자금을 유치하기 위해 지속적으로 국고채권을 발행하고 있는 국립은행이 통화정책을 전환했을까?

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ANTD.VN - 지난 6개 회의에서 국립은행은 지속적으로 신용채권을 발행하여 은행에서 총 9조 VND를 유치했습니다. 이것은 운영자가 통화 정책을 강화하는 반전 움직임인가요?

9월 28일, 국가은행은 국고채 입찰 활동을 통해 약 2조 VND를 계속 인출했습니다. 이는 운영자가 국고채권에 입찰한 6번째 연속 세션이며, 이를 통해 은행간 시장에서 인출된 자금 규모가 90,000억 VND로 늘어났습니다.

이번 라운드에서 발행되는 국채는 모두 만기가 28일이며, 이자율 입찰을 통해 판매됩니다.

이전에 운영자가 국고채권 채널을 통해 자금을 인출한 마지막 시기는 올해 2월이었으며, 1개월 동안 총 인출 규모는 약 400,000억 VND에 달했습니다.

운영자가 지속적으로 자금을 인출하는 움직임을 평가하면서, 이는 단기 유동성 상황을 조정하기 위한 것이지, 중앙은행이 통화 정책을 강화한다는 의미는 아니라는 의견이 나왔습니다.

SSI증권(SSI리서치) 분석부에 따르면, 국고채 발행은 시스템의 단기 유동성 상태를 조정하기 위한 일반적인 활동입니다. 이번 조치는 중앙은행이 통화 정책을 바꿀 것이라는 의미는 아니다.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

과도한 시스템 유동성은 국가은행이 지속적으로 신용 지폐를 발행하여 돈을 인출하는 이유입니다.

사실, 전문가들은 국가은행이 외환보유고에서 외화를 매각하는 것보다 국고채권 발행을 긍정적으로 볼 수 있다고 보고 있습니다. 이러한 작업을 통해 관리 기관은 유동성 풍부도 수준을 평가하고 은행 간 시장의 이자율을 조정하여 환율 압력을 균형 있게 조절할 수 있습니다.

분석팀에 따르면, 정책 전환에 대한 우려는 충분히 이해할 수 있다. 작년 6월 중앙은행이 공개시장 채널에서 국고채권을 발행했기 때문이다. 당시 총 발행 규모는 약 66조 VND에 달했다.

하지만 현재 상황은 크게 다릅니다. 첫 번째 차이점은 입찰 메커니즘에서 비롯됩니다. 작년 국고채 발행은 대량 경매였고(이후 이자율 경매로 전환), 지난 5일 동안은 이자율 경매가 사용되었습니다.

발행금리는 작년(장기)과 거의 동일하나, 그 성격이 상대적으로 다릅니다.

구체적으로, 은행의 유동성이 풍부한데, 올해 이 문제의 원인은 작년과 크게 다릅니다.

2022년에는 신용 증가율이 연중 중반부터 상한선에 도달한 것이 주된 이유였고, 2023년에는 경제 성장이 둔화되면서 신용 증가율이 둔화되었습니다.

중요한 차이점은 SBV가 2022년 외환 보유고를 매각하는 대신, 2023년부터 재무부 채권을 옵션으로 발행하기로 했다는 점입니다. 이는 은행 시스템 유동성에 대한 장기적 영향을 제한하기 위한 것입니다.

환율 측면에서는 작년과 달리 은행시장과 암시장의 환율 변동 수준이 크게 나타나는 것을 볼 때, 은행시장의 수급 불균형이 더욱 심화되고 있는 것으로 판단됩니다. 이는 상업은행의 환율 추측 때문일 가능성이 큽니다.

보고서는 "풍부한 외화 공급 덕분에 시스템 내 외화 포지션은 아직 큰 압박을 받지 않았습니다. 또 다른 긍정적인 점은 중앙은행(SBV)의 포지션이 작년 동기와 비교적 다르다는 것입니다."라고 밝혔습니다. ]

둘째, 국가은행이 상당히 낮은 이자율로 국고채권을 발행하였고, 은행간 이자율도 크게 변동되지 않아 시장2의 유동성이 매우 풍부하다는 것을 보여줍니다. 은행 시스템의 초과 유동성 규모를 평가하면 규제 기관이 보다 포괄적인 관점을 얻는 데 도움이 될 수도 있습니다.

상반기에 국가은행은 외환자원을 보충하기 위해 60억 달러를 매수했는데, 이는 13조 VND를 시스템의 유동성에 주입한 것과 같습니다. 따라서 분석팀은 이때 국고채를 발행하는 것이 시장 2의 유동성을 점검하고 적절한 이자율을 평가하여 시장 1의 이자율에 미치는 영향을 최소화하기 위한 첫 번째 단계가 될 수 있다고 생각합니다.

또한 운영자가 국고채를 발행하려는 움직임을 평가하면서, Dragon Viet Securities(VDSC)는 현재 은행 간 시장에서 1개월 미만 기간의 USD-VND 금리 차이가 4~5%포인트이고, 연준의 통화 정책에 대한 최신 예상과 함께 캐리 트레이드 활동이 계속 증가할 것이라고 밝혔습니다.

따라서 중앙은행이 연방준비제도이사회 회의 결과 발표 직후 국고채를 발행한 조치는 이러한 활동이 환율 압박에 미치는 영향을 줄이려는 조치이기도 합니다.

분석팀은 앞으로도 국가은행이 신용채권을 계속 발행할 가능성이 있지만, 이는 통화정책의 반전을 의미하지는 않는다고 보고 있다. 통화공급 규제는 시의적절하고 유연하기 때문이다. 동시에 환율 압력에 대한 개입의 효과성은 여러 요인에 따라 달라지는데, 가장 중요한 것은 USD 지수의 추세입니다.

메이뱅크증권(MBKE)도 중앙은행이 현재 시스템에서 자금을 인출하는 것을 고려하는 것은 환율 압박을 줄이고 환율을 목표 수준(올해 +/- 3%)으로 되돌리기 위한 조치라고 언급했습니다. 8월과 9월에는 환율이 급등하여 목표치(3% 이상)를 초과할 조짐을 보였습니다.

Maybank에 따르면, 이는 시스템의 유동성(현재 초과 수준)을 관찰한 결과에 따른 신중하게 계산된 움직임이며 현명한 움직임입니다(작년처럼 외환 매도 도구를 사용할 필요가 없습니다).

MayBank는 국립은행이 국고채권을 통해 인출하는 금액을 신중하게 계산하여 은행 간 시장에서 이자율을 높이는 목표를 달성하는 데 충분한 금액이 되도록 하고, 이를 통해 환율에 대한 압력을 줄이고 있다고 생각합니다. 경제 전체의 유동성을 방해하지 않고, 경제의 실질 금리(대출금리)가 계속해서 감소하도록 보장합니다.

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