ความผันผวนของตลาดหุ้น ยังมีโอกาสอยู่หรือไม่?

นายเหงียน กี มินห์ หัวหน้าทีมเศรษฐศาสตร์ บริษัท Guotai Junan Vietnam Securities Joint Stock Company (IVS)

ท่ามกลางความตึงเครียดด้านการค้าโลกที่เพิ่มมากขึ้นอันเนื่องมาจากนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ เวียดนามต้องเผชิญกับทั้งความท้าทายและโอกาสในการรักษาโมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจ คุณเหงียน กี มินห์ หัวหน้าทีมเศรษฐศาสตร์ของบริษัท Guotai Junan Vietnam Securities Joint Stock Company (IVS) วิเคราะห์ผลกระทบของนโยบายเหล่านี้ต่อเศรษฐกิจ ธุรกิจ ตลาดหุ้น และอุตสาหกรรมที่มีแนวโน้มในปี 2568 อย่างละเอียด

“ด้วยความเปิดกว้างทางเศรษฐกิจที่สูง เวียดนามจึงมีความเสี่ยงต่อความผันผวนของการค้าโลก แต่ข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ เช่น การเลื่อนการจ่ายภาษี 90 วัน การเติบโตของ GDP 6.93% ในไตรมาสแรกของปี 2568 และนโยบายในประเทศที่เข้มแข็ง จะช่วยให้เวียดนามผ่านพ้นช่วงวิกฤตนี้ไปได้ โดยตั้งเป้าการเติบโตที่ 8% ในปีนี้” นายมินห์เน้นย้ำ

ผลกระทบจากนโยบายการค้าโลก

นายเหงียน กี มินห์ กล่าวว่านโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ภายใต้การนำของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์นั้นไม่น่าแปลกใจ เนื่องจากเขาเคยกล่าวถึงเรื่องนี้หลายครั้งแล้ว แต่ขอบเขตและขนาดของภาษีศุลกากรนี้ชวนตกตะลึง: อัตราพื้นฐานอยู่ที่ 10% ทั่วโลก 125% สำหรับจีน และ 46% สำหรับเวียดนาม โดยมุ่งเป้าไปที่อุตสาหกรรมเชิงยุทธศาสตร์ เช่น ยานยนต์ไฟฟ้า เซมิคอนดักเตอร์ และพลังงานแสงอาทิตย์ เช่นเดียวกับอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิม เช่น เหล็กกล้าและยา สหรัฐฯ มีเป้าหมายที่จะปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทาน ลดการขาดดุลการค้า และควบคุมอิทธิพลทางเทคโนโลยีของจีน แต่การดำเนินการเหล่านี้เพิ่มความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของการค้าระหว่างประเทศ

ปฏิกิริยาของประเทศต่างๆ แบ่งออกเป็น 3 กลุ่ม บางประเทศเช่นอิสราเอล อาร์เจนตินา ญี่ปุ่น ยอมรับภาษี ประเทศเช่นไทยและมาเลเซียต่างก็ยอมรับและสร้างความหลากหลายให้กับพันธมิตรทางการค้าของตน กลุ่มที่สาม ซึ่งนำโดยจีน ตอบโต้ด้วยภาษีที่เท่าเทียมกัน นายมินห์ กล่าวว่า การตอบสนองของจีนเป็นไปอย่างใจเย็นแต่เด็ดขาด สอดคล้องกับสถานะของจีนในฐานะเศรษฐกิจขนาดใหญ่และก้าวหน้าในแผน "Made in China 2025" จีนไม่เพียงแต่ใช้มาตรการภาษีตอบโต้เท่านั้น แต่ยังแสวงหาแนวทางแก้ปัญหาแบบพหุภาคีอีกด้วย เสริมสร้างบทบาทของตนในฐานะผู้สนับสนุนพันธมิตรระดับโลก การแข่งขันกับสหรัฐฯ ที่รุนแรงเพิ่มมากขึ้นทำให้จีนยากที่จะยอมผ่อนปรนภาษีศุลกากร แต่จีนยังคงเต็มใจที่จะพูดคุยเพื่อแก้ไขความขัดแย้ง

การพัฒนาดังกล่าวทำให้แนวโน้มเศรษฐกิจโลกมีความเปราะบาง โกลด์แมน แซคส์ ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ของจีนในปี 2568 ลงเหลือ 4% ขณะที่มอร์แกน สแตนลีย์ คงตัวเลขไว้ที่ 4.5% แต่เตือนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น นายมินห์ชี้ให้เห็นถึงผลที่ตามมาสองประการหลัก ได้แก่ อุปสงค์รวมลดลงเนื่องจากการลดการใช้จ่ายของสหรัฐฯ และต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้นในระยะสั้นเนื่องจากมีความจำเป็นต้องเปลี่ยนการผลิต ความเห็นของผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับ “การเติบโตที่ช้าลงและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น” สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของนักลงทุน การค้าโลกอาจเข้าสู่ช่วง “หลังโลกาภิวัตน์” โดยเปลี่ยนจากระบบพหุภาคีไปเป็นระบบทวิภาคีและภูมิภาค ก่อให้เกิดทั้งความท้าทายและโอกาสสำหรับประเทศต่างๆ เช่น เวียดนาม

โอกาสและกลยุทธ์ของเวียดนามในบริบทที่ผันผวน

ด้วยความเปิดกว้างทางเศรษฐกิจที่จะเพิ่มขึ้นถึง 165% (อัตราส่วนมูลค่านำเข้า-ส่งออกต่อ GDP) ภายในสิ้นปี 2567 เวียดนามจึงมีความอ่อนไหวต่อความผันผวนของการค้าโลกเป็นพิเศษ นายมินห์เตือนว่า หากใช้ภาษีอัตรา 46% ของสหรัฐฯ เต็มรูปแบบ การเติบโตของ GDP อาจลดลง 2-3 เปอร์เซ็นต์ กระทบต่ออุตสาหกรรมส่งออกหลัก เช่น สิ่งทอ ไม้ อาหารทะเล และส่วนประกอบอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งพึ่งพาตลาดสหรัฐฯ เป็นอย่างมาก อัตรากำไรในอุตสาหกรรมเหล่านี้อาจลดลง 5-20% ตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2568 หากภาษีศุลกากรยังคงมีผลบังคับใช้ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อคำสั่งซื้อ ต้นทุนการผลิต และการขนส่ง

อย่างไรก็ตาม เวียดนามกำลังใช้ประโยชน์จากโอกาสจากการเลื่อนภาษี 90 วันได้อย่างมีประสิทธิผล นายมินห์เน้นย้ำว่า การเคลื่อนไหวครั้งนี้ทำให้ผู้ประกอบการส่งออกและการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) เพิ่มคำสั่งซื้อเพื่อเก็บไว้ในสต็อกก่อนที่จะมีการจัดเก็บภาษี ด้วยอัตราภาษีปัจจุบันที่เพียง 10% ธุรกิจหลายแห่งจึงได้ใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบทางการแข่งขันนี้ GDP เติบโต 6.93% ในไตรมาสแรกปี 2568 สูงสุดในรอบ 6 ปี แสดงให้เห็นโมเมนตัมที่แข็งแกร่ง การผลิตที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ 2 อาจรักษาการเติบโตตลอดทั้งปีได้ ส่งผลให้เวียดนามเข้าใกล้เป้าหมายที่ทะเยอทะยาน 8% มากขึ้น ราคาน้ำมันโลกที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วอันเกิดจากความกังวลเกี่ยวกับการลดลงของอุปสงค์ในระยะกลางและระยะยาว ยังช่วยให้ราคาน้ำมันเบนซินในประเทศลดลง ซึ่งช่วยสนับสนุนการควบคุมเงินเฟ้อ และสร้างช่องทางในการดำเนินนโยบายการเงินเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ

ในส่วนของธุรกิจ นายมินห์ กล่าวว่าผลกระทบขึ้นอยู่กับโครงสร้างลูกค้าและปฏิกิริยาของลูกค้าต่อสงครามการค้า ธุรกิจที่มีลูกค้าชาวสหรัฐฯ อาจได้รับประโยชน์หากคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นเพื่อ "เลี่ยงภาษี" หรือหากเวียดนามเจรจาลดภาษีศุลกากร ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 10–15% ในทางกลับกัน หากลูกค้าหลีกเลี่ยงเวียดนามเนื่องจากกังวลเกี่ยวกับนโยบายที่ไม่คาดคิดในอีก 90 วันข้างหน้า ธุรกิจต่างๆ จะต้องเผชิญกับความเสียเปรียบ เขาแนะนำให้ธุรกิจปรับโครงสร้างตลาดผลผลิตโดยหันไปยุโรป ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และอาเซียน เพื่อลดการพึ่งพาสหรัฐฯ ถึงแม้ว่ากระบวนการนี้จะต้องใช้เวลาและความสามารถในการปรับตัวก็ตาม

