Опасения по поводу ужесточения корпоративных облигаций

Министерство финансов просит предоставить комментарии по проекту Закона о внесении изменений и дополнений в ряд статей Закона о ценных бумагах; Закон о бухгалтерском учете; Закон о независимом аудите; Закон о государственном бюджете; Закон об управлении и использовании государственного имущества; Закон о налоговом администрировании; Закон о национальных резервах.

Помимо легализации манипулирования акциями с помощью положений, ограничивающих операции с индивидуальными инвесторами, в целях защиты рынка законопроект «О ценных бумагах» (с изменениями) также требует от организаций, выпускающих облигации для населения, при подаче заявления на получение лицензии на эмиссию иметь обеспечение или банковские гарантии (за исключением случаев, когда кредитные организации предлагают облигации в качестве вторичного долга, которые соответствуют условиям для учета в капитале второго уровня и имеют представителя владельцев облигаций в установленном порядке).

Согласно этому постановлению, для выпуска корпоративных облигаций для населения предприятия должны заложить и зарегистрировать сделку по обеспечению облигаций до подачи заявления на получение лицензии.

w p11 traiphieu hoanggiang 6 1904.jpg
Инвестиции в корпоративные облигации еще не вышли из кризиса после многочисленных потрясений. Иллюстрация фото: Hoang Giang/PLTPHCM

Юрист Труонг Тхань Дук, директор юридической фирмы ANVI, подтвердил, что это противоречит правилам о профессиональных инвесторах. Ведь если при выпуске облигаций для населения есть залог или банковская гарантия, то это уже очень надежно, минимизируя риски для покупателей, зачем же нужно устанавливать условия для профессиональных инвесторов?

Или добавление положений об условиях для профессиональных инвесторов в ценные бумаги является слишком строгим, ограничивая число индивидуальных инвесторов, участвующих на этом рынке.

Выражая согласие с мнением юриста Труонг Тхань Дука, адвокат Нгуен Дук Мань из юридической фирмы Bizlink Law Firm LLC также поделился с корреспондентом VietNamNet : Законодатели не смогли объяснить, почему существует положение, согласно которому инвесторы должны участвовать в инвестициях в ценные бумаги в течение минимального периода в 2 года, иметь минимальную частоту транзакций 10 раз в квартал за последние 4 квартала и иметь минимальный доход в 1 млрд донгов в год за последние 2 года, чтобы считаться профессиональным инвестором в ценные бумаги.

«Например, в прошлом инвестирование в акции было сопряжено со многими рисками, поэтому инвесторы были осторожны и не вкладывали средства во многие сделки с акциями, поэтому они не могли соответствовать вышеуказанным критериям, и поэтому не были отнесены к профессиональным инвесторам в акции. Таким образом, установление таких критериев может быть не совсем убедительным и разумным», - высказал свое мнение г-н Мань.

Кроме того, по словам г-на Маня, опасения по поводу ужесточения инвестиций в корпоративные облигации привели к тому, что на рынке не хватает индивидуальных инвесторов и покупателей, и в результате предприятия не могут успешно выпускать облигации для привлечения капитала. Это вопрос, который законодателям необходимо учитывать, а также повышать уровень/критерии выявления профессиональных инвесторов, а также иметь дорожную карту, соответствующую развитию рынка, чтобы как стимулировать развитие рынка, так и обеспечивать его здоровье и безопасность инвесторов.

«Но важно провести научное исследование и оценку, чтобы определить, является ли инвестор профессионалом, на основе чего можно разработать точные и соответствующие правовые нормы», — отметил адвокат Мань.

Создание условий для развития рынка

Относительно условий выпуска корпоративных облигаций для населения представитель Ассоциации рынка облигаций Вьетнама заявил, что в действительности предприятия с эффективной коммерческой деятельностью и хорошим финансовым положением могут выдавать необеспеченные кредиты и выпускать необеспеченные облигации. Наличие/отсутствие обеспечения относится к структуре облигации и отражается в цене эмиссии, которая автоматически уравновешивается рынком на основе спроса и предложения.

