แรงกดดันเงินเฟ้อยังคงสูง อังกฤษต้องปวดหัวเรื่อง "สุขภาพ" ของเศรษฐกิจ

ตลาดการเงินตอบสนองเชิงลบต่อแนวโน้ม เศรษฐกิจ ที่ย่ำแย่ของอังกฤษ เนื่องจากประเทศเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น และผลผลิตทางเศรษฐกิจที่ไม่มีการเติบโตมาตั้งแต่เดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2565

ผู้ค้าตลาดการเงินเลิกซื้อพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมระยะเวลา 2 ปีสูงเกินสถิติช่วงวิกฤตของช่วงที่ลิซ ทรัสส์ ดำรงตำแหน่ง นายกรัฐมนตรี เพียงช่วงสั้นๆ ในปี 2565

แอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ (BoE) จำเป็นต้องประเมินกระบวนการคาดการณ์ของธนาคารอีกครั้ง หลังจากยอมรับว่า "จะต้องใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้" ในการลดอัตราเงินเฟ้อ เมื่อต้องเผชิญกับค่าจ้างเฉลี่ยที่แท้จริงไม่สูงไปกว่าปี 2548 และต้นทุนจำนองที่พุ่งสูงขึ้น ครัวเรือนไม่พอใจกับการอ้างของ รัฐบาล ว่าเศรษฐกิจหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้

ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นก่อนการเลือกตั้งทั่วไปที่กำหนดไว้ในปีหน้า นายนิค แม็กเฟอร์สัน อดีตเจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลัง กล่าวว่า นั่นหมายความว่ารัฐบาลจะต้องเผชิญหน้ากับผู้มีสิทธิออกเสียงในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มสูงขึ้น และจำเป็นต้องมีมาตรการทางเศรษฐกิจใดบ้างเพื่อขจัดภาวะเงินเฟ้อ

อดัม โพเซน หัวหน้าสถาบัน Peterson ในวอชิงตัน กล่าวไปไกลกว่านั้น โดยโต้แย้งว่าเมื่อเทียบกับสหรัฐอเมริกาและยูโรโซนแล้ว สหราชอาณาจักรยังต้องแบกรับปัญหาเพิ่มเติมอย่าง Brexit การสูญเสียความน่าเชื่อถือในการบริหารเศรษฐกิจ และมรดกจากการลงทุนไม่เพียงพอในสาธารณสุขและบริการขนส่ง

นี่เป็นสัญญาณว่าอัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรจะสูงขึ้นเป็นเวลานานกว่าในระบบเศรษฐกิจขั้นสูงอื่นๆ ส่วนใหญ่ทั้งสองฝั่งของมหาสมุทรแอตแลนติก นายโพเซนกล่าว

Áp lực lạm phát kéo dài, Anh đau đầu về 'sức khoẻ' của nền kinh tế

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นจาก 6.2% ในเดือนมีนาคม 2023 มาเป็น 6.8% ในเดือนเมษายน 2023 แตกต่างจากอัตราที่เสถียรกว่าในยูโรโซนและสหรัฐอเมริกา (ที่มา: EPA)

ความยากทับความยาก

เจเรมี ฮันท์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของอังกฤษ ปฏิเสธข้อกล่าวหาเรื่อง "ภาวะเศรษฐกิจถดถอย" เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน แต่จำเป็นต้องพูดถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในอีกไม่กี่วันต่อมา เขากล่าวว่ารัฐบาลเข้าใจถึงผลกระทบต่องบประมาณของครอบครัว และสิ่งที่ดีที่สุดที่เขาทำได้คือ "สนับสนุนธนาคารแห่งอังกฤษในความพยายามที่จะลดอัตราเงินเฟ้อ"

