12月5日午後、ハノイで財務省が主催したセミナー「国債市場の15年間：痕跡と展望」において、ベトナム駐在の世界銀行上級金融専門家、ケトゥット・アリアディ・クスマ氏が、ベトナム国債市場の力強い成長率についての印象を述べた。

特に、2011年から現在にかけて、ベトナムのGDPが急成長を遂げるなか、国債発行残高はGDPの6％から23％（約4倍）に増加しました。

しかし、ベトナムの国債市場の規模（約1,000億ドル）は、多くのASEAN諸国と比較するとまだ小さい。例えば、フィリピンの国債市場の規模はベトナムの2倍です。

特に、ベトナム国債市場への外国人投資家の参加誘致レベルは依然として非常に限られている。

TPCPダム.jpg
セミナーで講演者が共有した内容。写真提供：財務省

「外国人投資家は、さまざまな国の幅広い国債から選択することができます。リスクと金利を比較すると、ベトナム国債はあまり魅力的ではありません。ベトナムの国家信用格付けはS&PとフィッチによってBB+と評価されているが、依然として多くの外国人投資家の投資基準を下回っている。彼らは皆、安全で低リスク、高利回りの投資手段を目指したいのです」とケトゥット・アリアディ・クスマ氏は率直に認めた。

国際債券指数バスケットへの参加は、より多くの外国人投資家をベトナム国債に注目させるための解決策になると期待されている。

しかし、WBの専門家は次のように指摘した。「JPモルガンのような組織では、1債券あたり25兆VNDのコードが要求される。」ベトナムにも20兆VNDに達する国債コードがあるが、最低10億ドル（25兆VND）規模のコードが大量に必要である。ベトナム国債を世界債券指数に組み入れるには、流動性、規模、取引前証拠金リスクの問題を解決する必要があります。

国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、より多くの外国人投資家が流通株式市場に参加できるようにするため、外国人投資家向けのリスク防止ツール（例えば、為替リスク防止ツール）を多様化し、市場の厚みと活気を高めることに貢献する必要があると強調した。

上記のコメントを踏まえ、財務省銀行・金融機関財務局長のファン・ティ・トゥー・ヒエン氏は次のように述べた。「今後、ベトナムは経済成長のために多くの投資資本源を必要とするでしょう。」例えば、国会は南北高速道路の開発に関する決議を可決したばかりだが、総投資額は17兆ドンで、基本的に10年以内に完成させる必要があり、毎年170兆ドンが必要になる。

「国債は国家予算の必要を満たすために資本を動員する主な手段です。財務省は、国内外で資本を動員する仕組みを導入し、今後、投資家を多様化するために外国投資家を誘致するための解決策を研究し、見つけていく」とヒエン氏は述べた。

財務省は近い将来、いくつかの解決策を実施することに重点を置く予定です。プライマリー市場では、3年から30年までの十分な償還期間を確保しながら、持続可能な形で国債債務ポートフォリオの再編に関連する債券商品を定期的に発行します。

流通市場については、情報および取引報告制度の改善を継続し、金融市場の標準金利カーブの構築に向けて取り組みます。投資家の拡大、外国人投資家の参加促進。

「近年、政府は数十億ドル相当の大規模プロジェクトを数多く実施してきました。できれば、これらのプロジェクト専用の政府債が発行され、商業銀行が参加して国立銀行の資本源のバランスが取れるようにしてほしい。

一方、財務省は標準的な利回り曲線を形成するために、より多くの種類の短期国債の発行を検討すべきである。同時に、インフレリスクに連動した国債などの商品をもっと増やすべきだ」とベトナム債券市場協会の副会長、ヴー・クアン・ドン氏は提案した。