“คิงสต๊อก” และโอกาส

หุ้นธนาคารของเวียดนามถือว่าเป็น “หุ้นราชา” แต่การประเมินมูลค่ายังค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในภูมิภาค เนื่องมาจากข้อจำกัดที่ไม่ง่ายที่จะเอาชนะ

ความสำคัญของการเพิ่มทุนขององค์กร

ในฐานะผู้นำทางธุรกิจ สมมติว่ามีโอกาสทางการตลาดที่ดีในการเข้าซื้อกิจการอื่นเพื่อทำให้ระบบนิเวศของคุณสมบูรณ์ แต่ต้องใช้เงินเป็นจำนวนมาก คุณจะทำอย่างไร? วิธีแก้ปัญหาทั่วไปสำหรับปัญหานี้คือการออกหุ้นเพิ่มเติมและระดมนักลงทุนรายใหม่เพื่อนำเงินทุนมาดำเนินการตามข้อตกลง

แต่เพื่อที่จะสามารถระดมทุนได้ คุณจะต้องพิสูจน์ให้กับนักลงทุนเห็นว่าการร่วมลงทุนจะมีประสิทธิผล หรือพูดอย่างง่ายๆ ก็คือ การซื้อหุ้นเพิ่มจะทำกำไรได้ในระยะยาว จากมุมมองการลงทุน การเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทในระยะยาวในอดีตจะเป็นมาตรการสำคัญในการระดมเงิน โดยพิสูจน์ให้เห็นว่านักลงทุนที่มีอยู่ได้รับประโยชน์มากมาย ทำให้ระดมทุนใหม่ได้ง่ายขึ้น

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทคือการคูณจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วและราคาตลาดของหุ้น หากต้องการให้ธุรกิจมีทุนจดทะเบียนจำนวนมาก ก็จำเป็นต้องมีเงินทุนจดทะเบียนจำนวนมากและราคาหุ้นที่สูง ความเป็นจริงพิสูจน์ให้เห็นว่าในปัจจัยทั้งสองนี้ ราคาหุ้นที่สูงนำมาซึ่งผลประโยชน์แก่ผู้ถือหุ้นมากกว่าบริษัทที่มีทุนจดทะเบียนจำนวนมาก ราคาหุ้นที่สูงยังช่วยให้ธุรกิจระดมทุนได้อย่างง่ายดายในราคาที่ดี (ออกหุ้นใหม่ในราคาตลาดที่สูง) และสามารถเพิ่มทุนจดทะเบียนได้อย่างรวดเร็วโดยการแบ่งแยกหุ้น...

ดังนั้น จะถือเป็นความผิดพลาดหากผู้นำธุรกิจจะพูดว่า “ราคาหุ้นถูกกำหนดโดยตลาด เราเพียงมุ่งเน้นไปที่การทำธุรกิจเท่านั้น” ผู้นำในแต่ละธุรกิจต้องมีกลยุทธ์เพื่อเพิ่มความน่าดึงดูดใจให้กับหุ้นของบริษัท ราคาหุ้นอาจผันผวนในระยะสั้น แต่ในระยะยาวจะต้องมีการเติบโตเพื่อให้แน่ใจว่ามูลค่าตามทุนของบริษัทจะเติบโต

การวิเคราะห์นี้มอบข้อมูลสำคัญเพิ่มเติมแก่ผู้อ่านและมุมมองส่วนบุคคลเกี่ยวกับมาตรการในการเพิ่มทุนขององค์กรโดยการวิเคราะห์ลักษณะของธนาคารที่มีราคาหุ้นสูงในภูมิภาคเพื่อดึงบทเรียนในทางปฏิบัติสำหรับธนาคารในเวียดนาม

