Maintenir le classement en fonction de l'évaluation des investisseurs
Lors de l'atelier « Créer une motivation pour moderniser le marché boursier » organisé par le journal Lao Dong en collaboration avec le ministère des Finances et la Commission nationale des valeurs mobilières aujourd'hui (2 juillet), M. Bui Hoang Hai - Vice-président de la Commission nationale des valeurs mobilières - a partagé l'histoire de la modernisation du marché boursier et les solutions pour développer le marché à court, moyen et long terme.
Selon le vice-président Bui Hoang Hai, maintenir son rang après une promotion est une question difficile. Si le pays ne parvient pas à se maintenir dans le classement, les capitaux pourraient « refluer » vers la sortie. Il s’agit d’une préoccupation des agences de gestion et des entreprises. Par conséquent, pour maintenir le classement, il est nécessaire de continuer à modifier la loi, en créant les conditions permettant aux investisseurs de participer au marché.
L’histoire de la mise à niveau et du maintien du classement dépend de l’évaluation par les investisseurs de leur expérience sur le marché, et non de leur expérience avec le mécanisme juridique. Par conséquent, même si l'agence de gestion a émis un mécanisme juridique, l'histoire du maintien du rang dépend toujours des entreprises présentes sur le marché.
M. Bui Hoang Hai a cité l'exemple d'agences de gestion qui ont permis aux investisseurs étrangers de participer, mais les entreprises n'ont pas divulgué d'informations et ont émis des réglementations restrictives. Ce sont donc les entreprises elles-mêmes qui rendent impossible l’entrée des investisseurs étrangers, évaluant ainsi l’accès au marché. La divulgation et la gouvernance de l’information imposent également des exigences auxquelles les entreprises peuvent ne pas se conformer.
En ce qui concerne les exigences de préfinancement, la loi et les organismes de réglementation autorisent les sociétés de valeurs mobilières à ne pas exiger de préfinancement, mais la capacité des sociétés de valeurs mobilières ne permet pas d'y répondre. Cela se traduit par une mauvaise expérience pour les investisseurs sur le marché, des critiques négatives ou une possible réévaluation du marché.
« Une autre chose importante est que la mise à niveau dépend des besoins et des expériences des investisseurs, et nécessite donc continuellement de nouvelles exigences après cette expérience. Pour continuer à maintenir le classement, l'agence de gestion doit continuer à communiquer étroitement avec l'organisme de notation. À partir de là, il est assuré et prévu que les critères peuvent changer ou avoir des exigences plus élevées. À partir de là, les sociétés de valeurs mobilières, les entreprises appartenant à des organisations cotées et les banques dépositaires devront se préparer aux choses nécessaires, continuer à répondre à des exigences de plus en plus élevées », a déclaré le vice-président de la Commission des valeurs mobilières.
Passer de la frontière à l’émergence est bien plus qu’un simple changement de nom
Exprimant également son point de vue lors de l'atelier, M. Nguyen Khac Hai - Directeur du contrôle juridique et de la conformité, SSI Securities Company - a souligné que dans la stratégie globale de développement du marché boursier vietnamien d'ici 2030, l'objectif du gouvernement d'ici 2025 est de faire passer le marché boursier vietnamien d'un marché frontière à un marché émergent conformément à la décision n° 1726/QD-TTg du 29 décembre 2023. Comme il ne reste plus beaucoup de temps, les autorités concentrent de nombreuses ressources pour s'assurer que les critères de reclassement vers les marchés émergents secondaires (EM) du FTSE Russell soient remplis.
Il y a actuellement environ 90 milliards de dollars de fonds passifs (ETF) investis dans la famille d'indices FTSE EM tels que le Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (actif total) 76 milliards de dollars. Avec la mise à niveau vers les marchés émergents, selon nos estimations préliminaires, les entrées d'ETF pourraient atteindre 1,6 milliard de dollars, sans compter les entrées actives (FTSE Russell estime que le total des actifs des fonds actifs est 5 fois supérieur à celui des ETF).
M. Nguyen Khac Hai a déclaré que le passage du statut de pays frontalier à celui de pays émergent n'est pas seulement un changement de nom, mais un changement de qualité et que les flux de capitaux proviendront principalement des investisseurs institutionnels étrangers professionnels. Le fait que le FTSE ait reclassé le marché boursier vietnamien au statut de marché émergent constituerait une bonne occasion pour le marché boursier vietnamien d'attirer l'attention du MSCI, dans le contexte où la liste des marchés boursiers ayant la possibilité d'être reclassés au statut de marché émergent est assez limitée (le Vietnam a actuellement la proportion la plus élevée dans le panier frontière du MSCI).
Pour revenir aux faits, FTSE Russell a placé le Vietnam sur la liste de surveillance pour le reclassement en marché émergent en 2018, avec des évaluations spécifiques et détaillées des conditions que le Vietnam doit remplir pour être reclassé. Les critères quantitatifs ne constituent pas un obstacle majeur pour le Vietnam car il existe suffisamment de stocks représentatifs sur le marché. En revanche, le nouveau groupe de critères qualitatifs constitue le principal obstacle, le plus grand obstacle à la prise de décision de mise à niveau par FTSE Russell étant lié aux activités de compensation, au transfert des contre-paiements (transfert d'actions au moment du paiement) et au traitement des transactions échouées.
La solution à ces exigences est d’adopter le modèle de contrepartie centrale de compensation (CCP). Toutefois, il est prévu que la mise en œuvre du modèle CCP prendra encore un peu de temps en raison de la nécessité d’ajuster de nombreuses réglementations connexes, y compris celles régissant les opérations des banques dépositaires.
C'est pourquoi, dans un avenir proche, le ministère des Finances et la Commission nationale des valeurs mobilières ont proposé une solution dans laquelle les sociétés de valeurs mobilières fourniront un soutien au paiement des investisseurs institutionnels étrangers (solution sans préfinancement - NPS). Le 20 mars 2024, le ministère des Finances a publié des informations pour solliciter l'avis des unités, des organisations et des particuliers sur le projet de circulaire modifiant et complétant un certain nombre d'articles de circulaires réglementant les transactions sur valeurs mobilières sur le système de négociation de valeurs mobilières ; compensation et règlement d’opérations sur valeurs mobilières ; opérations des sociétés de valeurs mobilières et divulgation d'informations sur le marché boursier (y compris : circulaire 119/2020/TT-BTC ; circulaire n° 120/2020/TT-BTC ; circulaire n° 121/2020/TT-BTC ; et circulaire n° 96/2020/TT-BTC) pour réaliser cette solution.
Du point de vue des sociétés de valeurs mobilières membres, les solutions à court et à long terme créent une pression sur le capital ou la nécessité de mettre à niveau le système lorsque la responsabilité et le risque de la société de valeurs mobilières sont très importants.
M. Nguyen Khac Hai a énuméré un certain nombre de solutions pour améliorer la capacité de prestation de services aux investisseurs étrangers des sociétés de valeurs mobilières sur le marché.
Tout d’abord, les sociétés de valeurs mobilières doivent compléter leurs ressources en capital. Dans le modèle CCP ou le service NPS, la responsabilité du paiement des transactions aux investisseurs appartient à la société de valeurs mobilières, il est donc inévitable que les sociétés de valeurs mobilières doivent préparer d'importantes ressources en capital pour limiter les risques de paiement. Au Vietnam, on constate que la plupart des sociétés de valeurs mobilières prévoient d'augmenter leur capital en 2024 et 2025, en prévision de ce « grand match ».
Deuxièmement, le système de gestion des risques des sociétés de valeurs mobilières doit être modernisé pour limiter les risques de paiement et les risques opérationnels, notamment lors de la mise en œuvre de solutions NPS ou à plus long terme lorsque des produits de day trading ou de vente à découvert sont exploités.
Troisièmement, développer un système d’exploitation synchrone et fournir des produits et services aux investisseurs étrangers. Un obstacle majeur pour les investisseurs étrangers est le niveau d’accès à l’information en anglais des sociétés cotées selon les normes mondiales. Les sociétés de valeurs mobilières soutiennent la connexion entre les sociétés cotées et les investisseurs étrangers grâce à des rapports de recherche et d'analyse en anglais et à des services d'accès aux entreprises. Chez SSI, nous fournissons également régulièrement ces produits et services aux fonds d’investissement étrangers.
Enfin, les sociétés de valeurs mobilières devront mettre à niveau leurs systèmes pour se connecter en ligne avec les investisseurs étrangers afin d’améliorer la capacité d’exécution des ordres. Lors de la conférence sur la mise en œuvre de la tâche de développement du marché boursier en 2024, un représentant de la Banque mondiale a estimé que le Vietnam pourrait attirer des flux de capitaux étrangers d'environ 25 milliards de dollars à court terme. L'augmentation de la taille du marché ainsi que le développement de produits permettant aux investisseurs d'augmenter la rotation du capital, tels que la vente à découvert et le day trading, entraînent une augmentation du nombre d'ordres de négociation, ce qui nécessite la capacité de recevoir et de traiter les ordres de négociation des investisseurs en général pour que les sociétés de valeurs mobilières deviennent urgentes.
Les lecteurs peuvent regarder la vidéo complète de l'atelier « Créer une motivation pour améliorer le marché boursier vietnamien » ICI
Source : https://laodong.vn/kinh-doanh/tru-hang-sau-khi-len-thi-truong-moi-noi-khong-chi-dua-vao-co-quan-quan-ly-1360753.ldo
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