اقتصاد فيتنام: نحتاج إلى الوقت لانتشار التعافي

أصدر بنك HSBC Global Research للتو تقريرًا بعنوان "فيتنام في لمحة"، والذي ذكر فيه أنه على الرغم من أن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول (بزيادة 5.7%) كان أقل من توقعات السوق، فإن قصة التعافي لا تزال "سليمة" وسوف يستغرق الأمر بعض الوقت حتى ينتشر التعافي على نطاق واسع.

Kinh tế Việt Nam: Cần thời gian để sự phục hồi lan tỏa

الربع الأول لم يكن كما هو متوقع، ولكن هناك العديد من المؤشرات الإيجابية

على الرغم من أن فيتنام ستشهد آفاق نمو أفضل في عام التنين، إلا أن الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من عام 2024 نما بوتيرة أبطأ من المتوقع، بنسبة 5.7% على أساس سنوي. وتعتبر هذه الزيادة أقل من توقعات بنك HSBC وتوقعات السوق (6.4%).

وهذا لا يعني أن التعافي متأثر، ولكن قصة التعافي غير متوازنة. قال يون ليو، الخبير الاقتصادي المسؤول عن أسواق رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) في إتش إس بي سي للأبحاث العالمية: "هذه النتيجة لا تعني أن مسار التعافي الاقتصادي "خارج المسار الصحيح". في الواقع، لا تزال فيتنام تسير بخطى ثابتة على طريق التعافي، مدفوعةً بآفاق تجارية أكثر إشراقًا".

Chuyên gia kinh tế Yun Liu, Bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu HSBC

يون ليو، خبير اقتصادي، قسم الأبحاث العالمية في بنك HSBC

وتستمر المؤشرات عالية التردد في إظهار توقعات تجارية متفائلة، مدفوعة إلى حد كبير بدورة الإلكترونيات. وعلى وجه التحديد، سجلت الصادرات في مارس/آذار نمواً بنسبة تزيد عن 14% على أساس سنوي، ليصل النمو في الربع بأكمله إلى 17% على أساس سنوي.

وبحسب خبراء بنك HSBC فإن السبب الرئيسي هو انتعاش دورة الإلكترونيات، مستفيدة من دورها كمركز تصنيع مهم للهواتف الذكية من سامسونج. وبالإضافة إلى الإلكترونيات، استمر تعافي الصادرات في التوسع إلى صناعات أخرى مثل المنسوجات والأحذية، على الرغم من أن مساهمتها في النمو الاقتصادي ظلت منخفضة.

وعلاوة على ذلك، وعلى الرغم من تعافي نمو الواردات أيضًا إلى مستويات مزدوجة الرقم في الربع الأول من عام 2024، فقد ارتفع الفائض التجاري إلى أكثر من 8 مليارات دولار أمريكي، متجاوزًا المتوسط الشهري لعام 2023 بأكثر من 10%. ولم ينعكس اتجاه دورة التجارة قصيرة الأجل فحسب، بل إن التوقعات الإيجابية للاستثمار الأجنبي المباشر على المدى الطويل لا تزال قائمة.

ارتفعت رؤوس أموال الاستثمار الأجنبي المباشر الجديدة في الربع الأول من عام 2024 بنحو 60% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، وتركز ما يصل إلى 65% منها على قطاع التصنيع، والباقي في العقارات. وعند النظر إلى مصادر رأس المال الاستثماري، فمن المثير للاهتمام أن نلاحظ أن سنغافورة احتلت المركز الأول كأكبر مزود للاستثمار الأجنبي المباشر إلى فيتنام، بحصة مثيرة للإعجاب بلغت 50%.

التعافي غير المتكافئ

يبدو أن قطاع التصنيع التصديري في طريقه إلى استعادة "شكله" السابق. وهذه واحدة من النقاط المضيئة في قطاع الخدمات. علاوة على ذلك، واصلت الخدمات المرتبطة بالسياحة الحفاظ على زخم النمو الإيجابي. ولأول مرة منذ جائحة كوفيد-19، بلغ عدد الزوار الشهريين لفيتنام ما يقرب من 1.6 مليون في مارس/آذار، متجاوزًا مستويات ما قبل الجائحة بنسبة 13%. ورغم أن التأثير الأساسي هو المسؤول جزئيا عن هذا، فإن العودة القوية للسياح الصينيين من البر الرئيسي قدمت أيضا الدعم المطلوب بشدة.

