«Стимулирование» рынка корпоративных облигаций

Это тот вопрос, которого ждут многие предприятия, чтобы «стимулировать» долгосрочный канал мобилизации капитала для экономики .

СНИЖЕНИЕ КРЕДИТНОГО РЕЙТИНГА, УСЛОВИЯ ДЛЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ

В проекте, представленном для комментариев министерствам и отраслевым органам в конце 2022 года, Министерство финансов предложило отложить введение в действие положения об определении статуса профессиональных инвесторов в ценные бумаги, предусмотренного в Постановлении № 65. В частности, данное положение будет введено в действие с начала 2024 года вместо начала 2023 года. В то же время данное ведомство также предложило продлить на 1 год срок введения в действие положения об обязательном наличии кредитного рейтинга до 1 января 2024 года. Однако для корпоративных облигаций, выпускаемых для населения, в дорожной карте по-прежнему предусмотрено наличие кредитного рейтинга с 1 января 2023 года.

Кроме того, данное ведомство также предложило отложить введение в действие положения о сроках размещения облигаций в течение 1 года до 1 января 2024 года (Постановление 65 устанавливает, что срок размещения облигаций каждого выпуска не должен превышать 30 дней, ранее действовавшее положение составляло 90 дней). Кроме того, Минфин предложил разрешить предприятиям изменять срок погашения и обменивать выпущенные облигации максимум на 2 года по сравнению со сроком погашения в плане эмиссии, объявленном инвесторам. В то же время рекомендуется разрешить предприятию-эмитенту и инвестору — держателю облигаций договариваться о конвертации основного долга и процентов по облигациям в кредиты или другие активы...

Необходимо рассмотреть вопрос об усилении надзора государственных органов за выпуском корпоративных облигаций.

Доктор Нгуен Чи Хьеу отметил, что отсрочка применения правил идентификации профессиональных инвесторов на 1 год является целесообразной в контексте текущих трудностей на фондовом рынке. Однако срок, в течение которого инвесторы должны держать портфель ценных бумаг стоимостью 2 млрд донгов, следует сократить до 30–60 дней вместо того, чтобы увеличивать его до 180 последовательных дней. Пересмотр по-прежнему позволяет ограничить инвесторов, не имеющих знаний об облигациях, избегая рисков для себя при вложении денег в этот продукт, как это было раньше, но не является слишком строгим в отношении требования продлевать срок владения портфелем ценных бумаг. Кроме того, необходимо добавить специальную программу отсрочки погашения задолженности для некоторых предприятий (с определенными условиями), чтобы у них было время на восстановление и не допустить краха цепочки в результате эффекта домино. Это предприятия, которые выпустили облигации в соответствии с нормативными актами, четко раскрыли информацию и не нарушили никаких нормативных актов при использовании капитала, привлеченного от корпоративных облигаций...

УСИЛЕНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО МОНИТОРИНГУ

В документе, содержащем комментарии к проекту поправок и дополнений к Указу № 65, Вьетнамская федерация торговли и промышленности (VCCI) заявила, что требование обязательных кредитных рейтингов является важной основой для улучшения здоровья и доверия рынка, приближая вьетнамский рынок облигаций к международным стандартам. Однако вопрос кредитного рейтинга всегда сталкивался с ситуацией «курица или яйцо»: когда нет спроса, трудно обеспечить предложение, а когда нет предложения, трудно сделать его обязательным.

Если обязательное регулирование кредитного рейтинга будет применяться немедленно с начала 2023 года, это создаст множество трудностей для выпуска облигаций, поскольку поставщики услуг не смогут обслуживать большое количество клиентов, как в настоящее время. Однако если срок подачи заявок будет перенесен на начало 2024 года, эта ситуация может повториться, если ни один эмитент не воспользуется услугой в 2023 году. Поэтому VCCI предложила редакционному агентству рассмотреть возможность отдельного определения ряда предприятий-эмитентов, которым необходимо будет иметь кредитный рейтинг в 2023 году, а затем широко применять его в 2024 году.

В долгосрочной перспективе необходимо ужесточить некоторые условия выпуска корпоративных облигаций. Например, в плане эмиссии проекты этого предприятия были одобрены и лицензированы.

