سعر صرف الدولار الأمريكي "يرقص"، بنك فيتنام المركزي يسحب 50 مليار دولار، ما هو اتجاه الأسهم؟

[إعلان 1]

صافي السحب 50,000 مليار دونج

بعد 4 جلسات متتالية من التراجع، خسر مؤشر VN ما يقرب من 90 نقطة ليصل إلى ما دون عتبة 1,140 نقطة. وانخفضت العديد من الأسهم بشكل حاد، بما في ذلك أسهم العقارات والأوراق المالية. ومع ذلك، ساعدت القوة الشرائية التي بدأت جلسة اليوم مؤشر VN على استعادة مستوى الدعم عند 1,150 نقطة.

بعد ثلاث جلسات استكشاف، قام بنك الدولة الفيتنامي في 26 سبتمبر بسحب مبلغ إضافي قدره 20 مليار دونج من خلال قناة فاتورة الائتمان. بلغ إجمالي السحب الصافي في 4 جلسات ما يقرب من 50 مليار دونج. ارتفع سعر الفائدة لجذب الأموال قليلاً إلى 0.58%. لا يزال هذا أدنى مستوى قياسي، أقل من 5-6% سنويًا في أواخر عام 2022 وأوائل عام 2023.

ومع ذلك، فإن الحجم ليس مرتفعًا مقارنة بـ 25000-35000 مليار دونج/الجلسة في ديسمبر 2022 ومارس 2023. كما أن فترة السحب البالغة 28 يومًا هذه المرة تعادل أيضًا الفترة في منتصف نوفمبر 2022. وهذا يدل على أن السيولة في النظام المصرفي وفيرة للغاية.

إن عمليات السوق المفتوحة أمر طبيعي تماما ولا يعني أن البنك المركزي قد عكس سياسته النقدية. وتستمر الوكالة في تطبيق سياسة نقدية تيسيرية.

منذ شهر مارس/آذار الماضي، خفض البنك المركزي أسعار الفائدة التشغيلية أربع مرات بنحو 150-200 نقطة. سعر إعادة الخصم من 4.5% إلى 3%، وسعر إعادة التمويل من 6% إلى 4.5%، وسعر الفائدة بين البنوك بين عشية وضحاها من 7% إلى 5%. ويقوم البنك المركزي أيضًا بشراء الدولار الأمريكي بانتظام.

*أنشطة ضخ الأموال التي يقوم بها بنك الدولة في مرحلة ما. (الرسم البياني: م. ها)*

وجاءت العودة إلى سحب الأموال من السوق المفتوحة عندما ارتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج بشكل حاد منذ أغسطس/آب، ليصل إجمالي الزيادة منذ بداية العام إلى 3.3%. وهذه زيادة سريعة ولكنها ليست قوية وخطيرة كما كانت في أكتوبر/تشرين الأول 2022.

لم يتجاوز سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي في البنوك ذروته البالغة 24,888 دونج فيتنامي/دولار أمريكي المسجلة في أكتوبر 2022. سعر الصرف الحالي هو 24,540 دونج فيتنامي/دولار أمريكي.

إن نمو الائتمان منخفض للغاية، إذ لم يتجاوز 5.56% حتى 15 سبتمبر/أيلول. ولا تزال البنوك تواجه مرض "الفائض من الأموال".

وصلت أسعار الفائدة على الإقراض لليلة واحدة في سوق ما بين البنوك إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق، على الرغم من أنها ارتفعت قليلاً من 0.14% (21 سبتمبر/أيلول) إلى 0.17% (25 سبتمبر/أيلول). وفي نهاية مايو/أيار 2023، وصلت أسعار الفائدة بين البنوك إلى نحو 6.5% سنويا، وسجلت مستوى قياسيا بلغ 8.44% سنويا في 5 أكتوبر/تشرين الأول 2022.

وبحسب الخبراء فإن تجفيف السيولة في السوق من شأنه أن يقلل الضغوط المضاربية على أسعار الصرف في الأمد القريب. إن مستوى الامتصاص المنخفض لن يسبب ضغطًا على السيولة في السوق 2 وسيحد من التأثير على أسعار الفائدة في السوق 1.

