ล่าสุด คณะกรรมการเศรษฐกิจเพิ่งเผยแพร่รายงานการทบทวนและประเมินผลการดำเนินงานตามมติสภานิติบัญญัติแห่งชาติว่าด้วยแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมปี 2567 แผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคม ปี2568

ในส่วนของตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน คณะกรรมการเศรษฐกิจกล่าวว่าสภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังคงเผชิญกับความท้าทายหลายประการในการเป็นช่องทางการระดมทุน การระดมทุนระยะกลางและระยะยาวที่มีประสิทธิภาพสำหรับเศรษฐกิจ การแบ่งปันบทบาทของอุปทานเงินทุนให้กับระบบธนาคาร

ตลาดพันธบัตรขององค์กรเวียดนามมีอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งประมาณ 45% ต่อปีในช่วงปี 2561-2564 อย่างไรก็ตาม ตลาดได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่ปี 2022 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางธุรกิจ กรอบทางกฎหมาย และเหตุการณ์บางอย่างที่เกี่ยวข้องกับการละเมิดข้อบังคับการออกหลักทรัพย์

ธนาคาร Pham Hai
ตลาดพันธบัตรขององค์กรประเมินว่ายังคงมีความเสี่ยงอีกมากมาย ภาพประกอบ : ฟามไฮ

บทบาทที่ลดลงของพันธบัตรขององค์กรก่อให้เกิดความท้าทายครั้งสำคัญในการตอบสนองความต้องการเงินทุนในระยะกลางและระยะยาวของเศรษฐกิจ

การพัฒนาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรขององค์กรกำลังเผชิญกับความยากลำบากและความท้าทายมากมาย ตามที่คณะกรรมการถาวรแห่งคณะกรรมการเศรษฐกิจเน้นย้ำ

โดยเฉพาะอย่างยิ่งขนาดตลาดยังคงมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับความต้องการเงินทุนในระยะยาวของธุรกิจ หนี้สาธารณะคงค้างรวม ณ สิ้นเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2567 มีเพียง 1 ล้านพันล้านดอง หรือคิดเป็น 10% ของ GDP ตัวเลขนี้ยังถือว่าต่ำเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค เช่น มาเลเซีย (54% ของ GDP) สิงคโปร์ (25%) และไทย (27%)

โครงสร้างการออกหุ้นกู้ไม่สมเหตุสมผลเมื่อการออกหุ้นกู้โดยเอกชนมีสัดส่วนที่มากเกินไป (ประมาณ 88%) ในขณะที่การออกหุ้นกู้โดยภาครัฐยังจำกัดอยู่มาก (ประมาณ 12%) สิ่งนี้ไม่เพียงแต่จำกัดการเข้าถึงเงินทุนของธุรกิจจากนักลงทุนสาธารณะเท่านั้น แต่ยังสร้างความเสี่ยงต่อความโปร่งใสของตลาดอีกด้วย

นอกจากนี้โครงสร้างนักลงทุนก็ยังไม่สมดุล โดยมีธนาคารพาณิชย์และนักลงทุนรายบุคคลเป็นสัดส่วนมาก ขณะที่สถาบันการเงินมืออาชีพ เช่น กองทุนการลงทุนและบริษัทประกันภัยยังคงมีขนาดเล็ก การมีส่วนร่วมก็จำกัด...

คณะกรรมการถาวรของคณะกรรมการเศรษฐกิจเชื่อว่าปัญหาเหล่านี้เป็นข้อกำหนดเร่งด่วนในการปรับปรุงและพัฒนาตลาดพันธบัตรขององค์กรเวียดนามในทิศทางที่ยั่งยืน โปร่งใส และมีประสิทธิผลมากขึ้น

การดำเนินการดังกล่าวต้องอาศัยความพยายามร่วมกันจากหน่วยงานบริหาร สถาบันการเงิน และบริษัทที่ออกตราสารหนี้เอง เพื่อสร้างตลาดตราสารหนี้ขององค์กรที่มีสุขภาพดีซึ่งตอบสนองต่อความต้องการระดมทุนที่เพิ่มมากขึ้น และยิ่งเศรษฐกิจเติบโตมากขึ้นในช่วงข้างหน้า

เพื่อปรับปรุงตลาดตราสารหนี้ขององค์กร ขณะนี้กำลังมีการหารือถึงร่างแก้ไขและเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์