เปรียบเทียบมูลค่าหุ้นธนาคารภูมิภาค

เมื่อเปรียบเทียบการประเมินมูลค่าของธนาคารในภูมิภาค จะเห็นได้ชัดว่าราคาหุ้นของธนาคารในภูมิภาคนั้นสูงกว่าของธนาคารในเวียดนามมาก ในช่วงระยะเวลาตั้งแต่ปี 2560 ถึงปัจจุบัน อัตราส่วน P/E และ P/B เฉลี่ยของธนาคารในเวียดนามมักจะต่ำกว่าธนาคารในตะกร้าเปรียบเทียบ โดยเฉพาะอัตราส่วน P/E นั่นหมายความว่านักลงทุนจะจ่ายราคาที่สูงกว่าเสมอสำหรับรายได้แต่ละดอลลาร์ที่ธนาคารในภูมิภาค

โดยเฉลี่ยแล้วในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา นักลงทุนในตลาดอินโดนีเซียยินดีจ่ายเงินสูงที่สุด โดยจ่ายเงิน 19 ดองต่อรายได้ 1 ดอง ขณะที่นักลงทุนในตลาดเวียดนามยินดีจ่ายเงินเพียง 11 ดองต่อรายได้ 1 ดองเท่านั้น

ปริมาณการซื้อขายที่คึกคักแสดงให้เห็นถึงความสนใจของนักลงทุนในหุ้นธนาคารในภูมิภาคที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในประเทศไทย ปริมาณการซื้อขายหุ้นธนาคารต่อเซสชั่นสูงกว่าค่าเฉลี่ยในเวียดนามเกือบ 8-10 เท่า แนวโน้มขึ้น/ลงชัดเจนขึ้น มีความผันผวนกะทันหันน้อยลง และราคาหุ้นสะท้อนสัญญาณในการดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจได้อย่างแม่นยำมาก

แล้วสาเหตุคืออะไรล่ะ? แม้ว่าจะมีความแตกต่างกันในด้านการดำเนินธุรกิจ ประวัติศาสตร์ วัฒนธรรม การจัดการ ฯลฯ เพื่อสร้างระดับราคาหุ้นที่สูง แต่ตามการวิจัยของผู้เขียน ธนาคารเหล่านี้ทั้งหมดมีคุณลักษณะ 3 ประการ: สภาพแวดล้อมมหภาคที่เอื้ออำนวยต่อกิจกรรมการลงทุนในหุ้น การดำเนินธุรกิจของธนาคารที่มีประสิทธิภาพ และกลยุทธ์การสื่อสารที่มีประสิทธิภาพ

ความน่าดึงดูดของตลาดหุ้น

ประการแรกต้องยืนยันว่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตลาดหุ้นเวียดนามได้รับการปรับปรุงดีขึ้นมากและกลายเป็นช่องทางการลงทุนที่มีประสิทธิภาพสำหรับนักลงทุน อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนการลงทุนในหุ้นและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ 12 เดือนโดยเฉลี่ยในประเทศเวียดนามต่ำกว่าของประเทศฟิลิปปินส์และเทียบเท่ากับของประเทศไทย นั่นแสดงให้เห็นว่าความน่าดึงดูดใจของตลาดหุ้นเวียดนามอยู่ที่ระดับปานกลางเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค

ข้อมูลในตารางที่ 1 และ 2 แสดงให้เห็นว่าความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนจากการลงทุนและอัตราดอกเบี้ยเงินออมในตลาดอินโดนีเซียต่ำกว่าในเวียดนาม ไทย และฟิลิปปินส์ แต่ผู้ลงทุนก็เต็มใจที่จะจ่ายราคาที่สูงที่สุด (กล่าวคือ P/E และ P/B ที่สูงที่สุด) เพื่อเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ของธนาคาร นั่นแสดงให้เห็นว่าช่องทางการลงทุนในหุ้นของอินโดนีเซียมีความน่าสนใจและดึงดูดนักลงทุนมากกว่าประเทศอื่นที่เทียบเคียงได้

ขนาดและประสิทธิภาพของธุรกิจ

กลุ่มเหตุผลหลักประการที่สองที่สามารถอธิบายความแตกต่างของ P/E และ P/B ข้างต้นได้ อาจเป็นขนาด ผลการดำเนินงาน และโครงสร้างรายได้ของธนาคาร หากเราเปรียบเทียบธนาคารของเวียดนามกับธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในสิงคโปร์หรือมาเลเซีย ก็เป็นเรื่องจริงที่ธนาคารพาณิชย์ของเวียดนามยังคงมีขนาดเล็กเกินไปทั้งในด้านขนาดและมูลค่าตลาด

โดยเฉพาะตามราคาหุ้นและอัตราแลกเปลี่ยน ณ เดือนมิถุนายน พ.ศ. 2567 สินทรัพย์รวมของธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของสิงคโปร์ DBS มีขนาดใหญ่กว่าสินทรัพย์รวมของธนาคารพาณิชย์ร่วมทุนที่ใหญ่ที่สุดของเวียดนาม BIDV ถึง 5.6 เท่า ธนาคาร Maybank ของมาเลเซียมีขนาดใหญ่กว่า BIDV ถึง 2.4 เท่า มูลค่าตามราคาตลาดของ DBS มีขนาดใหญ่กว่าของ Vietcombank เกือบ 4 เท่า และมูลค่าตามราคาตลาดของ Maybank ก็มีขนาดใหญ่กว่าของ Vietcombank ถึง 1.4 เท่าเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม หากเปรียบเทียบกับธนาคารขนาดใหญ่ของประเทศไทย อินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ในกลุ่มวิจัยแล้ว ธนาคารพาณิชย์ที่ใหญ่ที่สุดในเวียดนามก็ไม่ได้ด้อยกว่าในด้านขนาดมากนัก แม้ว่าสินทรัพย์รวมของธนาคารพาณิชย์ของเวียดนามจะมีสัดส่วนเพียงประมาณ 60% ของสินทรัพย์รวมของธนาคารพาณิชย์ของไทย แต่ก็เท่ากับธนาคารพาณิชย์ของอินโดนีเซียและมากกว่าธนาคารพาณิชย์ของฟิลิปปินส์ (ตารางที่ 3)

เมื่อพิจารณาโครงสร้างสินทรัพย์รวมนั้น ไม่มีความแตกต่างกันมากระหว่างธนาคาร โดยอัตราส่วนสินเชื่อลูกค้า (ไม่รวมหุ้นกู้ของบริษัท) คิดเป็นประมาณ 65-70% และการลงทุนในพันธบัตรมีสัดส่วน 12-18% ของโครงสร้างสินทรัพย์รวม

เมื่อพิจารณาจากตัวชี้วัดประสิทธิภาพ ROA และ ROE ธนาคารของเวียดนามก็ไม่ด้อยไปกว่าธนาคารในภูมิภาคเลย ค่าเฉลี่ย ROE ของ 3 ธนาคารพาณิชย์ที่ใหญ่ที่สุดในประเทศเวียดนามนั้นเท่ากับของธนาคารในภูมิภาคและสูงกว่าค่าเฉลี่ยของ 3 ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทยด้วยซ้ำ

แม้ว่า NIM เฉลี่ยของธนาคารในภูมิภาคจะสูงกว่าธนาคารในเวียดนามมากก็ตาม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 3 แห่งในอินโดนีเซียมี NIM เฉลี่ยสูงสุดที่ 6.5% รองลงมาคือฟิลิปปินส์ที่ 4.0% และไทยที่ 3.0% ปัจจุบันธนาคารพาณิชย์ 3 แห่งที่ใหญ่ที่สุดในเวียดนามมี NIM อยู่ที่ 2.9%

