Колебания на триллионы долларов: каково положение золотой курицы Sabeco в руках тайского миллиардера?

Капитализация резко упала на миллиарды долларов, рыночные колебания, Sabeco после того, как государство продало ее и она попала в руки ThaiBev, столкнулась со множеством проблем. Однако предприятие номер один в пивной индустрии Вьетнама по-прежнему остается «золотой жилой» для тайского миллиардера.

В конце 2017 года на вьетнамском рынке слияний и поглощений (M&A) была зафиксирована беспрецедентно крупная сделка. Компания Thai Beverage тайского миллиардера Чароена Сиривадханабхакди потратила около 110 000 млрд донгов (что эквивалентно примерно 4,8 млрд долларов США по обменному курсу USD/VND на тот момент) на приобретение 53,6% акций Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation - Sabeco (SAB).

Сделка по продаже государством Sabeco известна тем, что это предприятие номер один во вьетнамской пивной промышленности, «драгоценный камень», приносящий государству огромные дивиденды. В конце 2017 года акции Sabeco имели очень высокую цену, в какой-то момент достигнув 320 000 донгов за акцию, что эквивалентно скорректированной цене около 150 000 донгов, что намного выше цены в 60 600 донгов за акцию по состоянию на 25 июня. По текущей цене капитализация Sabeco составляет более 77 700 млрд донгов (около 3,05 млрд долларов США). Оставшиеся акции бизнеса тайского миллиардера оцениваются примерно в 1,63 млрд долларов США, что значительно меньше первоначальных инвестиций в размере более 4,8 млрд долларов США. Для финансирования этой крупной сделки ThaiBev и ее дочерняя компания BeerCo Limited взяли шесть различных кредитов на общую сумму 5 миллиардов долларов. В частности, ThaiBev заняла 100 миллиардов бат, что эквивалентно примерно 3,05 миллиардам долларов США, у тайских банков; BeerCo привлекла заем в размере 1,95 млрд долларов США через два ведущих банка: филиал Mizuho Bank в Сингапуре и филиал Standard Chartered в Сингапуре. Срок кредитования тогда составлял 2 года. До сих пор неясно, погасили ли предприятия тайского миллиардера свои долги или нет. Что получают тайцы через 6 с половиной лет? Хотя капитализация Sabeco резко снизилась с конца 2017 года, Sabeco по-прежнему является одним из предприятий, регулярно выплачивающих дивиденды по высокой ставке, с очень хорошим финансовым положением и денежным потоком по сравнению с другими предприятиями на Вьетнамской фондовой бирже. С момента приобретения Sabeco тайцы заработали более 10 600 млрд донгов в виде дивидендов. Последняя выплата составила 20% (эквивалент 2000 донгов за акцию) и, как ожидается, будет выплачена акционерам 31 июля. Это часть дивидендов за 2023 год. Sabeco одобрила план выплаты общих дивидендов в размере 35% наличными за 2023 год (3500 донгов за акцию), что эквивалентно общей сумме дивидендных выплат в размере 4489 млрд донгов.

Перспективы пивной отрасли во Вьетнаме уже не столь сверхприбыльны, как раньше. Фото: ТТТ

Таким образом, спустя почти 7 лет предприятие в экосистеме миллиардера Чароена Сиривадханабхакди получило дивиденды, эквивалентные примерно 10% от капитала, потраченного на покупку 53,6% акций этого вьетнамского пивного предприятия, что эквивалентно примерно 1,5% в год. Это число очень велико по абсолютной величине, но весьма скромно по пропорциям. Более того, если бы ему пришлось брать кредит в банке, это была бы невыгодная инвестиционная сделка для тайского миллиардера. Эта ставка является скромной на фоне очень высоких процентных ставок на мировом рынке. Базовая процентная ставка в США составляет 5,5% в год, а коммерческая процентная ставка — около 6–7% в год. Между тем процентные ставки в Азии составляют около 8–10% годовых. Перспективы менее радужные Несмотря на то, что компания Sabeco по-прежнему регулярно выплачивает дивиденды, ее прибыль в последнее время снизилась, и перспективы бизнеса уже не такие радужные, как раньше. В первом квартале 2024 года компания Sabeco зафиксировала рост выручки и прибыли по сравнению с аналогичным периодом. Выручка увеличилась примерно на 15% до 7 200 млрд донгов, прибыль после уплаты налогов увеличилась на 1,8% до 1 024 млрд донгов. Однако эти цифры все еще значительно отстают от выручки в размере 9 000–10 000 млрд донгов и прибыли в размере 1 400–1 800 млрд донгов в предыдущих кварталах. Строгое внедрение проверки концентрации алкоголя положительно влияет на дорожную ситуацию, но также делает доходы пивных компаний не такими прибыльными, как раньше. Вьетнам является крупнейшим потребителем пива в Юго-Восточной Азии и входит в десятку крупнейших потребителей пива в мире, однако рынок демонстрирует явные признаки спада. Выручка большинства предприятий отрасли снизилась на 10–20%, а цены на сырье резко выросли вслед за мировыми событиями. Мало того, падение спроса сказывается и на предприятиях по производству пива. Экономика Вьетнама по-прежнему сталкивается со многими трудностями, потребители продолжают затягивать пояса. В 2024 году соблюдение правил тестирования на алкоголь останется строгим. Изменились и потребительские привычки, не говоря уже о низком спросе. Это проблема для производителей пива и алкогольной продукции, включая Sabeco. Также в отрасли пивная компания Heineken только что направила в провинцию Куангнам документ относительно временной приостановки деятельности пивоварни Heineken Quang Nam. Несколько лет назад предполагаемая прибыль системы Heineken Vietnam после уплаты налогов составляла около 10 000–12 000 млрд донгов в год. В 2023 году эта цифра составит всего 6–7 млрд донгов.

Прибыль Sabeco упала до рекордно низкого уровня Несмотря на трудности, Sabeco по-прежнему активно тратит на рекламу и продвижение более 1560 млрд донгов, что на 34% больше, чем за тот же период. Источник: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html