VCCI: 個人投資家の私募債への参加を制限すると市場の混乱を招く可能性がある

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DNVN - VCCIによると、証券法改正案など個人投資家の私募債への参加を制限する規制は社債市場の混雑と混乱を引き起こす可能性がある。企業の資金調達能力と支払い能力に影響を与えます。

国会は証券法改正法案を審議している。会計法;独立監査に関する法律州予算法;公有財産の管理及び使用に関する法律税務行政に関する法律国家備蓄に関する法律（草案）これは多くの分野のビジネスに大きな影響を与える重要な法案です。

政府は明日（10月29日）、財政に関する法律第7条の一部を改正・補足する法律を国会に提出する予定だ。その中で、政府は証券法のいくつかの条項を改正し、民間債券市場に参加する組織はプロの証券投資家のみとすることを提案した。つまり、個人投資家はこの市場に参加することはできません。

この法律の改正案の起草を担当する財務省によれば、私募債、特に非上場企業が発行する債券は高リスク商品である。多くの国ではプロの個人投資家がこの市場に参加することを禁止していませんが、実際には売買や投資の取引は専門組織間で行われています。

この問題に関して、ベトナム商工連合会（VCCI）はコメントを出している。

VCCIによれば、信用機関以外の企業の私募債に個人投資家が投資できないような規制を検討する必要があるという。

VCCIは、企業からのフィードバックを引用し、信用機関（CI）以外の企業が私募発行する債券に個人投資家が投資することを禁じる規制については、ある時点で検討する必要があると述べた。

まず、債券情報が掲載されるハノイ証券取引所（HNX）の債券情報ページの運営など、多くの施策を経て、個別債券市場はより安定的に発展しました。個々の債券は HNX で集中的に登録・取引されるため、透明性が確保されます。

投資家の側では、事件後、個人投資家が変化した。 1つは、非専門家投資家がこの市場に参加できないように、専門家投資家の基準が厳しくなっていることです。第二に、個人投資家は、これはリスクの高い市場であり、参加する前に知識が必要であることを認識するようになりました。

第二に、現状では民間債券市場は依然として企業にとって重要な役割を果たしており、個人投資家が依然として非常に大きな割合を占めています。規制上の問題により、公債の発行は非常に少なくなっています（約 10% のみ）。機関投資家は投資規制によって妨げられている。

したがって、VCCIによれば、草案のような調整は資本市場に大きな影響を与えることになる。したがって、社債市場の混雑や混乱を引き起こす可能性があります。

VCCIは、「現在、商業銀行、証券会社、保険会社、投資ファンドなどの社債投資機関は、債券投資規制に関して多くの制約に直面している。そのため、個人投資家は依然として社債を消化できる主要な投資家の一つである。こうした投資家が限られれば、発行された債券を消化できる投資家が市場に不足し、企業が債券を増発することが困難になるだろう」と分析した。

さらに、草案のような調整は、企業の資金調達能力や支払い能力に影響を与えることになります。個人投資家は、債務再編の目的で民間債券に投資できるほぼ唯一の投資家グループです。今後、企業は満期を迎える債務の再編や、資金調達コストの高い債務の再編のために資金を調達する必要がある（今後4年間で約543兆円と推定）。したがって、企業は債務再編のための資金調達に大きな影響を受け、今後3～5年間の流動性に強い影響を及ぼす可能性があります。

上記の分析から、VCCI は、今回の改訂でこの条項を追加しないことを検討することを推奨します。この規定は、公募債発行規制に関する問題を解決した後にのみ検討されるべきである。機関投資家の投資活動に対する規制を緩和する。

一方、個人投資家を制限する政策について、信用格付け会社FiinRatingsは、民間債券は本質的に高度に標準化されておらず、交渉と合意に基づく部分が大きいため、現在、個人投資家の民間債券市場への参加を制限することは合理的な政策であると評価した。機関投資家とは、個々の社債のリスクをより適切に処理できる金融機関です。

フィナンシャル・レーティングスは、一部のアジア諸国の慣行を引用し、中国では個人投資家が社債を直接保有することはほとんどないと述べた。代わりに、信託を通じて投資し、ファンド運用会社が管理するファンド証券を購入します。

また、タイでは「富裕層」（純資産3,000万バーツ（約220億ドン相当）以上、または年収22億ドン以上、もしくは証券ポートフォリオ総額800万バーツ（約60億ドン相当）以上）の定義が適用されているため、個人投資家の参加率が高い。

ベトナムは、プロの個人投資家の参加を制限するため、機関投資家（保険会社、投資ファンド、年金基金など）の社債への投資制限と資産配分を早急に見直し、これらの投資家が市場に参加できる機会を拡大すべきである。さらに、機関投資家がリスクに応じて資産を配分できるよう、債券の信用格付けを推進すべきだ」とFiinRatingsは提言した。

ミン・トゥ

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出典: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/chinh-sach/vcci-han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-tham-gia-trai-phieu-rieng-le-co-the-gay-dut-gay-thi-truong/20241028084043015