تقلبات تريليونية.. كيف أصبحت "سابيكو" البيضة الذهبية في أيدي الملياردير التايلاندي؟

انخفضت القيمة السوقية للشركة بمليارات الدولارات، وواجهت تقلبات السوق العديد من التحديات بعد أن تخلت الدولة عن استثماراتها وسقطت في أيدي شركة ThaiBev. ومع ذلك، لا تزال الشركة رقم 1 في صناعة البيرة في فيتنام هي "الإوزة الذهبية" للملياردير التايلاندي.

في نهاية عام 2017، سجل سوق عمليات الدمج والاستحواذ في فيتنام صفقة ضخمة غير مسبوقة. أنفق رجل الأعمال التايلاندي تشاروين سيريفادهاناباكدي حوالي 110 ألف مليار دونج (ما يعادل حوالي 4.8 مليار دولار أمريكي بسعر صرف الدولار الأمريكي/دونج في ذلك الوقت) لشراء 53.6% من أسهم شركة سايجون للبيرة - الكحول - المشروبات - سابيكو (SAB).

وتحظى صفقة بيع الدولة لأسهمها في شركة سابيكو بشهرة واسعة لأنها المؤسسة رقم 1 في صناعة البيرة الفيتنامية، وهي "جوهرة ثمينة" تجلب الكثير من الأرباح للدولة. في نهاية عام 2017، كان سعر أسهم شركة Sabeco مرتفعًا للغاية، حيث وصل في وقت ما إلى 320,000 دونج/سهم، وهو ما يعادل سعرًا معدّلًا يبلغ حوالي 150,000 دونج، وهو أعلى بكثير من سعر 60,600 دونج/سهم اعتبارًا من 25 يونيو. وبالسعر الحالي، تبلغ القيمة السوقية لشركة Sabeco أكثر من 77,700 مليار دونج (حوالي 3.05 مليار دولار أمريكي). وتبلغ قيمة الأسهم المتبقية من أعمال الملياردير التايلاندي نحو 1.63 مليار دولار أميركي، وهو أقل بكثير من الاستثمار الأولي الذي تجاوز 4.8 مليار دولار أميركي. ولتمويل هذه الصفقة الضخمة، حصلت شركة ThaiBev وشركتها التابعة المملوكة بالكامل BeerCo Limited على ستة قروض مختلفة، بلغ مجموعها 5 مليارات دولار. وعلى وجه التحديد، اقترضت شركة ThaiBev مبلغ 100 مليار بات، أي ما يعادل نحو 3.05 مليار دولار أميركي، من البنوك التايلاندية؛ اقترضت شركة BeerCo مبلغ 1.95 مليار دولار أمريكي من خلال بنكين رائدين، فرع بنك Mizuho في سنغافورة وفرع بنك Standard Chartered في سنغافورة. وكانت مدة القروض حينها سنتين. حتى الآن، من غير الواضح ما إذا كانت شركات الملياردير التايلاندي قد سددت ديونها أم لا. ماذا يحصل الشعب التايلاندي بعد 6 سنوات ونصف؟ على الرغم من أن رأسمال شركة Sabeco انخفض بشكل حاد منذ نهاية عام 2017، إلا أن Sabeco لا تزال واحدة من الشركات التي تدفع أرباحًا بانتظام بمعدل مرتفع، مع وضع مالي وتدفق نقدي جيد جدًا مقارنة بالشركات الأخرى في بورصة الأوراق المالية الفيتنامية. منذ الاستحواذ على شركة Sabeco، حقق التايلانديون أرباحًا بلغت أكثر من 10,600 مليار دونج. كان آخرها توزيع 20% (ما يعادل 2000 دونج للسهم)، ومن المتوقع دفعه للمساهمين في 31 يوليو. وهذا جزء من توزيعات الأرباح لعام 2023. وقد وافقت شركة سابيكو على خطة توزيع أرباح إجمالية بنسبة 35% نقدًا لعام 2023 (3500 دونج للسهم)، أي ما يعادل إجمالي توزيعات أرباح بقيمة 4,489 مليار دونج.

لم تعد صناعة البيرة في فيتنام مربحة للغاية كما كانت في السابق. الصورة: TTT

وهكذا، بعد ما يقرب من 7 سنوات، حققت المؤسسة في النظام البيئي للملياردير تشاروين سيريفادهاناباكدي أرباحًا تعادل حوالي 10% من رأس المال الذي تم إنفاقه لشراء 53.6% من أسهم شركة البيرة الفيتنامية هذه، أي ما يعادل حوالي 1.5% سنويًا. وهذا العدد كبير جدًا من حيث القيمة المطلقة، ولكنه متواضع جدًا من حيث النسبة. علاوة على ذلك، إذا اضطر إلى الاقتراض من البنك، فإن هذا سيكون بمثابة صفقة استثمارية غير مثيرة للإعجاب بالنسبة للملياردير التايلاندي. ويعتبر هذا المعدل متواضعا في ظل أسعار الفائدة المرتفعة للغاية في السوق العالمية. يبلغ سعر الفائدة الأساسي في الولايات المتحدة 5.5% سنويًا، ويبلغ سعر الفائدة التجاري حوالي 6-7% سنويًا. وفي الوقت نفسه، تتراوح أسعار الفائدة في آسيا حول 8-10% سنويا. التوقعات أقل إشراقا على الرغم من استمرارها في دفع أرباح منتظمة، فقد انخفضت أرباح شركة Sabeco في الآونة الأخيرة ولم تعد توقعات الأعمال مشرقة كما كانت من قبل. سجلت شركة سابيكو في الربع الأول من عام 2024 زيادة في الإيرادات والأرباح مقارنة بالفترة نفسها. وارتفعت الإيرادات بنحو 15% إلى 7,200 مليار دونج، كما ارتفعت الأرباح بعد الضريبة بنسبة 1.8% إلى 1,024 مليار دونج. ومع ذلك، لا تزال هذه الأرقام أقل بكثير من الإيرادات التي تراوحت بين 9 آلاف و10 آلاف مليار دونج والأرباح التي تراوحت بين 1400 و1800 مليار دونج في الأرباع السابقة. إن التنفيذ الصارم لاختبارات تركيز الكحول له تأثير إيجابي على حالة المرور، ولكنه أيضًا يجعل إيرادات شركات البيرة أقل ربحية كما كانت من قبل. تعد فيتنام أكبر مستهلك للبيرة في جنوب شرق آسيا وواحدة من أكبر 10 مستهلكين لها في العالم، إلا أن السوق تظهر علامات واضحة على التراجع. وانخفضت إيرادات معظم الشركات في الصناعة بنسبة تتراوح بين 10% و20%، في حين ارتفعت أسعار المواد الخام بشكل حاد بعد التطورات العالمية. وليس هذا فحسب، بل إن شركات إنتاج البيرة تتأثر أيضًا بانخفاض الطلب. لا يزال الاقتصاد الفيتنامي يواجه العديد من الصعوبات، ولا يزال المستهلكون يشدون أحزمتهم. في عام 2024، سيظل تطبيق لوائح اختبار الكحول صارمًا. لقد تغيرت عادات المستهلكين أيضًا، ناهيك عن انخفاض الطلب. وهذا يشكل تحديًا لشركات البيرة والكحول، بما في ذلك شركة Sabeco. وفي الصناعة أيضًا، أرسلت شركة هاينكن للبيرة للتو وثيقة إلى مقاطعة كوانج نام بشأن التعليق المؤقت للعمليات في مصنع هاينكن كوانج نام للبيرة. قبل بضع سنوات، كانت الأرباح المقدرة لنظام هاينكن فيتنام بعد الضرائب تتراوح بين 10 آلاف و12 ألف مليار دونج سنويا. وفي عام 2023، سيصل هذا الرقم إلى 6000-7000 مليار دونج فقط.

انخفاض أرباح شركة Sabeco إلى أدنى مستوى قياسي وعلى الرغم من الصعوبات، لا تزال Sabeco تنفق بنشاط على الإعلان والترويج بأكثر من 1560 مليار دونج، بزيادة 34٪ عن نفس الفترة. المصدر: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html