Американский институт предпринимательства (AEI) только что опубликовал анализ экономиста Десмонда Лахмана, бывшего заместителя директора Департамента разработки и анализа политики Международного валютного фонда (МВФ) и главного стратега по развивающимся рынкам в Salomon Smith Barney, о риске возникновения в Италии кризиса государственного долга. В статье автор утверждает, что у Италии очень мало шансов сократить размер ее нынешнего государственного долга.
По мнению автора, рынки не спешили предсказывать экономические кризисы в Европе. В конце 2009 года, до того как в Греции разразился кризис суверенного долга, доходность ее государственных облигаций была лишь немного выше, чем доходность немецких государственных облигаций.
Год спустя греческий долговой кризис потряс мировые финансовые рынки, и Греция в конечном итоге объявила дефолт. Это был крупнейший государственный дефолт за всю историю.
 |
| Еще один итальянский долговой кризис — это последнее, что нужно мировой экономике в период, когда рост во всех экономиках замедляется. (Источник: Гетти) |
Надвигающийся долговой кризис
Теперь мировой экономике совершенно не нужен еще один итальянский долговой кризис в то время, когда рост во всех экономиках замедляется. Экономика Италии в 10 раз больше экономики Греции, а объем рынка государственных облигаций составляет 3 триллиона долларов.
Если греческий долговой кризис в 2010 году потряс мировые финансовые рынки, насколько более шокирующим будет сегодняшний итальянский долговой кризис?
Главная причина, по которой мир готовится к новому долговому кризису в Италии, заключается в том, что все факторы, которые могли бы позволить Риму облегчить свое долговое бремя, теперь работают против него. Это особенно тревожно, учитывая, что соотношение государственного долга Италии к ВВП превышает 145%, что примерно на 15% выше, чем в 2012 году, когда в Италии разразился долговой кризис.
Говоря простыми арифметическими словами, три фактора, которые могут улучшить бремя государственного долга страны, — это здоровый первичный профицит бюджета (сбалансированный бюджет после выплаты процентов), более низкие процентные ставки, по которым правительство может брать займы, и более высокий экономический рост.
К сожалению, в нынешнем случае с Италией все три фактора движутся в противоположном направлении.
Вместо того чтобы стремиться к достижению первичного профицита бюджета, разочаровывающий бюджет этой среднеевропейской страны, представленный на этой неделе правительством премьер-министра Джорджии Мелони, подразумевает значительный первичный дефицит бюджета.
Между тем, на фоне ужесточения денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) и сомнений инвесторов относительно направления экономической политики нынешнего правительства доходность 10-летних государственных облигаций Италии выросла с менее 1% в 2021 году до примерно 4,75% в настоящее время. Это самый высокий уровень со времен итальянского долгового кризиса 2012 года, но он всего на 1,8% выше, чем в Германии.
Между тем, вместо того чтобы добиться высоких темпов экономического роста, итальянская экономика, похоже, находится на грани экономической рецессии. Это стало следствием ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ, направленного на сдерживание инфляции. Рецессия, если она произойдет, вряд ли придаст уверенности в способности Италии расти, несмотря на горы долга, вызванные экономической стагнацией.
Наступит ли в Италии техническая рецессия?
При текущей доходности государственных облигаций перспективы того, что Италия избавится от долгового бремени, по-видимому, уменьшились. Это особенно актуально, учитывая плачевные результаты экономического роста страны в прошлом. С момента присоединения к еврозоне в 1999 году доход на душу населения в Италии практически не изменился.
До недавнего времени итальянское правительство не испытывало особых трудностей с финансированием на относительно выгодных условиях, несмотря на высокий государственный долг. Во многом это связано с тем, что в рамках своей агрессивной программы количественного смягчения ЕЦБ удовлетворил почти все чистые потребности итальянского правительства в заимствованиях.
Однако с июля 2023 года ЕЦБ полностью прекратил программы покупки облигаций. Это сделало Рим сильно зависимым от финансовых рынков для удовлетворения своих потребностей в заимствованиях. Похоже, что Италия вскоре последует примеру Германии и впадет в техническую рецессию из-за ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ.
В условиях тяжелого положения государственных финансов особенно важно, чтобы итальянское правительство вселило в инвесторов уверенность в своей способности справиться с очень сложной экономической ситуацией. По этой причине прискорбно, что нынешнее правительство не выполнило свои экономические обещания.
Среди наиболее разочаровывающих ошибок — неожиданный налог на прибыль банков и прогнозируемый дефицит бюджета в размере 5,3%, что поставило страну на путь столкновения с Европейской комиссией (ЕК). Это вряд ли вселяет уверенность на рынке в способности итальянского правительства стимулировать экономический рост или разрешить надвигающийся долговой кризис.
В последние дни внимание рынков было сосредоточено на шатком положении государственных финансов Италии, в результате чего спред доходности между итальянскими и немецкими государственными облигациями достиг самого большого значения в этом году.
Итальянскому правительству следует обратить внимание на колебания рынка в трудные времена и как можно скорее изменить направление своей экономики, если оно хочет избежать полномасштабного долгового кризиса в следующем году.
Ничто из этого не означает, что полномасштабный итальянский долговой кризис неизбежен. Однако ЕЦБ необходимо проявлять осторожность, чтобы избежать чрезмерной денежно-кредитной политики в попытке контролировать инфляцию.
Италия и Европа не хотят впадать в рецессию, а более высокие процентные ставки только ухудшат положение государственных финансов страны.
Источник
Комментарий (0)