المخاوف بشأن تشديد سندات الشركات

تطلب وزارة المالية إبداء الرأي حول مشروع القانون المعدل والمكمل لعدد من مواد قانون الأوراق المالية؛ قانون المحاسبة؛ قانون التدقيق المستقل؛ قانون الموازنة العامة للدولة؛ قانون إدارة واستخدام الأصول العامة؛ قانون إدارة الضرائب؛ قانون الاحتياطي الوطني.

بالإضافة إلى تشريع التلاعب بالأسهم من خلال اللوائح التي تقيد المعاملات مع المستثمرين الأفراد، لحماية السوق، فإن مشروع قانون الأوراق المالية (المعدل) يتطلب أيضًا من المنظمات التي تصدر سندات للجمهور الحصول على ضمانات أو ضمانات بنكية عند التقدم بطلب للحصول على ترخيص إصدار (باستثناء الحالات التي تقدم فيها مؤسسات الائتمان السندات كديون ثانوية تلبي الشروط التي يجب احتسابها في رأس المال من المستوى الثاني ويكون لها ممثل لحاملي السندات على النحو المنصوص عليه).

وبموجب هذا التنظيم، يتعين على الشركات، من أجل إصدار سندات الشركات للجمهور، رهن وتسجيل معاملة ضمان السندات قبل تقديم طلب الترخيص.

w p11 ترايفيو هوانغجيانج 6 1904.jpg
ولم تتمكن استثمارات الشركات في السندات حتى الآن من النجاة من الكآبة بعد الصدمات العديدة. صورة توضيحية: هوانغ جيانج/PLTPHCM

وأكد المحامي ترونغ ثانه دوك، مدير شركة ANVI للمحاماة، أن هذا يتعارض مع اللوائح الخاصة بالمستثمرين المحترفين. لأنه إذا كان هناك ضمان أو كفالة بنكية عند إصدار السندات للجمهور، فهو أمر مؤكد بالفعل، مما يقلل المخاطر بالنسبة للمشترين، فلماذا من الضروري وضع شروط للمستثمرين المحترفين؟

أو أن إضافة قواعد تنظيمية بشأن شروط المستثمرين المحترفين في الأوراق المالية أمر صارم للغاية، مما يحد من عدد المستثمرين الأفراد المشاركين في هذا السوق.

أعرب المحامي نجوين دوك مانه من شركة Bizlink Law Firm LLC عن موافقته على رأي المحامي ترونج ثانه دوك، وقال لمراسل VietNamNet أيضًا: لم يتمكن المشرعون من تفسير سبب وجود لائحة تلزم المستثمرين بالمشاركة في الاستثمار في الأوراق المالية لمدة لا تقل عن عامين، وأن يكون لديهم معدل معاملات أدنى 10 مرات / ربع سنوي في آخر 4 أرباع، وأن يكون لديهم دخل أدنى يبلغ مليار دونج / سنة في آخر عامين ليتم اعتبارهم مستثمرين محترفين في الأوراق المالية.

على سبيل المثال، كان الاستثمار في الأسهم في الماضي ينطوي على مخاطر كثيرة، لذا كان المستثمرون حذرين ولم يستثمروا في العديد من صفقات الأسهم، وبالتالي لم يتمكنوا من استيفاء المعايير المذكورة أعلاه، وبالتالي لم يُصنفوا كمستثمرين محترفين في الأسهم. وبالتالي، قد لا يكون تحديد مثل هذه المعايير مقنعًا ومعقولًا تمامًا، كما أوضح السيد مانه رأيه.

وعلاوة على ذلك، ووفقاً للسيد مانه، فإن المخاوف بشأن تشديد الاستثمار في سندات الشركات تسببت في افتقار السوق إلى المستثمرين والمشترين الأفراد، ونتيجة لذلك، لا تستطيع الشركات إصدار سندات بنجاح لجمع رأس المال. وهذه قضية يتعين على المشرعين أخذها في الاعتبار، كما أن زيادة مستوى/معايير تحديد المستثمرين المحترفين تحتاج أيضًا إلى وضع خارطة طريق تتماشى مع تطوير السوق لتشجيع تطوير السوق وضمان صحة السوق وسلامة المستثمرين.

"ولكن الشيء المهم هو إجراء البحث العلمي والتقييم لتحديد ما إذا كان المستثمر محترفًا، والذي من خلاله يمكن التوصل إلى لوائح قانونية دقيقة ومناسبة"، كما أشار المحامي مانه.

تهيئة الظروف لتنمية السوق

وفيما يتعلق بشروط إصدار سندات الشركات للجمهور، قال ممثل جمعية سوق السندات في فيتنام إنه في الواقع، يمكن للشركات التي تتمتع بعمليات تجارية فعالة ووضع مالي جيد تقديم قروض غير مضمونة وإصدار سندات غير مضمونة. إن وجود/غياب الأمن هو جزء من بنية السند وينعكس في سعر الإصدار، والذي يتم موازنته تلقائيًا بواسطة السوق بناءً على العرض والطلب.

