CII ปรับโครงสร้างแหล่งทุน เพิ่มแรงต้าน หรือ หนี้ทับถม ?

แรงกดดันทางการเงินจากการใช้เลเวอเรจทางการเงินในการลงทุนของ BOT

Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (รหัส CII) ก่อตั้งขึ้นในปี 2544 และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์ (HoSE) ในปี 2549 กิจกรรมทางธุรกิจหลักของบริษัทมุ่งเน้นไปที่ 3 ด้าน ได้แก่ ถนนและสะพาน โครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำ และโครงสร้างพื้นฐานด้านอสังหาริมทรัพย์

ปัจจุบัน CII กำลังเผชิญปัญหาเกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุนซึ่งมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ค่อนข้างสูง โดยมีหนี้สินเกินส่วนของผู้ถือหุ้น CII ได้หยิบยกประเด็นนี้ขึ้นมาในเอกสารการประชุมผู้ถือหุ้นพิเศษประจำปี 2023

CII กล่าวว่าในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา สินทรัพย์รวมของบริษัทเพิ่มขึ้นถึง 7,850 พันล้านดอง (จาก 20,709 พันล้านดอง เป็น 28,559 พันล้านดอง) ในขณะที่ทุนจดทะเบียนของบริษัทแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 2,800 พันล้านดองเท่านั้น ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนถูกเพิ่มสูงขึ้น

แหล่งที่มาของเงินทุนทำให้เกิดการต้านทานเพิ่มขึ้นหรือเพิ่มมากขึ้นหรือไม่? ภาพที่ 1 — CII ออกพันธบัตร 7 ล้านล้านดอง ปรับโครงสร้างแหล่งทุน หนี้จะกองทับหนี้หรือไม่? (ภาพTL)

ตามคำอธิบายของ CII นี่คือผลลัพธ์จากกลยุทธ์การลงทุนทางการเงินของบริษัทเพื่อลดการเจือจางของมูลค่าหุ้นเมื่อมีการออกการเพิ่มทุน ส่งผลให้ยอดหนี้เพิ่มสูงขึ้น แรงกดดันทางการเงินต่อ CII จึงมีค่อนข้างมาก เพราะแหล่งสินเชื่อมีอายุเพียง 5-7 ปี ขณะที่โครงการของ BOT มีเวลานานกว่ามากในการจัดเก็บค่าธรรมเนียมและกู้คืนทุน

เข้าใจได้ว่าปัญหาที่ CII เผชิญอยู่ก็คือบริษัทมีการกู้ยืมเงินทุนระยะกลางเพื่อการลงทุนระยะยาว ทำให้เกิดแรงกดดันทางการเงินต่อการดำเนินธุรกิจ

ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 ปี 2566 หนี้สินของ CII อยู่ที่ 18,022.6 พันล้านดอง คิดเป็น 69.1% ของทุนทั้งหมด โดยบริษัทฯ มีการกู้ยืมและค้างชำระสัญญาเช่าทางการเงินระยะสั้น จำนวน 5,106.6 พันล้านดอง และกู้ยืมและค้างชำระสัญญาเช่าทางการเงินระยะยาว จำนวน 7,791.1 พันล้านดอง บริษัทมีหนี้สินและสัญญาเช่าทางการเงินรวมทั้งสิ้น 12,897.7 พันล้านดอง

นอกจากนี้ CII ยังบันทึกเจ้าหนี้ระยะสั้นอื่นๆ จำนวน 2,039.7 พันล้านดอง และเจ้าหนี้ระยะยาวอื่นๆ จำนวน 2,032.2 พันล้านดองในงบการเงินอีกด้วย

ด้านต้นทุนทางการเงิน ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 CII ต้องชำระต้นทุนทางการเงินสูงถึง 1,170.2 พันล้านดอง โดยมีเงินสูงถึง 920 พันล้านดองที่ใช้จ่ายไปกับการจ่ายดอกเบี้ย ดังนั้น ในแต่ละเดือน CII จะต้องจ่ายดอกเบี้ยมากกว่า 100,000 ล้านดอง ซึ่งเทียบเท่ากับแรงกดดันที่จะต้องจ่ายเงินดอกเบี้ยมากกว่า 3,000 ล้านดองทุกวัน โดยไม่ต้องพูดถึงภาระผูกพันอื่นๆ อีกด้วย

วางแผนออกพันธบัตร 7 ล้านล้านดอง ปรับโครงสร้างแหล่งทุน จะมีหนี้ทับหนี้หรือไม่?

