Содействие развитию рынка облигаций

Разрешение индивидуальным инвесторам покупать отдельные облигации будет способствовать развитию рынка облигаций, когда количество индивидуальных инвесторов по-прежнему будет составлять значительную долю. Однако существуют также условия, «привязанные» к организации-эмитенту...

Согласно проекту поправок к ряду статей Закона о ценных бумагах, индивидуальным инвесторам будет разрешено покупать, продавать, торговать и передавать индивидуальные облигации - Фото: QUANG DINH

Многие эксперты подтвердили это после того, как проект поправок к ряду статей Закона о ценных бумагах, представленный в Национальное собрание 29 октября, включил положения, позволяющие профессиональным индивидуальным инвесторам приобретать индивидуальные облигации, если у предприятия-эмитента есть кредитный рейтинг, имеется обеспечение или гарантия платежа от банка.

Следует ранжировать с облигационными лотами

В беседе с Туой Тре генеральный директор рейтинговой компании заявил, что вместо того, чтобы применять правила «в целом» к предприятиям-эмитентам, кредитные рейтинги должны быть обязательными для облигаций, которые эти предприятия выпускают.

Кроме того, приобретать облигации с кредитным рейтингом инвестиционного уровня или выше разрешено только профессиональным индивидуальным инвесторам.

Долгосрочные кредитные рейтинги варьируются от C (самый низкий) до AAA (самый высокий). «Соответствующий уровень облигаций, которые могут покупать индивидуальные инвесторы, должен быть BBB или выше, этот уровень соответствует среднему кредитному рейтингу на рынке», — предположил он.

Г-н Нгуен Ли Тхань Лыонг, руководитель аналитической группы VIS Rating and Research, отметил, что в отличие от кредитного рейтинга на уровне эмитента, рейтинг облигаций будет анализировать риск каждой эмиссии.

«Тем самым объясняются различия между облигациями разного характера и ограничивающие случаи неправильной оценки. Но до сих пор ни одна корпоративная облигация во Вьетнаме не имела рейтинга, в отличие от других рынков в регионе», - сказал г-н Луонг.

По словам г-на Луонга, инвесторы могут использовать кредитный рейтинг облигаций и историю ценообразования облигаций в прошлом для определения ориентира при ценообразовании сделок с облигациями. «Например, облигации имеют схожие условия.

«Облигации, выпущенные организациями с более высоким кредитным рейтингом, будут иметь более низкие процентные ставки, чем облигации, выпущенные организациями с более низким кредитным рейтингом», — проанализировал г-н Луонг.

Другой эксперт также заявил, что кредитные рейтинги следует учитывать применительно к облигациям и поддерживать на протяжении всего срока действия облигаций, а не только требовать наличия кредитных рейтингов у эмитента. Потому что продукт, который покупают инвесторы, — это определенная партия облигаций.

«В Постановлении 155 упоминаются кредитные рейтинги облигаций, тогда как в Постановлении 65 упоминаются только кредитные рейтинги организаций-эмитентов, но не упоминаются требования к рейтингам для долговых инструментов или облигаций», - сказал он.

Г-н Фан Фыонг Нам, заместитель заведующего кафедрой коммерческого права Юридического университета города Хошимин, заявил, что необходимо в ближайшее время внести поправки в указ, регулирующий услуги кредитного рейтинга, чтобы улучшить качество облигаций, и в то же время ужесточить правила, чтобы избежать «рукопожатий» и «сговора» в рейтингах.

Кроме того, г-н Нам также обеспокоен ситуацией с «уклонением» от выдачи сертификатов профессиональных инвесторов, чтобы частные лица могли свободно покупать и продавать индивидуальные облигации. «Индивидуальные инвесторы не должны быть исключены из участия на частном рынке облигаций, но должны быть правила, позволяющие профессиональным инвесторам быть действительно профессионалами», — сказал г-н Нам.

Источник: Fiinratings, Vis Rating – Данные: БИНЬ ХАН – Графика: ТУАН Ань

Возможна ли банковская гарантия?

Помимо кредитного рейтинга, согласно проекту, для того чтобы иметь право на участие индивидуальных инвесторов, предприятие-эмитент должно иметь обеспечение или гарантию платежа от кредитной организации.

Генеральный директор FiinRatings г-н Нгуен Куанг Туан отметил, что в отличие от гарантии выпуска, гарантия платежа представляет собой гаранта, который обязуется выплатить часть или все долговые обязательства организации-эмитента в случае, если организация-эмитент не сможет выполнить принятые на себя долговые обязательства.

«На рынке корпоративных облигаций существует ряд партий облигаций, гарантированных к оплате коммерческими банками, а остальное в основном представляет собой корпоративные гарантии, предоставленные компаниями, входящими в ту же группу, для эмитентов корпоративных облигаций», - сказал г-н Туан.

Однако, по словам г-на Туана, количество гарантированных облигаций по-прежнему невелико, и в основном облигации приобретаются страховыми компаниями. Облигации, предлагаемые населению, почти никогда не гарантируются к оплате банком или финансовым учреждением с высоким финансовым потенциалом и кредитным рейтингом.

Поэтому г-н Туан заявил, что Вьетнаму следует рассмотреть вопрос о формировании правовой базы для создания ряда организаций, предоставляющих услуги по предоставлению кредитных гарантий, включая гарантии по облигациям, предоставляемые вне кредитных организаций. Данная гарантийная организация может быть создана частными лицами и управляться крупными финансовыми и инвестиционными институтами Вьетнама и международными организациями.

Г-н Хюинь Хоанг Фыонг, консультант FDIT по управлению активами, также сообщил, что за последние два года по многим облигациям не были своевременно выплачены основная сумма и проценты, даже несмотря на то, что у организации-эмитента все еще есть обеспечение.

Однако активы, заложенные в качестве обеспечения по облигациям, в основном привязаны к деловому циклу организации-эмитента, например, акции.

Некоторые залоговые активы имеют низкую ликвидность, например, загородная недвижимость, и даже законность проектов, используемых в качестве залога, не соответствует требованиям... Поэтому при наличии гарантии платежа от банка частные облигации более надежны, чем облигации, выпущенные для населения.

Однако, по словам г-на Фыонга, на самом деле реализовать это будет очень сложно. Большинство организаций выберут вариант с залогом, а не банковскую гарантию. «Плата за гарантию платежа обычно рассчитывается банком как процент от стоимости гарантии за весь гарантийный период, поэтому расходы для выпускающего бизнеса будут очень большими», — сказал г-н Фуонг.

Необходимо «ужесточить» оценочную деятельность

Г-н Хюинь Хоанг Фыонг сказал, что работа с обеспечением — сложный процесс для банков, а не только для держателей облигаций. Это требует времени, усилий, денег и рабочей силы...

Поэтому, по мнению г-на Фуонга, деятельность оценочных компаний/подразделений должна быть «ужесточена» еще больше, и должны быть введены более строгие правила оценки стоимости, рисков и законности активов в эмиссионном досье.

По словам г-на Фан Фыонг Нама из Юридического университета города Хошимин, вместо ужесточения «предварительной проверки» необходимо ввести механизм «последующей проверки». Потому что громкие случаи, приведшие к потере доверия к TPDN в последнее время, в основном связаны с неправильным использованием.

Поэтому необходимо совершенствовать механизм контроля за использованием капитала предприятиями после эмиссии. «Необходимо ужесточить санкции и принять жесткие меры в случае, если организация-эмитент злоупотребляет своим назначением. Инвесторам необходимо своевременно давать предупреждения», — отметил г-н Нам.

* Г-н НГУЕН ДУК ЧИ (заместитель министра финансов ):

Множество правил для улучшения качества облигаций

Г-н НГУЕН ДУК ЧИ (заместитель министра финансов)

Чтобы ограничить риски для индивидуальных инвесторов на рынке частных корпоративных облигаций и преодолеть прошлые ограничения, в проект Закона о ценных бумагах добавлены положения, направленные на повышение качества облигаций.

Для участия профессиональных инвесторов, как частных лиц, так и организаций, мы рекомендуем, чтобы индивидуальный эмитент корпоративных облигаций имел кредитный рейтинг.

Предприятия, выпускающие индивидуальные корпоративные облигации, должны иметь обеспечение или гарантию платежа от кредитной организации.

Мы также предлагаем внести изменения в процесс принятия решений о выпуске корпоративных облигаций для населения, чтобы создать более благоприятные условия для квалифицированных предприятий, которые будут быстро рассматриваться и получать сертификаты на выпуск облигаций для населения с целью привлечения капитала.

В облигациях, выпущенных для населения, могут участвовать все индивидуальные и институциональные инвесторы, независимо от того, являются ли они профессиональными или непрофессиональными. Однако рынку необходимо время для адаптации к новой политике. Поэтому ожидается, что данные правила будут представлены на утверждение Национальной ассамблее и вступят в силу с 1 января 2026 года.

Источник: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm