VNDirect: อัตราแลกเปลี่ยนและเงินเฟ้อเริ่มชะลอตัว ปูทางสู่การดำเนินนโยบายการเงินที่ยืดหยุ่นมากขึ้น

การที่อัตราแลกเปลี่ยนเย็นลงทำให้ธนาคารกลางมีความยืดหยุ่นในการดำเนินนโยบายการเงินมากขึ้น ซึ่งจะทำให้ผู้ดำเนินการมีพื้นที่นโยบายมากขึ้นในการสนับสนุนสภาพคล่องในตลาดผ่านช่องทางตลาดเปิด รวมถึงเงื่อนไขในการเสริมทุนสำรองเงินตราต่างประเทศภายในสิ้นปีนี้

การลดแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนช่วยให้ธนาคารกลางมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการบริหารนโยบายการเงิน

ในรายงานมหภาค ผู้เชี่ยวชาญจาก VNDirect ประเมินว่าธนาคารแห่งรัฐเวียดนามมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินอย่างเห็นได้ชัดในช่วงต้นเดือนสิงหาคม หลังจากลดอัตราดอกเบี้ย OMO และอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินคลังลงเหลือ 4.25% ต่อปี จากเดิมที่ 4.5%

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ทำให้แนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 เปลี่ยนแปลงไป เมื่ออัตรา OMO และอัตราตั๋วเงินคลังได้รับการปรับขึ้นเป็น 4.5% จาก 4.0% และ 3.9% ตามลำดับ ในช่วงต้นปี

VNDirect กล่าวว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เกิดขึ้นในบริบทของแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง ช่วยให้ธนาคารของรัฐมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการบริหารจัดการนโยบายการเงิน ทั้งนี้ ผู้ประกอบการจะมีพื้นที่นโยบายเพิ่มมากขึ้นเพื่อรองรับสภาพคล่องในตลาดผ่านช่องทางตลาดเปิด รวมถึงเงื่อนไขในการเสริมทุนสำรองเงินตราต่างประเทศภายในสิ้นปีนี้

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนกรกฎาคมและต้นเดือนสิงหาคม เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ โดยดัชนี CPI ปรับตัวเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนกรกฎาคม 2567 เทียบกับการลดลง 0.1% ในเดือนมิถุนายน 2567 สอดคล้องกับที่คาดการณ์ และเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี

ขณะเดียวกัน ดัชนีราคารายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (PCE) ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดชื่นชอบ เพิ่มขึ้นเพียง 0.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และ 3.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี

ที่น่าสังเกตคือ การเติบโตของการจ้างงานนอกภาคเกษตรในสหรัฐฯ ลดลงเหลือเพียง 114,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม 2567 เมื่อเทียบกับระดับที่ปรับแล้วที่ 179,000 ตำแหน่งในเดือนมิถุนายน 2567 และคาดการณ์ที่ 185,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 4.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม พ.ศ. 2564

หลังจากการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานที่น่าผิดหวัง ดัชนี DXY ร่วงลงต่ำกว่า 103 ก่อนที่จะฟื้นตัวเล็กน้อย ในขณะที่คาดการณ์ของตลาดสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด 25 จุดพื้นฐานภายในเดือนกันยายน 2567 ลดลงเหลือ 26.5% จากกว่า 90% ก่อนหน้านี้ ขณะที่คาดการณ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50 จุดพื้นฐานเพิ่มขึ้นเป็น 73.5% เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม

การที่ดัชนี DXY ลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเร็วๆ นี้ไม่เพียงแต่ช่วยทำให้อัตราแลกเปลี่ยน USD/VND เย็นลงเท่านั้น แต่ยังช่วยสนับสนุนอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินอื่นๆ ในภูมิภาคอีกด้วย นับตั้งแต่ต้นปี ค่าเงินดองเวียดนามอ่อนค่าลง 3.4% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ส่วนเงินหยวนจีน (-0.7% YTD) เงินรูเปียห์อินโดนีเซีย (-3.5% YTD) เงินริงกิตมาเลเซีย (+3.9% YTD) และเงินบาทไทย (-2.9% YTD) กลับอ่อนค่าลง

