Rester dans le classement des marchés émergents ne dépend pas uniquement du régulateur

Le vice-président de la Commission des valeurs mobilières de l'État, Bui Hoang Hai. Photo : Phan Anh

Maintenir le classement en fonction de l'évaluation des investisseurs

Lors de l'atelier « Créer une motivation pour moderniser le marché boursier » organisé par le journal Lao Dong en collaboration avec le ministère des Finances et la Commission des valeurs mobilières de l'État aujourd'hui (2 juillet), M. Bui Hoang Hai - vice-président de la Commission des valeurs mobilières de l'État - a partagé l'histoire de la modernisation du marché boursier et les solutions pour développer le marché à court, moyen et long terme.

Selon le vice-président Bui Hoang Hai, la manière de maintenir son rang après une promotion est une question difficile. Si le pays ne parvient pas à rester dans le classement, les capitaux pourraient « refluer ». Il s’agit d’une préoccupation des agences de gestion et des entreprises. Par conséquent, pour maintenir le classement, il est nécessaire de continuer à modifier la loi, en créant les conditions permettant aux investisseurs de participer au marché.

L’histoire de la mise à niveau et du maintien du classement dépend de l’évaluation par les investisseurs de leur expérience sur le marché, et non de leur expérience avec le mécanisme juridique. Par conséquent, même si l'agence de gestion a émis un mécanisme juridique, le maintien du rang dépend toujours des entreprises présentes sur le marché.

Aperçu de l'atelier « Créer la motivation pour améliorer le marché boursier ». Photo : Phan Anh

M. Bui Hoang Hai a cité l'exemple d'agences de gestion autorisant la participation d'investisseurs étrangers, mais les entreprises n'ont pas divulgué d'informations et ont émis des réglementations restrictives. Ce sont donc les entreprises elles-mêmes qui rendent impossible l’entrée des investisseurs étrangers, évaluant ainsi le faible accès au marché. La divulgation et la gouvernance de l’information imposent également des exigences auxquelles les entreprises peuvent ne pas se conformer.

En ce qui concerne les exigences de préfinancement, la loi et les organismes de réglementation permettent aux sociétés de valeurs mobilières de ne pas exiger de préfinancement, mais la capacité des sociétés de valeurs mobilières ne permet pas de les satisfaire. Cela se traduit par une mauvaise expérience pour les investisseurs sur le marché, des critiques négatives ou une possible réévaluation du marché.

Un autre point important est que la mise à niveau dépend des besoins et de l'expérience des investisseurs, et nécessite donc constamment de nouvelles exigences. Pour maintenir le classement, l'agence de gestion doit poursuivre ses échanges étroits avec l'organisme de notation. De là, il est possible de prévoir que les critères pourront évoluer ou être plus exigeants. Les sociétés de valeurs mobilières, les entreprises cotées et les banques dépositaires devront alors se préparer et continuer à satisfaire à des exigences de plus en plus strictes, a déclaré le vice-président de la Commission des valeurs mobilières.

Passer de la frontière à l’émergence est bien plus qu’un simple changement de nom

Exprimant également son point de vue lors de l'atelier, M. Nguyen Khac Hai - Directeur du contrôle juridique et de la conformité de la société SSI Securities - a souligné que dans la stratégie globale de développement du marché boursier vietnamien jusqu'en 2030, l'objectif du gouvernement d'ici 2025 est de faire passer le marché boursier vietnamien d'un marché frontière à un marché émergent, conformément à la décision n° 1726/QD-TTg du 29 décembre 2023. Comme il ne reste plus beaucoup de temps, les autorités concentrent de nombreuses ressources pour garantir que les critères de mise à niveau du FTSE Russell vers le marché émergent secondaire soient remplis.

Il y a actuellement environ 90 milliards de dollars de fonds passifs (ETF) investis dans la famille d'indices FTSE EM, comme le Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (actif total) 76 milliards de dollars. Avec la mise à niveau vers les marchés émergents, selon nos estimations préliminaires, les entrées d'ETF pourraient atteindre 1,6 milliard de dollars, sans compter les entrées actives (FTSE Russell estime que le total des actifs des fonds actifs est 5 fois supérieur à celui des ETF).

M. Nguyen Khac Hai - Directeur du contrôle juridique et de la conformité, SSI Securities Company.

M. Nguyen Khac Hai a déclaré que le passage du statut de pays frontalier à celui de pays émergent n'est pas seulement un changement de nom, mais un changement de qualité et que les flux de capitaux proviendront principalement des investisseurs institutionnels étrangers professionnels. Le fait que le marché boursier vietnamien soit reclassé au statut de marché émergent par le FTSE constituera une bonne opportunité pour attirer l'attention du MSCI, dans le contexte où la liste des marchés boursiers ayant la possibilité d'être reclassés au statut de marché émergent est assez limitée (le Vietnam a actuellement la proportion la plus élevée dans le panier frontière du MSCI).

De retour à la réalité, le FTSE Russell a placé le Vietnam sur la liste de surveillance pour une mise à niveau vers les marchés émergents en 2018, avec des évaluations spécifiques et détaillées des conditions que le Vietnam doit remplir pour être mis à niveau. Les critères quantitatifs ne constituent pas un obstacle majeur pour le Vietnam car il existe suffisamment d’actions représentatives sur le marché. En revanche, le nouveau groupe de critères qualitatifs constitue le principal obstacle, le plus grand obstacle pour FTSE Russell à prendre une décision de mise à niveau étant lié aux activités de compensation, au transfert des contre-paiements (transfert d'actions au moment du paiement) et au traitement des transactions échouées.

La solution à ces exigences est d’adopter le modèle de contrepartie centrale de compensation (CCP). Toutefois, il est prévu que la mise en œuvre du modèle CCP prendra encore un peu de temps en raison de la nécessité d’ajuster de nombreuses réglementations connexes, y compris celles régissant les opérations des banques dépositaires.

C'est pourquoi, dans un avenir proche, le ministère des Finances et la Commission nationale des valeurs mobilières ont proposé une solution dans laquelle les sociétés de valeurs mobilières fourniront un soutien au paiement des investisseurs institutionnels étrangers (solution sans préfinancement - NPS). Le 20 mars 2024, le ministère des Finances a publié des informations pour solliciter l'avis des unités, des organisations et des particuliers sur le projet de circulaire modifiant et complétant un certain nombre d'articles des circulaires réglementant les transactions sur titres sur le système de négociation de valeurs mobilières ; compensation et règlement des opérations sur titres; opérations des sociétés de valeurs mobilières et divulgation d'informations sur le marché boursier (y compris : circulaire 119/2020/TT-BTC ; circulaire n° 120/2020/TT-BTC ; circulaire n° 121/2020/TT-BTC ; et circulaire n° 96/2020/TT-BTC) pour réaliser cette solution.

Du point de vue des sociétés de valeurs mobilières membres, les solutions à court et à long terme créent une pression sur le capital ou la nécessité de moderniser le système lorsque la responsabilité et le risque de la société de valeurs mobilières sont très importants.

M. Nguyen Khac Hai a énuméré un certain nombre de solutions pour améliorer la capacité de prestation de services aux investisseurs étrangers des sociétés de valeurs mobilières sur le marché.

Tout d’abord, les sociétés de valeurs mobilières doivent compléter leurs ressources en capital. Dans le modèle CCP ou le service NPS, la responsabilité du paiement des transactions aux investisseurs appartient à la société de valeurs mobilières. Il est donc inévitable que les sociétés de valeurs mobilières doivent préparer d'importantes ressources en capital pour limiter les risques de paiement. Au Vietnam, on constate que la plupart des sociétés de valeurs mobilières prévoient d'augmenter leur capital en 2024 et 2025, en préparation de ce « grand jeu ».

Deuxièmement, le système de gestion des risques des sociétés de valeurs mobilières doit être mis à niveau pour limiter les risques de paiement et les risques opérationnels, notamment lors de la mise en œuvre de solutions NPS ou à plus long terme lorsque des produits de day trading ou de vente à découvert sont exploités.

Troisièmement, développer un système d’exploitation synchrone et fournir des produits et des services aux investisseurs étrangers. Un obstacle majeur pour les investisseurs étrangers est le niveau d’accès à l’information en anglais des sociétés cotées selon les normes mondiales. Les sociétés de valeurs mobilières soutiennent la connexion entre les sociétés cotées et les investisseurs étrangers grâce à des rapports de recherche et d'analyse en anglais et à des services d'accès aux entreprises. Chez SSI, nous fournissons également régulièrement ces produits et services à des fonds d’investissement étrangers.

Enfin, les sociétés de valeurs mobilières devront moderniser leurs systèmes pour se connecter en ligne avec les investisseurs étrangers afin d’améliorer leur capacité d’exécution des ordres. Lors de la conférence sur la mise en œuvre de la tâche de développement du marché boursier en 2024, un représentant de la Banque mondiale a estimé que le Vietnam pourrait attirer des flux de capitaux étrangers d'environ 25 milliards de dollars à court terme. L'augmentation de la taille du marché ainsi que le développement de produits permettant aux investisseurs d'augmenter la rotation du capital, tels que la vente à découvert et le day trading, entraînent une augmentation du nombre d'ordres de négociation, nécessitant la capacité de recevoir et de traiter les ordres de négociation des investisseurs en général pour que les sociétés de valeurs mobilières deviennent urgentes.

Les lecteurs peuvent regarder la vidéo complète de l'atelier « Créer une motivation pour améliorer le marché boursier vietnamien » ICI

Source : https://laodong.vn/kinh-doanh/tru-hang-sau-khi-len-thi-truong-moi-noi-khong-chi-dua-vao-co-quan-quan-ly-1360753.ldo