นข้อโต้แย้งในการหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย (ที่มา : รอยเตอร์)

ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อสูงมีอยู่ตลอดเวลา

เจ้าหน้าที่เฟดบางคนยังคงสนับสนุนอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น โดยอ้างถึงความเป็นไปได้ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในภายหลัง อย่างไรก็ตาม คนอื่นๆ มองว่าความเสี่ยงเป็นเรื่องที่สมดุลมากกว่า พวกเขาหวั่นเกรงว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงนั้นไม่จำเป็น หรือจะกระตุ้นให้เกิดภาวะไม่มั่นคงทางการเงินอีกครั้ง

การเปลี่ยนแปลงไปสู่มุมมองที่สมดุลมากขึ้นในเรื่องอัตราดอกเบี้ยได้รับการสนับสนุนจากข้อมูล: อัตราเงินเฟ้อและตลาดแรงงานกำลังอ่อนตัวลง นอกจากนี้ นโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วผิดปกติซึ่งบังคับใช้ในช่วงปีครึ่งที่ผ่านมา จะทำให้ความต้องการของผู้บริโภคลดลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

เจ้าหน้าที่เฟดมีมติปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยใน 11 ครั้ง จาก 12 การประชุมล่าสุด โดยล่าสุดปรับขึ้น 0.25 เปอร์เซ็นต์ในเดือนกรกฎาคม 2566 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานอยู่ที่ 5.25-5.5 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี ดูเหมือนว่าพวกเขาจะบรรลุฉันทามติกว้างๆ เกี่ยวกับการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมวันที่ 19-20 กันยายน เพื่อให้พวกเขามีเวลาเพิ่มมากขึ้นในการประเมินว่าเศรษฐกิจจะตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างไร

ปัญหาเร่งด่วนกว่าคือปัจจัยใดที่จะผลักดันให้เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนหรือธันวาคม

ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2566 เจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่ยืนกรานว่าจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกเล็กน้อยอีกสองครั้ง ซึ่งหมายความว่าจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดระหว่างนี้จนถึงสิ้นปี พ.ศ. 2566 (ต่อจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดในเดือนกรกฎาคม) อย่างไรก็ตาม การจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ

ในช่วงปีที่ผ่านมา เฟดได้ใช้ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงเป็นข้อโต้แย้งในการหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลง “ภาระ” ดังกล่าวจะถูกโอนไปที่เศรษฐกิจที่เติบโต ซึ่งถือเป็นเหตุผลที่ต้องตรึงอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น

นั่นคือสิ่งที่ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวไว้เมื่อไม่นานนี้: ความเสี่ยงที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจจะดีกว่าที่คาดไว้จะชดเชยความคืบหน้าล่าสุดในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ

หลักฐานของการเติบโตที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ "อาจทำให้ความคืบหน้าในการต่อสู้กับเงินเฟ้อตกอยู่ในความเสี่ยง และอาจบังคับให้ต้องใช้การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น" นายพาวเวลล์กล่าวในการประชุมแจ็คสันโฮลเมื่อเดือนสิงหาคมที่ผ่านมา

ส่งเสริมนโยบายการป้องกันประเทศ

ภายในเฟด มีสำนักคิดหนึ่งที่ยังคงกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ และต้องการป้องกันความเสี่ยงโดยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในฤดูใบไม้ร่วงนี้ ผู้กำหนดนโยบายเหล่านี้กลัวว่าการยุติแคมเปญกระชับการเงินจะส่งผลให้เฟดตระหนักได้ในหลายเดือนต่อมาว่าไม่ได้ดำเนินนโยบายเพียงพอ

ข้อบกพร่องดังกล่าวอาจส่งผลกระทบอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากตลาดการเงินถูกพัดพาไปด้วยมุมมองของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และตระหนักถึงความเป็นจริงที่ตรงกันข้าม

ในการสัมภาษณ์เมื่อปีที่แล้ว Loretta Mester ประธาน Fed แห่งคลีฟแลนด์กล่าวว่า: "การใช้นโยบายคุมเข้มเกินไปถือเป็นความเสี่ยง" แต่เราประเมินอัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไป การปล่อยให้ภาวะเงินเฟ้อนานขึ้นก็สร้างความเสียหายต่อเศรษฐกิจเช่นกัน ฉันเต็มใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วในปีหน้า”

เจ้าหน้าที่เฟดบางคนกังวลว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงนั้นไม่จำเป็นหรือจะก่อให้เกิดความวุ่นวายทางการเงินครั้งใหม่ (ที่มา : เอพี)

สัปดาห์ที่แล้ว ผู้ว่าการเฟด คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ยังกล่าวอีกด้วยว่า ธนาคารกลางของสหรัฐควรปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากเห็นว่าจำเป็น เพราะการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยอีกครั้งจะไม่ส่งผลให้เศรษฐกิจซึ่งเป็นอันดับหนึ่งของโลกเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างแน่นอน

นางลอรี โลกา ประธานเฟดสาขาดัลลาส ที่มีความเห็นตรงกัน โดยเธอได้กล่าวว่า การที่เฟดไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนนี้ ไม่ได้หมายความว่าเฟดจะหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว

รักษาอัตราดอกเบี้ยให้สูงไว้ได้นานขึ้น

ความคิดอีกประการหนึ่งสนับสนุนให้หยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ย พวกเขาต้องการเปลี่ยนโฟกัสจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากแค่ไหนไปเป็นว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปัจจุบันนานแค่ไหน เศรษฐกิจสหรัฐยังคงเติบโตในอัตรา 2.1% ในไตรมาสที่ 2 ปี 2566 และอาจเติบโตเกิน 3% ในไตรมาสที่ 3

แต่กลุ่มเจ้าหน้าที่เฟดกลุ่มนี้สงสัยถึงความเป็นไปได้ของการเติบโตที่มั่นคง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเศรษฐกิจจีนและยุโรปถดถอย และสหรัฐฯ จะได้รับผลกระทบเชิงลบจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากผลกระทบที่ล่าช้าเช่นกัน

ซูซาน คอลลินส์ ประธานเฟดสาขาบอสตัน กล่าวว่า ความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและยาวนานขึ้นในปัจจุบันต้องได้รับการประเมินเทียบกับความเสี่ยงที่นโยบายการเงินที่เข้มงวดเกินไปจะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่รุนแรงยิ่งขึ้น เฟดจำเป็นต้องอดทนในระยะนี้ของวงจรนโยบาย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นจาก 3.9% เป็น 4.25% นับตั้งแต่การประชุมนโยบายของเฟดเมื่อเดือนกรกฎาคม ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่อยู่อาศัย ซึ่งล่าสุดแตะระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี

หลายๆ คนยังกังวลว่าหากการปรับขึ้นอัตราใหม่ในภายหลังไม่จำเป็น กระบวนการปรับลดอัตราจะซับซ้อนมากขึ้นและอาจมีผลกระทบที่เลวร้ายยิ่งกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้

แหล่งที่มา