มีปัจจัยสนับสนุนหลายประการที่สนับสนุนให้นักลงทุนต่างชาติกลับเข้าสู่ตลาด

แม้ว่านักลงทุนต่างชาติจะยังคงมีการขายสุทธิอย่างแข็งแกร่งอีกปีหนึ่ง ถึงแม้จะสร้างสถิติใหม่ก็ตาม แต่จุดเด่นจากกระแสเงินทุนการลงทุนจากต่างชาติและการมีส่วนร่วมของกลุ่มนี้ในตลาดหลักทรัพย์เวียดนามยังคงพิสูจน์ให้เห็นถึงความน่าดึงดูดใจของตลาดหุ้นเวียดนาม

ตลาดหุ้นเวียดนาม 2025: ปัจจัยหลายประการหนุนให้นักลงทุนต่างชาติกลับเข้าสู่ตลาด

แม้ว่านักลงทุนต่างชาติจะยังคงมีการขายสุทธิอย่างแข็งแกร่งอีกปีหนึ่ง ถึงแม้จะสร้างสถิติใหม่ก็ตาม แต่จุดเด่นจากกระแสเงินทุนการลงทุนจากต่างชาติและการมีส่วนร่วมของกลุ่มนี้ในตลาดหลักทรัพย์เวียดนามยังคงพิสูจน์ให้เห็นถึงความน่าดึงดูดใจของตลาดหุ้นเวียดนาม

บันทึกที่ไม่ต้องการของหุ้นเวียดนาม

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา การเคลื่อนไหวราคาหุ้น VNM ของ Vietnam Dairy Products Joint Stock Company (Vinamilk) ค่อนข้างคล้ายคลึงกับจังหวะการซื้อและขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติ ในเซสชั่นการขายสุทธิจากต่างประเทศส่วนใหญ่ หุ้น VNM แทบจะไม่เคยติดลบเลยเมื่อสิ้นสุดเซสชั่น และในทางกลับกัน

ในปี 2024 นักลงทุนต่างชาติขายหุ้น VNM สุทธิและได้รับกำไรประมาณ 3,150 พันล้านดอง แม้ว่า VNM จะอยู่ในอันดับสุดท้ายใน 10 หุ้นที่นักลงทุนต่างชาติขายมากที่สุดในปี 2567 แต่การขายของนักลงทุนต่างชาติก็เป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่ทำให้ราคาหุ้นของ "ยักษ์ใหญ่" ในอุตสาหกรรมนมลดลง รวมถึงปัจจัยอื่นๆ อีกหลายประการ เช่น การเติบโต รายงานผลประกอบการทางธุรกิจรายไตรมาส...

“กระแสเงินสดภายในประเทศไม่เอื้ออำนวยต่อหุ้นตัวนี้มากนัก ดังนั้น เมื่อขาดกระแสเงินสดจากคู่ค้าในประเทศ การกระทำของนักลงทุนต่างชาติจึงกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นของ VNM" นาย Nguyen Duc Khang หัวหน้าแผนกวิเคราะห์ของบริษัท Pinetree Securities Company เปิดเผยกับนักลงทุนเมื่อให้ความเห็นเกี่ยวกับการทำธุรกรรมหุ้น VNM ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตามไม่ใช่ว่าหุ้นทั้งหมดจะได้รับผลกระทบเหมือนกัน นักลงทุนต่างชาติ “ทำกำไร” สูงถึง 6,400 พันล้านดอง แต่หุ้น FPT ยังคงสร้างผลงานดีให้กับนักลงทุนในปีที่แล้ว (+82%) ไม่ต้องพูดถึงการเป็นเจ้าของ FPT ยังเป็นเหตุผลที่ทำให้กองทุนการลงทุนหลายแห่ง “ชนะ” ตลาดอีกด้วย

