Продолжающийся отток капитала, доля иностранного участия достигла 16-летнего минимума

Эксперты недавно ожидали, что рынок достигнет консенсуса относительно привлекательности вьетнамского фондового рынка, а также возможности его скорейшего перехода в категорию развивающихся рынков, что поможет привлечь иностранный капитал. Но реальность противоположна. Вьетнамский рынок активно распродавался в последние 4/5 лет, при этом темпы продаж были самыми высокими в регионе, если рассчитывать их на основе капитализации или общей стоимости, принадлежащей иностранным инвесторам.

Данные исследования SSI показывают, что в марте чистые изъятия средств из фондов ETF ускорились, при этом чистая сумма изъятий составила 2,4 трлн донгов, что является самым высоким показателем с июля 2024 года и эквивалентно 4,3% от общего размера активов к концу 2024 года, в результате чего общие активы ETF достигли 55,7 трлн донгов. Однако объем изъятий за первые 3 месяца 2025 года по-прежнему на 44,6% ниже, чем за аналогичный период 2024 года.

В марте большинство фондов находились в состоянии чистого оттока, особенно иностранные фонды. В частности, фонд Fubon зафиксировал самый высокий чистый объем изъятий с сентября 2021 года по настоящее время (-1,5 трлн донгов). Между тем, VanEck Vietnam ETF (-123 млрд донгов) или Xtrackers FTSE Vietnam Swap UCITS ETF (-72,8 млрд донгов) продемонстрировали лишь незначительные чистые изъятия.

Внутренние фонды увеличили чистые изъятия, DCVFMVN30 ETF (-315,8 млрд донгов) зафиксировал 4-й месяц подряд чистые изъятия, DCVFMVN Diamond ETF (-336 млрд донгов), SSIAM VNFinlead ETF (-39 млрд донгов). ETF KIM Growth VN30 — один из немногих фондов с чистым притоком (+19,3 млрд донгов) за месяц.

Аналогичным образом, в марте все денежные потоки из активных фондов показали чистое изъятие. Активные фонды, инвестирующие только во Вьетнам, и многонациональные инвестиционные фонды имели чистые изъятия в размере 504 млрд донгов и 1,6 трлн донгов соответственно. В первом квартале 2025 года активные фонды, инвестирующие только во Вьетнам, вывели 2,1 трлн донгов.

Наряду с рынками Юго-Восточной Азии иностранные инвесторы продолжили поддерживать тенденцию чистых продаж на вьетнамском фондовом рынке: только в марте чистая стоимость продаж составила 11 трлн донгов, а в первом квартале 2025 года было продано почти 28 трлн донгов.

По состоянию на 31 марта доля иностранных инвесторов по капитализации составила всего 15,8%, что является самым низким показателем с 2009 года.

Ранее, в 2024 году, иностранные инвесторы продали вьетнамских акций на общую сумму более 93 000 млрд донгов, что почти в 4 раза больше, чем в предыдущем году. Это самый высокий уровень чистых продаж за всю историю вьетнамского фондового рынка. За 5 лет с начала пандемии COVID-19 иностранные инвесторы осуществили чистые продажи на общую сумму 167 200 млрд донгов, что почти вдвое превышает стоимость их чистых покупок за предыдущие 13 лет (2007–2019).

Эксперты SSI полагают, что иностранные инвесторы являются чистыми продавцами, поскольку они с осторожностью наблюдают за дальнейшим развитием тарифной политики и присматриваются к европейским рынкам или развивающимся рынкам. Однако ослабление DXY по-прежнему будет фактором поддержки, ограничивающим чистое давление продаж со стороны иностранных инвесторов.

Команда аналитиков SGI Capital проанализировала, что рыночная оценка Вьетнама не более привлекательна, чем других рынков, хотя большая часть капитализации принадлежит группам с высокими циклическими рисками, таким как банковское дело, финансы и недвижимость. Таким образом, ожидания того, что иностранный капитал вернется к чистым покупкам в 2025 году, будут труднодостижимыми, если оценки не будут достаточно низкими, а валютные риски все еще будут существовать.

В конце каждого цикла смягчения денежно-кредитной политики, после того как на рынок приходит большой объем новых денег и инвесторов, становится все труднее находить хорошие возможности, а привлекательность фондового рынка также снижается. Затем денежный поток будет разделен с другими инвестиционными каналами, такими как недвижимость, золото или цифровые активы...

«В условиях неблагоприятного денежного потока, при в целом недешевой оценке, движение цены каждой акции будет во многом зависеть от внутренней силы бизнеса и финансовых возможностей акционеров. Расхождение может быть очень резким в условиях слабого денежного потока в этом году», — заявила SGI Capital.

На пресс-конференции 3 апреля заместитель председателя Государственной комиссии по ценным бумагам (ГКЦБ) г-н Ха Зуй Тунг заявил, что общая чистая стоимость продаж в первом квартале составила всего около 1,9% иностранного портфеля, что считается относительно небольшой долей. По его словам, на рынок влияет взаимный налог Дональда Трампа. Такое развитие событий может продолжиться в зависимости от политики правоприменения в США и мер регулирования в других странах, включая Вьетнам.

Заместитель министра финансов Нгуен Дык Чи, поделившись дополнительной информацией, заявил, что действия иностранных инвесторов постоянно меняются — «иногда они изымают средства, иногда вкладывают их». Только в первом квартале потоки капитала колебались сильнее обычного, на них влияли многие факторы, включая инвестиционные стратегии, политику фондов и настроения рынка.

«Мы выполнили правовые критерии, обеспечили прозрачность и создали благоприятные условия для иностранных инвесторов. Однако рейтинг зависит от субъективных оценок международных организаций. Конечная цель — развивать вьетнамский фондовый рынок в существенном, стабильном и устойчивом направлении. Когда это качество будет достигнуто, повышение рейтинга станет неизбежным шагом», — подчеркнул г-н Нгуен Дук Чи.

По прогнозам экспертов Yuanta Vietnam Securities, в ближайшем будущем иностранные инвесторы будут покупать больше, когда заработает новая система информационных технологий и вьетнамские ценные бумаги повысятся в цене, сообщает FTSE Russell. Однако денежный поток этой группы также зависит от международной макроэкономической ситуации и колебаний курса доллара США.

За последнее время сила доллара США, измеряемая индексом DXY, снизилась со 110 до примерно 103-104. Ожидается, что в связи с ослаблением доллара США Вьетнаму станет легче регулировать свой обменный курс.

В настоящее время обменный курс VND/USD остается высоким, главным образом потому, что Государственный банк проводит мягкую денежно-кредитную политику для стимулирования экономики. Благодаря позитивным действиям управляющего агентства по накачке деньгами, фондовый рынок также получил большую динамику, особенно с точки зрения ликвидности. В дальнейшем у VN-Index появится возможность для роста и привлечения денежных потоков иностранных инвесторов.

Источник: https://baodaknong.vn/lien-tuc-rut-von-ti-le-so-huu-khoi-ngoai-ve-day-16-nam-248896.html