นอกจากการทำให้การจัดการหุ้นถูกกฎหมายด้วยกฎระเบียบที่จำกัดการทำธุรกรรมกับนักลงทุนรายบุคคลแล้ว เพื่อปกป้องตลาด ร่างกฎหมายหลักทรัพย์ (แก้ไข) ยังกำหนดให้องค์กรต่างๆ ออกพันธบัตรให้กับประชาชน ต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันจากธนาคารเมื่อสมัครใบอนุญาตการออก (ยกเว้นใน กรณีที่สถาบันสินเชื่อเสนอขายพันธบัตรเป็นหนี้รองที่เข้าเงื่อนไขที่จะรวมอยู่ในเงินกองทุนชั้นที่ 2 และมีตัวแทนของผู้ถือพันธบัตรตามที่กำหนด)

ในการประชุมครั้งที่ 38 ประธานคณะกรรมการการคลังและงบประมาณ นายเล กวาง มานห์ ได้นำเสนอความคิดเห็นของคณะกรรมการเศรษฐกิจ (หน่วยงานที่ได้รับมอบหมายให้ทบทวนเนื้อหาการแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์) เกี่ยวกับเนื้อหาดังกล่าว

เพื่อให้มีพื้นฐานสำหรับการประเมินอย่างครอบคลุม คณะกรรมการเศรษฐกิจแนะนำให้หน่วยงานร่างจัดหาข้อมูลเพิ่มเติม เช่น โครงสร้างของนักลงทุนในพันธบัตรขององค์กรรายบุคคล และประเมินผลกระทบของการจำกัดนักลงทุนอย่างรอบคอบ เพียงแค่การจัดองค์กรในระยะยาว

ในระหว่างการตรวจสอบ มีความเห็นว่านักลงทุนรายบุคคลเป็นกลุ่มนักลงทุนจำนวนมากที่เข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ขององค์กรรายบุคคล การกำจัดนักลงทุนรายบุคคลจะส่งผลให้ตลาดตราสารหนี้ขององค์กรแคบลง ส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องและความสามารถในการระดมเงินทุนขององค์กรเป็นอย่างมาก .

“ดังนั้น ความคิดเห็นนี้จึงชี้ให้เห็นว่าไม่ควรตัดประเด็นนี้ออกไป แต่รัฐบาลควรกำหนดมาตรฐานและเงื่อนไขในการพิจารณาผู้ลงทุนรายบุคคลมืออาชีพ เพื่อให้แน่ใจว่าผู้ลงทุนรายบุคคลมืออาชีพจะได้รับการประเมิน” “ระดับความเสี่ยงของพันธบัตรของบริษัทรายบุคคลเมื่อเข้าร่วมการลงทุนจะได้รับการประเมิน " รายงานการตรวจสอบระบุไว้

ในบทความที่ตีพิมพ์ในนิตยสาร Saigon Economics คุณ Luu Minh Sang จากมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์และกฎหมาย VNU-HCM ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในธรรมาภิบาลขององค์กรว่า แทนที่จะใช้แนวทางการสร้างอุปสรรคทางเทคนิค ในกรณีร้ายแรง ทางการควรพิจารณาแนวทางที่สมดุลมากขึ้น นโยบายระหว่างเป้าหมายในการคุ้มครองนักลงทุนและอำนวยความสะดวกให้กับธุรกิจ แนวทางที่สมเหตุสมผลอาจเป็นการจำแนกพันธบัตรตามระดับความเสี่ยง

ดังนั้น สำหรับพันธบัตรที่มีระดับความเสี่ยงสูง อันดับเครดิตต่ำ หรือไม่มีอันดับเครดิต จะต้องมีเพียงหลักประกันหรือการค้ำประกันจากธนาคารเท่านั้น สำหรับธุรกิจที่มีเครดิตดีหรือมีสถานะทางการเงินที่โปร่งใสและมั่นคง อาจได้รับอนุญาตให้ออกพันธบัตรโดยไม่ต้องมีหลักประกัน

แม้ว่ากิจกรรมทางธุรกิจของ Hoang Anh Gia Lai จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ธุรกิจของนาย Duc ยังคงชำระเงินต้นและดอกเบี้ยพันธบัตรมูลค่า 4,500 พันล้านดองล่าช้า