เนื่องจากหุ้นส่วนใหญ่อยู่ในภาวะถดถอย สัดส่วนการซื้อขายของนักลงทุนต่างชาติจึงไม่มาก ตัวเลขนี้อาจเพิ่มขึ้นในระหว่างเซสชันที่มีสภาพคล่องต่ำ อย่างไรก็ตาม ตามสถิติของ HoSE พบว่าโดยเฉลี่ยตั้งแต่ต้นปี นักลงทุนต่างชาติมีสัดส่วน 9.14% ของมูลค่าธุรกรรมการซื้อ และ 10.9% ของมูลค่าธุรกรรมการขาย

ในขณะเดียวกัน ก่อนปี 2559 นักลงทุนต่างชาติสามารถมีส่วนสนับสนุนสภาพคล่องได้ประมาณ 20% อย่างไรก็ตาม ความจริงที่ว่านักลงทุนต่างชาติถอนเงินเป็นจำนวนมากในหลายๆ ครั้ง ยังคงถูกชี้ให้เห็นว่าเป็นสาเหตุที่ส่งผลกระทบต่อความรู้สึกของนักลงทุนในตลาดทั้งหมด

ปรับปรุงเมื่อวันที่ 27 ธันวาคม มูลค่าการขายสุทธิจากนักลงทุนต่างชาติสูงถึงมากกว่า 95,000 พันล้านดอง หรือ 3.7 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ถือเป็นระดับสูงสุดในรอบ 24 ปีของการดำเนินงานตลาดหุ้นเวียดนาม โดย 10 อันดับแรกที่มียอดขายสุทธิสูงที่สุดเพียงอย่างเดียวก็สร้างรายได้ให้กับนักลงทุนต่างชาติได้ 94,680 พันล้านดอง นำโดยหุ้น Vinhomes (19,100 พันล้านดอง) VIB (8,264 พันล้านดอง) ใบรับรองกองทุน FUEVFVND (7,215 พันล้านดอง) FPT (6,390 พันล้านดอง) และ Masan (เกือบ 6,030 พันล้านดอง)

ทั้งนี้ หุ้นที่นักลงทุนต่างชาติซื้อมากที่สุดในตลาด คือ หุ้น BHI ของบริษัท Saigon - Hanoi Insurance Corporation ที่มีมูลค่าประมาณ 1,600 พันล้านดอง โดย DB Insurance เข้าซื้อหุ้นร้อยละ 75 ของทุนจดทะเบียน

แม้ว่าจะมีบันทึก "ที่น่าเศร้า" แต่ดัชนี VN ส่วนใหญ่ก็เคลื่อนไหวในแนวราบในกรอบแคบ ๆ ที่ 1,200-1,300 จุด โดยหลายครั้งล้มเหลวในการพิชิตระดับ 1,300 จุดได้ แม้จะเกือบถึง 5-6 ครั้งก็ตาม แต่ยังสร้างระดับแนวรับที่ค่อนข้างมั่นคงที่ระดับ 1,200 จุดได้อีกด้วย

มันยากที่จะสวนทางกับกระแสเมื่อเงินไหลเข้าสู่สหรัฐอเมริกา

นายทราน ฮวง ซอน ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์การตลาด บริษัทหลักทรัพย์ VPBank Securities (VPBankS) เปิดเผยว่า การถอนเงินสุทธิจากต่างประเทศในเวียดนามและตลาดเกิดใหม่และตลาดชายแดนหลายแห่งเกิดจากแนวโน้มการไหลเวียนของเงินทุนทั่วโลก นโยบายการเงินของธนาคารกลาง โดยเฉพาะธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีการเปลี่ยนแปลงจากการคุมเข้มเป็นผ่อนปรน ในระหว่างรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดแต่ละครั้ง หากไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอย ดัชนี S&P 500 มักจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เราคาดว่าคลื่นต่อไปจะเป็นคลื่นการอัพเกรดตลาดในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 หลังจากช่วงการสะสมของปีที่ผ่านมา พื้นที่ลุ่มอาจตกในช่วงเดือนเมษายน-มิถุนายน ครึ่งปีหลัง VN-Index อาจทะลุจุดสูงสุด 1,400 จุด

