مع تزايد خطر التخلف عن سداد الديون، قد تتسبب دولة أوروبية في إحداث هزة في الأسواق المالية العالمية في المستقبل القريب.

إذا كانت أزمة الديون اليونانية في عام 2010 قد هزت الأسواق المالية العالمية، فكم ستكون الصدمة أكبر من أزمة الديون الإيطالية اليوم؟

نشر معهد أميركان إنتربرايز (AEI) للتو تحليلاً للخبير الاقتصادي ديزموند لاكمان، نائب مدير إدارة تطوير السياسات والمراجعة السابق في صندوق النقد الدولي وكبير الاستراتيجيين للأسواق الناشئة في سالومون سميث بارني، حول خطر مواجهة إيطاليا لأزمة ديون عامة. يقول الكاتب في المقال إن إيطاليا لديها احتمالات ضئيلة للغاية لتقليص حجم جبل الدين العام الحالي.

وبحسب المؤلف، لم تكن الأسواق سريعة في التنبؤ بالأزمة الاقتصادية في أوروبا. في أواخر عام 2009، قبل اندلاع أزمة الديون السيادية في اليونان، كانت سندات حكومتها تتداول بعائدات أعلى قليلاً من عوائد سندات الحكومة الألمانية.

وبعد مرور عام واحد، هزت أزمة الديون اليونانية الأسواق المالية العالمية، مما أدى في نهاية المطاف إلى تخلف اليونان عن سداد ديونها. وكان هذا أكبر تخلف حكومي عن السداد على الإطلاق.

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

إن أزمة ديون إيطالية أخرى هي آخر شيء يحتاجه الاقتصاد العالمي في وقت يتباطأ فيه النمو عبر الاقتصادات. (المصدر: جيتي)

أزمة الديون الوشيكة

والآن، فإن أزمة ديون إيطالية أخرى هي شيء لا يريده الاقتصاد العالمي على الإطلاق في وقت يتباطأ فيه النمو عبر الاقتصادات. إن اقتصاد إيطاليا أكبر بعشر مرات من اقتصاد اليونان، كما أن سوق السندات الحكومية لديها تبلغ قيمتها ثلاثة تريليونات دولار.

والسبب الرئيسي وراء استعداد العالم لأزمة ديون أخرى في إيطاليا هو أن كل العوامل التي كان من الممكن أن تسمح لروما بتخفيف عبء ديونها أصبحت الآن ضدها. وهذا أمر مثير للقلق بشكل خاص نظراً لأن نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا تجاوزت 145%، أي أعلى بنحو 15% مما كانت عليه عندما اندلعت أزمة الديون الإيطالية في عام 2012.

وبمصطلحات حسابية بحتة، فإن العوامل الثلاثة التي يمكن أن تعمل على تحسين عبء الدين العام في أي بلد هي فائض صحي في الميزانية الأولية (ميزانية متوازنة بعد سداد أقساط الفائدة)، وانخفاض أسعار الفائدة التي تستطيع الحكومة الاقتراض بها، وارتفاع النمو الاقتصادي.

ولكن من المؤسف أن هذه العوامل الثلاثة تتحرك في الحالة الإيطالية الحالية في الاتجاه المعاكس.

بدلاً من السعي إلى تحقيق فائض في الميزانية الأولية، فإن الميزانية المخيبة للآمال التي قدمتها حكومة رئيسة الوزراء جورجيا ميلوني هذا الأسبوع للدولة الأوروبية الوسطى تشير إلى عجز كبير في الميزانية الأولية.

في هذه الأثناء، وفي ظل تشديد السياسة النقدية من جانب البنك المركزي الأوروبي وشكوك المستثمرين بشأن الاتجاه الاقتصادي للحكومة الحالية، ارتفع العائد على سندات الحكومة الإيطالية لأجل 10 سنوات من أقل من 1% في عام 2021 إلى حوالي 4.75% حاليا. وهذا هو أعلى مستوى منذ أزمة الديون الإيطالية في عام 2012، ولكنه أعلى بنحو 1.8% فقط من نظيره الألماني.

وفي الوقت نفسه، بدلاً من أن يتمكن الاقتصاد الإيطالي من تحقيق معدلات نمو اقتصادي مرتفعة، يبدو أنه على وشك الوقوع في ركود اقتصادي. وكان ذلك نتيجة لسياسة التشديد النقدي التي انتهجها البنك المركزي الأوروبي بهدف السيطرة على التضخم. من غير المرجح أن يؤدي الركود، إذا حدث، إلى إعطاء الثقة في قدرة إيطاليا على النمو في ظل جبل الديون الناجم عن ركودها الاقتصادي.

هل تقع إيطاليا في حالة ركود فني؟

في ظل العائدات الحالية على سندات الحكومة، يبدو أن احتمالات تمكن إيطاليا من التخلص من عبء ديونها قد تضاءلت. وهذا صحيح بشكل خاص في ضوء السجل السيئ للنمو الاقتصادي الذي سجلته البلاد في الماضي. منذ انضمامها إلى منطقة اليورو في عام 1999، ظل دخل الفرد في إيطاليا دون تغيير تقريبا.

حتى وقت قريب، لم تكن الحكومة الإيطالية تواجه صعوبة تُذكر في تمويل نفسها بشروط مواتية نسبياً على الرغم من ارتفاع ديونها العامة. ويرجع هذا إلى حد كبير إلى حقيقة مفادها أن البنك المركزي الأوروبي نجح، في إطار برنامجه العدواني للتيسير الكمي، في تلبية كل احتياجات الحكومة الإيطالية الصافية من الاقتراض تقريباً.

ومع ذلك، منذ يوليو/تموز 2023، أنهى البنك المركزي الأوروبي برامج شراء السندات بشكل كامل. وهذا جعل روما تعتمد بشكل كبير على الأسواق المالية لتلبية احتياجاتها من الاقتراض. يبدو أن إيطاليا سوف تتبع ألمانيا قريبا نحو الركود الفني بسبب تشديد السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي.

في ظل الوضع المالي المتدهور للغاية، من المهم بشكل خاص أن تزرع الحكومة الإيطالية الثقة في المستثمرين بأنها قادرة على إدارة وضع اقتصادي صعب للغاية. ولهذا السبب، من المؤسف أن الحكومة الحالية فشلت في الوفاء بوعودها الاقتصادية.

ومن بين الخطوات الخاطئة الأكثر إحباطا فرض ضريبة مفاجئة على أرباح البنوك وعجز متوقع في الميزانية بنسبة 5.3%، مما وضع البلاد على مسار تصادم مع المفوضية الأوروبية. ولكن هذا لا يبعث الثقة في قدرة الحكومة الإيطالية على تعزيز النمو الاقتصادي أو حل أزمة الديون الوشيكة.

وفي الأيام الأخيرة، ركزت الأسواق على المالية العامة المتعثرة في إيطاليا، مما دفع الفارق في العائد بين السندات الحكومية الإيطالية والألمانية إلى أعلى مستوى له منذ بداية العام.

ينبغي للحكومة الإيطالية أن تنتبه إلى تقلبات السوق في الأوقات الصعبة وتغير اتجاهها الاقتصادي قريبا إذا كانت تريد تجنب أزمة ديون كاملة النطاق في العام المقبل.

ولكن كل هذا لا يعني أن أزمة الديون الإيطالية الكاملة باتت وشيكة. ومع ذلك، يتعين على البنك المركزي الأوروبي أن يكون حذرا لتجنب تجاوز السياسة النقدية في محاولة للسيطرة على التضخم.

لا تريد إيطاليا وأوروبا الوقوع في حالة ركود، كما أن ارتفاع أسعار الفائدة لن يؤدي إلا إلى تفاقم الوضع المالي العام للبلاد.

[إعلان 2]
مصدر