อะไรคือสาเหตุที่แท้จริงที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นทำลายสถิติอย่างต่อเนื่อง?

มีการจำหน่ายทองคำแท่งในรัฐเกลังตัน ประเทศมาเลเซีย (ภาพ: ภาพจากคลังภาพ)

การที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์นั้น ดูเหมือนจะอธิบายได้ง่ายที่สุดด้วยวิธีที่ชัดเจนที่สุด นั่นคือ สภาพแวดล้อม ทางภูมิรัฐศาสตร์ ที่ท้าทาย และแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่มืดมน โลหะมีค่าชนิดนี้เป็นที่รู้จักกันในฐานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย" และโดยทั่วไปแล้วมีความเห็นพ้องกันว่า ราคาทองคำแท่งจะสูงขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ซึ่งนักลงทุนหลายคนเชื่อว่าจะเกิดขึ้นภายในปีนี้

แต่แค่นั้นยังไม่หมด ลองมาดูรายละเอียดกันให้มากขึ้น และปริศนาเริ่มต้นด้วยคำถามที่ว่า ทำไมราคาทองคำถึงพุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหันในเวลานี้?

หลังจากที่ราคาทองคำทรงตัวมาหลายเดือน ราคาทองคำก็เริ่มพุ่งสูงขึ้นในช่วงต้นเดือนมีนาคมปีนี้ โดยเพิ่มขึ้น 14% นับตั้งแต่นั้นมา และทำสถิติสูงสุดรายวันอย่างต่อเนื่อง แต่ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองอยู่ในระดับสูงมาหลายเดือนหรือหลายปีแล้ว และโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยก็ยิ่งไม่แน่นอนมากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ดังนั้นอะไรคือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป ทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นนี้?

ผู้บริหารและนักวิเคราะห์ผู้มากประสบการณ์ต่างให้คำตอบที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับปัจจัยที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างไม่เคยมีมาก่อน: ธนาคารกลางกังวลเกี่ยวกับบทบาทของดอลลาร์ในฐานะอาวุธ ทางเศรษฐกิจหรือไม่? กองทุนต่างๆ กำลังเดิมพันกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่กำลังจะเกิดขึ้นหรือไม่? กลุ่มนักลงทุนที่ใช้ระบบอัลกอริทึมจำนวนมากหันมาลงทุนในทองคำเพียงเพราะราคาสูงขึ้นหรือไม่? ภาวะเงินเฟ้อ ที่ต่อเนื่องและความกลัวการชะลอตัวทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรง? ค่าเงินที่อ่อนค่าลง? การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึง? หรือเป็นผลจากหลายปัจจัยรวมกัน?

ปริศนานี้กระตุ้นให้ผู้คนในวงการอุตสาหกรรมสืบสวนระบบการซื้อขายระดับโลกขนาดใหญ่ ซึ่งครอบคลุมกองทุนซื้อขายทั้งในปัจจุบันและอนาคต ตั้งแต่เมืองนิวยอร์กและเซี่ยงไฮ้ ไปจนถึงศูนย์กลางการซื้อขายแบบกระจายอำนาจขนาดใหญ่ในลอนดอน รวมถึงเครือข่ายผู้ค้า ทั่วโลก ที่จำหน่ายทองคำแท่ง เหรียญ และเครื่องประดับให้กับผู้คนทุกหนทุกแห่ง

มันเป็นโลกที่คลุมเครือและซับซ้อน ซึ่งในอดีตนั้นยากที่จะไขปริศนาได้ อย่างไรก็ตาม หน่วยงานกำกับดูแลได้ทำงานมาหลายปีเพื่อเพิ่มความโปร่งใสและปรับปรุงการเข้าถึงข้อมูล ทำให้เห็นภาพชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับความเข้มข้นของทองคำในหนึ่งในแหล่งเก็บรักษาความมั่งคั่งที่เก่าแก่ที่สุดของโลก

ใครเป็นผู้ซื้อทองคำ?

ประการแรก คำตอบนั้นง่ายมาก: ธนาคารกลาง ตลอดจนสถาบันการเงินขนาดใหญ่และผู้ค้า กำลังเตรียมที่จะผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ย ผู้บริโภคชาวจีนกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนที่ลดลงจากสินทรัพย์อื่น ๆ และค่าเงินที่อ่อนค่าลง และใน Reddit บรรดาผู้ที่สะสมทองคำต่างก็อวดอ้างเกี่ยวกับการสะสมแท่งและเหรียญทองคำของพวกเขา

แต่กลุ่มเหล่านั้นได้ผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้นมาเป็นเวลาหลายเดือนแล้ว หรือหลายปีในกรณีของธนาคารกลาง และยังไม่ชัดเจนว่าทำไมพวกเขาทั้งหมดจึงซื้อทองคำในตอนนี้ด้วยความกลัว ความโลภ หรือความตื่นเต้นที่มากกว่าปกติ เมื่อเทียบกับในอดีต นักวิเคราะห์มีข้อมูลตลาดที่ดีกว่า แต่คำตอบสำหรับคำถามนี้ยังคงคลุมเครือ: มันเป็นการซื้อแบบเหมาล็อต และไม่มีกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งซื้อในปริมาณมากเป็นพิเศษ

เครื่องประดับทองคำจัดแสดงอยู่ที่ร้านค้าแห่งหนึ่งในรัฐแคลิฟอร์เนีย สหรัฐอเมริกา

พวกเขากำลังซื้อทองคำประเภทไหน?

สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนแต่ก็ชวนงงเช่นกันคือ นักลงทุนไม่ได้ซื้อกองทุน ETF ทองคำ ซึ่งเป็นหนึ่งในวิธีที่ง่ายที่สุดในการซื้อทองคำ แต่การไหลออกของเงินจากกองทุน ETF ทองคำอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ว่านักลงทุนกลุ่มใหญ่กำลังพลาดโอกาส หรือไม่ก็กำลังขายทำกำไรเมื่อราคาทองคำสูงขึ้น

เนท เจราซี ประธานของ ETF Store กล่าวว่า “นี่เป็นหนึ่งในปรากฏการณ์ที่แปลกประหลาดที่สุดเท่าที่ผมเคยเห็นในแวดวง ETF สิ่งที่น่าสนใจเป็นพิเศษคือความต้องการทองคำที่สูงมากในช่องทางอื่นๆ เช่น การซื้อโดยธนาคารกลาง และการซื้อโดยตรงจากนักลงทุนรายบุคคลและเอกชน”

จากข้อมูลของซิติกรุ๊ป การขายทำกำไรของนักลงทุนระยะยาวที่ซื้อทองคำไว้เมื่อหลายปีก่อน เป็นสาเหตุที่ทำให้กระแสเงินไหลเข้าสุทธิของกองทุน ETF ลดลงอย่างมาก โจ คาวาโทนี ผู้ดูแลแพลตฟอร์ม ETF ของสภาทองคำโลก อธิบายว่า การขายสุทธิจำนวนมากของกองทุนเหล่านี้โดยไม่ทำให้ราคาทองคำลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความต้องการทองคำแท่งที่พวกเขากำลังขายอยู่ และธนาคารกลางจะเป็นผู้ซื้อแบบดั้งเดิม

คาวาโทนีกล่าวในการสัมภาษณ์ว่า “มีนักลงทุนรายอื่น ๆ ที่ซื้อทองคำแท่ง ดังนั้นการขายสุทธิของ ETF จึงไม่มีผลกระทบ [ต่อราคาทองคำ] ลองเดาดูสิว่าทองคำจะไปอยู่ที่ไหน: เข้าสู่ตลาดซื้อขายทองคำนอกตลาด (OTC) หรือไปยังธนาคารกลาง”

นักลงทุนซื้อทองคำจากที่ไหน?

ในตลาดซื้อขายล่วงหน้าและตลาดซื้อขายแบบนอกตลาด (OTC) กิจกรรมการซื้อขายกำลังเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ซื้อสถาบัน เช่น ธนาคารกลาง ธนาคารเพื่อการลงทุน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ กำลังเข้าร่วม การซื้อขายออปชั่นทองคำก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน และมีความคาดหวังว่าราคาทองคำอาจปรับตัวสูงขึ้นอีก เนื่องจากผู้ค้าออปชั่นเร่งการซื้อเพื่อชดเชยความเสี่ยง

จำนวนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำในตลาดนิวยอร์กกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าผู้จัดการกองทุนกำลังเดิมพันกับการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในระยะยาว แต่ปริมาณการซื้อขายโดยรวมนั้นสูงกว่าจำนวนสัญญาที่เปิดอยู่มาก ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของกองทุนซื้อขายด้วยอัลกอริทึม

เหตุใดนักลงทุนจึงซื้อทองคำในเวลานี้?

นั่นเป็นคำถามสำคัญ ข้อบกพร่องที่เห็นได้ชัดในเรื่องราวในช่วงห้าสัปดาห์ที่ผ่านมาคือ ในขณะที่คาดการณ์ว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งจะเป็นผลดีต่อราคาทองคำ แต่ผู้ลงทุนจำนวนมากกลับไม่มั่นใจเกี่ยวกับช่วงเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยเหล่านั้นเท่ากับเมื่อไม่กี่เดือนก่อน

ความเป็นไปได้ประการหนึ่งคือ นักลงทุนทองคำบางส่วนอาจไม่กังวลอีกต่อไปว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด แต่หันมาให้ความสนใจกับความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะชะลอตัวอย่างรุนแรงตามข้อมูลล่าสุด และกำลังเร่งซื้อทองคำแท่งเนื่องจากมองว่าเป็น "สินทรัพย์ปลอดภัย"

นี่อาจอธิบายถึงความเคลื่อนไหวที่แปลกประหลาดอีกอย่างหนึ่งในตลาดทองคำในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้เช่นกัน นั่นคือความสัมพันธ์ระหว่างส่วนต่างราคาทองคำกับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ส่วนต่างระหว่างราคาทองคำในตลาดปัจจุบันและราคาทองคำล่วงหน้า 3 เดือนในลอนดอน ซึ่งมักผันผวนตามการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากต้นทุนในการเก็บรักษาทองคำ การจัดหาเงินทุน และการประกันภัย ได้แคบลงจนต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยของเฟดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากราคาทองคำในตลาดปัจจุบันพุ่งสูงขึ้น นี่เป็นเรื่องที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก และในอดีต มักเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องเฉพาะเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำหรือกำลังจะลดลงอย่างรวดเร็วเท่านั้น

การกลับทิศทางของส่วนต่างราคาเช่นนี้ อาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่านักลงทุนที่วิตกกังวลกำลังเพิ่มการซื้อทองคำในตลาดสปอตเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น

สำนักข่าววีเอ็นเอ

แหล่งที่มา