12月5日午後、ハノイで財務省が主催したセミナー「国債市場15年間：痕跡と展望」で、ベトナム駐在の世界銀行上級金融専門家、ケトゥット・アリアディ・クスマ氏が、ベトナム国債市場の力強い成長率に対する印象を述べた。

特に、2011年から現在にかけて、ベトナムのGDPが非常に急速に成長するなか、国債発行残高の規模はGDPの6％から23％（約4倍）に増加しています。

しかし、ベトナムの国債市場の規模（約1,000億ドル）は、多くのASEAN諸国と比較するとまだ小さい。例えば、フィリピンの国債市場の規模はベトナムの2倍です。

特に、ベトナム国債市場への外国人投資家の参加を誘致するレベルは依然として非常に限られている。

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セミナーで講演者が共有した内容。写真：財務省

「外国人投資家は、様々な国の様々な種類の国債から選択できます。リスクと金利を比較すると、ベトナム国債はあまり魅力的ではありません。ベトナムの国家信用格付けはS&PとフィッチによってBB+と評価されていますが、これは多くの外国人投資家の投資基準を下回っています。彼らは皆、安全で低リスク、そして高い利回りの投資手段を求めているのです」と、ケトゥット・アリアディ・クスマ氏は率直に認めました。

国際債券指数バスケットへの参加は、より多くの外国人投資家をベトナム国債に注目させるための解決策になると期待されている。

しかし、世界銀行の専門家は次のように指摘した。「JPモルガンのような一部の組織は、25兆ドンの債券コードを要求しています。ベトナムも20兆ドンの国債コードを持っていますが、最低10億米ドル（25兆ドン）の規模のコードを多数必要としています。ベトナム国債を国際債券インデックスに組み入れるには、流動性、規模、そして取引前の証拠金リスクといった問題を解決する必要があります。」

国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、より多くの外国人投資家が流通株式市場に参加できるようにするため、外国人投資家向けのリスク防止ツール（例えば、為替リスク防止ツール）を多様化し、市場の厚みと活気を高めることに貢献する必要があると強調した。

上記のコメントを踏まえ、財務省銀行・金融機関財務局長ファン・ティ・トゥー・ヒエン氏は次のように述べた。「今後、ベトナムは経済成長のために多くの投資資本源を必要とするでしょう。」例えば、国会は、総投資額17兆ドンの南北高速道路の開発に関する決議を可決したばかりで、基本的に10年以内に完成させる必要があり、毎年170兆ドンが必要になるという。

「国債は国家予算のニーズを満たすための資金調達の主要な手段です。財務省は、国内外で資本を動員するメカニズムを導入し、今後、投資家の多様化を図るため、外国投資家を誘致するための解決策を検討・模索していきます」とヒエン氏は述べた。

当面、財務省はいくつかの解決策の実施に重点を置く予定です。プライマリー市場においては、3年から30年までの十分な満期期間を確保しつつ、持続可能な形で国債債務ポートフォリオの再構築に関わる債券商品を定期的に発行します。

流通市場については、情報・取引報告制度の改善を継続的に進め、金融市場の標準金利カーブの構築に向けて取り組む。投資家を拡大し、外国人投資家の参加を奨励する。

近年、政府は数十億ドル規模の大規模プロジェクトを数多く実施してきました。これらのプロジェクトに特定の国債を発行し、商業銀行が参加できるようにすることで、国立銀行の資本源のバランスが取れるようにしたいと考えています。

一方、財務省は標準的な利回り曲線を形成するために、より多くの種類の短期国債の発行を検討すべきである。同時に、インフレリスクに連動する国債などの商品をもっと増やすべきだ」とベトナム債券市場協会の副会長、ヴー・クアン・ドン氏は提案した。