Содействие развитию рынка облигаций.

Предоставление возможности индивидуальным инвесторам приобретать облигации, размещенные в рамках частного размещения, будет способствовать развитию рынка облигаций, поскольку индивидуальные инвесторы по-прежнему занимают значительную долю рынка. Однако к организации-эмитенту также необходимо предъявлять определенные условия...

Согласно проекту поправок к нескольким статьям Закона о ценных бумагах, индивидуальным инвесторам будет разрешено покупать, продавать, обменивать и передавать облигации, размещенные в частном порядке. — Фото: Куанг Динь

Многие эксперты высказали это мнение после того, как в проект поправок к нескольким статьям Закона о ценных бумагах, представленный Национальному собранию 29 октября, было включено положение, позволяющее профессиональным частным инвесторам приобретать частные облигации, если компания-эмитент имеет кредитный рейтинг, залог или банковскую гарантию платежа.

Рейтинги облигаций следует использовать в сочетании с объемом выпущенных облигаций.

В интервью газете Tuổi Trẻ генеральный директор рейтингового агентства предложил вместо применения «общих» правил к компаниям-эмитентам требовать присвоения кредитных рейтингов конкретным выпускам облигаций, которые эти компании выпускают.

Кроме того, приобретать облигации с инвестиционным кредитным рейтингом или выше разрешено только профессиональным частным инвесторам.

Долгосрочные кредитные рейтинги имеют приблизительно 21 уровень, от C (самый низкий) до AAA (самый высокий). «Подходящий рейтинг для облигаций, которые могут приобрести частные инвесторы, должен быть BBB или выше, что соответствует среднему кредитному рейтингу на рынке», — предположил этот эксперт.

По словам г-на Нгуена Ли Тхань Луонга, руководителя группы рейтингового и исследовательского анализа в VIS Rating, в отличие от кредитных рейтингов на уровне эмитента, рейтинги облигаций анализируют риск каждого отдельного выпуска.

«Это объясняет различия между облигациями с разными характеристиками и ограничивает случаи неправильной оценки. Однако, в отличие от других рынков региона, на сегодняшний день ни одна корпоративная облигация во Вьетнаме не получила рейтинга», — сказал г-н Луонг.

По словам г-на Луонга, инвесторы могут использовать кредитные рейтинги облигаций и историческую цену их торгов для определения ориентира оценки при сделках с облигациями. «Например, между облигациями со схожими условиями».

«Облигации, выпущенные организациями с более высоким кредитным рейтингом, будут иметь более низкие процентные ставки по сравнению с облигациями, выпущенными организациями с более низким кредитным рейтингом», — проанализировал г-н Луонг.

Другой эксперт также предположил, что кредитные рейтинги следует присваивать облигациям и поддерживать на протяжении всего их жизненного цикла, а не требовать кредитных рейтингов только для эмитента. Это связано с тем, что инвесторы покупают именно конкретный выпуск облигаций.

«В Постановлении 155 упоминается кредитный рейтинг облигаций, в то время как в Постановлении 65 упоминается только кредитный рейтинг эмитентов и не рассматривается требование о рейтинговании долговых инструментов или облигаций», — сказал этот человек.

Заместитель декана факультета коммерческого права юридического университета Хошимина, г-н Фан Фуонг Нам, считает, что указ, регулирующий услуги кредитного рейтингования, нуждается в скорейшем внесении поправок для улучшения качества облигаций, а также в ужесточении правил для предотвращения сговора и соучастия в рейтинговании.

Кроме того, г-н Нам также выразил обеспокоенность по поводу возможности обхода процесса сертификации профессиональных инвесторов для свободной покупки и продажи частных облигаций. «Индивидуальных инвесторов не следует исключать из рынка частных облигаций, но должны существовать правила, гарантирующие, что профессиональные инвесторы действительно являются профессионалами», — заявил г-н Нам.

Источник: Fiinratings, Vis Rating - Данные: Бинь Кхань - Графика: Туан Ань

Возможно ли получить банковскую гарантию?

Согласно проекту, помимо кредитных рейтингов, компании-эмитенты должны иметь залог или гарантию платежа от кредитного учреждения, чтобы иметь право на участие индивидуальных инвесторов.

Генеральный директор FiinRatings г-н Нгуен Куанг Тхуан заявил, что в отличие от андеррайтинга, гарантия платежа означает, что гарант обязуется погасить часть или все долговые обязательства эмитента в случае, если эмитент не сможет выполнить свои взятые на себя долговые обязательства.

