Спустя почти 20 лет вьетнамский фондовый рынок находится в состоянии застоя, индекс VN-Index по-прежнему «невелик»

Вьетнам — экономика с впечатляющими темпами роста в мире, но на протяжении многих лет фондовый рынок был вялым, индекс VN-Index колебался около 1200 пунктов, даже упуская возможности для «апгрейда» (меры по привлечению иностранного капитала).

Индекс VN колеблется около 1200 пунктов уже почти 20 лет - Графика: N.KH. - Фото: TTD

В беседе с Tuoi Tre г-н Доминик Скривен, председатель Dragon Capital, крупнейшего иностранного фонда во Вьетнаме, сказал, что в отличие от многих рынков, вьетнамским акциям не хватает новых, интересных и убедительных факторов, которые привлекали бы внимание иностранных инвесторов.

Внутренние инвесторы следят за индексом VN-Index, представляющим крупнейшую фондовую биржу Вьетнама, который по-прежнему «стоит на месте» почти два десятилетия, вызывая у многих «отвращение».

Когда индекс «завис»

Говоря о беспокойстве по поводу того, почему фондовый рынок Вьетнама «развивается медленно», г-н Нгуен Куанг Туан, председатель Fiingroup — компании, предоставляющей финансовую информацию и услуги по кредитному рейтингу, упомянул историю о том, что индекс VN-Index «колеблется» около 1200 пунктов.

Г-н Туан сообщил, что во время конференции по фондовому рынку в Сингапуре, которую провел руководитель Вьетнамского агентства по управлению ценными бумагами, многие задавались вопросом: «Почему индекс VN-Index колеблется около 1200 пунктов уже почти 20 лет?».

Этот вопрос также задавали себе многие люди как в отрасли, так и за ее пределами.

Напомним, что индекс VN-Index однажды приблизился к отметке 1200 в 2007 году. После мирового финансового кризиса показатель постепенно «упал».

К концу 2021 года, после пандемии COVID-19, индекс VN-Index впервые превысил порог в 1500 пунктов, установив новый рекорд.

В то время все инвестировали в акции, все играли и говорили об акциях — от кофеен до семейных обедов.

Однако год спустя индекс резко упал, сопровождаясь многочисленными сессиями масштабной распродажи. До сих пор индекс VN-Index торгуется в зоне «1,2xx», несмотря на высокий экономический рост, который удивил зарубежные организации.

Если считать фондовый рынок «термометром» экономики, но при этом ВВП стремительно растет, крупнейший фондовый индекс Вьетнама все еще с трудом пытается превзойти старый пик, не говоря уже о том, чтобы установить новую отметку.

За последние 20 лет экономика выросла впечатляюще, ВВП увеличился в десятки раз, но индекс VN все еще держится на уровне 1200 пунктов - Синтез: Б.ХАНХ - Графика: Н.Х.

Множество причин

Эксперты отмечают, что индекс VN еще не прорвался вперед из-за сильных колебаний на рынке, когда индивидуальные инвесторы по-прежнему доминируют, имея более 90%, и эта группа очень восприимчива к психологическим воздействиям.

Кроме того, незавершенная история модернизации, дефицит новых качественных поставок и отсутствие новых финансовых продуктов... являются ограничениями, которые мешают рынку совершить устойчивый прорыв, как ожидалось.

Г-н Нгуен Хоанг Джанг, председатель DNSE Securities, отметил, что в структуре капитализации VN-Index только на финансовые, банковские и риэлторские группы приходится около 60%, а порой эта доля достигала 70–80%.

Это также довольно близко к рыночной оценке групп с большой капитализацией, таких как банки и недвижимость.

«Если бы в корзине акций было больше акций предприятий с прямыми иностранными инвестициями, я думаю, что недавняя история с оценками была бы иной», — сказал г-н Джанг.

Этот комментарий может быть связан с рынком США, поскольку в его индекс включено много акций технологических и полупроводниковых компаний.

Акции Nvidia, Apple, Meta, Alphabet... достигли исторических максимумов. Когда потенциал отрасли высок, фондовый индекс США преодолевает один пик за другим.

В то время как «лихорадка» искусственного интеллекта (ИИ) меняет облик фондового рынка США, Вьетнам по-прежнему застрял в той же старой отраслевой группе.

Г-н Ву Дуй Кхань, директор по анализу компании Smart Invest Securities, сказал: «Рынку нужна привлекательная динамика, множество качественных товаров и новых продуктов, чтобы привлекать как отечественный, так и иностранный капитал».

«Между тем, у нас не хватает и того, и другого: вокруг только несколько старых продуктов, количество предприятий, зарегистрированных в последние годы, можно пересчитать по пальцам, хорошие продукты забиты иностранным «пространством», нет новых продуктов для торговли», - проанализировал г-н Кхань и сказал, что если качество товаров и продуктов не может быть улучшено, потоки иностранного капитала во Вьетнам вряд ли будут активными, даже если они будут модернизированы.

По словам г-на Хюинь Хоанг Фыонга — консультанта по управлению активами FIDT (компании, специализирующейся на услугах по управлению активами и инвестиционному консалтингу), многие крупные акции во Вьетнаме подвержены феномену «смены звезд», другими словами, есть акции, которые растут очень сильно, а затем «затухают», и их место занимают другие акции.

Отсутствие роста индекса также является следствием спада многих «крупных парней». Например, случай с акциями Hoang Anh Gia Lai в предыдущем цикле или недавний случай с группами FLC и Novaland... Это еще раз показывает, что качество листингуемых предприятий во Вьетнаме неравномерно.

Привлечение капитала, особенно капитала от иностранных инвесторов, является важным фактором для того, чтобы экономика имела большую динамику роста. - Фото: B.MAI

Как вернуть денежный поток?

Г-н Доминик Скривен, председатель Dragon Capital — иностранного фонда, управляющего примерно 5,5 млрд долларов США и инвестировавшего примерно в 100 котируемых на бирже вьетнамских предприятий, — сообщил Tuoi Tre, что для повышения привлекательности вьетнамского рынка важно увеличивать количество новых товаров, новых продуктов и модернизировать рынок.

В то же время он надеется, что будет поощряться передача технологий в новые информационно-технологические системы и применение централизованных клиринговых механизмов.

Соглашаясь с этим, отечественные эксперты также отметили, что повышение статуса страны до рыночного уровня — это своего рода «билет» для входа на рынок, а возможность торговли зависит от продуктов и товаров.

Далее г-н Нгуен Куанг Туан предложил содействовать сокращению государственной собственности в компаниях и отраслях, где государству не нужно владеть или контролировать.

В последние годы наблюдается «стагнация» акционирования, количество вновь вышедших на биржу предприятий частного сектора можно «пересчитать по пальцам», у рынка все больше не хватает мотивации преодолевать новые рубежи по баллам.

Кроме того, г-н Туан заявил, что необходимо поощрять компании, представленные на UPCoM, переходить на листинговую площадку и улучшать или пересматривать стандарты листинга, а также поощрять компании укреплять корпоративное управление и прозрачность.

Помимо привлечения новых продуктов из государственных источников отчуждения инвестиций, г-н Фан Дунг Кхань, директор по инвестиционному консалтингу компании Maybank Securities, добавил о необходимости содействия развитию технологических компаний.

Поскольку технологическая отрасль с тематикой искусственного интеллекта и полупроводников становится тенденцией, привлекающей потоки капитала от инвесторов по всему миру, дефицит акций этой группы предприятий делает вьетнамский фондовый рынок менее привлекательным.

Однако добавление этой отраслевой группы считается довольно «тупиковой», поскольку ряд вьетнамских предприятий ИИ и полупроводников уже отсутствует, и нет компаний, которые можно было бы «внести в список».

Одинаковая оценка, но разная ликвидность и капитализация

Г-н Хюинь Хоанг Фыонг, консультант по управлению активами FIDT, отметил: «Нам нужно смотреть на это более справедливо. Хотя индекс корректируется до той же отметки в 1200 пунктов, когда котируется больше акций, общая рыночная капитализация намного больше, в десятки раз больше, на той же отметке».

Кроме того, за текущий период количество счетов инвесторов в ценные бумаги увеличилось более чем в 20 раз, а ликвидность увеличилась более чем в 20 раз по сравнению с периодом 2007 года. Фактически, многие вьетнамские акции в последнее время росли очень хорошо, только индекс сдерживали некоторые «крупные парни», срок действия которых истек.

«Больше увеличивать нельзя»!

Оглядываясь на данные за 2017 год, можно сказать, что иностранные инвесторы совершили рекордную чистую покупку за всю историю вьетнамского фондового рынка на сумму более 2 млрд долларов США в акциях, облигациях и фондовых сертификатах, что в 8 раз превышает чистую стоимость покупки в 2016 году.

Чистые закупки на крупные суммы продолжились в 2018 и 2019 годах. Резкий рост чистой стоимости иностранных закупок является результатом упрощения документов и стимулирования вывода государственного капитала из предприятий с потенциальными и хорошими бизнес-результатами, таких как Sabeco, Vinamilk...

Руководитель компании по работе с ценными бумагами в Хошимине отметил, что недавние «волны» фондового рынка в основном носят спекулятивный характер и следуют за денежно-кредитной политикой, а основными движущими силами являются рекордно низкие процентные ставки по депозитам, эффект дешевых денег и недавние сигналы о смягчении денежно-кредитной политики со стороны ФРС. Эти факторы полностью отразились на рыночной цене, поэтому теперь она «больше не может расти» из-за отсутствия истории и мотивации.

«Больше всего рынку нужны товары. Но дорожная карта по листингу Agribank, MobiFone, TKV, VNPT... пока «тихая». Например, VNPT также планировал провести IPO в конце 2019 года с предложением инвесторам 35% акций, но этот план пока не получил развития», — задался вопросом лидер.

Имена, которые все еще ждут вас

Примерно в середине этого года SCIC также объявила о продаже капитала многим известным компаниям, котирующимся на фондовой бирже, таким как FPT, Thieu Nien Tien Phong Plastic Joint Stock Company (NTP)...

Многие инвесторы возлагали большие надежды на эту новость, поскольку долгое время не было никаких заметных сделок по продаже государственных активов.

Однако руководитель компании по ценным бумагам заявил: «Как и планировалось, в последние годы уже были сделаны аналогичные заявления, и до сих пор государственный капитал все еще находится во многих предприятиях, в которых государство больше не должно быть необходимости...

В списке SCIC на продажу есть и другие компании, но они менее привлекательны из-за неэффективного бизнеса, малого масштаба и старых отраслевых групп. Между тем, в частной группе крупные имена не котируются на фондовой бирже или есть корпорации, которые котируют только несколько дочерних компаний.

Однако, отвечая на вопрос о решениях по содействию акционированию и продаже активов, руководитель компании признал, что это «очень сложно», поскольку существует страх давления и ответственности при реализации, особенно для предприятий с земельными фондами.

Не говоря уже о том, что на многих государственных предприятиях такие вопросы, как документация и записи для внесения капитала с использованием прав землепользования и внесения капитала с использованием активов на земле, также сталкиваются со многими трудностями.

«Вопрос медленного акционирования и разгосударствления предприятий поднимался много раз и длится уже много лет, но он остается прежним. Теперь выхода нет, нужны решительность и решительные действия», — подчеркнул лидер.

Консультант для клиентов в SSI Securities Corporation (HCMC) - Фото: TTD

Уровень индивидуальных инвесторов слишком высок, финансовых продуктов не хватает

По данным Fiingroup, банковские, ценные бумаги и недвижимость входят в тройку лидеров по объему торгов акциями среди индивидуальных инвесторов из-за их высокой ликвидности и способности создавать краткосрочные «волны».

Однако, по словам г-на Буй Ван Хая, директора филиала компании DSC Securities в Хошимине, рынок акций банковских компаний сосредоточен на дате истечения срока действия циркуляра 02 в конце этого года.

Не исключено, что будут предприняты попытки «украсить» бухгалтерские книги, однако многие статьи не удастся скрыть, что повлияет на прибыль банка или безнадежные долги в четвертом квартале 2024 года и за весь 2025 год.

Что касается акций сектора недвижимости, то мы не можем ожидать восстановления, поскольку темпы восстановления бизнеса в этой отрасли все еще остаются под вопросом.

Между тем, характерной чертой вьетнамского рынка можно считать высокую долю индивидуальных инвесторов, на долю которых приходится почти 90% ежедневных транзакций.

«Очевидной характеристикой этой группы является то, что они инвестируют в соответствии с мнением толпы, легко поддаются влиянию психологии, слухов и тенденций», — сказал г-н Хюинь Хоанг Фыонг, консультант по управлению активами FIDT (компании, специализирующейся на услугах по управлению активами и инвестиционному консалтингу), говоря о причине бокового тренда индекса.

Что касается долгосрочного направления, эксперт полагает, что вьетнамский рынок капитала движется к структуре с большей долей инвесторов и организаций, с открытостью в рассмотрении открытия новых компаний по управлению фондами, разработки новых типов фондов, новых продуктов...

Не только нехватка новых качественных продуктов, но и нехватка финансовых продуктов является узким местом на вьетнамском рынке. До настоящего момента на фондовом рынке производные продукты имели только фьючерсные контракты VN30, «короткие продажи» не применялись.

Что касается этого вопроса, то на недавней итоговой конференции Вьетнамская фондовая биржа заявила, что она исследовала и усовершенствовала наборы фондовых индексов, а также разработала фьючерсные продукты на индекс VN100.

Улучшить качество существующих товаров

Ожидайте появления новых продуктов, но также не забывайте улучшать качество существующих продуктов. Г-н Нгуен Куанг Туан, председатель Fiingroup, также заявил, что необходимо продолжать повышать качество уже имеющихся на рынке товаров путем повышения стандартов на этапе раскрытия информации. Г-н Туан отметил, что в последнее время многие предприятия объясняли колебания результатов своей деятельности, не вдаваясь в суть, или руководители предприятий сообщали информацию общественности, но сохраняли ее анонимность.

«Поэтому необходимо усилить контроль за сделками со стороны совета директоров, например, рассмотреть возможность ограничения явления объявления информации о купле/продаже акций, но не ее реализации, даже если рыночная цена ниже/выше ожидаемой цены покупки/продажи», — предложил г-н Туан.

Пропустили много «поездов с обновлениями», кто в этом виноват?

Данные показывают, что с начала 2024 года иностранные инвесторы продали на вьетнамском фондовом рынке около 95 000 млрд донгов, что значительно превышает прошлогодний показатель в 22 000 млрд донгов. Оглядываясь назад на историю некоторых рынков, можно сказать, что до того, как они стали развивающимися, они часто росли в цене и привлекали иностранный капитал.

Г-н Буй Ван Хуй, директор филиала DSC Securities в Хошимине, заявил, что модернизация по-прежнему остается важной темой для стимулирования притока денежных средств в ценные бумаги в следующем году.

По словам г-на Хая, FTSE Russell включил Вьетнам в список стран, за которыми ведется наблюдение, в связи с переходом от пограничного рынка к развивающемуся вторичному рынку с сентября 2018 года.

Другой фондовый эксперт заявил, что спустя 7 лет рынок и инвесторы «ожидают», но постепенно привыкают к «разочарованию». Как и в сентябрьском обзоре, Вьетнам пока не был включен в список для рассмотрения на предмет повышения статуса страны с пограничного рынка до развивающегося рынка.

Однако эта информация не слишком негативно отразится на фондовом рынке в следующую сессию, поскольку все еще существуют неразрешенные или развязанные узлы, которые находятся в процессе решения.

На недавнем рабочем заседании Комиссии по ценным бумагам FTSE Russell подтвердила, что Вьетнам выполнил 7/9 критериев для повышения рейтинга. Две области, требующие улучшения, — это отмена требования к иностранным инвесторам вносить средства перед началом торговли (непредварительное финансирование) и неудачное управление торговлей.

Что касается критериев непредоставления предварительного финансирования, Министерство финансов выпустило циркуляр 68, важным содержанием которого является отмена требования об обязательном депозите для иностранных инвесторов. Циркуляр 68 вступает в силу с 2 ноября 2024 года.

При наличии критериев управления неудачной торговлей решение применяет центральный клиринговый механизм (CPP). Однако модель CPP связана с функцией новой системы информационных технологий (KRX), но до сих пор KRX все еще «молчит».

При нынешних темпах многие стороны сходятся во мнении, что вьетнамские акции могут быть включены в листинг на вторичном развивающемся рынке FTSE Russell не ранее сентября следующего года.

В то время как индекс VN колеблется около 1200 пунктов, иностранные инвесторы «старательно» изымают капитал из акций, показывая, что еще многое предстоит сделать для развития рынка капитала Вьетнама - Фото: BM

Новая торговая система: ждем целую вечность, когда она будет запущена!

Что касается KRX, то на недавно прошедшей конференции по подведению итогов и развертыванию задач на 2025 год Вьетнамской фондовой биржи (VNX) руководители Государственной комиссии по ценным бумагам предложили HoSE и связанным с ней подразделениям ввести KRX в эксплуатацию в 2025 году.

В беседе с Tuoi Tre заместитель генерального директора компании по торговле ценными бумагами сказал, что запуск новой системы торговли ценными бумагами KRX неоднократно анонсировался, а затем откладывался, что существенно повлияло на доверие рынка и инвесторов за последние годы.

«Проект KRX был подписан HoSE с Корейской фондовой биржей в 2012 году. Прошло 12 лет, но он до сих пор не запущен.

«В последний раз управляющее агентство завершило окончательное тестирование в марте 2024 года, чтобы быть готовым к развертыванию в начале мая 2024 года, но в конечном итоге оно было отложено», — пожаловался лидер.

По словам этого человека, новая торговая система все еще много раз «не успевает уложиться в сроки». «Если сроки будут продлены, многие инвесторы будут беспокоиться о качестве, безопасности и способности реагировать на эту систему после десятилетий отставания от графика», — подчеркнул заместитель генерального директора.

Источник: https://tuoitre.vn/sau-gan-20-nam-thi-truong-chung-khoan-viet-eo-uot-vn-index-van-khong-lon-20241219092514505.htm