ในขณะที่ SBV ต้องขายสำรองเงินตราต่างประเทศมูลค่าราว 6 พันล้านดอลลาร์เพื่อควบคุมการเพิ่มขึ้นของอัตราแลกเปลี่ยนในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 แรงกดดันจากตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้ลดลงอย่างมากตั้งแต่นั้นมา โดยหลักแล้วเป็นผลมาจากดัชนี DXY ที่อ่อนตัวลงและช่องว่างราคาทองคำที่แคบลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปหลังจากการแทรกแซงของ SBV

ดังนั้นในช่วงต้นเดือนสิงหาคม ธนาคารแห่งรัฐเวียดนามจึงได้ดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ย OMO และอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินคลัง โดยรวม VNDirect คาดการณ์ว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะมีแนวโน้มชะลอตัวลงในช่วงปลายปี โดยคาดการณ์ว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนกันยายนนี้ ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง เวียดนามจะยังคงมีดุลการค้าเกินดุลสูงที่ 14.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2567 เงินทุน FDI ที่เกิดขึ้นจริงจำนวนมากจะเพิ่มขึ้น 8.4% ในช่วงเวลาเดียวกัน และคาดว่าจะมีกระแสเงินโอนเข้าประเทศจำนวนมากในไตรมาสที่ 4

จากการพัฒนาที่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน VNDirect คาดการณ์ว่าอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างธนาคาร USD/VND จะลดลงต่ำกว่า 25,000 VND เร็วกว่านี้ในสถานการณ์เชิงบวก

ณ วันที่ 9 ส.ค. อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 12 เดือนเฉลี่ยของธนาคารพาณิชย์เพิ่มขึ้นเป็น 4.96% ต่อปี เพิ่มขึ้น 0.05 จุดเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ต้นเดือน และเพิ่มขึ้น 0.02 จุดเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ต้นปี ขณะที่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากปรับเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในเดือนกรกฎาคม เนื่องมาจากการเติบโตของสินเชื่อเทียบกับช่วงต้นปีที่อยู่ที่เพียง 5.66% เท่านั้น แต่อัตราการเติบโตของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากตั้งแต่ต้นเดือนกลับเพิ่มขึ้นมา 0.05 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 12 เดือนปัจจุบันสูงเกิน 0.02 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปลายปี 2566

นอกจากนี้ แม้ว่าสินเชื่อจะเติบโตถึง 5.66% ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม ซึ่งลดลง 0.34 จุดเปอร์เซ็นต์ จาก 6.0% ในครึ่งแรกของปี 2567 แต่สินเชื่อก็ปรับปรุงดีขึ้นจากเพียง 5.3% ณ วันที่ 17 กรกฎาคม (-0.7 จุดเปอร์เซ็นต์ จาก 6.0% ในครึ่งแรกของปี 2567) ทั้งนี้แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของสินเชื่อได้ฟื้นตัวตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม ดังนั้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจึงยังคงเพิ่มขึ้นปานกลางในเดือนกรกฎาคม

ผู้เชี่ยวชาญของ VNDirect คาดว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะค่อยๆ ลดลงในช่วงปลายปี โดยปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อ ดังนั้นการปรับคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเงินระดมเฉลี่ย 12 เดือนใหม่จะเพิ่มขึ้นเป็น 5.2-5.3% ภายในสิ้นปีนี้ ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในรายงานกลยุทธ์กลางปีก่อนหน้าที่ 5.3-5.5% การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวขึ้นอยู่กับความเป็นไปได้ที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ นั่นหมายความว่าธนาคารแห่งรัฐจะมีพื้นที่ในการดำเนินนโยบายการเงินได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้น

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/vndirect-ty-gia-va-lam-phat-ha-nhet-mo-duong-cho-chinh-sach-tien-te-linh-hoat-hon-154974.html