Высокий государственный долг, но не потрясение. Что происходит с экономикой Японии?

Международный валютный фонд (МВФ) оценивает, что соотношение государственного долга Японии к валовому внутреннему продукту (ВВП) составляет около 260%, что является самым высоким показателем среди развитых экономик, превышая уровень в 204% во время Второй мировой войны в 1944 году, и, вероятно, продолжит расти. Однако Токио по-прежнему настроен относительно оптимистично.

Позитивный сценарий предполагает, что третья по величине экономика мира будет расти более высокими потенциальными темпами, а правительство рассчитывает сбалансировать свой бюджет к 2026 финансовому году. Однако стоимость заимствований растет.

Решение Банка Японии (BoJ) от 28 июля разрешить доходности японских государственных облигаций (JGB) подняться выше предыдущего потолка в 0,5–1%, привело к резкому росту доходности. Это первый раз за девять лет, когда доходность этой облигации превысила 0,6%.

Nợ công cao nhưng không hề nao núng, điều gì đang xảy ra với kinh tế Nhật Bản?

Говорят, что Токио сидит на «горе долгов». (Источник: Nikkei Asia)

В долгах, но все еще тратит

Тем временем Япония продолжает тратить. Премьер-министр Фумио Кисида пообещал увеличить расходы на оборону до 2 процентов ВВП к 2027 финансовому году с нынешнего примерно 1 процента и удвоить бюджет на уход за детьми до 3,5 триллиона иен (25 миллиардов долларов) в год. В течение следующего десятилетия он планирует выпустить облигации Green Transformation (GX) на сумму 20 триллионов иен.

В то время как облигации GX погашаются за счет схемы ценообразования на выбросы углерода и налога на выбросы углерода, правительству г-на Кисиды еще предстоит принять план покрытия ожидаемого увеличения расходов на оборону и дополнительных бюджетов на уход за детьми.

Столкнувшись с проблемой старения населения, правительство Японии, как ожидается, потратит почти четверть своего ВВП на социальное обеспечение, такое как уход за больными и пенсии, в финансовом году, который начнется в апреле 2040 года.

Пока что ни одна из этих мер не отпугнула мировых инвесторов так, как налоговые планы бывшего премьер-министра Великобритании Лиз Трасс. План привел к тому, что доходность государственных облигаций Великобритании достигла самого высокого уровня со времен мирового финансового кризиса и ускорил крах правительства г-жи Трасс, проработавшего у власти всего 44 дня.

Различные факторы ослабляют «долговую бомбу замедленного действия» Японии. Компании располагают большими суммами денежных средств и не берут больших займов. Японские государственные облигации имеют относительно длительные сроки погашения и в основном размещаются внутри страны, наряду со значительным профицитом текущего счета и редкими периодами инфляции.

«Трудно представить себе долговой кризис в Японии. Но рейтинг A не означает, что риска нет вообще. Если рост и инфляция вернутся к низким уровням, коэффициенты задолженности, как правило, вырастут», — сказал Кришьянис Крустиньш, руководитель отдела суверенных рейтингов Азиатско-Тихоокеанского региона в Fitch Ratings.

При предыдущем губернаторе Банка Японии Харухико Куроде и при губернаторе Кадзуо Уэде центральный банк поддерживал процентные ставки в диапазоне около нуля или ниже, а в рамках масштабной программы покупки активов Банк Японии теперь владеет примерно половиной всех государственных облигаций.

«Центральный банк не может избежать наказания за монетизацию государственного долга», — заявил Тору Сасаки, руководитель отдела макроэкономических исследований Японии в JPMorgan Chase. «BoJ может купить долг, если мы попадем в беду отсюда. Я говорю это не в оптимистическом смысле, а в пессимистическом».

Япония планирует потратить 22,1% бюджета текущего финансового года на выплату процентов и выкуп долгов. Признавая это и растущее долговое бремя, министр финансов Сюнъити Судзуки в марте этого года предупредил, что: «Государственные финансы Японии растут с беспрецедентным уровнем серьезности».

Потенциальные опасности

Однако Кристиан де Гусман, аналитик по рискам суверенного долга в Moody's Investors Service в Японии, заявил, что уверенность инвесторов в финансовом благополучии Японии, по-видимому, не изменилась. Хотя Япония может быть уверена, что ее долговое бремя не нанесет серьезного экономического ущерба в ближайшее время, экономисты все еще видят опасность.

«Выход Банка Японии из количественного смягчения займет годы и потребует ограждений. Если все сделать плохо, это может вызвать хаос на рынке облигаций», — сказал Сигето Нагаи, глава отдела экономики Японии в Oxford Economics в Великобритании.

Ким Энг Тан, старший директор S&P Global Ratings, предупредил, что если центральные банки внезапно повысят процентные ставки или ужесточат денежно-кредитную политику, они выявят «множество скрытых уязвимостей».

Низкий рост экономики по мере старения и сокращения населения Японии также представляет собой большой риск. Без существенного роста производительности труда низкая численность трудоспособного населения в Японии будет крайне затруднительна для страны в плане сохранения и роста. Как отмечают наблюдатели, для Японии наибольшим социальным фактором риска является демография.

Низкий рост экономики в условиях старения и сокращения населения Японии представляет собой большой риск. (Источник: Shutterstock)

Инфляция, вызванная отставанием роста заработной платы, может стать панацеей от задолженности. Потребительские цены снова выросли в июне, превысив целевой показатель Банка Японии в 2% 15-й месяц подряд.

Несмотря на то, что процентные ставки колеблются около нуля, в Японии сейчас инфляция выше, чем в США, где Федеральная резервная система только что повысила процентные ставки на прошлой неделе.

Г-н Крастинс отметил, что если в Японии будет наблюдаться устойчивая инфляция, это окажет положительное влияние на ВВП и соотношение долга к ВВП, а также, как правило, положительно скажется на государственных доходах. Однако экономисты утверждают, что в какой-то момент Японии придется укрепить свою долговую позицию и ограничить расходы, даже несмотря на старение населения.

Тем временем глава миссии МВФ в Японии г-н Ранил Сальгадо предупредил, что Токио стоит перед выбором между повышением налогов и сокращением расходов. По словам г-на Сальгадо, политически непопулярное повышение ставки налога на потребление является наилучшим решением для удовлетворения важных потребностей в расходах. «В такой стране, как Япония, где наблюдается значительное старение населения, лучшим способом постоянного налогообложения доходов или постоянного потребления является налог на потребление», — сказал эксперт.

В конечном итоге задача предотвращения долгового кризиса может пасть на Банк Японии и будет зависеть от того, сможет ли частный сектор Японии внедрять инновации для стимулирования роста, считает Ричард Ку, главный экономист Исследовательского института Nomura и автор книги «Кризис балансового отчета: борьба Японии» .

«Единственный оставшийся заемщик — это правительство», — сказал Ку. «Я хотел бы, чтобы Банк Японии завершил программу количественного смягчения и постепенно передал эти активы инвесторам частного сектора».

Источник