ล่าสุด คณะกรรมการเศรษฐกิจเพิ่งเผยแพร่รายงานผลการทบทวนและประเมินผลการปฏิบัติตามมติสภานิติบัญญัติแห่งชาติว่าด้วยแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมปี 2567 แผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคม ปี2568

สำหรับตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน คณะกรรมการเศรษฐกิจกล่าวว่าสภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังคงเผชิญกับความท้าทายหลายประการในการที่จะเป็นช่องทางการระดมเงินทุนระยะกลางและระยะยาวที่มีประสิทธิภาพสำหรับเศรษฐกิจ โดยแบ่งปันบทบาทของอุปทานทุนกับระบบธนาคาร

ตลาดพันธบัตรขององค์กรเวียดนามมีอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งประมาณ 45% ต่อปีในช่วงปี 2561-2564 อย่างไรก็ตาม ตลาดได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่ปี 2022 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางธุรกิจ กรอบทางกฎหมาย และเหตุการณ์บางอย่างที่เกี่ยวข้องกับการละเมิดข้อบังคับการออกหลักทรัพย์

ธนาคาร Pham Hai
ตลาดพันธบัตรขององค์กรประเมินว่ายังคงมีความเสี่ยงอีกมากมาย ภาพประกอบ : ฟามไฮ

บทบาทที่ลดลงของพันธบัตรขององค์กรก่อให้เกิดความท้าทายครั้งสำคัญในการตอบสนองความต้องการเงินทุนในระยะกลางและระยะยาวของเศรษฐกิจ

การพัฒนาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรขององค์กรกำลังเผชิญกับความยากลำบากและความท้าทายมากมาย ตามที่คณะกรรมการถาวรแห่งคณะกรรมการเศรษฐกิจเน้นย้ำ

โดยเฉพาะอย่างยิ่งขนาดตลาดยังคงมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับความต้องการเงินทุนในระยะยาวของธุรกิจ หนี้สาธารณะคงค้างรวม ณ สิ้นเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2567 มีเพียง 1 ล้านพันล้านดอง หรือคิดเป็นร้อยละ 10 ของ GDP ตัวเลขนี้ยังถือว่าต่ำเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค เช่น มาเลเซีย (54% ของ GDP) สิงคโปร์ (25%) และไทย (27%)

โครงสร้างการออกหุ้นกู้ไม่สมเหตุสมผลเมื่อการออกหุ้นกู้โดยเอกชนมีสัดส่วนที่มากเกินไป (ประมาณ 88%) ขณะที่การออกหุ้นกู้โดยภาครัฐยังจำกัดอยู่มาก (ประมาณ 12%) สิ่งนี้ไม่เพียงแต่จำกัดการเข้าถึงเงินทุนของธุรกิจจากนักลงทุนสาธารณะเท่านั้น แต่ยังสร้างความเสี่ยงต่อความโปร่งใสของตลาดอีกด้วย

นอกจากนี้ โครงสร้างนักลงทุนก็ยังไม่สมดุล โดยมีธนาคารพาณิชย์และนักลงทุนรายบุคคลเป็นสัดส่วนมาก ขณะที่สถาบันการเงินมืออาชีพ เช่น กองทุนการลงทุนและบริษัทประกันภัย ยังคงมีส่วนร่วมอย่างจำกัด...

คณะกรรมการถาวรของคณะกรรมการเศรษฐกิจเชื่อว่าปัญหาเหล่านี้เป็นข้อกำหนดเร่งด่วนในการปรับปรุงและพัฒนาตลาดพันธบัตรขององค์กรเวียดนามในทิศทางที่ยั่งยืน โปร่งใส และมีประสิทธิผลมากขึ้น

การดำเนินการดังกล่าวต้องอาศัยความพยายามร่วมกันจากหน่วยงานบริหาร สถาบันการเงิน และบริษัทที่ออกตราสารหนี้เอง เพื่อสร้างตลาดตราสารหนี้ขององค์กรที่มีสุขภาพดีซึ่งตอบสนองความต้องการระดมทุนที่เพิ่มขึ้นของเศรษฐกิจในช่วงการพัฒนาที่กำลังจะมาถึง

เพื่อปรับปรุงตลาดตราสารหนี้ขององค์กร ขณะนี้กำลังมีการหารือถึงร่างแก้ไขและเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์

