Проблемы торговой войны 2.0, ожидающие от правительства содействия факторам роста...

Компания KBSV Securities скорректировала свой прогноз роста ВВП на 2025 год до 6% после оценки рисков торговой войны 2.0 для экономики Вьетнама. Столкнувшись с внешними вызовами, KBSV полагает, что правительство будет активно продвигать внутренние факторы роста, такие как государственные инвестиции и рост кредитования.

Макроэкономическая картина в первом квартале 2025 года сохраняет положительную динамику. Ожидается, что валовой внутренний продукт (ВВП) в первом квартале 2025 года увеличится на 6,93%, достигнув самого высокого темпа роста по сравнению с первым кварталом года в период 2020–2025 годов. Со стороны спроса потребление и инвестиции сохранили положительные тенденции в первом квартале 2025 года. Со стороны предложения продолжился рост в секторах промышленности, строительства и услуг. Однако этот темп роста пока не достиг целевого показателя в 8,0% к 2025 году.

Внешние факторы роста ослабевают

Экономический рост Вьетнама тесно связан с международной торговой деятельностью. Поэтому, столкнувшись с рисками торговой войны 2.0, KBSV скорректировал прогноз роста ВВП на 2025 год до 6% (по сравнению с предыдущим прогнозом в 7%). В этом контексте KBSV ожидает, что правительство сосредоточится на содействии внутренним факторам роста, особенно государственным инвестициям и росту кредитования.

Около 50% роста ВВП Вьетнама и 54% его рынка труда напрямую или косвенно зависят от экспорта. В то же время Вьетнам является наиболее зависимой от торговли экономикой в Восточной Азии, за исключением Сингапура, что свидетельствует о высокой открытости экономики Вьетнама, а экономический рост тесно связан с международной торговлей. В контексте торговой войны 2.0 при президенте Дональде Трампе новая политика уже не столь благоприятна для Вьетнама, как предыдущая торговая война 1.0. Это подвергает Вьетнам риску снижения экспортной деятельности и привлечения иностранных инвестиций, что напрямую влияет на внутренний экономический рост и занятость.

Проблемы торговой войны 20 предполагают, что правительство будет продвигать внутренние факторы роста — Вклад экспорта и приток прямых иностранных инвестиций в экономику Вьетнама

В краткосрочной перспективе KBSV придерживается мнения, что объем прямых иностранных инвестиций во Вьетнам сократится в период 2025–2026 годов. Уровень снижения будет зависеть в основном от соответствующей налоговой ставки, которую Вьетнаму придется платить. В самом негативном сценарии, вероятность которого невелика, Вьетнам будет облагаться неизменным встречным налогом в размере 46% (считается пределом после переговоров), а объем освоенного капитала прямых иностранных инвестиций, по прогнозам, сократится на 80–90% в 2025 году. Тарифные риски также усилят давление с целью изъятия инвестиционного капитала из предприятий прямых иностранных инвестиций в 2025 году.

Фактически, в 2024 году финансовый счет Вьетнама зафиксировал дефицит в размере 8,03 млрд долларов США, что почти в 2,7 раза превышает дефицит в размере 2,99 млрд долларов США в 2023 году, в основном из-за тенденции предприятий с прямыми иностранными инвестициями переводить прибыль домой вместо того, чтобы реинвестировать ее во Вьетнам из-за разницы в процентных ставках.

В долгосрочной перспективе KBSV ожидает, что потоки прямых иностранных инвестиций постепенно восстановятся, когда спадет напряженность торговой войны 2.0, и будут компенсированы предприятиями, осуществляющими прямые иностранные инвестиции, с экспортными рынками за пределами США, благодаря тому, что Вьетнам по-прежнему сохраняет преимущества в виде дешевой рабочей силы, выгодного расположения для торговли, подписания множества соглашений о свободной торговле и политики привлечения прямых иностранных инвестиций...

Негативные последствия торговой войны 2.0

10 апреля администрация Трампа объявила о решении временно приостановить действие взаимных пошлин для всех стран, за исключением Китая. В KBSV полагают, что этот шаг создаст краткосрочные возможности для предприятий по увеличению экспортных заказов на рынок США, особенно во втором квартале 2025 года, до официального вступления в силу новой налоговой политики. Однако во второй половине 2025 года экспортная активность Вьетнама может резко сократиться. Основная причина в том, что американские импортеры часто размещают заказы за 3–6 месяцев вперед. Таким образом, снижение заказов во втором квартале 2025 года приведет к вероятности резкого сокращения экспорта Вьетнама во второй половине 2025 года. KBSV ожидает, что благодаря усилиям по ведению переговоров и заключению сделок с США ставка взаимного налога, применяемая к Вьетнаму, снизится.

Прогнозируя экспорт на период 2025 года, KBSV дает два основных сценария: Сценарий 1: Взаимная налоговая ставка с Вьетнамом снижается до 30–40%. Экспорт Вьетнама может сократиться на 10–15% в 2025 году. Однако экспорт таких товаров, как телефоны, ноутбуки, полупроводниковые компоненты и т. д., может быть сохранен в краткосрочной перспективе благодаря исключению из списка взаимных налогов. Сценарий 2: Соответствующая налоговая ставка для Вьетнама снижена до 2x%. Эта налоговая ставка аналогична или не слишком отличается от ставок таких конкурентов, как Индонезия, Бангладеш, Малайзия. KBSV полагает, что, хотя экспортная деятельность по-прежнему испытывает негативное влияние, его можно будет в некоторой степени контролировать. Снижение экспорта составит около 5-8%.

Рынок труда Вьетнама также сталкивается со значительными проблемами из-за сокращения притока прямых иностранных инвестиций и экспортной деятельности. Предприятия с прямыми иностранными инвестициями обеспечивают до 35% занятости, реальная цифра может быть даже выше, поскольку производственная деятельность распространяется и на отечественные предприятия. Кроме того, 54% занятости внутри страны зависит от экспорта. Таким образом, сокращение прямых иностранных инвестиций и экспортных потоков напрямую повлияет на рынок труда Вьетнама, особенно на ключевые экспортные отрасли в США, такие как электротехника и оборудование, текстильная и деревообрабатывающая промышленность и т. д. Это снижение не только оказывает давление на занятость, но и негативно влияет на потребительское доверие, которое еще не полностью восстановилось.

Тем не менее, KBSV по-прежнему ожидает, что негативное влияние на внутреннее потребление будет частично смягчено за счет одобрения правительством мер экономического стимулирования, таких как поддержание низких процентных ставок, поощрение государственных инвестиций, продление льгот по НДС и содействие туризму (увеличение продолжительности пребывания для посетителей из 12 стран, гражданам которых не требуется виза).

Усиление внутренних факторов роста

Столкнувшись с внешними вызовами, KBSV полагает, что правительство будет активно продвигать внутренние факторы роста, такие как государственные инвестиции и рост кредитования.

Работа по оптимизации и упорядочению государственного аппарата была в основном завершена в первом квартале 2025 года, что создало основу для более эффективного управления и реализации проектов в ближайшее время. Кроме того, одобрение Национальной ассамблеей трех новых законов (Закон о государственных инвестициях, Закон о земле, Закон о сделках с недвижимостью) поможет устранить правовые препятствия и ускорить реализацию государственных инвестиционных проектов. Учитывая эти благоприятные факторы, KBSV ожидает, что государственные инвестиционные выплаты ускорятся в следующих кварталах и станут основной движущей силой экономического роста в условиях ослабления внешних факторов.

Решимость правительства содействовать государственным инвестициям также была ясно продемонстрирована с начала 2025 года, когда был выдвинут ряд планов, таких как: Дополнение государственного инвестиционного капитала, Постановление № 192/2025/QH15, дополнительное примерно на 84,3 трлн донгов государственного инвестиционного капитала, увеличивающее общий план выплат до 875 707 млрд донгов, что на 40% больше по сравнению с 2024 годом, с целевым показателем выплат в 95%; Одобрены ключевые железнодорожные линии, включая высокоскоростную железнодорожную линию Север-Юг (67 млрд долларов США) и железнодорожную линию Лаокай-Ханой-Хайфон (8 млрд долларов США). Цель — к 2030 году удвоить протяженность скоростных автомагистралей; План по интенсивному развитию электросети, План развития электроэнергетики VIII (PDP8), недавно скорректированный в марте, изложил конкретные планы по увеличению установленной мощности до более чем 236 ГВт к 2030 году, что примерно в 3 раза больше по сравнению с текущим уровнем в 79 ГВт; В плане развития системы морских портов правительство одобрило корректировку планирования системы морских портов в первом квартале 2025 года, добавив проект порта Кан Зио с целью увеличения пропускной способности морских портов Вьетнама до 50% к 2030 году.

В 2025 году Государственный банк Вьетнама (SBV) планирует рост кредитования на 16%, чтобы поддержать целевой показатель экономического роста в 8%. В контексте негативного влияния торговой войны на импортно-экспортную деятельность и потоки прямых иностранных инвестиций (Tradewar 2.0) KBSV полагает, что целевой показатель роста кредитования будет достигнут благодаря усилиям правительства по восстановлению рынка недвижимости и стимулированию государственных инвестиций — важной движущей силы, способствующей поддержке экономики в 2025 году.

KBSV ожидает, что в 2025 году рынок недвижимости продолжит восстанавливаться, чему будут способствовать усилия правительства по устранению правовых препятствий и мягкая денежно-кредитная политика Государственного банка.

Усилия правительства по устранению юридических препятствий создают благоприятные условия для возобновления приостановленных проектов в сфере недвижимости. Это напрямую привело к значительному росту предложения в первом квартале 2025 года. В частности, на рынке было зарегистрировано около 27 000 новых объектов жилья, что на 33% больше, чем за тот же период 2024 года. В то же время после периода стагнации были возобновлены и другие типовые проекты, такие как Dat Xanh Homes Riverside, New Galaxy, Bien Hoa Universe Complex, Metro Star, NovaWorld Ho Tram и NovaWorld Phan Thiet..., что свидетельствует о положительном влиянии усилий по юридическому оформлению.

Что касается мягкой денежно-кредитной политики Госбанка, ожидается, что ориентация Госбанка на поддержание низких процентных ставок будет способствовать росту рыночного спроса. Первые признаки указывают на то, что это работает: общий уровень поглощения на рынке недвижимости достиг около 45% в первом квартале 2025 года, что вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года. Однако это восстановление не отражает риски торговой войны 2.0.

KBSV полагает, что если обменный курс опустится ниже 4%, у Госбанка все еще будет возможность продолжить мягкую денежно-кредитную политику, сохраняя низкие процентные ставки для стимулирования покупок недвижимости и инвестиций в 2025 году, особенно в контексте того, что доверие покупателей жилья может пострадать из-за плохой ситуации на рынке труда.

Источник: https://baodaknong.vn/thach-thuc-tu-tradewar-2-0-ky-vong-chinh-phu-day-manh-nhung-dong-luc-tang-truong-tu-noi-dia-250024.html