Волатильность фондового рынка: есть ли еще шанс?

Г-н Нгуен Ки Минь, главный экономист Guotai Junan Vietnam Securities Joint Stock Company (IVS)

На фоне растущей напряженности в мировой торговле из-за тарифной политики США Вьетнам сталкивается как с трудностями, так и с возможностями для сохранения темпов экономического роста. Г-н Нгуен Ки Минь, главный экономист акционерной компании Guotai Junan Vietnam Securities (IVS), глубоко проанализировал влияние этой политики на экономику, бизнес, фондовый рынок и перспективные отрасли в 2025 году.

«Вьетнам с высокой экономической открытостью уязвим к колебаниям мировой торговли, но стратегические преимущества, такие как отсрочка уплаты налогов на 90 дней, рост ВВП на 6,93% в первом квартале 2025 года и сильная внутренняя политика, помогут Вьетнаму пережить шторм и достичь целевого показателя роста в 8% в этом году», — подчеркнул г-н Минь.

Влияние глобальной торговой политики

По словам г-на Нгуен Ки Миня, тарифная политика США при президенте Дональде Трампе не вызывает удивления, поскольку он уже неоднократно упоминал о ней. Однако масштабы и величина тарифов шокируют: базовая ставка составляет 10% для всего мира, 125% для Китая и 46% для Вьетнама. Они нацелены на стратегические отрасли, такие как электромобили, полупроводники и солнечная энергетика, а также на традиционные отрасли, такие как сталелитейная и фармацевтическая. США стремятся реструктурировать цепочки поставок, сократить торговый дефицит и сдержать технологическое влияние Китая, однако такая политика увеличивает риск сбоев в международной торговле.

Реакции стран разделились на три группы. Некоторые страны, такие как Израиль, Аргентина, Япония, принимают налоги. Такие страны, как Таиланд и Малайзия, принимают и диверсифицируют своих торговых партнеров. Третья группа во главе с Китаем ответила эквивалентными пошлинами. Г-н Минь отметил, что реакция Китая была спокойной, но решительной, что соответствует его статусу крупной и прогрессивной экономики в плане «Сделано в Китае 2025». Китай не только вводит ответные пошлины, но и ищет многосторонние решения, укрепляя свою роль сторонника глобальных партнеров. Все более жесткая конкуренция с США затрудняет для Китая возможность идти на уступки по тарифам, но он по-прежнему готов к переговорам для разрешения разногласий.

Эти события делают перспективы мировой экономики нестабильными. Goldman Sachs снизил прогноз роста ВВП Китая в 2025 году до 4%, тогда как Morgan Stanley сохранил его на уровне 4,5%, но предупредил о растущих рисках. Г-н Минь указал на два основных последствия: снижение совокупного спроса из-за сокращения расходов в США и краткосрочный рост издержек производства из-за необходимости переноса производства. Комментарии главы Федеральной резервной системы США о «более медленном росте и более высокой инфляции» отражают обеспокоенность инвесторов. Мировая торговля может вступить в фазу «постглобализации», переходя от многосторонности к двусторонности и регионализму, создавая как проблемы, так и возможности для таких стран, как Вьетнам.

Возможности и стратегии для Вьетнама в нестабильном контексте

Поскольку к концу 2024 года открытость экономики достигнет 165% (соотношение импортно-экспортного оборота к ВВП), Вьетнам станет особенно чувствителен к колебаниям мировой торговли. Г-н Минь предупредил, что если ставка налога в размере 46% в США будет применяться в полном объеме, рост ВВП может снизиться на 2–3 процентных пункта, что серьезно повлияет на ключевые экспортные отрасли, такие как текстильная, деревообрабатывающая, морепродуктовая и электронная промышленность, которые в значительной степени зависят от рынка США. Если тарифы сохранятся, то рентабельность в этих отраслях может снизиться на 5–20% со второй половины 2025 года, что повлияет на заказы, производственные затраты и логистику.

Однако Вьетнам эффективно использует возможность 90-дневной отсрочки уплаты налогов. Г-н Минь подчеркнул, что этот шаг побудил предприятия, занимающиеся экспортом и прямыми иностранными инвестициями, увеличить заказы для создания запасов до введения налога. При текущей ставке налога всего 10% многие предприятия пользуются этим конкурентным преимуществом. Рост ВВП на 6,93% в первом квартале 2025 года, самый высокий показатель за шесть лет, демонстрирует сильную динамику. Рост производства во втором квартале может поддержать годовой рост, приблизив Вьетнам к амбициозному целевому показателю в 8%. Резкое падение мировых цен на нефть из-за опасений по поводу снижения среднесрочного и долгосрочного спроса также способствует снижению внутренних цен на бензин, поддерживая контроль над инфляцией и создавая возможности для денежно-кредитной политики по стимулированию экономики.

Что касается бизнеса, г-н Минь сказал, что влияние зависит от структуры клиентов и их реакции на торговую войну. Компании, работающие с клиентами из США, могут выиграть, если увеличатся заказы с целью «уклонения от уплаты налогов» или если Вьетнам договорится о снижении пошлин, которые, как ожидается, составят 10–15%. И наоборот, если клиенты будут избегать Вьетнама из-за опасений по поводу непредвиденных мер политики в ближайшие 90 дней, предприятия окажутся в невыгодном положении. Он рекомендовал компаниям реструктурировать рынки сбыта, переключившись на Европу, Японию, Южную Корею и страны АСЕАН, чтобы снизить зависимость от США, хотя этот процесс требует времени и адаптации.

По словам г-на Миня, вьетнамский фондовый рынок будет испытывать сильные колебания, но также полон возможностей. Развертывание системы KRX в мае 2025 года после многочисленных задержек станет поворотным моментом. Эта система повышает качество транзакций с помощью таких функций, как торговля T+0, короткие продажи, торговля неполными лотами, а также является предпосылкой для повышения статуса Вьетнама до уровня развивающегося рынка в соответствии с критериями FTSE уже в сентябре 2025 года. Это событие привлечет среднесрочные и долгосрочные потоки иностранного капитала, что укрепит настроения инвесторов во втором квартале 2025 года, когда, как ожидается, будет преобладать позитивная информация об экономическом росте, заказах и торговых переговорах. Однако г-н Минь предупредил, что с 2026 года рост мировых цен на сырьевые товары окажет давление на инфляцию и процентные ставки, косвенно влияя на оценку вьетнамских корпораций.

Г-н Минь рекомендует инвесторам придерживаться проактивной стратегии, избегая следовать противоречивой информации зарубежных СМИ. Вместо этого следует сосредоточиться на предприятиях с прочной основой, клиентах, в меньшей степени затронутых торговой войной, или в отраслях, важных для США, которые освобождены от пошлин или на которые распространяется отсрочка. Он рекомендовал инвесторам терпеливо дождаться результатов торговых переговоров, чтобы оценить реальное влияние на фондовые группы.

Перспективы отрасли и инвестиционная ориентация

Г-н Минь оценил, что отрасли, ориентированные на внутренний спрос, будут иметь выдающиеся перспективы в условиях нестабильной мировой торговли. Государственные инвестиции и сталелитейные компании получают выгоду от ключевых инфраструктурных проектов, таких как скоростная автомагистраль Север-Юг. IVS прогнозирует рост государственного инвестиционного сектора на 10–12% и сталелитейного сектора на 8–10% в 2025 году благодаря высокому внутреннему спросу и ориентации правительства на инвестиции в инфраструктуру. Такие основные потребительские отрасли, как производство продуктов питания, напитков и электроэнергии, также сохранили стабильность, став надежными направлениями для инвестиционных денежных потоков.

Прогнозируется, что финансовый сектор, особенно банковский, вырастет на 10–15%, но г-н Минь советует инвесторам выбирать осторожно, отдавая приоритет акционерным коммерческим банкам, таким как MBB и ACB, которые сосредоточены на кредитовании отечественных предприятий и имеют стабильную экосистему. Эти темпы роста по-прежнему привлекательны по сравнению с текущими процентными ставками и подходят инвесторам для размещения части своего портфеля. Кроме того, отрасли, которые в меньшей степени зависят от США, такие как технологии, программное обеспечение (в частности, FPT) и фармацевтика, также оцениваются положительно благодаря своим стабильным цепочкам создания стоимости и способности расширять внутренний рынок.

Анализ г-на Нгуен Ки Миня показывает, что Вьетнам может воспользоваться своими внутренними преимуществами — от политики государственных инвестиций, стимулирования потребления до гибких торговых переговоров — для преодоления глобальных штормов. Для инвесторов приоритетное внимание к отечественным отраслям, предприятиям с диверсифицированными рынками и эффективным управлением рисками станет ключом к использованию возможностей в этой сложной ситуации.

Источник: https://thoibaonganhang.vn/chung-khoan-bien-dong-manh-con-co-hoi-163232.html