ตลาดการเงินของเวียดนาม: มั่นคงในโลกที่ไม่แน่นอน

ภาพโดย : เหงียน ลินห์

เมื่อวันที่ 22 เมษายน 2025 ณ กรุงฮานอย ธนาคารพาณิชย์ร่วมทุนเพื่อการลงทุนและการพัฒนาเวียดนาม (BIDV) ร่วมมือกับธนาคารพัฒนาแห่งเอเชีย (ADB) จัดการประชุมเชิงปฏิบัติการเพื่อประกาศรายงาน "ตลาดการเงินเวียดนาม 2024 และแนวโน้ม 2025" รายงานนี้ให้ภาพที่ครอบคลุม โปร่งใส และเป็นกลาง ช่วยให้ผู้กำหนดนโยบาย นักลงทุน และชุมชนการเงินได้รับข้อมูลเชิงลึกที่มากขึ้นเกี่ยวกับการพัฒนาและแนวโน้มของตลาดในบริบทที่มีความผันผวน

Mr. Tran Phuong - รองผู้อำนวยการ BIDV - รูปถ่าย: Nguyen Linh

มีสัญญาณฟื้นตัว แต่ความท้าทายยังคงอยู่

ปี 2024 คาดว่าเศรษฐกิจโลกจะฟื้นตัว แต่จะเป็นแบบไม่สมดุล ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อโลกมีแนวโน้มลดลง ส่งผลให้ธนาคารกลางต้องผ่อนปรนนโยบายการเงิน สภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์และการแข่งขันด้านเทคโนโลยีการค้าก็สร้างความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้มากมาย ในบริบทดังกล่าว เวียดนามยังคงดำเนินนโยบายการเงินเชิงรุก ยืดหยุ่น และปรับตัวได้ เพื่อส่งเสริมการเติบโต ควบคุมเงินเฟ้อ และรักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาค

นายเหงียน บา หุ่ง หัวหน้าคณะนักเศรษฐศาสตร์ของ ADB ประจำเวียดนาม กล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมเชิงปฏิบัติการ - ภาพโดย: เหงียน ลินห์

ด้วยการเติบโตของ GDP ที่ 7.09% อัตราเงินเฟ้อที่ควบคุมได้ที่ 3.63% การเติบโตของสินเชื่อที่ 15.08% การระดมทุนเพิ่มขึ้น 10.5% และอัตราแลกเปลี่ยนที่ควบคุมได้แม้จะมีแรงกดดันการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐอย่างหนัก ตลาดการเงินของเวียดนามในปี 2567 ก็ยังคงมีเสถียรภาพเมื่อเทียบกับปีก่อนและได้รับผลลัพธ์เชิงบวกบางประการ ในภาคการธนาคาร กำไรก่อนหักภาษีของธนาคารพาณิชย์จดทะเบียน 27 แห่ง อยู่ที่ประมาณ 299 ล้านล้านดอง เพิ่มขึ้น 17.2% เมื่อเทียบกับปี 2566 ซึ่งถือเป็นการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในบริบทของแรงกดดันหนี้เสียที่เพิ่มมากขึ้นและความจำเป็นในการเพิ่มทุน

ตลาดหุ้นมีการฟื้นตัวในเชิงบวกเช่นกัน โดยดัชนี VN เพิ่มขึ้น 12.11% มูลค่าตามราคาตลาดเพิ่มขึ้น 14.3% และสภาพคล่องในตลาดดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ที่น่าสังเกตคือ ตลาดพันธบัตรขององค์กรบันทึกการฟื้นตัวชัดเจน โดยมีมูลค่าการออกพันธบัตรรวม 466.5 ล้านล้านดอง เพิ่มขึ้น 27.7% จากปีก่อน

อย่างไรก็ตามความเสี่ยงและข้อบกพร่องในระบบการเงินยังคงมีอยู่ แนวโน้มหนี้เสียเพิ่มขึ้น อัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้เสียของสถาบันสินเชื่อมีแนวโน้มลดลง แรงกดดันในการเพิ่มทุนของสถาบันสินเชื่อเพิ่มขึ้น...

ภาคประกันภัยเผชิญความยากลำบาก เพราะความเชื่อมั่นตลาดยังไม่ฟื้นตัว หลังเกิดเหตุการณ์ลงทุนร่วมกัน และภัยธรรมชาติ (ชดเชยความเสียหายจากพายุไต้ฝุ่นยางิ)

นอกจากนี้ กรอบกฎหมายและกลไกนำร่อง (แซนด์บ็อกซ์) สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล การเงินดิจิทัล และสกุลเงินดิจิทัล ยังคงล่าช้าในการออก...

แนวโน้มเป็นบวกแต่มีความเสี่ยงภายนอกที่อาจเกิดขึ้นมากมาย

ในปี 2568 คาดว่าบริบทระหว่างประเทศจะมีความผันผวนเพิ่มมากขึ้น โดยเฉพาะหลังจากนายโดนัลด์ ทรัมป์ได้รับเลือกเป็นประธานาธิบดีสหรัฐ นโยบายใหม่เกี่ยวกับการค้า ภาษีศุลกากร การลงทุนระหว่างประเทศ และความสัมพันธ์ต่างประเทศจากรัฐบาลชุดใหม่ อาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อเศรษฐกิจโลก รวมทั้งเวียดนามด้วย ปัญหาภาษีศุลกากรระหว่างเวียดนามกับสหรัฐฯ ถือเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2568

ต.ส. Can Van Luc หัวหน้าทีมเศรษฐศาสตร์ของ BIDV - ภาพโดย: Nguyen Linh

ในการนำเสนอรายงาน ดร. Can Van Luc หัวหน้าทีมเศรษฐศาสตร์ของ BIDV กล่าวว่า จากสถานการณ์พื้นฐาน (ความน่าจะเป็น 60%) หากสมมติว่ามีความเป็นไปได้ในการเจรจาลดอัตราภาษีที่สอดคล้องกันลงเหลือ 20-25% จะประสบความสำเร็จ การเติบโตของ GDP ในปี 2568 อาจสูงถึง 6.5-7%

โดยสถานการณ์ที่เป็นบวก (ความน่าจะเป็น 20%) อัตราภาษีอยู่ที่ประมาณ 10% เท่านั้น GDP อาจเติบโตได้ถึง 7.5-8% ในสถานการณ์เชิงลบ (ความน่าจะเป็น 20%) สหรัฐฯ ยังคงเรียกเก็บภาษีอัตราตอบแทน 46% (หรือลดลงเพียงเล็กน้อย) การเติบโตของ GDP จะได้รับผลกระทบเชิงลบอย่างมาก โดยลดลง 1.5-2 เปอร์เซ็นต์ และไปแตะ 5.5-6% เท่านั้นในปี 2568

อัตราการเติบโตของ GDP และอัตราเงินเฟ้อในปี 2567; พยากรณ์ปี 2568 (ที่มา : TCTCK; กลุ่มวิจัยพยากรณ์และการคำนวณ)

ในกรณีพื้นฐาน คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อปี 68 อยู่ที่ 4-4.5% ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อคาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 14-15% (เนื่องมาจากความต้องการและการดูดซับทุนที่อ่อนแอในบางภาคส่วน ตลาดอสังหาริมทรัพย์ฟื้นตัวช้า และราคาอสังหาริมทรัพย์ที่สูงเกินกว่าที่คนส่วนมากจะเอื้อมถึง)

คาดว่าธนาคารแห่งรัฐเวียดนามจะยังคงดำเนินนโยบายการเงินเชิงรุก ยืดหยุ่น รวดเร็ว มีประสิทธิผล และประสานงานอย่างใกล้ชิดกับนโยบายการคลังและนโยบายเศรษฐกิจมหภาคอื่นๆ เพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ รักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจมหภาค และควบคุมอัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะยังคงอยู่ต่ำ โดยอัตราดอกเบี้ยเงินกู้จะลดลงเล็กน้อยภายใต้การควบคุมของรัฐบาลและธนาคารของรัฐ อัตราแลกเปลี่ยน USD/VND คาดว่าจะยังคงเผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้น แต่จะยังคงผันผวน โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 3-4% ตลอดทั้งปี