وبحسب شركة إم بي إس للأوراق المالية، فإن خطوة البنك المركزي لاستيعاب عملة فيتنام دونج ستدفع أسعار الفائدة بين البنوك إلى الارتفاع قليلاً وتقلل من ضغوط سعر الصرف في الفترة المقبلة.

*سعر الفائدة لليلة واحدة يصل إلى 8.4٪ سنويًا في أكتوبر 2022. (الرسم البياني: م. ها)*

وبحسب التقييم، فمن غير المرجح أن يقوم البنك المركزي بسحب مبالغ كبيرة من الأموال. وقالت شركة الاستشارات الاستثمارية FIDT إن مستوى السحب قد يبلغ حوالي 100 ألف مليار دونج فقط، وهو ضعف المبلغ الذي تم سحبه في الجلسات الثلاث الماضية.

وبحسب اتحاد المستثمرين، فإن وجهة النظر الثابتة من الحكومة والبنك المركزي هي أن سياسة الودائع والقروض قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل للاقتصاد يجب أن تنخفض تدريجيا في الأمد القريب. وهذا يعني أن نظام أسعار الفائدة الأساسية على الودائع في البنوك الكبرى سيكون من الصعب للغاية تغييره. ومن المتوقع أن تبقى أسعار الفائدة على الودائع عند مستوياتها الحالية عند 3.5% لمدة 3-6 أشهر، و4.5% لمدة 6-12 شهراً، و5.5% لأكثر من 12 شهراً. وفي الوقت نفسه، ليس لدى التضخم الأساسي أي فرصة للوصول إلى هدفه البالغ 4.5%.

وفقًا لـ FIDT، فإن الإشارات الكلية إيجابية للغاية. تتمتع فيتنام بالقدرة على استقرار سعر الصرف الأجنبي على المدى المتوسط والطويل. وتظل تدفقات النقد الأجنبي الرئيسية إيجابية حتى نهاية أغسطس/آب هذا العام. انخفضت الاستثمارات الأجنبية المباشرة المصروفة بشكل طفيف، في حين ارتفعت احتمالات الاستثمارات الأجنبية المباشرة الجديدة. فائض قياسي في الواردات والصادرات. وقد تستقر التحويلات المالية أو تنخفض بشكل طفيف تماشيا مع التباطؤ الاقتصادي العالمي.

يعتبر الوضع العام للنقد الأجنبي لدى البنك المركزي آمناً مع وجود مؤشرات على ارتفاع احتياطيات النقد الأجنبي إلى 100 مليار دولار أميركي، إلى جانب تمتع النظام المصرفي بموقف احتياطي إيجابي نسبياً من الدولار الأميركي.

هل لا تزال الأسهم جذابة بعد الانخفاض؟

وبحسب ميراي أسيت، فإن دورة رفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك الانتهاء، حيث يبرد الدولار الأمريكي، مما يقلل الضغوط على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي. ستواصل فيتنام اتباع سياسة نقدية حكيمة للحفاظ على التوازن بين استقرار سعر الصرف وخفض أسعار الإقراض.

أصبحت تقييمات الأسهم أكثر جاذبية بعد الانخفاض الحاد. وسوف يواصل المستثمرون الأفراد المحليون لعب دور رئيسي في السوق. في شهر أغسطس، تم فتح أكثر من 100 ألف حساب شخصي جديد.

وتعتقد شركة ميراي أسيت أن النمو في معظم الصناعات سوف ينتعش في النصف الثاني من العام بفضل انخفاض أسعار الإقراض، والتعافي في الصادرات والاستهلاك المحلي، وتسارع الاستثمار العام والسياسات الداعمة. إن الآفاق طويلة الأمد تبدو مشرقة عندما يتم ترقية العلاقات بين فيتنام والولايات المتحدة إلى شراكة استراتيجية شاملة.

وتؤمن شركة دراجون كابيتال أيضًا بالآفاق طويلة الأجل للأسهم. ويعتقد الصندوق أن انخفاض التقلبات بنسبة تتراوح بين 5% إلى 12% خلال دورة الصعود ليس أمراً غير شائع.

ومع ذلك، تعتقد العديد من شركات الأوراق المالية المحلية أن مؤشر VN لا يستطيع الهروب من الاتجاه الهبوطي وأن خطر التصفية يظل ثابتًا. لا يزال من الممكن أن يشهد السوق انخفاضًا قويًا في المستقبل.

[إعلان 2]
مصدر