ในเอกสารการประชุมผู้ถือหุ้นวิสามัญประจำปี 2566 CII ได้ประกาศแผนการปรับโครงสร้างแหล่งทุนโดยการออกพันธบัตรระยะยาวเพิ่มเติมอีก 7,000 พันล้านดอง

ซึ่งรวมถึงพันธบัตรมูลค่า 2,400 พันล้านดอง อายุมากกว่า 10 ปี ค้ำประกันการชำระคืนโดยสถาบันการเงินระหว่างประเทศที่มีเครดิตเรตติ้ง AA- ซึ่งบริษัทกำลังเจรจาอยู่ นอกจากนี้ บริษัทฯ ได้เสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพเพิ่มเติมอีก 4,500 พันล้านดองให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม โดยมีอายุหุ้นกู้ 10 ปี ปัจจุบัน CII ได้ทำงานร่วมกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ในการจัดทำเอกสารการออกพันธบัตรแปลงสภาพครั้งแรก มูลค่าการออก 2,840 พันล้านดอง

แหล่งที่มาของเงินทุนเพิ่มการต้านทานหรือเพิ่มมากยิ่งขึ้นหรือไม่? ภาพที่ 2 — แผนของ CII ในการปรับโครงสร้างแหล่งทุนโดยใช้หุ้นกู้แปลงสภาพ (ที่มา: เอกสารการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นของ CII ประจำปี 2566)

ตามการประมาณการของ CII อัตราส่วนเลเวอเรจต่อหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของ CII ที่ 2.2 เท่า (ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 ปี 2566) จะลดลงเหลือเพียง 1.1 เท่า หลังจากแปลงพันธบัตรมูลค่า 4,500 พันล้านดองทั้งหมดเป็นหุ้น

อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นเฉพาะในกรณีที่พันธบัตรข้างต้นถูกแปลงเป็นหุ้นของบริษัทเท่านั้น ในทางกลับกัน ถ้าการแปลงไม่เกิดขึ้น ทุนเพิ่มเติมนี้ก็ยังจะถูกนับเป็นหนี้อยู่ บริษัทจะตกอยู่ในภาวะหนี้สิน

กรรมการผู้จัดการใหญ่ CII และภริยาขายทุนทั้งหมดเพื่อซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพ ผู้ถือหุ้นกังวล

นอกจากนี้ เรื่องราวการออกหุ้นกู้แปลงสภาพของบริษัท CII ในช่วงหลังนี้ ผู้ถือหุ้นของบริษัทเกิดความกังวลอย่างมาก เนื่องจากนาย Le Quoc Binh กรรมการผู้จัดการใหญ่และภรรยา ได้ขายเงินทุนทั้งหมดเพื่อนำเงินมาซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพ

โดยเฉพาะนายบิ่ญได้ขายหุ้น CII จำนวน 6 ล้านหุ้น ทำให้อัตราส่วนการถือครองของเขาลดลงจาก 2.13% เหลือ 0% ของทุนจดทะเบียน นางฮัง ภริยาของนายบิ่ญ ขายหุ้น CII จำนวน 4 ล้านหุ้น ทำให้อัตราการถือครองของเธอลดลงจาก 1.41% เหลือ 0% ทั้งสองธุรกรรมเกิดขึ้นระหว่างวันที่ 10 ตุลาคมถึง 23 ตุลาคม