ويرجع هذا جزئيا إلى الجهود الحثيثة التي تبذلها فيتنام لاستعادة الرحلات الجوية مع البر الرئيسي للصين، والتي وصلت الآن إلى ما يقرب من 80% من مستويات ما قبل الوباء. على الرغم من أن عدد السياح الصينيين إلى رابطة دول جنوب شرق آسيا قد زاد بشكل إيجابي في الآونة الأخيرة، إلا أنه لا يزال هناك مجال لمزيد من التحسين. ومن المشجع أن السلطات تدرس توسيع قائمة الإعفاءات من التأشيرات.

ولكن بالعودة إلى قصة التعافي غير المتكافئ التي ذكرناها آنفا، فإن "عدم التوازن" يتجلى بشكل أكثر وضوحا في قطاع الخدمات. وذكر تقرير HSBC أن "الانخفاض الأكثر إثارة للدهشة جاء من قطاع الخدمات، الذي نما بنسبة 6.1% فقط في الربع الأول من عام 2024 مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي".

وبناء على ذلك، تستمر عملية التعافي في قطاع الخدمات في العديد من الاتجاهات المختلفة. حيث تتخلف القطاعات المحلية عن القطاعات الأجنبية. وعلى وجه التحديد، تباطأت قطاعات "المعلومات والاتصالات" والخدمات المالية والمهنية منذ الربع الرابع من عام 2023، في حين لا يزال قطاع العقارات يساهم بشكل ضئيل في النمو الاقتصادي، مما يعكس الضعف المطول في دورة العقارات.

وفي الوقت نفسه، لم يعد نمو أعمال التجزئة بعد إلى مستويات ما قبل الجائحة، ولا يزال أقل بكثير من حوالي 10%. ورغم أن دورة التصدير في فيتنام بدأت تشهد علامات التعافي، إلا أن هذا لا يزال غير كاف لترجمة ذلك إلى دفعة كبيرة للقطاعات المحلية. وقال الخبير الاقتصادي يون ليو: "من أجل استعادة النمو الذي كان عليه قبل الجائحة، تحتاج فيتنام إلى نشر النمو من قطاع التجارة إلى الخدمات المحلية".

الحفاظ على توقعات النمو، والحذر من ضغوط الأسعار

وشهد معدل التضخم الرئيسي في مارس انخفاضًا بنسبة 0.2% على أساس شهري بسبب تعديلات الأسعار خلال عطلة تيت، مما أدى إلى زيادة التضخم بنسبة 4% على أساس سنوي. ورغم أن المعدل أقل من توقعات بنك HSBC والسوق (توقعات بزيادة قدرها 4.2%)، إلا أنه حافظ على ارتفاعه. وتشير التفاصيل إلى أن كافة المجموعات انخفضت، باستثناء مجموعة "مواد السكن والبناء" ومجموعة "السلع والخدمات الأخرى".

يظل معدل التضخم في فيتنام مستقرا إلى حد كبير، وهو أقل من سقف التضخم المحدد عند 4.5%. ومع ذلك، لا تزال مخاطر ارتفاع التضخم قائمة. ويرجع هذا جزئيا إلى أن التضخم في أسعار الأرز يظل في خانة العشرات. ويظهر ذلك تأثير أسعار الأرز العالمية على أسعار الأرز المحلية حتى بالنسبة لدولة مصدرة للأرز مثل فيتنام. وفي الوقت نفسه، ورغم تراجع التضخم في أسعار الطاقة، فإنه لا يزال بحاجة إلى مراقبة دقيقة.

نتوقع أن يظل متوسط التضخم عند حوالي 3.9%، مع أنه يرتفع، إلا أنه لا يزال أقل من سقف التضخم. لذلك، لا نتوقع أن يُخفف بنك فيتنام المركزي سياسته النقدية في المستقبل القريب. ونتوقع أن يُبقي البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي مستقرًا عند 4.5% خلال هذه الفترة وحتى عام 2025.

بشكل عام، تسير فيتنام على الطريق الصحيح لرؤية آفاق نمو أفضل في عام 2024، على الرغم من أن الأمر سيستغرق بعض الوقت حتى ينتشر التعافي على نطاق واسع، وفقًا للخبير يون ليو. مع ضعف الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من العام عن المتوقع ولكن مع توقعات بتوسع اقتصادي أقوى في النصف الثاني من العام، حافظت HSBC Global Research على توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6.0% لهذا العام ولكنها عدلت توقعاتها للأرباع الثلاثة المتبقية.