ولذلك، ووفقاً لهذا الشخص، فإن التنظيم الذي يتطلب من السندات الصادرة للجمهور أن تكون مصحوبة بضمانات وضمانات بنكية لن يحل المشكلة الأساسية المتمثلة في اختيار وفحص الجهات المصدرة الجيدة لإصدار السندات المؤسسية؛ وفي الوقت نفسه، فإنه يخلق حاجزاً كبيراً، مما يقلل بشكل مباشر من العرض من سندات الشركات إلى الجمهور، بما في ذلك سندات الشركات الرائدة، والتي يمكن أن تحشد رأس المال غير المضمون.

واقترح ممثل جمعية سوق السندات في فيتنام أن تقوم وكالة الصياغة بإزالة اللائحة بشرط أن تكون السندات الصادرة للجمهور مصحوبة بضمانات أو ضمان للسداد؛ وبالإضافة إلى ذلك، يضيف القانون لوائح وتعليمات للمنظمات التي تعمل كوكلاء لتلقي وإدارة الضمانات للسندات المضمونة واللوائح التي تسمح للمؤسسات المالية الدولية بالمشاركة في ضمانات الدفع.

وفي حديثه مع مراسل فييتنام نت ، قال الخبير القانوني فام فان هونج إن مشروع القانون بشكل عام يشدد عقدتين فيما يتعلق بسندات الشركات. مع إصدار سندات الشركات الفردية، يحظر المشروع على المستثمرين الأفراد المشاركة في معاملات السندات الفردية. علاوة على ذلك، يطرح المشروع شروطًا للمستثمرين المؤسسيين.

بالنسبة للسندات الصادرة للعامة، يشدد المشروع شرطين. أولاً، شروط الطرح، فالمسودة تتطلب شروطاً أكثر صرامة مما يجب أن يذهب إلى الجمعية العامة للمساهمين. ثانياً ، يتطلب المشروع ضمانات أو كفالة بنكية. بالإضافة إلى ذلك، ينص المشروع أيضًا على عدد من المسؤوليات التي تقع على عاتق منظمة الاستشارات المصدرة وشركة التدقيق وما إلى ذلك.

وبحسب هذا الخبير فإن تفكير وحدة الصياغة في تعديل القواعد المنظمة لسندات الشركات "يتمثل في تشديد الطرفين". وفي الوقت نفسه، يتعين على سوق رأس المال أن تضمن حصول الشركات على خيارات متنوعة لجمع رأس المال في السوق. لأنه إذا لم يتم جمع رأس المال، فإن العمل سوف يواجه صعوبات أو لن يكون قادرًا على النمو.

عندما نشعر أن سوقًا معينًا يُمثل خطرًا على المستثمرين، نرغب في تشديده، ولكن في الوقت نفسه، علينا فكّ عقدة أخرى حتى تتمكن الشركات من جمع رأس المال عبر قناة أخرى، بدلًا من تشديد جميع العقد في آنٍ واحد. بهذه الطريقة، لن تعرف الشركات من أين تجمع رأس المال، كما أشار السيد هونغ.

وفيما يتعلق بسوق السندات، يرى الخبير أن معدل السندات المصدرة للجمهور منخفض للغاية مقارنة بالسندات الصادرة بشكل فردي. لأن شروط إصدار السندات للعامة صارمة للغاية.

ولضمان تجنب المخاطر للمستثمرين، تحتاج الدولة إلى خريطة طريق انتقالية، حتى يتسنى للشركات الحصول على الوقت للتكيف.

ويجب ألا يفرض مشروع القانون هذا على الأقل شروطاً صارمة على إصدار السندات العامة، وينبغي أن يتضمن خارطة طريق لتسهيل شروط الإصدار العام. وأشار هونج إلى أن "الشركات لديها قنوات أكثر لتعبئة رأس المال، والمستثمرون لديهم منتجات مالية أكثر تنوعا للاستثمار فيها".

وبالإضافة إلى ذلك، أوصى السيد هونغ بإعادة النظر في الحظر المفروض على مشاركة الأفراد في سوق السندات الخاصة. من المؤكد أن سوق السندات الخاصة ليست مخصصة للعامة، ويجب على المشاركين فيها أن يتمتعوا بمعرفة متينة. ولذلك، من الضروري وضع الشروط على المستوى المناسب لتمكين المستثمرين المحترفين من المشاركة في هذا السوق. بمجرد تحديد الشروط، لن تكون هناك حاجة لحظر المستثمرين الأفراد لأنهم يمتلكون المعرفة بالفعل ويقبلون المخاطرة.

واختتم السيد فام فان هونج حديثه قائلاً: "في ذلك الوقت، إذا تم حظر المستثمرين الأفراد، فسوف يؤدي ذلك بشكل غير مقصود إلى تقليل تنويع المنتجات المالية ودفع المستثمرين إلى وضع أموالهم في قنوات أخرى أكثر خطورة أو قنوات لا تديرها الدولة".

بعد "الهبوط الناعم"، بدأت سوق السندات الخاصة بالشركات تتحسن تدريجيا. من المتوقع أن يواصل سوق السندات للشركات في عام 2024 تحسين مؤسساته، ومن المتوقع أن يدخل مرحلة جديدة من التطور، أكثر فعالية وأمانًا واستدامة بعد عام صعب.