- คุณทราน ฮวง ซอน ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์การตลาด VPBankS Research

สินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ เช่น ทองคำและสกุลเงินดิจิทัลต่างดึงดูดเงินทุนไหลเข้าเป็นจำนวนมากเช่นกัน นายซอน กล่าวว่า กระแสเงินสดจากกองทุน ETF ที่ไหลเข้าตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปี 2567 ทำลายสถิติในรอบ 10 ปี ด้วยมูลค่ามากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

แม้ว่าเงินทุนทางอ้อมจะถอนตัวออกไปอย่างรวดเร็ว แต่ยังคงมีสัญญาณเชิงบวกของเงินทุนจากต่างประเทศในเวียดนาม ตามรายงานของกระทรวงการวางแผนและการลงทุน ในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2567 การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) มีมูลค่า 21.7 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้น 7.1% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่จดทะเบียนมีมูลค่า 31.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ

ที่น่าสังเกตคือ โครงการใหญ่ๆ เช่น ศูนย์วิจัยและพัฒนา AI ของ NVIDIA ในฮานอย และการลงทุน 200 ล้านดอลลาร์ในโรงงาน AI ร่วมกับ FPT จะช่วยเสริมโอกาสการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศในระยะยาวให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ซึ่งช่วยวางรากฐานสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมเทคโนโลยีขั้นสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเซมิคอนดักเตอร์และปัญญาประดิษฐ์

นอกจากนี้ แม้ว่าจะมีการถอนเงินสุทธิอยู่ที่พื้น แต่ผู้ลงทุนต่างชาติยังคงมีบทบาทที่แข็งขันในตลาดหลักทรัพย์หลักเมื่อใช้จ่ายมากกว่าหมื่นล้านดองเพื่อเข้าร่วมในการออกตราสาร โดยกองทุนหุ้นเอกชนระหว่างประเทศสองกองทุนอย่าง Bain Capital ได้ทุ่มเงิน 6,339 พันล้านดองเพื่อซื้อหุ้นบุริมสิทธิ์จ่ายเงินปันผลจำนวน 74.6 ล้านหุ้น โดยมีสิทธิ์แปลงเป็นหุ้นสามัญของ Masan Group (MSN) ผู้ถือหุ้นต่างชาติสี่รายของบริษัทหลักทรัพย์ Phu Hung เข้าร่วมเสนอขายหุ้นแบบส่วนตัวจำนวน 50 ล้านหุ้น ทำให้ถือหุ้นรวมร้อยละ 76.36 ของทุนของบริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้

PYN Elite Fund ซึ่งเป็นกองทุนการลงทุนจากประเทศฟินแลนด์ ยังมีการเคลื่อนไหวอย่างมากในการซื้อหุ้นในตลาดหลักทรัพย์เมื่อเข้าร่วมในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่เป็นอันดับสองของ DNSE Securities Company ในช่วงต้นปี นอกจากนี้ยังถือเป็นข้อตกลง IPO ที่น่าจดจำที่สุดในเวียดนามในปี 2024 อีกด้วย

ถัดมา กองทุน PYN Elite คือผู้ลงทุนที่จ่ายเงินจำนวนมากที่สุดในข้อเสนอซื้อขายแบบส่วนตัวของบริษัท Vietcap Securities (มากกว่า 600 พันล้านดอง) ตามรายงานที่ส่งถึงนักลงทุนของกองทุน นอกเหนือจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในภาคการเงินแล้ว ในช่วงปีที่ผ่านมา PYN Elite ยังปิดกำไรจากหุ้นของ CMC Group (CMG) และ HDBank (HDB) ด้วยผลงานกำไรที่น่าประทับใจเมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 223% และ 60% ตามลำดับ

การปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนยังแสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุนจากต่างประเทศบางส่วนเมื่อจัดสรรไปยังการลงทุนเพื่อเพิ่มผลกำไรให้สูงสุด ความตื่นเต้นจากช่องทางอื่นๆ เช่น การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) หรือการออกหุ้นแสดงให้เห็นว่าเวียดนามยังคงเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าดึงดูดเนื่องจากมีศักยภาพในระยะยาวและการปฏิรูปนโยบายเพื่อสนับสนุนตลาด

อนาคตกระแสเงินทุนต่างชาติไหลเข้าเมื่อมีนโยบายรองรับมากมาย

ในการประเมินแนวโน้มในปี 2025 ดร. นายโฮ ซิ ฮัว ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยและที่ปรึกษาการลงทุน บริษัทหลักทรัพย์ DNSE ชี้ให้เห็นถึงปัจจัย 3 ประการที่อาจช่วยให้นักลงทุนต่างชาติกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้งหลังจากการขายหุ้นต่อเนื่องมา 2 ปี ปัจจัยเหล่านี้ได้แก่ การประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูด การคาดการณ์การเติบโตทางธุรกิจและอุตสาหกรรม และความคืบหน้าในการอัพเกรดตลาด

ตามที่ผู้เชี่ยวชาญจากบริษัท DNSE Securities ระบุว่า P/E ของเวียดนามอยู่ที่ 12 เท่า ซึ่งถือว่าน่าดึงดูดพอสมควร ในขณะเดียวกัน ตลาดสหรัฐฯ แม้ว่านักลงทุนต่างชาติจะมุ่งเป้าไปที่ตลาดที่พัฒนาแล้ว แต่เมื่อพิจารณามูลค่า S&P500 ที่ 23 เท่า ก็ไม่น่าดึงดูดอีกต่อไป

นายเหงียน เวียด ดึ๊ก ผู้อำนวยการฝ่ายธุรกิจดิจิทัล บริษัท VPBank Securities Joint Stock Company กล่าวว่า การที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงหลังจากเกิดภาวะร้อนแรงเกินไปนั้นถือเป็นสถานการณ์ที่ต้องคำนึงถึง และอาจจะไม่เกิดขึ้นในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568 แต่จะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังของปี หากหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง 7-10% นี่จะเป็นโอกาสของตลาดชายแดนและตลาดเกิดใหม่ที่จะต้อนรับกระแสเงินทุนไหลกลับ อย่างไรก็ตาม เมื่อปรับลึกเกินไป ตั้งแต่ 10 ถึง 20% อาจเป็นเพราะเหตุผลภายในอื่นๆ จำเป็นต้องใช้ความระมัดระวัง

ในความเป็นจริง ในปี 2567 คาดการณ์ว่ากำไรของบริษัทจดทะเบียนจะฟื้นตัวได้ดีมาก โดยเติบโตขึ้นถึง 18% ส่งผลให้มูลค่าตลาดอยู่ในระดับที่น่าดึงดูดใจมากขึ้น เป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงที่กำหนดไว้ในปี 2568 ที่วางแผนไว้ที่ระดับ 6.5-7.0% และเป้าหมายที่ 7.0-7.5% จะยังคงส่งเสริมการเติบโตของแต่ละวิสาหกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการเร่งเบิกจ่ายเงินลงทุนสาธารณะ

นาย Petri Deryng หัวหน้ากองทุน Pyn Elite กล่าวว่า ในช่วงเวลาข้างหน้านี้ ตลาดหุ้นเวียดนามจะให้ความสำคัญกับเรื่องการเติบโตของกำไรอย่างแข็งแกร่งของบริษัทจดทะเบียน ด้วยแนวโน้มการรักษาการเติบโตและการคาดการณ์กำไรสำหรับปี 2025 คุณ Petri Deryng คาดการณ์ว่าอัตราส่วน P/E ของตลาดหุ้นเวียดนามจะลดลงเหลือ 10.1 เท่า

