電力業界ビジネスに多くのチャンス

マクロ政策から個別事業に至るまで、多くのストーリーが2025年の電力業界の見通しを支える基盤となる。

マクロ政策から個別事業に至るまで、多くのストーリーが2025年の電力業界の見通しを支える基盤となる。

ニョンチャック2石油発電株式会社、2024年の利益目標を達成（写真：ドゥック・タン）

2024年の暗い見通し

2024年を振り返ると、電力事業は事業活動、株価動向ともに大きな躍進はなかった。

2024年第3四半期は、多くの電力業界企業にとって、今年初めて好調な利益成長を記録した四半期です。特に、水力発電企業グループでは、2024年第4四半期に好ましい水文条件、エルニーニョ現象の終息、ラニーニャへの移行により、華那水力発電（HNA）の利益が75％増加し、タックバ水力発電（TBC）の利益が同時期の8倍になるなど、企業の利益が増加しました。

また、ベトナム石油ガス発電公社（POW）も2024年第3四半期に利益が急増し、2023年第3四半期の8倍となる4,530億ベトナムドンに達した。ただし、この利益は主に為替レートの差と銀行預金利息による金融収入によるものである。

ニョンチャック2石油発電株式会社（NT2）は、2024年第3四半期に503億ドンの税引き後利益を記録したが、前年同期比で1230億ドン以上の損失となった。

商工省は、2025年も引き続き力強い経済成長が続くと予想し、電力消費量の増加の基本シナリオを11～12%に設定している。

しかし、好調な四半期が業界全体のレベルを押し上げる可能性は低い。

NT2 は先日、2024 年末の取締役会を開催しましたが、あまり良い結果は得られませんでした。数字によれば、2024年の電力生産量は年間計画の85%に相当する27億2000万kWhに達すると予測されている。総収入は6兆930億ベトナムドンに達し、年間計画の96％に相当しました。税引前利益は760億ドンに達し、目標を達成した。

2024年度の利益計画は完了したが、前期比では10年ぶりの低水準となった。

NT2の取締役会では、ニョンチャク2発電所が商業運転を開始（2011年）してから現在に至るまで、2024年が最も困難な年になると考えられるとも述べられた。ガス供給量の減少に加え、契約電力の割当量も大幅に減少し、生産・経営状況に大きな影響を及ぼしています。

一般的に、EVNが財政難に直面している状況下での厳しい動員環境により、2024年の電力企業の業績は非常に暗いものとなるでしょう。

2024年の最初の6か月間、水力発電の出力は非常に低く、EVNがQm比率（電力市場での出力）を10％から2％に引き下げたため、多くの発電所の販売価格が下がり、水力発電グループの高価格を動かす余地が減少しました。一方、ガス不足と販売価格の高騰により、電力供給は依然として滞っている。石炭火力発電所は良好な出力を維持しているが、投入価格の上昇と電力市場価格の下落により、発電所の利益率は大幅に低下している。

2025年の電力事業にはどんなチャンスがあるのでしょうか？

商工省は、2025年も引き続き力強い経済成長が続くと予想し、電力消費量の増加の基本シナリオを11～12%に設定している。これは、電源の成長が鈍化する中で、電力プロジェクトへの投資資金を動員するための支点となると考えられています。

電源の伸びが負荷の伸びよりも遅い状況はプレッシャーではあるが、特に商工省が2023年のような電力不足を起こさないよう準備を強化しているときには、工場にとってより積極的な動員傾向から恩恵を受けるチャンスでもある。

また、EVNによる小売電力価格の値上げにより、2025年からのプラント動員環境が改善され、ガス火力発電などの高価格電力グループの動員余地が広がる。

さらに、2024年11月に可決された改正電気法は、電力開発計画、電力プロジェクト建設への投資、再生可能エネルギーおよび新エネルギーの開発に関する主要な政策を網羅し、業界全体の法的根拠として機能します。

改正電気法では、原子力発電の開発許可、電気料金の相互補助金の廃止、電力市場の改革などのいくつかの重要な課題に加えて、再生可能エネルギー源、LNG電力の役割を継続的に推進し、これらの電源への投資を加速するためのメカニズムを求めています。

政府は電気法が可決された直後に、その法律を実施するための計画を発表しました。これにより、業界の重要な通達や政令に対する業務内容と責任を明確に規定します。 MBSは、これが2025年に速やかに発布される通達や政令の重要な基礎となり、特に再生可能エネルギーやガス火力発電グループにとってよりオープンな投資環境が生まれると考えています。

MBSのアナリストは、2025年の電力業界投資戦略において、投資家は割安な評価額よりも高い値上がりの可能性がある株式、特に風力・ガス発電グループの発展に適した長期投資ストーリーを持ち、動員動向の分析に基づく低いベースからの回復による利益成長が予測される有力な代表銘柄を選択できると指摘した。 PC1、NT2、POWはいずれも2025年には有望な見通しがあると評価されています。

電力業界各グループの詳細な見通しについて、MBSは2025年が再生可能エネルギー開発の再開期となり、流動性面では火力発電グループが恩恵を受けると予測している。 2025年以降、再生可能エネルギー業界は、直接電力購入メカニズムDPPAや風力発電価格枠組みの予備計算など、加速化されている多くの重要な政策の恩恵を受けることになります。

一方、分析チームは、誤りを犯した再生可能エネルギーグループに対しても最終的な結論と対処方針を出すことを期待している。上記の要因により、過去 3 年間の業界の低迷期は終わりを告げ、グループの開発プロセスは Power Plan VIII のタスクに合わせて再開されます。

電力グループでは、LNG電力価格の枠組みをクリアし、新工場の導入を支援するほか、ガス不足により2023～2024年に低調だった動員を回復させることも期待されている。 2025年第2四半期からの不利な水文学的シナリオに備える必要がある状況において、石炭火力発電の動員も高い水準を維持すると予想されます。

出典: https://baodautu.vn/nhieu-co-hoi-cho-doanh-nghiep-nganh-dien-d240120.html