นายฮันท์อาจมีเหตุผลที่ไม่พอใจกับปฏิกิริยาของตลาดและสื่อ เนื่องจากไม่เพียงแต่สหราชอาณาจักรเท่านั้น แต่รวมถึงสหรัฐฯ และยูโรโซนด้วย ที่กำลังเผชิญกับปัญหาทางเศรษฐกิจ หลังจากคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 5-5.25% ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ ยอมรับเมื่อวันที่ 14 มิถุนายนว่า ปัญหาเงินเฟ้อของประเทศยังไม่ได้รับการแก้ไข และส่งสัญญาณว่าธนาคารกลางจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้ง

นายพาวเวลล์กล่าวว่าเฟดยังคงต้องเห็น “หลักฐานที่น่าเชื่อถือว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังถึงจุดสูงสุดแล้วและเริ่มลดลง”

คริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) เตือนด้วยว่า อัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ "สูงมากเป็นเวลานานมาก" ในเขตยูโรโซน เนื่องจาก ECB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งที่ 8 ติดต่อกัน และออกการคาดการณ์ใหม่ซึ่งแสดงให้เห็นถึงอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการเติบโตที่ช้าลงกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้

ปัญหาเศรษฐกิจโดยทั่วไปถือเป็นเรื่องปกติ แต่ตลาดการเงินกลับมองว่าสหราชอาณาจักรมีปัญหาที่ร้ายแรงกว่าประเทศอื่นๆ

ตัวเลขแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นจาก 6.2% ในเดือนมีนาคม 2023 เป็น 6.8% ในเดือนเมษายน 2023 แตกต่างจากอัตราที่เสถียรกว่าในยูโรโซนและสหรัฐอเมริกา

ตัวเลขค่าจ้างที่เผยแพร่ในสัปดาห์กลางเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นว่ารายได้เฉลี่ยเพิ่มขึ้นเกือบเป็นประวัติการณ์ที่ 7.2% ในช่วงเดือนกุมภาพันธ์-เมษายน 2566 เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

นักวิเคราะห์ธุรกิจคาดว่า BoE จะเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น เนื่องจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของค่าจ้างไม่สอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ในวันที่ 16 มิถุนายน อัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการของสหราชอาณาจักรคาดว่าจะถึงจุดสูงสุดที่เกือบ 6% หลังจากอยู่ในระดับต่ำที่ 4.5% ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม

มีมุมมองที่แตกต่างกันว่าเหตุใดสถานการณ์ของสหราชอาณาจักรจึงแย่ลง และเหตุใดตลาดการเงินจึงตอบสนองได้แข็งแกร่งกว่าในระบบเศรษฐกิจอื่นๆ ส่วนใหญ่ แม้ว่าระบบเศรษฐกิจทั้งหมดจะเผชิญกับปัญหาเดียวกันก็ตาม

มุมมองหนึ่งก็คือปัญหาของอังกฤษนั้นเลวร้ายกว่าปัญหาของประเทศทั้งสองฝั่งมหาสมุทรแอตแลนติก เช่นเดียวกับสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักรก็เผชิญกับแรงกดดันจากการขาดแคลนแรงงานอันเนื่องมาจากความต้องการที่สูง ขณะเดียวกันก็ได้รับผลกระทบจากราคาพลังงานที่สูงเช่นเดียวกับส่วนอื่นๆ ของยุโรปอันเนื่องมาจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน

ตลาดการเงินและนักเศรษฐศาสตร์หลายคนกล่าวว่าจำเป็นต้องมีข้อมูลเพิ่มเติมเพื่ออธิบายการเติบโตอย่างรวดเร็วของค่าจ้างอย่างต่อเนื่องและแนวโน้มที่ดูมืดมนเมื่อราคาพลังงานเริ่มคลี่คลายลง

นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่า การที่ตลาดตอบสนองมากเกินไปต่อข้อมูลในสัปดาห์นี้ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความสงสัยที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับกระบวนการกำหนดค่าแรงของธนาคารแห่งอังกฤษ การจัดการกับเงินเฟ้อ และการขาดกลยุทธ์ที่น่าเชื่อถือของรัฐบาลในการกระตุ้นการเติบโตและผลผลิตในระยะยาว

เมื่อเร็วๆ นี้ ผู้ว่าการเบลีย์ถูกบังคับให้ยอมรับต่อรัฐสภาว่าโมเดลการคาดการณ์ของธนาคารแห่งอังกฤษ (BoE) มีประสิทธิภาพต่ำกว่าคาดเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งทำให้สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินต้องคาดเดาเมื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ย ภายใต้แรงกดดันในการอธิบายข้อผิดพลาดเหล่านี้ ธนาคารแห่งอังกฤษได้รีบเร่งประกาศการทบทวนกระบวนการคาดการณ์ โดยรับทราบความกังวลเกี่ยวกับการสื่อสารการตัดสินใจด้านนโยบาย

Simon French หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารเพื่อการลงทุน Panmure Gordon กล่าวว่า BoE สามารถสร้างชื่อเสียงที่สมควรได้รับในด้านความสามารถในพื้นที่นี้ในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ปัญหาเกิดขึ้นจากวิธีการคาดการณ์ของ BoE ที่อิงตามนโยบายรัฐบาลที่ประกาศต่อสาธารณะในช่วงเวลาที่นโยบายต่างๆ เป็นที่ยอมรับกันโดยทั่วไปว่าไม่มีความน่าเชื่อถือ และรัฐบาลก็มีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายมากขึ้นหรือเก็บภาษีน้อยลง

ความท้าทายเริ่มจะจริงจังมากขึ้น

ปัญหาที่ลึกซึ้งกว่านั้นอีกสองประการ ประการแรก การเติบโตของค่าจ้างที่รวดเร็วทำให้สาธารณชนคิดว่าอัตราเงินเฟ้อจะคงอยู่สูงขึ้นเป็นเวลานานขึ้น และแสวงหาการปกป้องผลประโยชน์ของตน ประการที่สอง แม้ว่าจะพยายามสร้างความน่าเชื่อถือกับตลาดขึ้นมาใหม่หลังจากความวุ่นวายเมื่อฤดูใบไม้ร่วงที่ผ่านมา แต่รัฐบาลของ Rishi Sunak ก็ไม่สามารถโน้มน้าวใจนักลงทุนได้ว่าจะสามารถดึงเศรษฐกิจออกจากภาวะถดถอยระยะยาวได้

ข้อมูลในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่า แม้ว่าอังกฤษจะหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยมาได้จนถึงขณะนี้ แต่ผลผลิตก็ไม่ได้สูงขึ้นกว่าในเดือนตุลาคม 2553 ในขณะที่รายได้ครัวเรือนยังคงเท่าเดิมนับตั้งแต่ปี 2548 เจมส์ สมิธ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของมูลนิธิ Resolution กล่าวว่า เนื่องจากมีคนทำงานมากขึ้น เศรษฐกิจส่วนใหญ่จึงไม่เติบโตและผลผลิตก็ลดลง

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว รัฐมนตรีฮันท์ยืนยันถึงความมุ่งมั่นของรัฐบาลในการเพิ่มผลผลิตในภาคส่วนสาธารณะและเอกชนเพื่อหลีกเลี่ยงกับดักการเติบโตต่ำ

อย่างไรก็ตาม รายงานการค้าที่เผยแพร่โดย Resolution Foundation เมื่อวันที่ 15 มิถุนายน เน้นย้ำถึงความรุนแรงของความท้าทายที่สหราชอาณาจักรต้องเผชิญ รายงานระบุว่า ส่วนที่มีผลผลิตมากที่สุดของภาคการผลิตของประเทศจะลดลง เว้นแต่รัฐบาลจะพิจารณาข้อตกลงการค้ากับสหภาพยุโรปใหม่โดยสิ้นเชิง

