สถานการณ์เชิงบวกคือเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับ 3 ของโลกเติบโตในอัตราที่มีศักยภาพสูงขึ้น โดยรัฐบาลคาดหวังว่าจะปรับสมดุลของงบประมาณได้ภายในปีงบประมาณ 2026 อย่างไรก็ตาม ต้นทุนการกู้ยืมกำลังเพิ่มสูงขึ้น
การตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม ที่อนุญาตให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) เพิ่มขึ้นเหนือเพดานเดิมที่ 0.5% ถึง 1% ส่งผลให้ผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น ถือเป็นครั้งแรกในรอบ 9 ปีที่ผลตอบแทนจากพันธบัตรนี้เพิ่มขึ้นสูงเกิน 0.6%
 |
| กล่าวกันว่าโตเกียวกำลังนั่งอยู่บน “ภูเขาแห่งหนี้” (ที่มา: นิกเคอิ เอเชีย) |
เป็นหนี้แต่ยังใช้จ่าย
ในขณะเดียวกัน ญี่ปุ่นยังคงใช้จ่าย นายกรัฐมนตรีฟูมิโอะ คิชิดะ ให้คำมั่นว่าจะเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านกลาโหมเป็น 2 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ภายในปีงบประมาณ 2027 จากประมาณ 1 เปอร์เซ็นต์ในปัจจุบัน และเพิ่มงบประมาณการดูแลเด็กเป็นสองเท่าเป็น 3.5 ล้านล้านเยน (25,000 ล้านดอลลาร์) ต่อปี เขาวางแผนที่จะออกพันธบัตร Green Transformation (GX) มูลค่า 20 ล้านล้านเยนในช่วงทศวรรษหน้า
แม้ว่าพันธบัตร GX จะได้รับการชำระคืนผ่านโครงการกำหนดราคาคาร์บอนและภาษีคาร์บอน แต่รัฐบาลของนายคิชิดะก็ยังต้องสรุปแผนเพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศที่เพิ่มขึ้นและงบประมาณการดูแลเด็กเพิ่มเติม
เมื่อเผชิญกับสังคมผู้สูงอายุอย่างเต็มที่ รัฐบาลญี่ปุ่นคาดว่าจะใช้จ่ายเกือบหนึ่งในสี่ของ GDP ให้กับสวัสดิการสังคม เช่น การดูแลพยาบาลและเงินบำนาญ ในปีงบประมาณที่เริ่มต้นในเดือนเมษายน พ.ศ. 2583
จนถึงขณะนี้ ยังไม่มีสิ่งใดที่ทำให้ผู้ลงทุนทั่วโลกตระหนกตกใจเท่ากับแผนภาษีของอดีตนายกรัฐมนตรีอังกฤษ ลิซ ทรัสส์ แผนดังกล่าวส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษพุ่งสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ทั่วโลก และเร่งให้รัฐบาลของนางทรัสส์ล่มสลายเร็วขึ้นหลังจากดำรงตำแหน่งได้เพียง 44 วัน
ปัจจัยต่างๆ มากมายกำลังลดความรุนแรงของ “ระเบิดเวลาหนี้” ของญี่ปุ่น บริษัทต่างๆ ถือเงินสดจำนวนมากและไม่ได้กู้ยืมมากนัก พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นมีอายุเฉลี่ยค่อนข้างยาวนานและส่วนใหญ่ถือไว้ในประเทศ พร้อมด้วยบัญชีเดินสะพัดส่วนเกินที่แข็งแกร่งและภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก
“การจินตนาการถึงวิกฤตหนี้ในญี่ปุ่นเป็นเรื่องยาก แต่การได้รับเรตติ้งระดับ A ไม่ได้หมายความว่าไม่มีความเสี่ยงใดๆ เลย หากการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อกลับสู่ระดับต่ำ อัตราหนี้สินมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น” คริสจานิส ครัสตินส์ หัวหน้าฝ่ายจัดอันดับเครดิตประเทศสำหรับภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของฟิทช์ เรตติ้งส์ กล่าว
ภายใต้การบริหารงานของผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่นคนก่อน ฮารุฮิโกะ คุโรดะ และการบริหารงานต่อเนื่องภายใต้การบริหารงานของผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะ ธนาคารกลางได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับประมาณศูนย์หรือต่ำกว่า และภายใต้โครงการซื้อสินทรัพย์จำนวนมหาศาล ปัจจุบันธนาคารกลางญี่ปุ่นถือพันธบัตรรัฐบาลอยู่ประมาณครึ่งหนึ่ง
“ธนาคารกลางไม่สามารถทำได้สำเร็จด้วยการแปลงหนี้รัฐบาลเป็นเงิน” โทรุ ซาซากิ หัวหน้าฝ่ายวิจัยมหภาคของญี่ปุ่นที่ JPMorgan Chase กล่าว ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจซื้อหนี้ได้หากเราประสบปัญหาจากตรงนี้ ฉันไม่ได้พูดเรื่องนี้ในแง่ดี แต่ในแง่ร้าย”
ญี่ปุ่นวางแผนจะใช้ 22.1% ของงบประมาณปีงบประมาณปัจจุบันสำหรับการจ่ายดอกเบี้ยและการซื้อหนี้คืน เมื่อตระหนักถึงปัญหานี้และภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ชุนอิจิ ซูซูกิ จึงได้เตือนในเดือนมีนาคมปีนี้ว่า “การเงินสาธารณะของญี่ปุ่นกำลังเพิ่มขึ้นในระดับความรุนแรงที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน”
อันตรายที่อาจเกิดขึ้น
อย่างไรก็ตาม คริสเตียน เดอ กุซมัน นักวิเคราะห์ความเสี่ยงหนี้สาธารณะของ Moody's Investors Service ในญี่ปุ่น กล่าวว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มีต่อสุขภาพทางการเงินของญี่ปุ่นดูเหมือนจะยังคงอยู่ แม้ว่าญี่ปุ่นจะมั่นใจได้ว่าภาระหนี้ของประเทศจะไม่ก่อให้เกิดความเสียหายทางเศรษฐกิจครั้งใหญ่ในเร็วๆ นี้ แต่บรรดานักเศรษฐศาสตร์ยังคงมองเห็นถึงอันตราย
Shigeto Nagai หัวหน้าเศรษฐศาสตร์ญี่ปุ่นจาก Oxford Economics ซึ่งตั้งอยู่ในสหราชอาณาจักร กล่าวว่า “การออกจากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องใช้เวลาหลายปีและต้องมีมาตรการป้องกัน” หากทำไม่ดีอาจทำให้เกิดความปั่นป่วนในตลาดพันธบัตรได้”
Kim Eng Tan ผู้อำนวยการอาวุโสของ S&P Global Ratings เตือนว่า หากธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นอย่างกะทันหัน ก็จะเผยให้เห็น “จุดอ่อนที่ซ่อนอยู่มากมาย”
การเติบโตที่ต่ำเนื่องจากประชากรญี่ปุ่นมีอายุมากขึ้นและหดตัวลงก็ถือเป็นความเสี่ยงครั้งใหญ่เช่นกัน หากไม่มีการเติบโตของผลผลิตอย่างมีนัยสำคัญ ประชากรวัยทำงานของญี่ปุ่นจำนวนน้อยจะทำให้การรักษาระดับหรือการเติบโตเป็นเรื่องยากมาก ผู้สังเกตการณ์กล่าวว่าสำหรับญี่ปุ่น ปัจจัยเสี่ยงทางสังคมที่ใหญ่ที่สุดคือข้อมูลประชากร
 |
| การเติบโตที่ต่ำเนื่องจากประชากรญี่ปุ่นมีอายุมากขึ้นและลดลงถือเป็นความเสี่ยงอย่างยิ่ง (ที่มา: Shutterstock) |
ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากการเติบโตของค่าจ้างที่ไม่ตามทันอาจเป็นทางออกสำหรับหนี้สิน ดัชนีราคาผู้บริโภคปรับตัวเพิ่มขึ้นอีกครั้งในเดือนมิถุนายน เกินเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่นเป็นเดือนที่ 15 ติดต่อกัน
แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ที่ประมาณศูนย์ แต่ปัจจุบันญี่ปุ่นมีอัตราเงินเฟ้อเร็วกว่าสหรัฐฯ ซึ่งธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่งจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
นายครัสตินส์กล่าวว่า หากภาวะเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับต่อเนื่องในญี่ปุ่น ก็จะส่งผลดีต่อ GDP และอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP และยังมีแนวโน้มส่งผลดีต่อรายได้ของรัฐบาลด้วย แต่ในบางจุด ญี่ปุ่นจะต้องเสริมฐานะหนี้และควบคุมการใช้จ่ายแม้ว่าประชากรจะสูงอายุขึ้น นักเศรษฐศาสตร์กล่าว
ขณะเดียวกัน นายรานิล ซัลกาโด หัวหน้าคณะผู้แทนไอเอ็มเอฟประจำประเทศญี่ปุ่น เตือนว่าโตเกียวจะต้องเลือกระหว่างการขึ้นภาษีและการลดการใช้จ่าย ซัลกาโดกล่าวว่าการขึ้นอัตราภาษีการบริโภคซึ่งไม่เป็นที่นิยมทางการเมืองถือเป็นทางออกที่ดีที่สุดสำหรับความต้องการใช้จ่ายที่สำคัญ “ในประเทศอย่างญี่ปุ่นซึ่งมีประชากรผู้สูงอายุจำนวนมาก วิธีที่ดีที่สุดในการเก็บภาษีรายได้หรือการบริโภคถาวรก็คือการเก็บภาษีการบริโภค” ผู้เชี่ยวชาญกล่าว
ในที่สุด ภารกิจในการป้องกันวิกฤตหนี้อาจตกอยู่กับธนาคารกลางญี่ปุ่น และภาคเอกชนของญี่ปุ่นจะสามารถสร้างสรรค์นวัตกรรมเพื่อกระตุ้นการเติบโตได้หรือไม่ ริชาร์ด คู หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสถาบันวิจัย Nomura และผู้เขียนหนังสือ The Balance Sheet Crisis: Japan's Struggle กล่าว
“ผู้กู้รายเดียวที่เหลืออยู่คือรัฐบาล” นายคูกล่าว ฉันต้องการให้ BoJ ออกจากโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณ และค่อยๆ โอนการถือครองเหล่านั้นให้กับนักลงทุนภาคเอกชน
แหล่งที่มา
การแสดงความคิดเห็น (0)