อย่างไรก็ตาม ตลาดการเงินในปี 2568 ยังคงมีปัญหาที่ต้องควบคุมอีกมาก เช่น ความผันผวนที่ไม่อาจคาดการณ์ได้ในตลาดระหว่างประเทศ (โดยเฉพาะปัญหาภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ) และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น แรงกดดันต่อการครบกำหนดชำระหนี้ของบริษัทต่างๆ ยังคงค่อนข้างมากและตกหนักอยู่ที่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ หนี้เสียอยู่ภายใต้แรงกดดันที่เพิ่มขึ้น จำเป็นต้องมีการออกกฎหมายโดยเร็วตามมติ 42/2017 ของรัฐสภา เพื่อการจัดการขั้นพื้นฐานมากขึ้น ความเสี่ยงจากการเชื่อมโยงระหว่างตลาดอสังหาริมทรัพย์และตลาดการเงินยังคงแฝงอยู่

สำหรับตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน หลังจากเผชิญภาวะชะงักงันมายาวนานตั้งแต่ปี 2565 ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในปี 2567 เริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัวอย่างชัดเจน ทั้งในด้านขนาดการออกและทัศนคติของนักลงทุน อย่างไรก็ตาม รายงานระบุว่าการฟื้นตัวนี้ยังขาดความยั่งยืน และยังมีอีกหลายประเด็นที่ต้องได้รับการปรับปรุง ในระยะสั้น มีแรงกดดันจากพันธบัตรที่จะครบกำหนดจำนวนมาก และในระยะยาว อาจมีปัญหาเชิงโครงสร้าง เช่น โครงสร้างหรือรูปแบบการออกพันธบัตร โครงสร้างพื้นฐาน โครงสร้าง และคุณภาพของนักลงทุน…

คำแนะนำนโยบายที่สำคัญบางประการ

เพื่อส่งเสริมการพัฒนาที่มั่นคงและยั่งยืนของตลาดการเงินในปี 2568 และปีต่อๆ ไป รายงานได้เสนอคำแนะนำนโยบายเฉพาะเจาะจงหลายประการ: (i) พัฒนาตลาดการเงินที่มีความสมดุลมากขึ้น ลดภาระของอุปทานทุนในระยะกลางและระยะยาวต่อระบบธนาคาร; (ii) ส่งเสริมการพัฒนาและการยกระดับตลาดหลักทรัพย์ในระยะเริ่มต้น (iii) เพิ่มความสามารถของเศรษฐกิจในการจัดหาและดูดซับทุน (iv) ส่งเสริมการพัฒนาอย่างยั่งยืนและการเงินสีเขียว การเสริมสร้างการประยุกต์ใช้วิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี การเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัล และการจัดการข้อมูลตามจิตวิญญาณของมติ 57/2024/NQ-TW (v) การเสริมสร้างกลไกและประสิทธิผลการประสานงานระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลในการควบคุมความเสี่ยงในระบบการเงินและการพัฒนาอย่างยั่งยืน