แม้ว่าจะมีการประกาศมาตรการต่างๆ ในงบประมาณเดือนมีนาคมของนายฮันท์ ซึ่งรวมถึงการขยายขอบเขตการดูแลเด็กที่ได้รับทุนจากรัฐเพื่อสนับสนุนผู้ปกครองที่ทำงาน นักลงทุน “ยังคงรอแนวทางการจัดหาที่มีความน่าเชื่อถือ” แอนดรูว์ กูดวิน นักเศรษฐศาสตร์จากบริษัทที่ปรึกษา Oxford Economics กล่าว

นายกูดวินกล่าวว่า หากไม่มีกลยุทธ์นี้ ตามข้อมูลล่าสุด การเติบโตใดๆ ก็ตามก็จะส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ

เรื่องนี้มันชัดเจน หากเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรแทบจะเติบโตไม่ได้เลยโดยไม่เกิดภาวะร้อนแรงเกินไป ธนาคารแห่งอังกฤษจะถูกบังคับให้สร้างความเจ็บปวดให้แก่ครัวเรือนมากขึ้นในรูปแบบของการสูญเสียตำแหน่งงานและต้นทุนจำนองที่สูงขึ้นเพื่อควบคุมภาวะเงินเฟ้อ การบ่งชี้จุดยืนของ BoE ครั้งแรกจะเกิดขึ้นในวันที่ 22 มิถุนายน

นักเศรษฐศาสตร์เกือบทั้งหมดคาดการณ์ว่า BoE จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 เปอร์เซ็นต์เป็น 4.75 เปอร์เซ็นต์ โดยกล่าวว่าข้อมูลเศรษฐกิจทำให้ธนาคารไม่จำเป็นต้องเห็นแรงกดดันด้านราคาที่ต่อเนื่องมากกว่านี้ก่อนที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

นักเศรษฐศาสตร์ที่ BNP Paribas กล่าวว่า แม้ว่าก่อนหน้านี้อาจมีความกังวลเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกิน 5% เนื่องจากผลกระทบ "มากเกินไป" ต่อเจ้าของบ้าน แต่ขณะนี้ คณะกรรมการนโยบายการเงินพร้อมที่จะตัดสินใจแล้ว

นักเศรษฐศาสตร์บางคนปฏิเสธข้อโต้แย้งที่ว่าอังกฤษกำลังประสบปัญหาภาวะเงินเฟ้อเพิ่มมากขึ้น และยืนกรานว่าภาวะเงินฝืดจะชะลอตัวลงเท่านั้น Swati Dhingra สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ของธนาคารแห่งอังกฤษ ซึ่งคัดค้านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม เตือนในสัปดาห์นี้ว่า อาจต้องใช้เวลานานกว่าที่จะเห็นผลกระทบจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากสินเชื่อที่อยู่อาศัยอัตราคงที่ได้รับความนิยมมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น “ได้เริ่มสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องให้กับครอบครัวที่เช่าบ้านหรือเจรจาในตลาดจำนอง” และการเติบโตของค่าจ้างก็มีแนวโน้มที่จะชะลอตัวในเร็วๆ นี้เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม เสียงเตือนดังกล่าวมีน้อยลงเรื่อยๆ ในช่วงเดือนที่ผ่านมา เนื่องจากมีหลักฐานที่บ่งชี้ถึงปัญหาภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรเพิ่มมากขึ้น

แม้ตัวเลขอาจจะดีขึ้น ซึ่งทำให้ปัญหาของอังกฤษดูไม่เลวร้ายนัก แต่สมาชิก MPC ส่วนใหญ่ก็พร้อมที่จะส่งสารที่ชัดเจนว่าคณะกรรมาธิการจำเป็นต้องเหยียบเบรกให้หนักยิ่งขึ้น เพราะไม่สามารถปล่อยให้ค่าจ้างและราคาสินค้ากดดันกันให้สูงขึ้นได้

แหล่งที่มา