공공부채가 높지만 흔들리지 않는 일본 경제에 무슨 일이 일어나고 있는가요?

국제통화기금(IMF)은 일본의 공공부채 대 국내총생산(GDP) 비율이 약 260%로 선진국 중 가장 높은 수준이라고 추산하고 있으며, 1944년 제2차 세계대전 당시 수준인 204%를 넘어섰고 앞으로도 계속 증가할 가능성이 높습니다. 하지만 도쿄는 비교적 낙관적인 태도를 유지하고 있다.

긍정적인 시나리오에서는 세계 에서 세 번째로 큰 경제가 더 높은 잠재 성장률을 보이며, 정부는 2026 회계연도까지 예산을 균형 잡을 것으로 기대합니다. 그러나 차입 비용은 상승하고 있습니다.

일본은행(BoJ)이 7월 28일 일본 국채 (JGB) 수익률을 기존 상한선인 0.5%~1% 이상으로 허용하기로 결정하자 수익률이 급등했습니다. 이 채권의 수익률이 9년 만에 처음으로 0.6%를 넘어섰습니다.

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도쿄는 '빚의 산' 위에 앉아 있다고 합니다. (출처: 닛케이 아시아)

빚은 있지만 여전히 지출 중

일본은 계속해서 지출을 늘리고 있다. 기시다 후미오 총리는 2027 회계연도까지 방위비를 국내총생산(GDP)의 2%로 늘리고, 아동보육 예산을 연간 3조 5,000억 엔(250억 달러)으로 두 배로 늘리겠다고 약속했습니다. 그는 향후 10년 동안 20조엔 규모의 그린 트랜스포메이션(GX) 채권을 발행할 계획입니다.

GX 채권은 탄소 가격 책정 및 탄소세 제도를 통해 상환되지만, 기시다 정부는 예상되는 국방비 증가와 추가적인 보육 예산을 충당할 계획을 아직 정하지 못했습니다.

초고령화 사회에 직면한 일본 정부는 2040년 4월부터 시작되는 회계연도에 GDP의 약 4분의 1을 간병, 연금 등 사회 복지에 지출할 것으로 예상됩니다.

지금까지 이러한 계획 중 어느 것도 전 영국 총리 리즈 트러스의 세금 계획만큼 글로벌 투자자들을 놀라게 한 적은 없습니다. 이 계획으로 인해 영국 정부 채권 수익률은 세계 금융 위기 이후 최고 수준으로 치솟았고, 트러스 정부는 취임 44일 만에 붕괴하는 데 일조했습니다.

일본의 '부채 시한폭탄'을 꺼뜨리는 요인은 다양하다. 기업들은 많은 양의 현금을 보유하고 있고, 많은 돈을 빌리지 않았습니다. 일본 정부 채권은 평균 만기가 비교적 길고, 주로 국내에서 보유되며, 건강한 경상수지 흑자와 드물게 나타나는 인플레이션 기간을 갖습니다.

"일본의 부채 위기는 상상하기 어렵습니다. 하지만 A등급이 위험이 전혀 없다는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 성장률과 인플레이션이 낮은 수준으로 회복되면 부채 비율은 증가하는 경향이 있습니다."라고 피치 레이팅스의 아시아 태평양 지역 국가 신용평가 책임자인 크리스야니스 크러스틴스는 말했습니다.

이전 일본은행 총재 하루히코 쿠로다와 가즈오 우에다 총재의 재임 기간 동안, 중앙은행은 금리를 0% 근처 또는 그 이하의 범위에서 안내했으며, 대규모 자산 매입 프로그램을 통해 일본은행은 현재 모든 국채의 약 절반을 보유하고 있습니다.

JP모건 체이스의 일본 거시경제 연구 책임자인 토오루 사사키는 "중앙은행이 정부 부채를 화폐화하는 건 용납될 수 없다"고 말했다. "지금부터 문제가 생기면 일본은행이 부채를 매입할 수도 있습니다. 낙관적인 의미가 아니라 비관적인 의미로 말씀드립니다."