นอกจากนี้เพื่อพัฒนาตลาดพันธบัตรขององค์กรจำเป็นต้องรวมเอาแนวทางแก้ปัญหาทั้งในระยะสั้นและระยะยาวเข้าด้วยกัน ในระยะสั้น ประเด็นเร่งด่วนคือการแก้ไขสถานการณ์การชำระล่าช้าและการครบกำหนดของพันธบัตรขององค์กรให้เหมาะสม เพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนอีกครั้ง ยังจำเป็นต้องปฏิรูปขั้นตอนและเงื่อนไขอย่างเร่งด่วน รวมถึงย่นระยะเวลาการออกใบอนุญาตในการออกพันธบัตรให้แก่ประชาชน เพื่อกระตุ้นให้ธุรกิจต่างๆ ออกพันธบัตรเพิ่มมากขึ้น นอกจากนี้ ยังจำเป็นต้องเสริมนโยบายเพื่อส่งเสริมและเปิดเผยข้อมูลเรตติ้งเครดิตสำหรับกิจการโดยทั่วไป (ไม่ใช่เฉพาะการออกพันธบัตรของบริษัทเท่านั้น) โดยมีเกณฑ์ย่อยสำหรับข้อกำหนดเรตติ้งเครดิตอีกด้วย

ในระยะยาว คณะวิจัยได้เสนอแนวทางแก้ปัญหาหลัก 5 กลุ่ม ได้แก่ (i) การปรับปรุงกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการออกพันธบัตรอย่างต่อเนื่อง รวมถึงตลาดพันธบัตรของรัฐบาล เพื่อสร้างเกณฑ์มาตรฐานสำหรับอัตราดอกเบี้ย (ii) การทำให้โครงสร้างพื้นฐานสำหรับตลาดพันธบัตรขององค์กรเสร็จสมบูรณ์ เช่น ตลาดรองแบบรวมศูนย์ ฐานข้อมูลด้านพันธบัตรและหลักประกัน (iii) การปรับปรุงกลไกการบริหารและกำกับดูแลตลาดให้สมบูรณ์แบบ (iv) กระจายความเสี่ยงและปรับปรุงคุณภาพของนักลงทุนทั้งรายแรกและรายรอง (v) แนวทางการบริหารจัดการและการพัฒนาของตลาดนี้จะต้องเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการบริหารจัดการและการกำกับดูแลความเสี่ยงในระบบการเงิน

นาย Tran Phuong รองผู้อำนวยการใหญ่ BIDV กล่าวในการประชุมเชิงปฏิบัติการว่า ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา (2022-2024) BIDV ได้ประสานงานกับ ADB เพื่อจัดการประชุมเชิงปฏิบัติการประจำปีเกี่ยวกับตลาดการเงินและแนวโน้มของเวียดนาม การประชุมเชิงปฏิบัติการดังกล่าวดึงดูดความสนใจและการชื่นชมจากหน่วยงานบริหาร ผู้เชี่ยวชาญ สถาบันการเงินในประเทศและต่างประเทศ สมาคม สถาบันวิจัย และสื่อมวลชน ในปีนี้ หลังจากประสบความสำเร็จในการจัดทำรายงาน 3 ฉบับก่อนหน้า BIDV ยังคงดำเนินการจัดทำรายงาน "ตลาดการเงินเวียดนาม ปี 2024 และแนวโน้มปี 2025" ต่อไป โดยได้รับการสนับสนุนจาก ADB อย่างมืออาชีพ จนถึงปัจจุบัน นี่เป็นรายงานเดียวเท่านั้นที่ประเมินตลาดการเงินของเวียดนามอย่างครอบคลุม รวมไปถึงสาขาการธนาคาร - หลักทรัพย์ - ประกันภัย

“เราเชื่อว่าชุดรายงานนี้มีส่วนช่วยให้สามารถให้ข้อมูลที่ครอบคลุม เป็นอิสระ เป็นกลาง และโปร่งใสเกี่ยวกับตลาดการเงินของเวียดนามได้ และจะสนับสนุนต่อไป ในเวลาเดียวกัน รายงานนี้ยังระบุถึงแนวโน้ม โอกาส และความท้าทายของตลาด จึงให้แนวทางแก้ไขและคำแนะนำที่เป็นรูปธรรมเพื่อส่งเสริมการพัฒนาตลาดการเงินของเวียดนามในลักษณะที่ปลอดภัย มีประสิทธิภาพ และยั่งยืน” นาย Tran Phuong กล่าว

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-tai-chinh-viet-on-dinh-giua-the-gioi-bat-dinh-163167.html