ترحيب بعدم التمويل المسبق، أي شركة أوراق مالية لديها الميزة؟

إن التعميم رقم 68 الذي دخل حيز التنفيذ من شأنه أن يتيح لشركات الأوراق المالية فرص الحصول على رأس مال قوي وحصة سوقية كبيرة، كما سيزيد من المنافسة بين شركات الأوراق المالية، وخاصة من حيث رأس المال.

إن التعميم رقم 68 الذي دخل حيز التنفيذ من شأنه أن يتيح لشركات الأوراق المالية فرص الحصول على رأس مال قوي وحصة سوقية كبيرة، كما سيزيد من المنافسة بين شركات الأوراق المالية، وخاصة من حيث رأس المال.

فرصة مع شركة أوراق مالية قوية من حيث رأس المال والحصة السوقية

اعتبارًا من 2 نوفمبر 2024، يقوم التعميم رقم 68/2024/TT-BTC المؤرخ 18 سبتمبر 2024 بتعديل وتكملة عدد من مواد التعميمات التي تنظم معاملات الأوراق المالية على نظام تداول الأوراق المالية؛ المقاصة وتسوية معاملات الأوراق المالية؛ يبدأ رسميا عمل شركات الأوراق المالية والإفصاح عن المعلومات في سوق الأوراق المالية.

يعدل التعميم ويكمل الشرط الذي يقتضي أن يكون لدى المستثمرين أموال كافية عند تقديم طلب شراء الأوراق المالية، باستثناء الحالات التالية: يتداول المستثمرون بالهامش كما هو منصوص عليه؛ لا يُطلب من المنظمات المنشأة بموجب القانون الأجنبي للمشاركة في الاستثمار في سوق الأوراق المالية الفيتنامية لشراء الأسهم أن يكون لديها أموال كافية عند تقديم الطلبات على النحو المنصوص عليه.

وبذلك، اعتبارًا من بداية شهر نوفمبر/تشرين الثاني، أصبح بإمكان المستثمرين المؤسسيين الأجانب المشاركين في الاستثمار في سوق الأسهم الفيتنامية شراء الأسهم دون الحاجة إلى أموال كافية عند تقديم الطلبات على النحو المنصوص عليه. وسوف يفتح هذا الباب أمام فرص عمل جديدة لشركات الأوراق المالية، ولكن ليس كل الشركات تتمتع بالقدرة على أداء هذه الخدمة بشكل جيد. والأمر المهم هو أن شركات الأوراق المالية سوف تكون مسؤولة عن سداد المعاملات للمستثمرين الأجانب عندما لا يكون لدى المستثمرين ما يكفي من المال لسداد قيمة المعاملات التي قاموا بها.  

وفي المراحل المبكرة، ستكون الميزة في صالح شركات الأوراق المالية التي تتمتع برأس مال قوي وحصص سوقية كبيرة، وخاصة في مجموعة العملاء المؤسسيين.  

تشير الإحصائيات الصادرة عن صحيفة داو تو الإلكترونية عن 27 شركة أوراق مالية كبيرة الحجم إلى أن معظم الشركات زادت أصولها في الأشهر التسعة الأولى من العام. ومن بينها، زادت 5 شركات أوراق مالية إجمالي أصولها بأكثر من 50% مقارنة ببداية العام مثل VIX (+100.5%)، وKAFI (+96%)، وACBS (+92.2%)، وHSC (+82.7%)، وORS (+64.5%).

ومع ذلك، فإن شركات الأوراق المالية التي تتمتع بأعلى إجمالي أصول لا تزال أسماء مألوفة، وتحتفظ بحصة السوق الرئيسية. حاليًا، تعد شركة SSI الشركة التي تمتلك أعلى إجمالي أصول بقيمة 66,181 مليار دونج اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2024. تليها TCBS وVND بإجمالي أصول يتجاوز 40,000 مليار دونج.

كما ارتفع عدد شركات الأوراق المالية التي يبلغ إجمالي أصولها أكثر من 10 مليارات دولار بشكل كبير مقارنة ببداية العام الجاري. تتضمن قائمة مصادر رأس المال التي تزيد عن 10000 مليار بعض الأسماء الجديدة مثل VIX وKIS وKAFI وORS وBSC وDNSE.  

من حيث حقوق الملكية، تعد شركة TCBS حاليًا الشركة ذات أكبر حقوق ملكية بواقع 25,589 مليار دونج في نهاية الربع الثالث من عام 2024. وهناك 8 شركات فقط برأس مال حقوق ملكية يتجاوز 10,000 مليار دونج، تليها شركة TCBS وهي SSI وVND وVPBS وVIX وSHS وVPS وHSC على التوالي. ومن أبرزها مؤشر VIX، الذي ارتفعت أسهمه بنسبة 80% مقارنة ببداية العام بعد طرح أسهمه بنجاح على المساهمين الحاليين في سبتمبر 2024.  

سوف يزداد الضغط التنافسي

ومع ذلك، لن تتمتع جميع شركات الأوراق المالية ذات رأس المال المرتفع بالميزة.  

تنص التعميم رقم 68 على أن الحد الأقصى لتلقي أوامر شراء الأسهم يساوي إجمالي المبلغ الذي يمكن تحويله إلى نقد ولكن لا يتجاوز الفرق بين ضعف حقوق ملكية شركة الأوراق المالية ورصيد القرض القائم لتداول الأوراق المالية بالهامش. وهذا يعني أنه كلما ارتفعت نسبة قرض الهامش إلى حقوق الملكية لشركة الوساطة، انخفض الحد الأقصى لقبول أوامر شراء الأسهم.  

وفقًا للوائح، لا يجوز لشركات الأوراق المالية إقراض الهامش بأكثر من ضعف حقوق الملكية الخاصة بها. حتى الآن، بعد فترة ارتفاع الهامش الساخن، وصلت بعض شركات الأوراق المالية إلى الحد الأقصى تقريبًا، ولم يتبق مجال كبير للإقراض بالهامش.  

وتشير الإحصائيات الخاصة بـ 27 شركة أوراق مالية إلى أن 5 شركات أوراق مالية وصلت تقريباً إلى هذه العتبة.   حيث أن أعلى نسبة للإقراض الهامشي إلى حقوق الملكية تحدث في HSC. بلغ رصيد الإقراض الهامشي لشركة HSC في نهاية الربع الثالث من عام 2024 مبلغ 19,286 مليار دونج، بزيادة قدرها 60% تقريبًا مقارنة ببداية العام و1.92 مرة أعلى من حقوق الملكية، وهو ما يعادل مساحة الإقراض الهامشي لشركة HSC والتي تزيد عن 800 مليار دونج فقط.

وفي شركة ميراي أسيت، ارتفع رصيد الإقراض الهامشي بشكل مستمر. وفي نهاية الربع الثالث، بلغ هذا الرقم 17,385 مليار دونج، بزيادة قدرها 30% مقارنة ببداية العام. يبلغ تعرض الإقراض الهامشي لـMAS حاليًا 1.85 مرة حقوق الملكية. تتمتع شركات الأوراق المالية أيضًا بنسبة عالية من الديون الهامشية إلى حقوق الملكية تزيد عن 1.5 مرة، بما في ذلك FPTS و KAFI و MBS.  

وفي ظل هذه النسبة الضيقة، سوف تضطر شركات الأوراق المالية إلى زيادة رأس المال، ليس فقط لخدمة الأنشطة غير التمويلية المسبقة، بل وأيضاً لتلبية معدلات الإقراض الهامشي ــ وهو القطاع الذي أصبح تدريجياً المساهم الرئيسي في الإيرادات.

وقال تحليل VNDirect إن قطاع الأوراق المالية سوف يستفيد من خدمة المزيد من المستثمرين المؤسسيين الأجانب بفضل زيادة الدخل من الوساطة عندما تزيد السيولة. بالإضافة إلى الفوائد، هناك أيضًا مخاطر محتملة مثل مخاطر السداد بسبب تأخر الصناديق المؤسسية الأجنبية في السداد بعد T+2 بعد الشراء. ولذلك، تحتاج شركات الأوراق المالية إلى تعزيز إدارة المخاطر المتعلقة بالعملاء ونسب الهامش وظروف السوق ونسب الإقراض المناسبة.

ولجذب المستثمرين المؤسسيين الأجانب، سوف تتنافس شركات الأوراق المالية على أساس: 1) رسوم المعاملات؛ 2) نسبة التمويل المسبق (حقوق الملكية/إجمالي سعر الشراء)؛ 3) إجمالي قيمة رأس المال المتقدم؛ 4) جودة الخدمة (المعلومات والتقارير).

أما بالنسبة للعامل الأول، فرغم أن شركات الأوراق المالية تستطيع توفير رأس المال للعملاء المؤسسيين الأجانب، فإن العملاء المؤسسيين الأجانب سيظلون يتحملون رسوم المعاملات فقط. أما بالنسبة للعامل الثاني، فإن القدرة على تقديم معدلات تمويل مسبق أقل توفر ميزة تنافسية. العامل الثالث سيعتمد على حقوق الملكية في الشركة، إذ ستتمتع شركات الأوراق المالية التي تمتلك هياكل حقوق ملكية أكبر بميزة واضحة.

وترى شركة VNDirect أن العامل الثالث سيزيد الضغوط على شركات الأوراق المالية لزيادة رأس المال، بسبب اللوائح التي تحد من نسبة الدين إلى حقوق الملكية بما لا يزيد على خمسة أضعاف. باختصار، سوف تستفيد شركات الأوراق المالية الكبيرة الحجم التي تتمتع برسوم معاملات منخفضة ومعدلات تمويل مسبقة تنافسية من جذب المستثمرين المؤسسيين الأجانب.

المصدر: https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html