Hohe Zinsen, Unternehmensanleihen bleiben träge

[Anzeige_1]

Viele Unternehmen geben Anleihen mit Zinssätzen von 10–15 % pro Jahr aus, also dem doppelten oder dreifachen Zinssatz für Bankeinlagen. Der Anleihenkanal konnte jedoch nicht wieder aktiv werden.

Van Phu Invest hat gerade erfolgreich 6,5 Millionen Anleihen an die Öffentlichkeit ausgegeben und dabei 650 Milliarden VND eingenommen. Foto: Duc Thanh

Noch nicht wieder lebendig

Laut Angaben der Hanoi Stock Exchange wurden vom Jahresanfang bis zum Beginn dieser Woche auf dem Markt lediglich sechs Unternehmensanleihen emittiert, darunter zwei öffentliche (von Van Phu Invest und Vingroup ) und vier private (von Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, Transport Investment and Development Joint Stock Company, Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.) mit einem Gesamtwert von 5.350 Milliarden VND.

Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum – als der Markt für Unternehmensanleihen einfror – wuchs die Emission von Unternehmensanleihen in den ersten beiden Monaten dieses Jahres besser, verglichen mit dem Zeitraum 2021 und 2022 ist das Emissionsvolumen jedoch immer noch sehr gering.

Insbesondere sind die von den Emittenten angebotenen Zinssätze in den ersten Laufzeiten recht attraktiv. Konkret beträgt der Zinssatz in den ersten beiden Perioden bei Van Phu Invest 11 %/Jahr, bei Vingroup 15 %/Jahr. Der Zinssatz beträgt in den ersten vier Perioden des BOT Ninh Thuan 10,5 %/Jahr. Die Zinssätze für die Folgeperioden betragen normalerweise 4–4,5 % zuzüglich des durchschnittlichen 12-Monats-Sparzinssatzes der Big 4-Bankengruppe …

Derzeit werden auf dem Sekundärmarkt viele Unternehmensanleihen zu Zinssätzen von 10,5–12 % angeboten, beispielsweise Anleihen von Thanh Cong Textile – Investment – Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company usw.

Herr Nguyen Tung Anh, Leiter für Kreditforschung und nachhaltige Finanzdienstleistungen bei FiinRatings, sagte, dass das auch in der kommenden Zeit anhaltende Niedrigzinsumfeld eine wichtige Voraussetzung für die Schaffung von Nachfrage auf dem Markt für Unternehmensanleihen sein werde. Dementsprechend werden Finanzinstitute und Privatanleger mit großen Vermögen nach Anlagemöglichkeiten mit höheren risikobereinigten Renditen suchen, anstatt Spareinlagen zu halten und in Staatsanleihen zu investieren.

Derzeit schwanken die Zinssätze für Bankanleihen um 5–7 % pro Jahr, die Zinssätze für Unternehmensanleihen außerhalb des Finanzsektors liegen je nach Risikoniveau oder Kreditwürdigkeit des Unternehmens bei 7–12 %.

„Bemerkenswerterweise verzeichneten unsere Daten viele gehandelte Unternehmensanleihen mit einer durchschnittlichen Rendite bis zur Fälligkeit von über 20 %, wie etwa die Anleihenlose von Licogi 13 (27,6 %), Sunshine AM (23,7 %) und Bkav Pro (21,25 %)“, heißt es im Bericht von FiinRatings.

Somit hat der Sekundärmarkt schrittweise dazu beigetragen, das Risikoniveau von Anleihen bei der Preisgestaltung der Anleihezinsen auf dem Markt widerzuspiegeln.

Obwohl der Anlagekanal Unternehmensanleihen doppelt so profitabel ist wie Bankspareinlagen, ist er weder auf der Seite der emittierenden Unternehmen noch auf der Seite der Anleger wieder aktiv geworden. Im Januar 2024 erreichte der Gesamtwert der einzelnen Anleihetransaktionen auf dem Sekundärmarkt 74.500 Milliarden VND, ein Rückgang von fast 25 % im Vergleich zum Dezember 2023. Gleichzeitig erreichten öffentliche Anleihen einen Gesamttransaktionswert von 9.000 Milliarden VND und blieben damit auf einem relativ stabilen Niveau.

Im Zeitraum 2019–2021 war der Markt für Unternehmensanleihen dank der starken Beteiligung privater Anleger (die über 30 % des Volumens der auf dem Markt angebotenen einzelnen Unternehmensanleihen hielten) lebhaft. Allerdings hat sich die Struktur der Investoren in Unternehmensanleihen in den letzten zwei Jahren dramatisch verändert, wobei der Anteil privater Anleger stark zurückging und nur noch 7 % (im Jahr 2023) beträgt.

Obwohl sich das Vertrauen der Anleger seit Ende 2023 etwas erholt hat, sind aufgrund der strengen Auflagen des Dekrets 65/2022/ND-CP die meisten Privatanleger seit Jahresbeginn vom Markt für Unternehmensanleihen ausgeschlossen. Unterdessen hat sich der politische Korridor nicht rechtzeitig geöffnet, um die großen Akteure zu ermutigen. Aus diesem Grund ist der Markt für Unternehmensanleihen noch immer schleppend.