นายมินห์ กล่าวว่า ตลาดหุ้นเวียดนามจะผันผวนอย่างรุนแรง แต่ก็เต็มไปด้วยโอกาสเช่นกัน การปรับใช้ระบบ KRX ในเดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2568 ถือเป็นจุดเปลี่ยนหลังจากเกิดความล่าช้าหลายครั้ง ระบบนี้จะช่วยปรับปรุงคุณภาพธุรกรรมด้วยคุณสมบัติต่างๆ เช่น การซื้อขาย T+0 การขายชอร์ต การซื้อขายล็อตเล็ก และยังเป็นพื้นฐานสำหรับเวียดนามที่จะอัปเกรดเป็นตลาดเกิดใหม่ตามเกณฑ์ FTSE เร็วที่สุดในเดือนกันยายน 2025 งานนี้จะดึงดูดกระแสเงินทุนต่างชาติในระยะกลางและระยะยาว ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสที่ 2 ของปี 2025 ซึ่งคาดว่าจะมีข้อมูลเชิงบวกเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ คำสั่งซื้อ และการเจรจาการค้าเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป นายมินห์เตือนว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์โลกที่เพิ่มสูงขึ้นจะกดดันอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย ส่งผลทางอ้อมต่อการประเมินมูลค่าองค์กรของเวียดนาม

สำหรับนักลงทุน นายมินห์ แนะนำให้ใช้กลยุทธ์เชิงรุก หลีกเลี่ยงการติดตามข้อมูลสื่อต่างประเทศที่ขัดแย้งกัน แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ควรเน้นไปที่ธุรกิจที่มีรากฐานที่มั่นคง ลูกค้าที่ได้รับผลกระทบจากสงครามการค้าน้อยกว่า หรือในอุตสาหกรรมที่สำคัญต่อสหรัฐฯ ที่ได้รับการยกเว้นหรือได้รับการเลื่อนการเรียกเก็บภาษี เขาแนะนำให้นักลงทุนรอผลการเจรจาการค้าอย่างอดทนเพื่อประเมินผลกระทบที่แท้จริงต่อกลุ่มหุ้น

แนวโน้มอุตสาหกรรมและทิศทางการลงทุน

นายมินห์ประเมินว่าอุตสาหกรรมที่เน้นความต้องการภายในประเทศจะมีแนวโน้มที่โดดเด่นในบริบทของการค้าโลกที่ไม่มั่นคง การลงทุนของภาครัฐและกลุ่มเหล็กได้รับประโยชน์จากโครงการโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ เช่น ทางด่วนสายเหนือ-ใต้ IVS คาดการณ์การเติบโต 10–12% สำหรับภาคการลงทุนภาครัฐและ 8–10% สำหรับภาคส่วนเหล็กในปี 2568 โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการภายในประเทศที่แข็งแกร่งและแนวทางการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาล อุตสาหกรรมบริโภคที่จำเป็น เช่น อาหาร เครื่องดื่ม และไฟฟ้า ยังคงรักษาเสถียรภาพไว้ได้ และกลายเป็นจุดหมายปลายทางที่ปลอดภัยสำหรับกระแสเงินสดจากการลงทุน

ภาคการเงินโดยเฉพาะธนาคาร คาดโต 10-15% แต่ 'มิ่ง' แนะนักลงทุนเลือกอย่างระมัดระวัง เน้นธนาคารพาณิชย์ร่วมทุน เช่น MBB และ ACB ที่เน้นสินเชื่อเพื่อธุรกิจในประเทศ มีระบบนิเวศมั่นคง อัตราการเติบโตดังกล่าวยังถือว่าน่าสนใจเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน เหมาะสมที่นักลงทุนจะนำไปจัดสรรในพอร์ตการลงทุนส่วนหนึ่ง นอกจากนี้ อุตสาหกรรมที่พึ่งพาสหรัฐฯ น้อยกว่า เช่น เทคโนโลยี ซอฟต์แวร์ (โดยเฉพาะอย่างยิ่ง FPT) และยา ก็ได้รับการประเมินในเชิงบวกเช่นกัน เนื่องจากมีห่วงโซ่มูลค่าที่มั่นคง และมีความสามารถในการขยายตลาดในประเทศ

การวิเคราะห์ของนายเหงียน กี มินห์ แสดงให้เห็นว่าเวียดนามสามารถใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบภายในได้ ไม่ว่าจะเป็นนโยบายการลงทุนสาธารณะ การกระตุ้นการบริโภค ไปจนถึงการเจรจาการค้าที่ยืดหยุ่น เพื่อเอาชนะวิกฤตการณ์ระดับโลก สำหรับนักลงทุน การให้ความสำคัญกับอุตสาหกรรมในประเทศ ธุรกิจที่มีตลาดที่หลากหลาย และการจัดการความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ จะเป็นกุญแจสำคัญในการคว้าโอกาสในบริบทที่ท้าทายนี้

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/chung-khoan-bien-dong-manh-con-co-hoi-163232.html