“เริ่มต้นไม่ดี จบดี” แรงผลักดันที่พลิกกลับมามาจากการยกระดับตลาด

การอัพเกรดไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มสภาพคล่องเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ธุรกิจระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้เวียดนามเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าสนใจบนแผนที่การเงินโลก เทคโนโลยี พลังงานหมุนเวียน และการผลิตจะได้รับประโยชน์อย่างมาก

หุ้นปี 2568 “เริ่มไม่ดี จบดี” แนวโน้มพุ่งจากการยกระดับตลาด

การอัพเกรดไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มสภาพคล่องเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ธุรกิจระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้เวียดนามเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าสนใจบนแผนที่การเงินโลก เทคโนโลยี พลังงานหมุนเวียน และการผลิตจะได้รับประโยชน์อย่างมาก

ศักยภาพการยกระดับตลาดหุ้นเวียดนามสู่กลุ่ม “เกิดใหม่” ในช่วงปี 2568 - 2570 คาดจะเป็นพลังขับเคลื่อนสำคัญส่งเสริมการพัฒนาตลาดการเงิน ตามเกณฑ์ของ FTSE และ MSCI การอัพเกรดจะดึงดูดเงินทุนไหลเข้าระหว่างประเทศจำนวนมาก ปรับปรุงโครงสร้าง และเพิ่มความโปร่งใสของตลาดทุน

รายงานกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ปี 2025 ของ FIDT เชื่อว่าเหตุการณ์นี้จะช่วยปรับเปลี่ยนตลาดหุ้นจากเครื่องมือการซื้อขายให้กลายเป็นแพลตฟอร์มทางการเงินที่รองรับการเติบโตในระยะยาว ส่งเสริมการพัฒนาเศรษฐกิจที่ยั่งยืน และยกระดับสถานะของประเทศ

หากมองย้อนกลับไปที่ตลาดหุ้นเวียดนาม เราสามารถสรุปแนวโน้ม "สะสมแน่น" ของดัชนี VN ในช่วงปี 2023 - 2024 ได้ โดยหากพิจารณาจากภาพ "พัฒนาการของดัชนี VN" ในปี 2024 ตลาดเคลื่อนไหวในแนวข้างอย่างต่อเนื่อง โดยสะสมในช่วง 1,100 - 1,300 นี่เป็นช่วงความผันผวนที่สมเหตุสมผลในรอบปีที่มี “เหตุการณ์ไม่แน่นอน” มากมาย ส่งผลให้ระดับราคามีเสถียรภาพในระยะกลาง

ตามข้อมูลของ FIDT ช่วงการปรับตัวลึกจากจุดสูงสุดที่ 1,300 จุด (8% - 10% หรือมากกว่า) ในเดือนมีนาคม (จุดที่ 1) มิถุนายน (จุดที่ 2) และตุลาคม (จุดที่ 4, 5, 6) ล้วนเกิดจากปัจจัยกดดันอัตราแลกเปลี่ยนที่ส่งผลกระทบเชิงลบต่อการดำเนินการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนของ SBV เช่น (1) การถอนสภาพคล่องสุทธิในตลาด OMO และการขาย USD (2) การขายสุทธิอย่างแข็งแกร่งโดยนักลงทุนต่างชาติ (3) ภาวะความเสี่ยงระดับโลกที่สูงมากในช่วงเวลาข้างต้นทำให้จิตวิทยาของกระแสเงินสดในตลาดอ่อนแอลงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้เกิดการแก้ไขที่ลึกซึ้งมาก VN-Index ทดสอบโซน 1,280 - 1,300 จุดไปแล้วอย่างน้อย 6 ครั้งในปี 2024 ซึ่งถือเป็นระดับแนวต้านที่น่ากังวลอย่างยิ่งในระยะสั้นและระยะกลาง

นาย Bui Van Huy ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยการลงทุนของ FIDT เปิดเผยในงานสัมมนาการจัดการสินทรัพย์ประจำปี 2568 ว่า ตั้งแต่ปี 2568 จนถึงปีหน้า แนวโน้มหลักคือ "แย่ในตอนแรก ดีในที่สุด" เนื่องมาจากการสะสมของตลาดที่แน่นหนา การประเมินมูลค่าอยู่ในโซนที่น่าดึงดูด รวมถึงปัจจัยกระตุ้นสำคัญอื่นๆ เช่น การเติบโตของกำไรขององค์กรในเชิงบวก และการยกระดับตลาดไปสู่ตลาดเกิดใหม่

ที่มา: FiinX, การสังเคราะห์และการวิเคราะห์ FIDT

เมื่อประเมินมูลค่าดัชนี VN ในปี 2567 อัตราส่วน P/E ผันผวนแคบๆ อยู่ในช่วง 12.8 – 15.0 ขณะที่แนวโน้ม P/B มีเสถียรภาพอยู่ในช่วงสะสมแน่นที่ 1.6 – 1.7 สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังกำหนดราคาดัชนี VN ในลักษณะที่สมดุลและระมัดระวังในระดับหนึ่ง สอดคล้องกับบริบทของการฟื้นตัวเล็กน้อยทางเศรษฐกิจ โดยที่การคาดการณ์การเติบโตของ EPS มีจุดเด่นหลายประการ

ที่น่าสังเกตคือ สถานการณ์ปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับช่วงปี 2557-2559 เมื่อตลาดฟื้นตัวจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ การเติบโตทางเศรษฐกิจในเวลานั้นไม่สามารถเร่งให้เร็วขึ้นได้และยังคงต้องอาศัยการสะสมเป็นอย่างมาก แต่ได้สร้างรากฐานสำหรับการเติบโตที่โดดเด่นในปีต่อๆ มา สิ่งนี้เปิดโอกาสให้คาดการณ์ได้ว่าตลาดในปี 2567 จะสามารถสร้างรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับช่วงการทะลุกรอบเมื่อปัจจัยมหภาคเอื้ออำนวยมากขึ้น

FIDT คาดการณ์ว่ากำไรรวมของตลาดจะเติบโตขึ้น 16% ในปี 2568 โดยศักยภาพจะมาจากภาคธนาคาร (คาดว่าจะเติบโตขึ้น 17%) เทคโนโลยี (คาดว่าจะเติบโตขึ้น 20%) และอสังหาริมทรัพย์ (คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยกำไรรวมของอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้น 58% ขอบคุณอุปทานที่เพิ่มขึ้น ขั้นตอนทางกฎหมายที่ราบรื่น และความเชื่อมั่นในการลงทุนที่ฟื้นคืนมา)

นอกเหนือจากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรและการเติบโตทางเศรษฐกิจแล้ว ตลาดหุ้นเวียดนามยังยินดีต้อนรับโอกาสในการอัปเกรดระดับประวัติศาสตร์ "ครั้งหนึ่งใน 20 ปี" ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าอีกด้วย

ตลาดหุ้นเวียดนามถูกจัดให้อยู่ในรายชื่อเฝ้าระวังเพื่อยกระดับเป็นสถานะของตลาดเกิดใหม่โดย FTSE Russell ในเดือนกันยายน 2561 แต่ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา เวียดนามก็ไม่ได้ถูกจัดให้อยู่ในรายชื่อตลาดเกิดใหม่โดย FTSE Russell เพราะไม่สามารถปรับปรุงเกณฑ์ "การเคลียร์" ได้

เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน 2024 หนังสือเวียนแก้ไขฉบับที่ 68/2024/TT-BTC มีผลบังคับใช้ ซึ่งช่วยขจัดปัญหาคอขวดในประเด็นนี้ ด้วยเหตุนี้ FIDT จึงคาดว่าตลาดหุ้นเวียดนามจะได้รับการยกระดับให้เป็นตลาดหุ้นเกิดใหม่โดย FTSE Russell ในช่วงทบทวนเดือนกันยายน 2025 (หรือดีที่สุดคือเดือนมีนาคม 2568)

ตาม MSCI ตลาดเวียดนามถือว่าตอบสนองเกณฑ์เชิงปริมาณโดยพื้นฐานแล้ว แต่ยังมีเกณฑ์เชิงคุณภาพที่เกี่ยวข้องกับการเข้าถึงตลาดต่างประเทศ เช่น ข้อจำกัดการเป็นเจ้าของของชาวต่างชาติ การเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษ เสรีภาพของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ... เวียดนามยังต้องปรับปรุงเพื่อให้ตรงตามเกณฑ์เหล่านี้

ส่งผลให้เป้าหมายของ ดัชนี VN ภายในสิ้นปี 2568 อยู่ในช่วง 1,300 - 1,500 จุด โดยอิงจากปัจจัยขับเคลื่อนหลัก 2 ประการ (1) การเติบโตของกำไรตลาดรวมคาดว่าจะถึง 16% ในปี 2568 การประเมินมูลค่า P/E ของตลาดยังคงผันผวนที่ 12 - 14 ในปี 2568 ต่ำกว่าค่ามัธยฐาน 10 ปี การประเมินมูลค่าเป็นแบบ “อนุรักษ์นิยม”

“หากอัตราการเติบโตของผลกำไรองค์กรอยู่ที่ 16% ในปี 2568 (สถานการณ์พื้นฐาน) P/E ของตลาดหุ้นจะอยู่ที่ 11 เท่า (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 13 เท่า) ซึ่งถือเป็นโอกาสการลงทุนที่ค่อนข้างชัดเจน” นายฮุยเน้นย้ำ ในสถานการณ์เชิงบวก VN-Index อาจไปถึงระดับ 1,360 – 1,620 จุด โดยถือว่า EPS เพิ่มขึ้น 20 – 22% และ P/E จะเพิ่มขึ้น 12 – 14 เท่า

การเติบโตของกำไรจากภาคส่วนสำคัญ เช่น ธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ และเทคโนโลยีสารสนเทศ จะเป็นแรงกระตุ้นหลัก รวมถึงภาคธนาคาร โดยคาดหวังว่าการเติบโตของสินเชื่อจะแข็งแกร่งขึ้น และอัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย (NIM) ที่ดีขึ้น จะช่วยกระตุ้นกำไร โดยมีการคาดการณ์การเติบโตที่ 17% อุตสาหกรรมอสังหาฯ ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง จากการดำเนินนโยบายกฎหมายครบถ้วน และความต้องการที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้น โดยคาดการณ์กำไรจะเพิ่มขึ้น 58% และอุตสาหกรรมเทคโนโลยีสารสนเทศที่มีแนวโน้ม Digital Transformation และมีความต้องการบริการเทคโนโลยีขั้นสูง จะทำให้กำไรเติบโตเพิ่มขึ้นถึง 20%

FIDT ประเมินแนวโน้มตลาดหุ้นปี 2568 มีแนวโน้มเป็นบวก มีศักยภาพเติบโตสูง ขณะที่เศรษฐกิจฟื้นตัวและเข้าสู่ช่วงของการเติบโตอย่างยั่งยืน คาดว่าตลาดจะเข้าสู่รอบเร่งระยะกลางหลังปี 2568 โดยได้รับแรงกระตุ้นจากปัจจัยมหภาคที่แข็งแกร่งและการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของภาคส่วนสำคัญ

FIDT แนะนำว่า ด้วยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและศักยภาพการเติบโตที่โดดเด่น ตลาดหุ้นเวียดนามควรเป็นช่องทางการลงทุนที่สำคัญในปี 2568 เมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ตลาดหุ้นเวียดนามมีโอกาสเติบโตที่สูงกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและปัจจัยมหภาคที่เอื้ออำนวย นี่เป็นเวลาเชิงกลยุทธ์ในการเพิ่มผลกำไรและใช้ประโยชน์จากศักยภาพการเติบโตในระยะยาวของตลาด

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นที่ต้องได้รับความสนใจ คือ การใช้มาตรการคุ้มครองการค้าที่เข้มงวดเกินคาดของรัฐบาลโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งอาจทำให้กระแสการลงทุนทั่วโลกได้รับผลกระทบ ส่งผลให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดการเงินระหว่างประเทศ และส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อกระแสเงินทุนจากต่างประเทศที่ไหลเข้าสู่เวียดนาม ส่งผลให้ความกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น สภาพคล่องในตลาดการเงินลดลง และแนวโน้มการไหลออกของเงินทุนจากเวียดนามอาจรุนแรงมากขึ้น ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติลดน้อยลง

นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง และกระแสเงินทุนระหว่างประเทศที่อาจยังคงถอนตัวออกจากตลาดเกิดใหม่ ซึ่งรวมถึงเวียดนามด้วย ส่งผลให้สภาพคล่องในตลาดการเงินโดยเฉพาะตลาดหุ้นลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

อุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ซึ่งเป็นเสาหลักของเศรษฐกิจเวียดนามอาจไม่ฟื้นตัวตามที่คาดไว้ สิ่งนี้ส่งผลกระทบเชิงลบต่ออุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องเช่น ธนาคาร ก่อสร้าง และวัสดุก่อสร้าง นอกจากนี้ การที่อสังหาริมทรัพย์อ่อนแอลงยังทำให้การเติบโตของ GDP ลดลง ทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุน และส่งผลกระทบเชิงลบต่อเศรษฐกิจมหภาคอีกด้วย

ที่มา: https://baodautu.vn/chung-khoan-2025-tien-hung-hau-cat-dong-luc-dot-pha-den-tu-nang-hang-thi-truong-d243870.html