Durst nach Großinvestoren

Die beiden größten Herausforderungen, vor denen der Markt für Unternehmensanleihen heute steht, sind das große Fälligkeitsvolumen und die nicht rechtzeitig erweiterte Investorenbasis.

Anfang Februar 2024 waren von den insgesamt 1,24 Millionen VND an im Umlauf befindlichen Unternehmensanleihen etwa 1,1 Millionen VND Einzelanleihen. Am besorgniserregendsten sind dabei die Unternehmensanleihen im Immobilienbereich in Höhe von 382.000 Milliarden VND, die Unternehmensanleihen im Bau- und Materialbereich in Höhe von 72.000 Milliarden VND und die Unternehmensanleihen im Tourismus- und Unterhaltungsbereich in Höhe von 75.800 Milliarden VND. Allein im Jahr 2024 wird der Betrag der fälligen einzelnen Unternehmensanleihen (nach Verlängerung, Aufschub und Umstrukturierung) der drei oben genannten Industriegruppen fast 190.000 Milliarden VND erreichen.

Langfristig erwarten wir, dass sich die Anlegerbasis für Unternehmensanleihen weiter ausweiten wird und nicht mehr wie heute hauptsächlich aus Geschäftsbanken und Privatanlegern besteht. Versicherungsunternehmen und ihre Investmentfonds verwalten rund 35 Milliarden US-Dollar, ihre Beteiligung an Unternehmensanleihen ist jedoch begrenzt, insbesondere nachdem das Gesetz über das Versicherungsgeschäft Anfang 2023 in Kraft getreten ist und es diesen Einheiten nicht erlaubt, zum Zwecke der Umschuldung in Anleihen zu investieren.

- Herr Nguyen Tung Anh, Leiter für Kreditforschung und nachhaltige Finanzdienstleistungen, FiinRatings

„Der Liquiditätsdruck der Unternehmen ist in diesem und im Jahr 2025 sehr hoch. Das Insolvenzrisiko einiger Unternehmen ist höher, was zu Verzögerungen bei der Rückzahlung von Anleihen führt und so das Vertrauen der Investoren weiter schwächt, während das Vertrauen langsam und von Anfang an fragil wiederhergestellt werden muss“, sagte Nguyen Tung Anh.

Das größte Problem des Marktes für Unternehmensanleihen ist derzeit jedoch die mangelnde Nachfrage. Daher fällt es auch vielen Unternehmen mit Emissionen guter Qualität schwer, erfolgreich Anleihen auszugeben.

In diesem Zusammenhang ist es äußerst wichtig, Lösungen zur Verbesserung der Nachfrage vorzuschlagen. Wirtschaftsexperten zufolge müssen neben der Verschärfung der Bedingungen für Privatanleger, die am Markt für Unternehmensanleihen teilnehmen möchten, auch Lösungen zur Ausweitung der Anlegerbasis, insbesondere der institutionellen Anleger, gefunden werden.

Derzeit sind Geschäftsbanken und Wertpapierfirmen die Hauptkäufer von Unternehmensanleihen auf dem Markt. Institutionelle Organisationen, darunter Versicherungsunternehmen und Anleihenfonds, beteiligen sich noch immer nur sehr begrenzt an Unternehmensanleiheninvestitionen. Derzeit gibt es zahlreiche Vorschriften, die Versicherungsunternehmen und Investmentfonds daran hindern, in Unternehmensanleihen zu investieren. Wenn es für diese Organisationen eine Lösung gibt, in Unternehmensanleihen zu investieren, werden Dutzende Milliarden US-Dollar freigesetzt und der Markt für Unternehmensanleihen könnte einen Liquiditätsdurchbruch erleben.

Laut TS. Laut Wirtschaftsexperte Le Xuan Nghia werden die niedrigen Zinsen in diesem Jahr eine gute Unterstützung für die Ausgabe von Unternehmensanleihen darstellen. Vor dem Hintergrund eines stark bereinigten Marktes haben viele emittierende Unternehmen ihren Ruf bestätigt und das Vertrauen der Anleger wurde allmählich wiederhergestellt. Allerdings wird sich der Markt für Unternehmensanleihen in U-Form und nicht in V-Form erholen.

Ab Anfang dieses Jahres kann die vollständige Umsetzung des Dekrets 65/2022/ND-CP, insbesondere der Vorschriften für professionelle Anleger und bedingte Kreditratings, kurzfristig zu Schwierigkeiten für emittierende Unternehmen führen. Das Jahr 2024 ist daher auch ein Jahr der Bewährungsprobe für die Anpassung der Marktteilnehmer. Höchstwahrscheinlich wird der Markt für Unternehmensanleihen in diesem Jahr in der ersten Jahreshälfte noch schwierig sein, sich in der zweiten Jahreshälfte jedoch allmählich erholen.

Wenn sich die Unternehmen anpassen und die Anforderungen des Dekrets 65/2022/ND-CP erfüllen, wird der Markt gesund und effektiv wachsen, wodurch zukünftige Risiken erheblich begrenzt werden.

[Anzeige_2]
Quelle