Таким образом, по мнению этого человека, регулирование, требующее, чтобы облигации, выпущенные для населения, имели обеспечение и банковские гарантии, не решит основную проблему выбора и проверки качественных эмитентов для выпуска корпоративных облигаций; В то же время это создает серьезный барьер, напрямую сокращая предложение населению корпоративных облигаций, в том числе облигаций ведущих предприятий, которые могут мобилизовать необеспеченный капитал.

Представитель Ассоциации рынка облигаций Вьетнама предложил агентству-разработчику отменить положение при условии, что облигации, выпущенные для населения, должны иметь обеспечение или гарантию платежа; Наряду с этим он добавляет положения и инструкции для организаций, которые действуют в качестве агентов по получению и управлению обеспечением по обеспеченным облигациям, а также положения, позволяющие международным финансовым учреждениям участвовать в гарантиях платежей.

В беседе с корреспондентом VietNamNet эксперт по правовым вопросам Фам Ван Хунг заявил, что в целом законопроект затягивает два узла, связанных с корпоративными облигациями. При выпуске индивидуальных корпоративных облигаций законопроект запрещает индивидуальным инвесторам участвовать в сделках с индивидуальными облигациями. Кроме того, законопроект ужесточает условия для институциональных инвесторов.

Для облигаций, выпускаемых среди населения, законопроект ужесточает два условия. Во-первых, условия размещения, проект требует более строгих условий, чем необходимость проведения Общего собрания акционеров. Во-вторых , для оформления векселя требуется залог или банковская гарантия. Кроме того, проектом предусмотрен ряд обязанностей эмитента — консультационной организации, аудиторской компании и т. д.

По мнению этого эксперта, идея редакционного отдела о внесении изменений в правила о корпоративных облигациях «ужесточает обе стороны». Между тем рынок капитала должен гарантировать, что у предприятий будут разнообразные возможности привлечения капитала на рынке. Потому что если капитал не может быть привлечен, бизнес столкнется с трудностями или не сможет расти.

«Когда мы чувствуем, что определенный рынок является рискованным для инвесторов, мы хотим затянуть его, но в то же время нам приходится развязывать еще один узел, чтобы предприятия могли по-прежнему привлекать капитал через другой канал, вместо того чтобы затягивать все узлы одновременно. «Таким образом, предприятия не будут знать, где привлекать капитал», — отметил г-н Хунг.

Что касается рынка облигаций, то, по словам этого эксперта, процент облигаций, выпущенных для населения, очень низок по сравнению с облигациями, выпущенными индивидуально. Потому что условия выпуска облигаций для населения слишком строгие.

Чтобы гарантировать избежание рисков для инвесторов, государству необходима дорожная карта перехода, чтобы у предприятий было время адаптироваться.

Данный законопроект, по крайней мере, не должен налагать жестких условий на выпуск государственных облигаций и должен содержать план действий по упрощению условий выпуска государственных облигаций. «У предприятий появилось больше каналов для мобилизации капитала, а у инвесторов — больше разнообразных финансовых продуктов для вложений», — предположил г-н Хунг.

Кроме того, г-н Хунг рекомендовал пересмотреть запрет на участие физических лиц на частном рынке облигаций. Действительно, рынок частных облигаций не предназначен для масс, и те, кто в нем участвует, должны обладать солидными знаниями. Поэтому необходимо создать условия на уровне, пригодном для участия профессиональных инвесторов на этом рынке. Как только условия будут созданы, нет необходимости запрещать отдельным инвесторам, поскольку они уже обладают знаниями и готовы идти на риск.

«Если в то время запретят деятельность индивидуальных инвесторов, это непреднамеренно снизит диверсификацию финансовых продуктов и подтолкнет инвесторов вкладывать деньги в другие, более рискованные каналы или каналы, которые не контролируются государством», — заключил г-н Фам Ван Хунг.

После «мягкой посадки» рынок корпоративных облигаций постепенно разогревается. Рынок корпоративных облигаций в 2024 году продолжит совершенствовать свои институты и, по прогнозам, выйдет на новый этап развития, более эффективный, безопасный и устойчивый после сложного года.