VNDirect: 환율과 인플레이션이 진정되면서 보다 유연한 통화 정책의 길이 열리다

환율 압박이 완화되면 국가은행은 통화 정책을 보다 유연하게 운용할 수 있고, 이를 통해 운영자는 공개시장 채널을 통해 시장 유동성을 지원할 수 있는 정책적 여유를 더 갖게 되며, 올해 말까지 외환보유고를 보충할 수 있는 여건도 마련됩니다.

환율 압박이 완화되면 중앙은행은 통화 정책을 더 유연하게 관리할 수 있습니다.

VNDirect의 전문가들은 거시경제 보고서에서 베트남 국립은행이 8월 초에 OMO 금리와 국고채 금리를 모두 연 4.5%에서 4.25%로 낮춘 후 통화 정책에 상당한 변화가 있었다고 평가했습니다.

이번 금리 인하로 2024년 상반기 금리 인상 추세가 반전되었습니다. 당시 OMO 금리와 국고채 금리는 모두 연초 4.0%와 3.9%에서 4.5%로 인상되었습니다.

VNDirect는 이러한 조치가 환율 압박을 완화하고 중앙은행이 통화 정책을 더 유연하게 관리할 수 있도록 하는 맥락에서 이루어졌다고 밝혔습니다. 이에 따라 운영자는 올해 말까지 공개시장 채널을 통해 시장 유동성을 지원하기 위한 정책적 여유를 더 갖게 되며, 외환보유액을 보충할 수 있는 여건도 마련하게 될 것입니다.

미국 달러 지수(DXY)는 미국 경제 지표가 예상보다 약해지면서 7월과 8월 초에 급격히 하락했습니다. CPI는 2024년 6월 0.1% 하락에 비해 2024년 7월 0.2% 상승하여 예측과 일치했으며, 전년 동기 대비 2.9% 상승했습니다.

한편, 연방준비제도가 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수는 전월 대비 0.1%, 전년 대비 3.3% 상승했습니다.

특히, 미국의 비농업 고용 증가율은 2024년 6월 조정 수준인 179,000명과 예상치인 185,000명에 비해 2024년 7월에는 114,000명으로 감소했습니다. 실업률은 2021년 10월 이후 최고 수준인 4.3%로 상승했습니다.

암울한 고용 데이터가 발표된 후, DXY 지수는 103 이하로 떨어졌다가 약간 회복되었고, 2024년 9월까지 연준이 금리를 25베이시스포인트 인하할 것이라는 시장 예측은 이전의 90%에서 26.5%로 떨어졌고, 8월 5일에는 추가로 50베이시스포인트 인하할 것이라는 예측이 73.5%로 뛰었습니다.

최근 DXY 지수의 급격한 하락은 USD/VND 환율을 낮추는 데 도움이 되었을 뿐만 아니라, 해당 지역의 다른 통화의 환율을 높이는 데에도 도움이 되었습니다. 올해 초 이래로 VND는 USD에 비해 3.4% 하락한 반면, 중국 위안(-0.7% YTD), 인도네시아 루피아(-3.5% YTD), 말레이시아 링깃(+3.9% YTD), 태국 바트(-2.9% YTD)는 하락했습니다.

SBV는 2024년 상반기에 환율 상승을 억제하기 위해 약 60억 달러의 외환 보유고를 매각해야 했지만, 그 이후로 외환 시장의 압박은 상당히 줄었습니다. 이는 주로 DXY 지수가 약세를 보였고 SBV의 개입 이후 금 가격 격차가 점차 좁아졌기 때문입니다.

이에 따라 8월 초 베트남 국가은행은 OMO 금리와 국고채 금리를 인하하는 조치를 취했습니다. VNDirect는 전반적으로 연준이 9월부터 금리를 인하하기 시작할 것으로 예상되면서 환율이 연말까지 냉각 추세를 유지할 것으로 전망하고 있으며, 이로 인해 USD가 계속해서 약세를 보일 것으로 예상합니다. 베트남은 2024년 첫 7개월 동안 145억 USD의 높은 무역 흑자를 계속 기록할 것이며, 같은 기간 동안 실현된 풍부한 FDI 자본이 8.4% 증가할 것으로 예상되고 4분기에는 강력한 송금 흐름이 예상됩니다.

VNDirect는 현재 유리한 상황을 바탕으로 긍정적인 시나리오에서는 은행 간 USD/VND 환율이 조만간 25,000 VND 이하로 떨어질 것으로 예측했습니다.

8월 9일 기준, 시중은행의 12개월 평균 예금금리는 연 4.96%로, 이달 초 대비 0.05%포인트, 연초 대비 0.02%포인트 상승했습니다. 7월 예금금리는 신용증가로 인해 연초 대비 5.66%에 그쳐 소폭 상승했지만, 이달 초 이후 예금금리 상승률이 0.05%포인트 늘어 현재 12개월 예금금리는 2023년 말 대비 0.02%포인트를 넘어섰습니다.

또한 신용은 7월 말 현재 5.66% 성장했는데, 2024년 상반기 6.0%에서 0.34%포인트 감소한 반면, 신용은 7월 17일 기준 5.3%(2024년 상반기 6.0%에서 -0.7%포인트)에서 개선되었습니다. 이는 신용 증가율이 7월 중순부터 회복되었음을 보여주며, 예금 금리는 7월에도 완만한 상승세를 이어갔습니다.

VNDirect 전문가들은 예금 금리 상승률이 연말에 가까워질수록 점차 감소할 것으로 예상하며, 이는 주로 신용 성장 전망에 따른 것으로 보입니다. 따라서 올해 말까지 12개월 평균 동원 금리에 대한 조정 예측은 5.2~5.3%로 증가할 것으로 예상되는데, 이는 이전 중간 전략 보고서에서 예측한 5.3~5.5%보다 낮습니다. 이러한 변화는 연준이 이전에 예상했던 것보다 더 많이 금리를 인하할 가능성에 따른 것입니다. 이는 중앙은행이 통화 정책을 보다 유연하게 운영할 수 있는 여지를 더 많이 갖게 된다는 것을 의미합니다.

출처: https://thoibaonganhang.vn/vndirect-ty-gia-va-lam-phat-ha-nhet-mo-duong-cho-chinh-sach-tien-te-linh-hoat-hon-154974.html