ควบคู่ไปกับปัจจัยภายใน สถานการณ์ตลาดในปี 2568 ยังได้รับการสนับสนุนจากการเคลื่อนไหวเชิงบวกของการเปลี่ยนแปลงนโยบายเพื่อต้อนรับเงินทุนต่างชาติ ตอบสนองข้อกำหนดการอัพเกรดตลาดของ FTSE และยังเสริมสร้างความเชื่อมั่นของตลาดอีกด้วย

หนังสือเวียนที่ 68/2024/TT-BTC ได้ขจัดอุปสรรคที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุนสถาบันต่างประเทศที่สามารถซื้อหุ้นโดยไม่ต้องใช้เงินทุนที่เพียงพอ (โซลูชั่น Non Pre-funding - NPS) และจัดทำแผนงานการเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการเป็นภาษาอังกฤษ ซึ่งออกเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายน 2567

ต่อมารัฐสภาได้ลงมติเห็นชอบกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมมาตราต่างๆ จำนวน 9 มาตรา รวมถึงกฎหมายหลักทรัพย์ด้วย และไม่ถึง 10 วันต่อมา กระทรวงการคลังก็ประกาศร่างแก้ไขพระราชกฤษฎีกา 155/2020/ND-CP ซึ่งมีรายละเอียดการบังคับใช้มาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีเนื้อหาสำคัญหลายประการ และกำลังขอความเห็นอยู่

โดยการกำหนดอัตราส่วนการเป็นเจ้าของต่างชาติสูงสุดในบริษัท ร่างนี้คาดว่าจะไม่อนุญาตให้บริษัทล็อกห้องต่างชาติโดยพลการ แต่จะอนุญาตเฉพาะระดับห้องต่างชาติอื่นๆ เท่านั้น เมื่อหน่วยงานของรัฐที่มีอำนาจตัดสินใจ การเปลี่ยนแปลงนี้มีขึ้นเพื่อประกันสิทธิของผู้ถือหุ้นต่างชาติและลดความเสี่ยงเมื่อมีการเปลี่ยนแปลงที่ไม่สามารถคาดเดาได้จากองค์กร

ทางด้านหน่วยงานบริหารจัดการ นายโท ตรัน ฮวา รองผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนาตลาด (สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์) ยังได้เน้นย้ำถึงปัญหาปัจจุบันที่ไม่มีการชี้แจงรายชื่ออุตสาหกรรมที่นักลงทุนต่างชาติสามารถเข้าถึงได้ นี่คือเรื่องราวที่ต้องอาศัยความร่วมมือจากกระทรวงและภาคส่วนต่างๆ เพื่อชี้แจงและปรับปรุงประสบการณ์ของนักลงทุนต่างชาติในเวียดนามให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ผู้เชี่ยวชาญคาดว่าเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 จะเป็นช่วงเวลาที่ FTSE จะอัปเกรดตลาดเวียดนาม นายทราน ฮวง ซอน ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์การตลาด VPBankS Research กล่าวว่านี่จะเป็นไฮไลท์การลงทุนในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

VNM - หุ้นที่ไม่ได้รับผลกระทบเชิงบวกจากการเคลื่อนไหวของนักลงทุนต่างชาติ อยู่ในรายชื่อหุ้นที่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้ในเรื่องการอัพเกรดสู่สถานะตลาดเกิดใหม่ จากผลวิจัยของ SSI พบว่า หุ้นของบริษัทที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดนับพันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ให้ความสำคัญกับคุณภาพการกำกับดูแลอย่างรวดเร็ว และตอบสนองอย่างรวดเร็วต่อการเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษ เช่น Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat... จะได้รับประโยชน์จากเงินทุนจากต่างประเทศเมื่อได้รับการกระตุ้นดังกล่าว

ที่มา: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html