تقلبات تريليونية.. كيف أصبحت "سابيكو" البيضة الذهبية في أيدي الملياردير التايلاندي؟

انخفضت القيمة السوقية للشركة بمليارات الدولارات، وواجهت تقلبات السوق العديد من التحديات بعد أن تخلت الدولة عن استثماراتها ووقعت في أيدي شركة ThaiBev. ومع ذلك، لا تزال الشركة رقم 1 في صناعة البيرة في فيتنام بمثابة "الإوزة الذهبية" للملياردير التايلاندي.

في نهاية عام 2017، سجل سوق عمليات الدمج والاستحواذ في فيتنام صفقة كبيرة غير مسبوقة. أنفق رجل الأعمال التايلاندي تشاروين سيريفانهاناباكدي، مالك شركة المشروبات التايلاندية، حوالي 110 آلاف مليار دونج (ما يعادل حوالي 4.8 مليار دولار أمريكي بسعر صرف الدولار الأمريكي/دونج في ذلك الوقت) لشراء 53.6% من أسهم شركة سايجون للبيرة - الكحول - المشروبات - سابيكو (SAB).

وتشتهر صفقة بيع الدولة لشركة سابيكو لأنها الشركة رقم 1 في صناعة البيرة الفيتنامية، وهي "جوهرة ثمينة" تجلب الكثير من الأرباح للدولة. في نهاية عام 2017، كان سعر أسهم Sabeco مرتفعًا للغاية، حيث وصل في وقت ما إلى 320 ألف دونج/سهم، وهو ما يعادل سعرًا معدّلًا يبلغ حوالي 150 ألف دونج، وهو أعلى بكثير من سعر 60.600 دونج/سهم اعتبارًا من 25 يونيو. وبحسب السعر الحالي، يبلغ رأسمال شركة سابيكو أكثر من 77,700 مليار دونج (حوالي 3.05 مليار دولار أمريكي). وتبلغ قيمة الأسهم المتبقية من أعمال الملياردير التايلاندي نحو 1.63 مليار دولار أميركي، وهو أقل بكثير من الاستثمار الأولي الذي تجاوز 4.8 مليار دولار أميركي. ولتمويل هذه الصفقة الضخمة، حصلت شركة ThaiBev والشركة التابعة لها BeerCo Limited على ستة قروض مختلفة، بقيمة إجمالية بلغت 5 مليارات دولار. وعلى وجه التحديد، اقترضت شركة ThaiBev مبلغ 100 مليار بات، أي ما يعادل حوالي 3.05 مليار دولار أمريكي، من البنوك التايلاندية؛ اقترضت شركة BeerCo مبلغ 1.95 مليار دولار أمريكي من خلال بنكين رائدين، فرع بنك Mizuho في سنغافورة وفرع بنك Standard Chartered في سنغافورة. وكانت مدة القروض حينها سنتين. حتى الآن، من غير الواضح ما إذا كانت شركات الملياردير التايلاندي قد سددت ديونها أم لا. ماذا يحصل الشعب التايلاندي بعد ست سنوات ونصف؟ على الرغم من أن رأسمال شركة Sabeco انخفض بشكل حاد منذ نهاية عام 2017، إلا أن Sabeco لا تزال واحدة من الشركات التي تدفع أرباحًا بانتظام بمعدل مرتفع، مع وضع مالي وتدفق نقدي جيد جدًا مقارنة بالشركات الأخرى في بورصة الأوراق المالية الفيتنامية. منذ الاستحواذ على شركة Sabeco، حقق التايلانديون أرباحًا بلغت أكثر من 10,600 مليار دونج. وكان آخرها توزيع 20% (ما يعادل 2000 دونج/سهم)، ومن المتوقع أن يتم دفعها للمساهمين في 31 يوليو/تموز. وهذا جزء من توزيعات الأرباح لعام 2023. وافقت شركة Sabeco على خطة دفع إجمالي توزيعات أرباح بنسبة 35٪ نقدًا لعام 2023 (3500 دونج / سهم)، وهو ما يعادل إجمالي توزيعات أرباح بقيمة 4489 مليار دونج.

لم تعد صناعة البيرة في فيتنام مربحة للغاية كما كانت من قبل. الصورة: TTT

وهكذا، بعد ما يقرب من 7 سنوات، حققت المؤسسة في النظام البيئي للملياردير تشاروين سيريفادهاناباكدي أرباحًا تعادل حوالي 10% من رأس المال الذي أنفق لشراء 53.6% من أسهم شركة البيرة الفيتنامية هذه، أي ما يعادل حوالي 1.5% سنويًا. وهذا العدد كبير جدًا من حيث القيمة المطلقة، لكنه متواضع جدًا من حيث النسبة. علاوة على ذلك، إذا اضطر إلى الاقتراض من البنك، فإن هذا سيكون بمثابة صفقة استثمارية غير مثيرة للإعجاب بالنسبة للملياردير التايلاندي. ويعتبر هذا المعدل متواضعا في ظل أسعار الفائدة المرتفعة للغاية في السوق العالمية. يبلغ سعر الفائدة الأساسي في الولايات المتحدة 5.5% سنويًا، ويبلغ سعر الفائدة التجاري حوالي 6-7% سنويًا. وفي الوقت نفسه، تتراوح أسعار الفائدة في آسيا حول 8-10% سنويا. التوقعات أقل إشراقا على الرغم من استمرار شركة Sabeco في دفع أرباح منتظمة، إلا أن أرباحها انخفضت مؤخرًا ولم تعد التوقعات التجارية مشرقة كما كانت من قبل. سجلت شركة سابكو في الربع الأول من عام 2024 زيادة في الإيرادات والأرباح مقارنة بالفترة نفسها. ارتفعت الإيرادات بنحو 15% إلى 7,200 مليار دونج، وزادت الأرباح بعد الضرائب بنسبة 1.8% إلى 1,024 مليار دونج. ومع ذلك، لا تزال هذه الأرقام أقل بكثير من الإيرادات التي تراوحت بين 9 و10 آلاف مليار دونج والأرباح التي تراوحت بين 1400 و1800 مليار دونج في الأرباع السابقة. إن التنفيذ الصارم لاختبارات تركيز الكحول له تأثير إيجابي على حالة المرور، ولكنه أيضًا يجعل إيرادات شركات البيرة أقل ربحية كما كانت من قبل. تعد فيتنام أكبر مستهلك للبيرة في جنوب شرق آسيا وواحدة من العشرة الأوائل في العالم، لكن السوق تظهر علامات واضحة على التراجع. وانخفضت إيرادات معظم شركات الصناعة بنسبة تتراوح بين 10% و20%، في حين ارتفعت أسعار المواد الخام بشكل حاد بعد التطورات العالمية. ليس هذا فحسب، بل إن شركات إنتاج البيرة تتأثر أيضًا بانخفاض الطلب. لا يزال الاقتصاد الفيتنامي يواجه العديد من الصعوبات، ولا يزال المستهلكون يشدون أحزمتهم. في عام 2024، سيستمر تطبيق قواعد اختبار الكحول بشكل صارم. لقد تغيرت عادات المستهلكين أيضًا، ناهيك عن انخفاض الطلب. وهذا يشكل تحديًا لشركات البيرة والكحول، بما في ذلك شركة Sabeco. وفي الصناعة أيضًا، أرسلت شركة هاينكن للبيرة للتو وثيقة إلى مقاطعة كوانج نام بشأن التعليق المؤقت للعمليات في مصنع البيرة هاينكن كوانج نام. قبل بضع سنوات، كانت الأرباح المقدرة لنظام هاينكن فيتنام بعد الضريبة تتراوح بين 10 آلاف و12 ألف مليار دونج سنويا. وفي عام 2023، سيصل هذا الرقم إلى 6000-7000 مليار دونج فقط.

انخفاض أرباح شركة Sabeco إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق وعلى الرغم من الصعوبات، لا تزال Sabeco تنفق بنشاط على الإعلان والترويج بأكثر من 1,560 مليار دونج، بزيادة 34٪ عن نفس الفترة. المصدر: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html