Доктор Хюинь Тхань Дьен

Соглашаясь, д-р Нгуен Чи Хьеу сказал, что, откладывая применение некоторых других нормативных актов для создания условий для участия предприятий и инвесторов на рынке корпоративных облигаций, необходимо немедленно ввести требование о кредитном рейтинге. Это положение направлено на защиту прав инвесторов и избежание рисков на рынке. Кроме того, кредитный рейтинг должен применяться ко всем компаниям, желающим выпустить корпоративные облигации для населения (в Постановлении 65 указано, что общая стоимость выпущенных облигаций превышает 500 млрд донгов и превышает 100% от собственного капитала предприятия, что требует наличия кредитного рейтинга). В то же время необходимо усилить роль и ответственность надзорных органов перед предприятиями при выпуске облигаций для населения и использовании привлеченных средств. Поскольку в прошлом нормативные акты четко не указывали, какой орган отвечал за надзор за выпуском и использованием капитала, предприятия допускали ошибки, что приводило к неспособности выплачивать дивиденды держателям облигаций.

Доктор Хюинь Тхань Дьен из Университета экономики города Хошимин проанализировал: «Изменение или отсрочка применения некоторых положений Декрета 65 носит лишь краткосрочный характер. Самая важная проблема заключается в том, что доверие инвесторов серьезно подорвано нарушениями прошлого года. Поэтому политика в отношении корпоративных облигаций должна быть разработана таким образом, чтобы вызывать доверие у инвесторов. Например, при выпуске облигаций каждое предприятие должно иметь бизнес-план по использованию капитала. Однако инвесторам следует задуматься о том, был ли этот бизнес-план кем-либо оценен? Какую ответственность будет нести оценочное подразделение, если предприятие использует капитал не по назначению? Аналогичным образом, многие люди, покупающие облигации через банки, часто ошибочно полагают, что если компания не сможет погасить долг, то банк заплатит за них. Но на самом деле ничего подобного не происходит, поскольку банк не гарантирует оплату. Поэтому следует ли четко регламентировать, должны ли гарантированные банками проекты сопровождаться платежными гарантиями или нет? Только тогда инвесторы будут смело вкладывать деньги в облигации.

По данным Министерства финансов, постановление № 65 устанавливает, что предприятиям не разрешается изменять сроки погашения выпущенных корпоративных облигаций при наличии непогашенной задолженности. Однако в настоящее время финансовые и денежные рынки сталкиваются с трудностями с ликвидностью, что затрудняет для предприятий выпуск новых облигаций, в то время как существует давление с целью погашения облигаций со сроком погашения в 2023–2024 годах. Таким образом, разрешение на выпуск корпоративных облигаций призвано поддержать способность предприятий мобилизовать капитал для обслуживания производственной и коммерческой деятельности, а также реструктуризации задолженности. Разрешение на такое продление поможет распределить объем облигаций, подлежащих погашению, по всему рынку в целом, пик которого придется на 2023–2024 годы, но для этого необходимо одобрение держателей облигаций, представляющих более 65% от общего объема непогашенных облигаций TPDP (согласно действующим правилам).

Доктор Хюинь Тхань Дьен подчеркнул: При регулировании потребности в кредитных рейтингах предприятий необходимо четко указать ответственность рейтинговой организации. Аналогичным образом, необходимо четко указать, какой орган контролирует выдачу или использование средств. «Некоторые условия выпуска корпоративных облигаций должны быть более строгими в долгосрочной перспективе. Например, в плане выпуска проекты этого предприятия были одобрены и лицензированы. Не говоря уже о проекте строительства квартир или городских территорий... даже если предприятие хочет занять капитал для строительства завода, проект должен иметь одобрение компетентного органа. Если это не указано четко, как раньше, любое предприятие может выпускать облигации и мобилизовать капитал от людей, даже если проект только «нарисован». Только тогда инвесторы могут чувствовать себя в безопасности, и тогда предприятия с осуществимыми проектами и хорошим бизнесом могут легко получить доступ к долгосрочным источникам капитала», - добавил д-р Хюинь Тхань Дьен.

Источник: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm