긍정적인 시나리오에서는 세계에서 세 번째로 큰 경제가 더 높은 잠재 속도로 성장하고, 정부는 2026 회계연도까지 예산을 균형 잡을 것으로 예상합니다. 그러나 차입 비용은 상승하고 있습니다.
일본은행(BoJ)이 7월 28일에 일본 국채(JGB) 수익률을 기존 상한선인 0.5~1% 이상으로 상승시킬 수 있도록 허용하기로 결정하자 수익률이 급등했습니다. 이 채권 수익률이 9년 만에 처음으로 0.6%를 넘어섰습니다.
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| 도쿄는 '빚의 산' 위에 앉아 있다고 합니다. (출처: 닛케이 아시아) |
빚이 있지만 여전히 지출하고 있습니다
일본은 지출을 계속하고 있다. 기시다 후미오 총리는 2027 회계연도까지 방위비를 현재 국내총생산(GDP)의 1%에서 2%로 늘리고, 아동보육 예산을 연간 3조 5,000억 엔(250억 달러)으로 두 배로 늘리겠다고 약속했습니다. 그는 향후 10년 동안 20조 엔 규모의 그린 트랜스포메이션(GX) 채권을 발행할 계획입니다.
GX 채권은 탄소 가격 책정 및 탄소세 제도를 통해 상환되지만, 기시다 정부는 예상되는 국방비 증가와 추가적인 보육 예산을 충당하기 위한 계획을 아직 정하지 못했습니다.
초고령화 사회에 직면한 일본 정부는 2040년 4월에 시작되는 회계연도에 GDP의 거의 4분의 1을 간병과 연금 등 사회 복지에 지출할 것으로 예상됩니다.
지금까지 이러한 계획 중 어느 것도 전 영국 총리 리즈 트러스의 세금 계획처럼 글로벌 투자자들을 놀라게 한 적은 없습니다. 이 계획으로 인해 영국 정부 채권 수익률은 세계 금융 위기 이래 최고 수준으로 치솟았고, 트러스 정부는 집권 44일 만에 붕괴되는 데 앞장섰습니다.
일본의 '부채 시한폭탄'은 다양한 요인으로 인해 꺼지고 있다. 기업들은 많은 양의 현금을 보유하고 있고, 많은 돈을 빌리지 않았습니다. 일본 정부 채권은 평균 만기가 비교적 길고, 주로 국내에서 보유되며, 건강한 경상수지 흑자와 드물게 나타나는 인플레이션 기간도 있습니다.
"일본에서 부채 위기가 올 것이라고 상상하기는 어렵습니다. 하지만 A등급이라고 해서 위험이 전혀 없다는 것은 아닙니다. 성장과 인플레이션이 낮은 수준으로 돌아오면 부채 비율이 상승하는 경향이 있습니다." Fitch Ratings의 아시아 태평양 지역 국가 등급 책임자인 크리스야니스 크루스틴스가 말했습니다.
이전 일본은행 총재인 하루히코 구로다와 가즈오 우에다 총재의 통치 기간 동안 중앙은행은 금리를 0% 또는 그 이하의 범위 내에서 안내했으며, 대규모 자산 매입 프로그램을 통해 일본은행은 현재 모든 국채의 약 절반을 보유하고 있습니다.
JPMorgan Chase의 일본 거시경제 연구 책임자인 토오루 사사키는 "중앙은행이 정부 부채를 화폐화하는 것은 용납될 수 없다"고 말했다. 여기서 문제가 생기면 일본은행이 부채를 살 수 있어요. 저는 이 말을 낙관적으로 말하는 것이 아니라 비관적으로 말하는 것입니다."
일본은 현재 회계연도 예산의 22.1%를 이자 지급과 채권 상환에 사용할 계획입니다. 이를 인식하고 부채 부담이 커지고 있는 상황에서 스즈키 슌이치 재무장관은 올해 3월 "일본의 재정이 전례 없는 수준으로 심각해지고 있다"고 경고했습니다.
잠재적 위험
그러나 일본 무디스 인베스터스 서비스의 국가 부채 리스크 분석가인 크리스티안 드 구즈만은 일본의 재정 건강에 대한 투자자들의 신뢰는 변함없는 것으로 보인다고 말했습니다. 일본은 자국의 부채 부담으로 인해 가까운 시일 내에 큰 경제적 피해가 발생하지 않을 것이라 확신할 수 있지만, 경제학자들은 여전히 위험을 예상합니다.
영국 옥스포드 이코노믹스의 일본 경제 책임자인 시게토 나가이는 "BoJ가 양적 완화에서 벗어나는 데는 수년이 걸리고 보호책이 필요하다"고 말했다. "잘못하면 채권시장이 혼란에 빠질 수도 있습니다."
S&P 글로벌 레이팅스의 수석 이사인 킴 엥 탄은 중앙은행이 갑자기 금리를 인상하거나 통화 정책을 강화하면 "많은 숨겨진 취약점"이 드러날 것이라고 경고했습니다.
일본의 인구가 고령화되고 감소함에 따라 성장이 낮아지는 것도 큰 위험입니다. 생산성이 크게 성장하지 않는다면, 일본의 낮은 취업 연령 인구 때문에 인구를 유지하거나 성장하는 것이 매우 어려울 것입니다. 전문가들은 일본의 가장 큰 사회적 위험 요소는 인구통계라고 말한다.
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| 일본의 인구가 고령화되고 감소함에 따라 성장이 낮아지는 것은 큰 위험입니다. (출처: Shutterstock) |
임금 성장이 속도에 맞춰 이루어지지 않아 발생하는 인플레이션이 부채에 대한 만병통치약이 될 수도 있습니다. 6월 소비자물가는 다시 상승해 15개월 연속으로 일본은행의 목표치 2%를 넘어섰습니다.
이자율이 0%에 가깝지만, 일본의 인플레이션은 미국보다 빠른데, 미국 연방준비제도는 지난주에 이자율을 인상했습니다.
만약 일본에서 지속적인 인플레이션이 발생한다면 GDP와 부채 대 GDP 비율에 긍정적인 영향을 미칠 것이고, 정부 수입에도 긍정적인 영향을 미칠 경향이 있다고 크루스틴스 씨는 말했습니다. 하지만 경제학자들은 일본이 언젠가는 부채를 늘리고 인구 고령화에도 불구하고 지출을 줄여야 할 것이라고 말합니다.
한편, 일본 IMF 대표부장인 라닐 살가도 씨는 도쿄가 세금 인상과 지출 삭감 중 하나를 선택해야 한다고 경고했습니다. 살가도는 정치적으로 인기 없는 소비세율 인상이 중요한 지출 요구에 대한 최선의 해결책이라고 말했습니다. "일본처럼 고령화 인구가 많은 나라에서 소득에 대한 영구적 세금을 부과하거나 영구적 소비를 촉진하는 가장 좋은 방법은 소비세입니다." 전문가가 말했습니다.
노무라 연구소의 수석 경제학자이자 '대차대조표 위기: 일본의 어려움' 의 저자인 리처드 쿠는 궁극적으로 부채 위기를 예방하는 임무는 일본은행에 달려 있으며, 일본의 민간 부문이 성장을 촉진하기 위해 혁신할 수 있는지 여부가 관건이라고 말했습니다.
구 씨는 "남은 차용자는 정부뿐"이라고 말했다. 저는 일본은행이 양적완화 프로그램을 종료하고 그 보유 자산을 점차 민간 부문 투자자들에게 이전하는 모습을 보고 싶습니다."
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