ในการประชุมผู้ถือหุ้นครั้งพิเศษ นายบิ่ญห์ได้พูดขึ้นเพื่อสร้างความมั่นใจแก่ผู้ถือหุ้น นายบิ่ญห์เผยว่า เขาได้ขายหุ้นของตนเพื่อนำทุนมาซื้อพันธบัตรแปลงสภาพของ CII นายบิญห์ กล่าวว่า ตำแหน่งของเขาในบริษัทไม่มีการเปลี่ยนแปลงหลังจากธุรกรรมการขายหุ้นดังกล่าวข้างต้น

ในช่วงเวลาที่นายบิ่ญและภริยาขายหุ้น CII จำนวน 10 ล้านหุ้น ราคาของ CII ก็ลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 18,400 ดองต่อหุ้น เป็น 15,600 ดองต่อหุ้น จะเห็นได้ว่ามูลค่า CII ลดลง 15.2% เมื่อนายบิ่ญและภริยา “ทุ่มสินค้า” นั่นหมายถึงผู้ถือหุ้นรายย่อยต้องประสบภาวะขาดทุนชั่วคราว เนื่องจากหุ้น CII สูญเสียมูลค่าไป 15.2% ระหว่างวันที่ 10 ตุลาคมถึง 23 ตุลาคม

นายเล กว๊อก บิ่ญ รักษาคำมั่นสัญญาของตนโดยลงทะเบียนซื้อพันธบัตรแปลงสภาพจำนวน 10 ล้านหน่วยโดยใช้รหัสสิทธิซื้อ CII42301 นางสาวฮาง ภริยาของนายบิ่ญ ได้ลงทะเบียนซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพจำนวน 6 ล้านหน่วยสิทธิซื้อหุ้นกู้ CII42301 อีกด้วย เวลาซื้อขายตั้งแต่ 26/10 - 9/11.

รหัสพันธบัตร CII42301 ออกโดย CII โดยมีมูลค่าที่ตราไว้ 100,000 VND ต่อพันธบัตร คาดว่านายบิ่ญและภริยาใช้เงินประมาณ 162 พันล้านดองในการซื้อพันธบัตรแปลงสภาพเหล่านี้

เมื่อดำเนินการธุรกรรมเสร็จสิ้น นายบิ่ญและภริยาจะกลายเป็นเจ้าของพันธบัตรเทียบเท่ากับตำแหน่งเจ้าหนี้ของ CII หากพันธบัตรเหล่านี้ถูกแปลงเป็นหุ้น นายบิ่ญและภริยาก็จะกลับมาเป็นผู้ถือหุ้นของ CII อีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่พันธบัตรเหล่านี้ไม่ได้ถูกแปลงเป็นหุ้น นายบิ่ญและภริยาจะอยู่ในตำแหน่งผู้ถือพันธบัตรเทียบเท่ากับเจ้าหนี้ของ CII ด้วยตำแหน่งนี้ นายบิ่ญและภริยาจะได้รับสิทธิ์ในการชำระหนี้ก่อนผู้ถือหุ้นรายอื่นในกรณีที่ CII ล้มละลาย นี่คือปัญหาที่ผู้ถือหุ้นหลายรายรู้สึกกังวลจริงๆ

กลับมาที่เรื่องการปรับโครงสร้างเงินทุนของ CII สมมติฐานเดียวกันนี้สามารถเกิดขึ้นได้เช่นกัน หากพันธบัตรมูลค่า 4,500 พันล้านดองถูกแปลงเป็นหุ้น CII จะปฏิบัติตามสถานการณ์ที่วาดไว้ โดยลดอัตราส่วนเลเวอเรจทางการเงินจาก 2.2 เท่าเหลือ 1.1 เท่า แต่ถ้าหากไม่แปลงพันธบัตรมาเป็นหุ้น CII ก็จะอยู่ในสถานะหนี้ทับซ้อนอยู่นั่นเอง

แหล่งที่มา