หากเราพิจารณาเฉพาะตัวเลขดังกล่าว เราอาจเข้าใจผิดว่าธนาคารในภูมิภาคมีอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าในโครงสร้างรายได้ของพวกเขา อย่างไรก็ตาม เมื่อวิเคราะห์โดยละเอียดแล้ว ธนาคารในภูมิภาคไม่ได้พึ่งพารายได้ดอกเบี้ยมากนัก ในประเทศไทย อัตรารายได้ดอกเบี้ยเฉลี่ยอยู่ที่เพียง 70.4% เท่านั้น ในอินโดนีเซียอยู่ที่ 73.6% ในขณะที่ฟิลิปปินส์และเวียดนาม อัตราส่วนอยู่ที่ใกล้เคียง 75% นอกจากนี้ รายได้พิเศษในโครงสร้างรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยของธนาคารเวียดนามยังมีมากกว่าของธนาคารในภูมิภาค

การวิเคราะห์ข้างต้นแสดงให้เห็นว่าความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่างธนาคารเวียดนามและธนาคารในภูมิภาคคือโครงสร้างของแหล่งที่มาของรายได้ แม้ว่าธนาคารหลักในภูมิภาคจะมีขนาดใกล้เคียงกัน แต่ก็มีสัดส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (ส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียม) มากกว่าธนาคารในเวียดนาม ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนรู้สึกมั่นใจในการดำเนินงานที่ยั่งยืนของธนาคารได้

กิจกรรมนักลงทุนสัมพันธ์

นอกเหนือจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลงแล้ว ธนาคารของเวียดนามก็ไม่ได้ด้อยไปกว่าธนาคารในประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค เมื่อดูจากตัวบ่งชี้ ROE และ NIM ดังนั้นหากสินค้าดีแต่ราคาไม่สมดุล สาเหตุอาจอยู่ในตลาดในขั้นตอนการขายและการตลาด หากสินค้าเป็นหุ้น นักลงทุนสัมพันธ์ (IR) ก็คือยอดขาย

แน่นอนว่าธนาคารในภูมิภาคมีกลยุทธ์ IR ที่มีประสิทธิผลมาตั้งแต่ช่วงแรกๆ ซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นของธนาคารเหล่านี้สูงกว่าธนาคารในเวียดนาม ตามการสำรวจของ Asian Securities Brokerage Group และการศึกษาวิจัยของ Standard and Poor's พบว่าธนาคารวิจัยทั้งหมดในประเทศไทย อินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ ได้นำกลยุทธ์ IR เชิงรุกมาใช้

ในเวียดนาม องค์กรบางแห่งที่ดำเนินการในภาคส่วนสื่อทางการเงินก็มีรายงานที่วัดระดับชื่อเสียงสื่อของธนาคาร (Tenor Media, VietNam Report...) และธนาคารหลายแห่งเพิ่งดำเนินกิจกรรม IR ที่จำเป็น เช่น การเปิดเผยข้อมูล การจัดงานตามกฎข้อบังคับ กิจกรรม IR เชิงรุก ซึ่งยังอยู่ในระดับเริ่มต้นเท่านั้น

ดังนั้นธนาคารในเวียดนามจึงปรับปรุงคุณภาพและประสิทธิภาพของการดำเนินงานรวมถึงความสัมพันธ์กับนักลงทุนอย่างต่อเนื่อง หวังว่าหน่วยงานบริหารจะเร่งดำเนินกิจกรรมที่จำเป็นเพื่อให้สามารถยกระดับตลาดหุ้นเวียดนามได้ในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะทำให้ตลาดมีความน่าดึงดูดใจมากขึ้นสำหรับนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ สร้างเงื่อนไขให้ธนาคารโดยเฉพาะและบริษัทในเวียดนามโดยทั่วไปได้รับการประเมินใหม่ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับธนาคารและบริษัทในภูมิภาค ช่วยเพิ่มมูลค่าทุนและผลประโยชน์สำหรับผู้ถือหุ้นและนักลงทุน

ที่มา: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html