Курс доллара США «танцует», Государственный банк Вьетнама изымает 50 000 миллиардов, какова тенденция на рынке акций?

Чистый вывод средств в размере 50 000 млрд донгов

После 4 последовательных сессий снижения индекс VN-Index потерял почти 90 пунктов, опустившись ниже порога в 1140 пунктов. Многие акции резко упали, включая акции компаний, занимающихся недвижимостью и ценными бумагами. Однако покупательская сила, начавшаяся сегодняшнюю сессию, помогла индексу VN восстановить уровень поддержки 1150 пунктов.

После трех разведочных сессий 26 сентября Государственный банк Вьетнама изъял дополнительно 20 000 млрд донгов через кредитный вексельный канал. Общий чистый объем изъятий за 4 сессии достиг почти 50 000 млрд донгов. Процентная ставка по привлечению денег незначительно выросла до 0,58%. Это по-прежнему рекордно низкий показатель, ниже 5-6% в год в конце 2022 и начале 2023 года.

Однако объем невелик по сравнению с 25 000–35 000 млрд донгов за сессию в декабре 2022 г. — марте 2023 г. Срок вывода средств в 28 дней на этот раз также эквивалентен сроку в середине ноября 2022 г. Это свидетельствует о том, что ликвидность в банковской системе весьма обильна.

Операции на открытом рынке являются вполне нормальными и не означают, что Государственный банк изменил свою денежно-кредитную политику. Агентство по-прежнему проводит мягкую денежно-кредитную политику.

С марта Госбанк четыре раза снижал операционные процентные ставки примерно на 150–200 пунктов. Ставка переучета с 4,5% до 3%, ставка рефинансирования с 6% до 4,5% и межбанковская ставка овернайт с 7% до 5%. Государственный банк также регулярно покупает доллары США.

*Деятельность Госбанка по откачке денег в какой-то момент. (Диаграмма: М. Ха)*

Возврат к снятию денег на открытом рынке произошел, когда обменный курс USD/VND резко вырос с августа, в результате чего общий прирост с начала года составил 3,3%. Это быстрый рост, но не такой сильный и рискованный, как в октябре 2022 года.

Обменный курс USD/VND в банках не превысил пикового значения в 24 888 VND/USD, зафиксированного в октябре 2022 года. Текущий обменный курс составляет 24 540 VND/USD.

Рост кредитования очень низок и по состоянию на 15 сентября составил всего 5,56%. Банки по-прежнему сталкиваются с болезнью «избытка денег».

Ставки по однодневным кредитам на межбанковском рынке находятся на рекордно низком уровне, хотя и немного выросли с 0,14% (21 сентября) до 0,17% (25 сентября). В конце мая 2023 года межбанковские процентные ставки достигли почти 6,5% годовых, а 5 октября 2022 года — рекордного значения в 8,44% годовых.

По мнению экспертов, истощение рыночной ликвидности2 снизит спекулятивное давление на валютные курсы в краткосрочной перспективе. Низкий уровень абсорбции не вызовет стресса ликвидности на рынке 2 и ограничит влияние на процентные ставки на рынке 1.

По данным MBS Securities, действия Государственного банка по абсорбированию донгов приведут к небольшому повышению межбанковских процентных ставок и снижению давления на обменный курс в ближайшее время.

*Процентная ставка по однодневным кредитам до 8,4% годовых в октябре 2022 г. (Диаграмма: М. Ха)*

По оценке, Госбанк вряд ли изымет слишком много денег. Инвестиционная консалтинговая компания FIDT заявила, что уровень изъятия может составить всего около 100 000 млрд донгов, что вдвое превышает сумму, изъятую за последние три сессии.

По данным ФИДТ, правительство и Госбанк придерживаются единой точки зрения, что политика депозитов и краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных кредитов для экономики должна будет постепенно сокращаться в краткосрочной перспективе. Это означает, что базовую систему процентных ставок по депозитам крупных банков будет очень сложно изменить. Ожидается, что процентные ставки по депозитам останутся на текущем уровне: 3,5% на срок от 3 до 6 месяцев, 4,5% на срок от 6 до 12 месяцев и 5,5% на срок более 12 месяцев. Между тем базовая инфляция не имеет никаких шансов достичь целевого показателя в 4,5%.

По данным FIDT, макроэкономические сигналы весьма позитивны. Вьетнам имеет возможность стабилизировать валютный курс в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Эти основные потоки иностранной валюты остаются положительными до августа текущего года. Объем освоенных прямых иностранных инвестиций немного снизился, однако перспективы новых прямых иностранных инвестиций возросли. Рекордно высокий профицит импорта-экспорта. Объем денежных переводов может стабилизироваться или немного сократиться в связи с замедлением мировой экономики.

Общая валютная позиция Государственного банка является надежной, имеются признаки увеличения валютных резервов до 100 млрд долларов США, а банковская система имеет относительно положительную резервную позицию в долларах США.

Остаются ли акции привлекательными после падения?

По данным Mirae Asset, цикл повышения процентных ставок ФРС подходит к концу, доллар США остывает, тем самым снижая давление на обменный курс USD/VND. Вьетнам будет придерживаться осмотрительной денежно-кредитной политики для поддержания баланса между стабилизацией обменного курса и снижением ставок по кредитам.

Стоимость акций стала более привлекательной после резкого падения. Отечественные индивидуальные инвесторы продолжат играть важную роль на рынке. В августе было открыто более 100 000 новых личных счетов.

Mirae Asset полагает, что рост в большинстве отраслей ускорится во второй половине года благодаря снижению ставок по кредитам, восстановлению экспорта и внутреннего потребления, ускорению государственных инвестиций и политике поддержки. Долгосрочные перспективы представляются блестящими, когда вьетнамско-американские отношения поднимутся до уровня всеобъемлющего стратегического партнерства.

Dragon Capital также верит в долгосрочные перспективы акций. Фонд полагает, что падение волатильности на 5–12% во время бычьего цикла — не редкость.

Однако многие отечественные компании, работающие на рынке ценных бумаг, считают, что индекс VN не сможет избежать нисходящего тренда, и риск ликвидации постоянен. Рынок все еще может ожидать сильного спада.

Источник