일본은 현재 회계연도 예산의 22.1%를 이자 지급과 채권 매입에 사용할 계획입니다. 이러한 상황과 부채 부담의 증가를 인식한 스즈키 슌이치 재무장관은 올해 3월 "일본의 재정이 전례 없는 수준으로 심각하게 증가하고 있다"고 경고했습니다.

잠재적 위험

그러나 일본 무디스 투자 서비스의 국가 부채 위험 분석가인 크리스티안 드 구즈만은 일본의 재정 건전성에 대한 투자자들의 신뢰는 변함없는 것으로 보인다고 말했습니다. 일본은 부채 부담으로 인해 가까운 시일 내에 큰 경제적 피해가 발생하지 않을 것이라고 확신할 수 있지만, 경제학자들은 여전히 위험을 감지하고 있습니다.

영국 옥스퍼드 이코노믹스의 나가이 시게토 일본 경제 담당 이사는 "일본은행의 양적 완화 정책 종료에는 수년이 걸리고 여러 가지 보호 장치가 필요합니다. 제대로 실행되지 않으면 채권 시장에 혼란이 초래될 수 있습니다."라고 말했습니다.

S&P 글로벌 레이팅스의 수석 이사인 킴 엥 탄은 중앙은행이 갑자기 금리를 인상하거나 통화 정책을 강화하면 "숨겨진 취약점이 많이 드러날 것"이라고 경고했습니다.

일본의 인구가 고령화되고 감소함에 따라 성장이 낮아지는 것 역시 큰 위험 요소입니다. 생산성이 크게 증가하지 않는다면 일본의 낮은 취업 연령 인구로 인해 경제를 유지하거나 성장하기가 매우 어려울 것입니다. 전문가들은 일본의 가장 큰 사회적 위험 요소는 인구 통계라고 말한다.

일본의 인구가 고령화되고 감소함에 따라 낮은 성장률이 나타나는 것은 큰 위험입니다. (출처: Shutterstock)

임금 상승이 이를 따라가지 못해서 발생하는 인플레이션이 부채에 대한 만병통치약이 될 수도 있다. 6월 소비자 물가가 다시 상승해 15개월 연속으로 일본은행의 2% 목표를 넘어섰습니다.

이자율이 0%에 가깝지만, 일본의 인플레이션은 미국보다 빠른데, 미국의 연방준비제도는 지난주에 이자율을 인상했습니다.

크러스틴스 씨는 일본에서 지속적인 인플레이션이 발생한다면 GDP와 부채 대 GDP 비율에 긍정적인 영향을 미칠 것이며, 정부 수입에도 긍정적인 영향을 미칠 경향이 있다고 말했습니다. 하지만 경제학자들은 어느 시점에서는 일본이 인구 고령화에도 불구하고 부채를 늘리고 지출을 억제해야 할 것이라고 말합니다.

한편, 일본 IMF 대표부 대표인 라닐 살가도 씨는 도쿄가 세금 인상과 지출 삭감 중 하나를 선택해야 한다고 경고했습니다. 살가도 씨에 따르면, 정치적으로 인기 없는 소비세율 인상이 중요한 지출 요구에 대한 최선의 해결책입니다. 전문가는 "일본처럼 고령화 인구가 많은 나라에서 소득에 대한 영구적인 세금 부과나 소비에 대한 영구적인 세금 부과를 위한 가장 좋은 방법은 소비세"라고 말했습니다.

노무라 종합연구소의 수석 경제학자이자 '대차대조표 위기: 일본의 투쟁' 의 저자인 리처드 쿠는 궁극적으로 부채 위기를 예방하는 임무는 일본은행에 달려 있으며, 일본의 민간 부문이 성장을 촉진하기 위해 혁신할 수 있는지 여부가 관건이라고 말했습니다.

구 씨는 "남은 유일한 차용자는 정부"라고 말했다. "저는 일본은행이 양적완화 프로그램을 종료하고 그 보유 자산을 점차 민간 부문 투자자들에게 이전하는 모습을 보고 싶습니다."

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