Des fluctuations de plusieurs milliards de dollars : comment se porte la poule aux œufs d'or Sabeco entre les mains du milliardaire thaïlandais ?

La capitalisation boursière a chuté de plusieurs milliards de dollars, les fluctuations du marché et Sabeco, après que l'État se soit désinvesti et soit tombé entre les mains de ThaiBev, ont dû faire face à de nombreux défis. Cependant, l'entreprise numéro 1 de l'industrie brassicole vietnamienne reste toujours la « poule aux œufs d'or » du milliardaire thaïlandais.

Fin 2017, le marché vietnamien des fusions et acquisitions (M&A) a enregistré une transaction d’une ampleur sans précédent. Thai Beverage du milliardaire thaïlandais Charoen Sirivadhanabhakdi a dépensé environ 110 000 milliards de VND (équivalent à environ 4,8 milliards de dollars au taux de change USD/VND de l'époque) pour posséder 53,6 % des actions de Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation - Sabeco (SAB).

L'accord de désinvestissement de l'Etat dans Sabeco est célèbre car il s'agit de l'entreprise numéro 1 de l'industrie brassicole vietnamienne, un « joyau précieux » qui rapporte beaucoup de dividendes à l'Etat. Fin 2017, les actions Sabeco avaient un prix très élevé, atteignant à un moment donné 320 000 VND/action, soit un prix ajusté d'environ 150 000 VND, bien supérieur au prix de 60 600 VND/action au 25 juin. Au prix actuel, Sabeco a une capitalisation de plus de 77 700 milliards de VND (environ 3,05 milliards de dollars). Les actions restantes de l'entreprise du milliardaire thaïlandais s'élèvent à environ 1,63 milliard de dollars, bien inférieur à l'investissement initial de plus de 4,8 milliards de dollars. Pour financer cette opération colossale, ThaiBev et sa filiale à 100 %, BeerCo Limited, ont contracté six prêts différents, totalisant 5 milliards de dollars. Plus précisément, ThaiBev a emprunté 100 milliards de bahts, soit environ 3,05 milliards de dollars américains, auprès de banques thaïlandaises ; BeerCo a emprunté 1,95 milliard de dollars auprès de deux banques principales, la succursale de Mizuho Bank à Singapour et la succursale de Standard Chartered à Singapour. Les prêts avaient alors une durée de 2 ans. Jusqu’à présent, on ne sait pas si les entreprises du milliardaire thaïlandais ont remboursé leurs dettes ou non. Que reçoivent les Thaïlandais après 6 ans et demi ? Bien que la capitalisation de Sabeco ait fortement diminué depuis fin 2017, Sabeco reste l'une des entreprises qui versent régulièrement des dividendes à un taux élevé, avec une très bonne situation financière et un très bon cash-flow par rapport aux autres entreprises de la bourse vietnamienne. Depuis l'acquisition de Sabeco, les Thaïlandais ont gagné plus de 10 600 milliards de VND en dividendes. Le plus récent était de 20 % (équivalent à 2 000 VND par action), et devrait être versé aux actionnaires le 31 juillet. Il s'agit d'une partie du dividende pour 2023. Sabeco a approuvé le plan de paiement d'un dividende total de 35 % en espèces pour 2023 (3 500 VND par action), soit un paiement de dividende total de 4 489 milliards de VND.

Les perspectives de l’industrie de la bière au Vietnam ne sont plus aussi rentables qu’avant. Photo : TTT

Ainsi, après près de 7 ans, l'entreprise de l'écosystème du milliardaire Charoen Sirivadhanabhakdi a gagné des dividendes équivalents à environ 10 % du capital dépensé pour acheter 53,6 % des actions de cette entreprise de bière vietnamienne, soit environ 1,5 %/an. Ce nombre est très grand en valeur absolue, mais assez modeste en proportion. De plus, s’il devait emprunter à la banque, cela constituerait un investissement peu impressionnant pour le milliardaire thaïlandais. Ce taux est modeste dans le contexte de taux d’intérêt très élevés sur le marché mondial. Le taux d’intérêt préférentiel aux États-Unis est de 5,5 %/an et le taux d’intérêt commercial est d’environ 6 à 7 %/an. Pendant ce temps, les taux d’intérêt en Asie sont d’environ 8 à 10 % par an. Les perspectives sont moins brillantes Bien que Sabeco verse toujours des dividendes réguliers, ses bénéfices ont récemment diminué et les perspectives commerciales ne sont pas aussi brillantes qu'avant. Au premier trimestre 2024, Sabeco a enregistré une augmentation de son chiffre d'affaires et de ses bénéfices par rapport à la même période. Les revenus ont augmenté d'environ 15% pour atteindre 7 200 milliards de VND, le bénéfice après impôts a augmenté de 1,8% pour atteindre 1 024 milliards de VND. Ces chiffres restent toutefois loin des revenus de 9 000 à 10 000 milliards de VND et des bénéfices de 1 400 à 1 800 milliards de VND des trimestres précédents. L'application stricte des tests de concentration d'alcool a un impact positif sur la situation du trafic, mais rend également les revenus des entreprises de bière moins lucratifs qu'auparavant. Le Vietnam est le plus grand consommateur de bière en Asie du Sud-Est et l’un des 10 premiers au monde, mais le marché montre des signes évidents de déclin. Les revenus de la plupart des entreprises du secteur ont diminué de 10 à 20 %, tandis que les prix des matières premières ont fortement augmenté suite à l’évolution de la situation mondiale. De plus, les entreprises de production de bière sont également touchées par la baisse de la demande. L'économie vietnamienne est toujours confrontée à de nombreuses difficultés et les consommateurs continuent de se serrer la ceinture. En 2024, l’application de la réglementation en matière de dépistage d’alcool continuera d’être stricte. Les habitudes de consommation ont également changé, sans parler de la faible demande. Il s’agit d’un défi pour les entreprises de bière et d’alcool, y compris Sabeco. Toujours dans le secteur, la société de bière Heineken vient d'envoyer un document à la province de Quang Nam concernant la suspension temporaire des opérations de la brasserie Heineken Quang Nam. Il y a quelques années, le bénéfice après impôts estimé du système Heineken Vietnam était d'environ 10 000 à 12 000 milliards de VND par an. En 2023, ce chiffre ne sera que de 6 000 à 7 000 milliards de VND.

Le bénéfice de Sabeco chute à un niveau historiquement bas Malgré les difficultés, Sabeco continue de dépenser activement en publicité et en promotion avec plus de 1 560 milliards de VND, en hausse de 34 % sur la même période. Source : https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html