«На рынке корпоративных облигаций были выпущены облигации, гарантированные коммерческими банками, а остальные представляют собой в основном корпоративные гарантии, предоставленные компаниями, входящими в одну группу, эмитенту корпоративных облигаций», — сказал г-н Туан.

Однако, по словам г-на Туана, количество гарантированных облигаций по-прежнему невелико и в основном состоит из облигаций, приобретенных страховыми компаниями. Облигации, предлагаемые населению, почти никогда не гарантируются банками или финансовыми учреждениями, обладающими значительными финансовыми ресурсами и высоким кредитным рейтингом.

Поэтому г-н Тхуан предложил Вьетнаму рассмотреть вопрос о создании правовой основы для формирования ряда организаций, предоставляющих услуги кредитного гарантирования, включая гарантии по облигациям, вне рамок кредитных учреждений. Эти гарантийные организации могли бы быть созданы в частном порядке и управляться крупными вьетнамскими финансовыми и инвестиционными институтами, а также международными организациями.

Г-н Хуинь Хоанг Фуонг, советник по управлению активами в FDIT, также заявил, что за последние два года по многим облигациям не были своевременно выплачены основная сумма долга и проценты, несмотря на то, что эмитенты по-прежнему располагают залоговыми активами.

Однако активы, заложенные в качестве обеспечения по облигациям, в основном привязаны к деловому циклу эмитента, например, акции.

Некоторые залоговые активы, такие как недвижимость в пригородах, не обладают достаточной ликвидностью, и даже правовой статус проектов, используемых в качестве залога, может не соответствовать требованиям... Поэтому, если есть банковская гарантия, частные облигации безопаснее, чем облигации, выпущенные публично.

Однако, по словам г-на Фуонга, в реальности это будет очень сложно реализовать. Большинство организаций выберут вариант предоставления залога вместо банковской гарантии. «Плата за гарантию платежа обычно рассчитывается банком как процент от суммы гарантии за весь гарантийный период, поэтому затраты, которые понесет компания-эмитент, будут очень высокими», — сказал г-н Фуонг.

Необходимо ужесточить процедуры оценки.

Г-н Хуинь Хоанг Фуонг считает, что работа с залоговыми активами — сложный процесс даже для банков, а не только для держателей облигаций. Он требует времени, усилий, денег и рабочей силы...

Поэтому, по мнению г-на Фуонга, деятельность оценочных компаний/подразделений должна быть ужесточена, а правила оценки стоимости, рисков и правовых аспектов активов в документах на выпуск ценных бумаг должны быть более строгими.

По мнению г-на Фан Фуонг Нама из юридического университета Хошимина, вместо ужесточения «предварительного аудита» необходим механизм «пост-аудита». Это связано с тем, что громкие дела, подорвавшие доверие общественности к корпоративным финансам в последнее время, в основном касались нецелевого использования средств.

Поэтому необходимо усовершенствовать механизм контроля за использованием капитала предприятиями после выпуска ценных бумаг. «Необходимо усилить санкции и принять жесткие меры в отношении случаев нецелевого использования средств организациями-эмитентами. Необходимо своевременно предупреждать инвесторов», — отметил г-н Нам.

* Г-н Нгуен Дык Чи (заместитель министра финансов ):

Многочисленные нормативные акты направлены на повышение качества облигаций.

Г-н Нгуен Дык Чи (заместитель министра финансов)

Для снижения рисков для индивидуальных инвесторов на рынке частных корпоративных облигаций и устранения прошлых недостатков проект Закона о ценных бумагах включает положения, направленные на повышение качества облигаций.

Для того чтобы обеспечить участие профессиональных инвесторов, как частных лиц, так и организаций, мы предлагаем, чтобы компания, выпускающая корпоративные облигации в рамках частного размещения, имела кредитный рейтинг.

Компания, выпускающая индивидуальные корпоративные облигации, должна иметь залог или гарантию платежа от кредитного учреждения.

Мы также предлагаем пересмотреть процесс принятия решений о выпуске корпоративных облигаций для публичного размещения с целью дальнейшего ускорения рассмотрения и сертификации компаний, имеющих право на выпуск облигаций для привлечения капитала.

В публично выпущенных облигациях могут участвовать все индивидуальные и институциональные инвесторы, независимо от того, являются ли они профессионалами или нет. Однако для адаптации рынка к новой политике требуется время. Поэтому ожидается, что эти правила будут представлены на утверждение Национальному собранию и вступят в силу с 1 января 2026 года.

Источник: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm