ベトナム経済：回復が広がるには時間が必要

HSBCグローバルリサーチは、ベトナムの概要レポートを発表した。その中で、第1四半期のGDP成長率（5.7%増）は市場予想を下回ったものの、回復の兆しは依然として「健全」であり、回復が広く広がるには時間がかかるだろうと指摘した。

Kinh tế Việt Nam: Cần thời gian để sự phục hồi lan tỏa

第1四半期は予想通りではなかったが、多くの好指標

ベトナムは辰年に成長見通しが改善すると見られるものの、2024年第1四半期のGDPは前年比5.7%増と予想より低いペースで成長した。この増加率はHSBCの予測および市場予測（6.4%）を下回っています。

これは回復が影響を受けているという意味ではなく、回復のストーリーが不均一であるという意味です。「この結果は、景気回復のペースが『遅れている』ことを意味するものではありません。実際、ベトナムは依然として堅調な回復軌道に乗っており、その先頭に立って貿易見通しの明るさが続いています」と、HSBCグローバル・リサーチのASEAN市場担当エコノミスト、ユン・リュウ氏は述べています。

Chuyên gia kinh tế Yun Liu, Bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu HSBC

HSBCグローバルリサーチのエコノミスト、ユン・リウ氏

高頻度指標は、主にエレクトロニクスサイクルの牽引により、引き続き楽観的な貿易見通しを示しています。具体的には、3月の輸出は前年同月比14％以上増加し、四半期全体の成長率は前年同月比17％となった。

HSBCの専門家によると、主な理由は、サムスン製スマートフォンの重要な製造拠点としての役割から恩恵を受けている電子機器サイクルの好転だという。電子機器以外にも、繊維や履物などの他の産業でも輸出の回復は拡大し続けているが、経済成長への貢献度は依然として低い。

さらに、輸入の伸びも2024年第1四半期に2桁の水準に回復したものの、貿易黒字は80億ドルを超え、2023年の月平均を10％以上上回りました。短期的な貿易サイクルが逆転しただけでなく、長期的なFDI見通しも引き続き良好に推移しています。

2024年第1四半期の新規FDI投資資本は前年同期比で約60％増加し、そのうち最大65％が製造業という主力セクターに集中し、残りは不動産でした。投資資金の出所を見ると、シンガポールがベトナムへのFDIの最大の提供国として50%という驚異的なシェアを獲得していることが注目されます。

不均一な回復

輸出製造業は、以前の「姿」を取り戻しつつある。そして、それがサービス部門の明るい兆しの一つです。また、観光関連サービスも引き続きプラス成長の勢いを維持しました。 3月のベトナムへの月間訪問者数は、COVID-19以来初めて160万人近くに達し、パンデミック前の水準を13％上回った。ベース効果も一因ではあるが、中国本土からの観光客の力強い復帰も待望のサポートとなった。

これは、ベトナムが中国本土との航空便を回復させるための不断の努力の成果の一つであり、現在ではパンデミック前の水準の約80%に達している。最近、ASEAN への中国人観光客数は好調に増加しているものの、さらなる改善の余地が残されています。幸いなことに、当局はビザ免除リストの拡大を検討している。

しかし、前述の不均一な回復の話に戻ると、「不均一性」はサービス部門で最も顕著です。「最も驚くべき減少はサービス部門で、2024年第1四半期は前年同期比でわずか6.1%の成長にとどまった」とHSBCの報告書は述べている。

したがって、サービス部門の回復プロセスはさまざまな方向で継続しています。その中で、国内部門は海外部門に遅れをとっています。具体的には、「情報通信」、金融、専門サービスは2023年第4四半期以降減速しており、不動産業界は依然として経済成長にほとんど貢献しておらず、不動産サイクルの長期にわたる弱さを反映しています。

一方、小売業の成長はパンデミック前のトレンドレベルにはまだ戻っておらず、依然として約10％には大きく及ばない。ベトナムの輸出サイクルは回復の兆しを見せ始めているものの、国内部門の大幅な押し上げにつながるにはまだ至っていない。エコノミストのユン・リュー氏は「パンデミック前の成長を取り戻すには、ベトナムは貿易部門から国内サービス部門まで成長を広げる必要がある」と述べた。

成長予測は維持するが、物価圧力には慎重

3月の総合インフレ率は、旧正月休暇中の価格調整により前月比0.2%低下し、前年比では4%上昇した。この率はHSBCおよび市場予想（4.2%増の予想）より低いものの、依然として増加を維持した。内訳を見ると、「住宅・建設資材」グループと「その他の財・サービス」グループを除く全てのグループで減少となった。

ベトナムのインフレ率は、設定されたインフレ上限の4.5%を下回り、概ね安定している。しかし、インフレ上昇のリスクは依然として残っている。米価インフレ率が依然として2桁台に留まっていることが一因です。これは、ベトナムのような米輸出国にとっても、世界の米価格が国内の米価格に影響を与えることを示しています。一方、エネルギーインフレは緩和しているものの、依然として注意深く監視する必要がある。

「平均インフレ率は上昇傾向にあるものの、依然としてインフレ上限を下回る3.9%前後で推移すると予想しています。したがって、中央銀行が近い将来に金融政策を緩和するとは予想していません。中央銀行は、この期間および2025年まで、政策金利を4.5%で安定的に維持すると予測しています」と報告書は述べています。

専門家のユン・リウ氏によると、回復が広く広がるには時間がかかるものの、ベトナムは全体的に2024年に成長見通しが改善する見込みだ。第1四半期のGDPは予想より弱かったものの、今年後半には経済拡大が加速するとの期待から、HSBCグローバル・リサーチは今年のGDP成長率予想を6.0%に据え置いたものの、残りの3四半期の予想を修正した。