นอกเหนือจากการทำให้การจัดการหุ้นถูกกฎหมายด้วยกฎระเบียบที่จำกัดการทำธุรกรรมกับนักลงทุนรายบุคคลแล้ว เพื่อปกป้องตลาด ร่างกฎหมายว่าด้วยหลักทรัพย์ (แก้ไข) ยังกำหนดให้หน่วยงานที่ออกพันธบัตรให้กับประชาชนต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันจากธนาคารเมื่อสมัครขอใบอนุญาตการออกพันธบัตร (ยกเว้นในกรณีที่สถาบันสินเชื่อเสนอพันธบัตรในฐานะหนี้รองที่ตอบสนองเงื่อนไขที่จะนับเป็นเงินกองทุนชั้นที่ 2 และมีตัวแทนของผู้ถือพันธบัตรตามที่กำหนด)

ในการประชุมครั้งที่ 38 ประธานคณะกรรมการการคลังและงบประมาณ นายเล กวาง มานห์ ได้นำเสนอความคิดเห็นของคณะกรรมการเศรษฐกิจ (หน่วยงานที่ได้รับมอบหมายให้ทบทวนเนื้อหาการแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์) เกี่ยวกับเนื้อหาดังกล่าว

เพื่อให้มีพื้นฐานสำหรับการประเมินอย่างครอบคลุม คณะกรรมการเศรษฐกิจแนะนำให้หน่วยงานร่างจัดหาข้อมูลเพิ่มเติม เช่น โครงสร้างของนักลงทุนในพันธบัตรขององค์กรรายบุคคล และประเมินผลกระทบในระยะยาวจากการจำกัดผู้ลงทุนไว้เฉพาะกับองค์กรอย่างรอบคอบ

การเข้าร่วมในการตรวจสอบมีความเห็นว่านักลงทุนรายบุคคลเป็นกลุ่มนักลงทุนขนาดใหญ่ที่เข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ขององค์กรรายบุคคล การกำจัดนักลงทุนรายบุคคลจะส่งผลให้ตลาดตราสารหนี้ขององค์กรแคบลง ส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องและความสามารถในการระดมเงินทุนขององค์กรเป็นอย่างมาก

“ดังนั้น ความเห็นนี้จึงชี้ให้เห็นว่าไม่ควรตัดประเด็นนี้ออกไป แต่รัฐบาลควรระบุมาตรฐานและเงื่อนไขในการระบุตัวนักลงทุนรายบุคคลที่เป็นมืออาชีพ เพื่อให้แน่ใจว่าบุคคลมืออาชีพสามารถประเมินระดับความเสี่ยงของพันธบัตรของบริษัทรายบุคคลได้เมื่อเข้าร่วมการลงทุน” รายงานการตรวจสอบระบุ

ในบทความที่ตีพิมพ์ในนิตยสาร Saigon Economic นาย Luu Minh Sang จากมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์และนิติศาสตร์ VNU-HCM ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในธรรมาภิบาลขององค์กรดังนี้ แทนที่จะใช้แนวทางที่รุนแรงในการสร้างอุปสรรคทางเทคนิค หน่วยงานต่างๆ ควรพิจารณาใช้นโยบายที่สมดุลมากขึ้นระหว่างเป้าหมายในการปกป้องนักลงทุนและการสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยต่อธุรกิจ แนวทางที่สมเหตุสมผลอาจเป็นการจำแนกพันธบัตรตามระดับความเสี่ยง

ดังนั้น สำหรับพันธบัตรที่มีระดับความเสี่ยงสูง อันดับเครดิตต่ำ หรือไม่มีอันดับเครดิต จะต้องมีเพียงหลักประกันหรือการค้ำประกันจากธนาคารเท่านั้น สำหรับธุรกิจที่มีเครดิตดีหรือมีสถานะทางการเงินที่โปร่งใสและมั่นคง อาจได้รับอนุญาตให้ออกพันธบัตรโดยไม่ต้องใช้หลักประกัน

แม้ว่ากิจกรรมทางธุรกิจของ Hoang Anh Gia Lai จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ธุรกิจของนาย Duc ยังคงชำระเงินต้นและดอกเบี้ยพันธบัตรมูลค่า 4,500 พันล้านดองล่าช้า