"킹스탁"과 기회

베트남 은행 주식은 "킹 주식"으로 간주되지만 극복하기 어려운 한계로 인해 지역 평균에 비해 여전히 가치가 상당히 낮습니다.

기업 자본화의 중요성

기업 리더로서, 생태계를 완성하기 위해 다른 기업을 인수할 수 있는 좋은 시장 기회가 있지만, 많은 자금이 필요한 경우 어떻게 할 것인가요? 이 문제에 대한 일반적인 해결책은 더 많은 주식을 발행하고 새로운 투자자를 동원하여 거래를 수행하기 위한 자본을 투자하는 것입니다.

하지만 자본을 조달하려면 투자자들에게 자본을 출자하는 것이 효과적일 것이라는 점을 증명해야 하거나, 더 간단히 말해, 추가로 발행된 주식을 매수하는 것이 장기적으로 수익성이 있을 것이라는 점을 증명해야 합니다. 투자 관점에서 볼 때, 과거 회사의 시가총액이 장기적으로 증가한 것은 더 많은 자금을 조달하는 중요한 척도가 되며, 기존 투자자들이 많은 혜택을 누리고 있음을 증명하여 새로운 자금을 조달하기 쉽게 만듭니다.

회사의 시가총액은 유통주식 수에 주식의 시장가격을 곱한 값입니다. 기업이 대규모 자본금을 가지려면 대규모 정관자본과 높은 주가가 필요합니다. 현실은 이 두 가지 요소 모두에서 높은 주가가 자본금이 많은 기업보다 주주들에게 더 많은 이익을 가져다준다는 것을 증명합니다. 주가가 높으면 기업이 좋은 가격으로 쉽게 자본을 조달할 수 있고(높은 시장 가격으로 신주를 발행), 주식 분할을 통해 정관자본을 빠르게 늘릴 수도 있습니다.

따라서 기업 리더가 "주가가 시장에 의해 결정되고, 우리는 사업에만 집중할 뿐입니다"라고 말하는 것은 실수일 것입니다. 각 사업의 리더는 회사 주식의 매력을 높이기 위한 전략이 필요합니다. 주가는 단기적으로 변동할 수 있지만 장기적으로는 회사 자본화 가치의 성장을 보장하기 위해 성장이 있어야 합니다.

본 분석은 지역 내 주가가 높은 은행의 특성을 분석하여 기업 자본금을 늘리는 방안에 대한 중요한 추가 정보와 개인적 관점을 독자들에게 제공하고, 이를 통해 베트남 은행들이 얻을 수 있는 실질적인 교훈을 도출합니다.

지역은행의 주가평가 비교

지역 은행들의 가치를 비교해 보면, 지역 은행들의 주가가 베트남 은행들의 주가보다 훨씬 높다는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 2017년부터 현재까지 베트남 은행들의 평균 P/E 비율과 P/B 비율은 항상 비교 대상 은행들보다 낮았으며, 특히 P/E 비율이 낮았습니다. 즉, 투자자들은 지역 은행에서 1달러의 수입에 대해 항상 더 높은 가격을 지불하게 됩니다.

지난 6년 동안 평균적으로 인도네시아 시장의 투자자들은 소득 1동당 19동을 지출하여 가장 높은 금액을 지불할 의향이 있었지만, 베트남 시장의 투자자들은 소득 1동당 11동만을 지불할 의향이 있었습니다.

활발한 거래량은 지역 은행 주식에 대한 투자자들의 관심이 높다는 것을 보여줍니다. 특히 태국의 경우 은행 주식의 세션당 거래량은 베트남 평균보다 약 8~10배 높습니다. 상승/하락 추세가 더 명확하고, 급격한 변동이 적으며, 주가가 기업 활동의 신호를 매우 정확하게 반영합니다.

그렇다면 원인은 무엇일까? 주가 수준을 높게 만드는 데에는 기업 운영, 역사, 문화, 경영 등의 차이가 있지만, 저자의 조사에 따르면 이러한 은행들은 모두 주식 투자 활동에 유리한 거시경제 환경, 효과적인 은행 업무 운영, 효과적인 커뮤니케이션 전략이라는 3가지 특징을 갖추고 있습니다.

주식시장의 매력

우선, 최근 몇 년 동안 베트남 주식 시장이 크게 개선되어 투자자들에게 효과적인 투자 채널이 되었다는 점을 확인해야 합니다. 하지만 베트남의 주식투자수익률과 12개월 평균 저축금리의 차이는 필리핀보다 낮고 태국과 비슷합니다. 이는 베트남 주식 시장의 매력도가 이 지역의 다른 나라에 비해 평균 수준임을 보여줍니다.

표 1과 표 2의 자료는 인도네시아 시장에서 투자수익률과 저축금리 간의 차이가 베트남, 태국, 필리핀보다 낮지만, 투자자들은 은행 증권을 소유하기 위해 가장 높은 가격(즉, 가장 높은 P/E와 P/B)을 기꺼이 지불하고 있음을 보여줍니다. 이는 인도네시아의 주식 투자 채널이 다른 비교 가능한 국가에 비해 투자자들에게 더 관심이 많고 매력적이라는 것을 보여줍니다.

사업 규모 및 성과

P/E와 P/B의 차이를 설명할 수 있는 두 번째 주요 이유는 은행의 규모, 사업 성과, 수익 구조일 수 있습니다. 베트남 은행을 싱가포르나 말레이시아의 대형 은행과 비교해보면, 베트남 상업은행은 규모나 시가총액 면에서 여전히 너무 작은 것이 사실입니다.

구체적으로 2024년 6월 기준 주가와 환율을 기준으로 보면 싱가포르 최대 은행인 DBS의 총 자산은 베트남 최대 주식회사인 BIDV의 총 자산보다 5.6배 더 큽니다. 말레이시아의 Maybank도 BIDV보다 2.4배 더 큽니다. DBS의 자본금은 Vietcombank의 자본금보다 약 4배 크고, Maybank의 자본금도 Vietcombank의 자본금보다 1.4배 큽니다.

하지만 연구대상국인 태국, 인도네시아, 필리핀의 대형은행들과 비교해 보면, 베트남의 대형 상업은행들의 규모는 그다지 뒤지지 않습니다. 베트남 상업은행의 총자산은 태국 상업은행 총자산의 약 60%에 불과하지만, 인도네시아 상업은행과 동일하고 필리핀 상업은행보다 규모가 크다(표 3).

총자산구조를 살펴보면, 은행별로 고객대출비율(기업채 제외)이 약 65~70%, 채권투자비율이 12~18%로 큰 차이는 없습니다.

성과 지표 ROA와 ROE 측면에서 베트남 은행들은 이 지역의 은행들과 뒤지지 않습니다. 베트남의 3대 상업은행의 평균 ROE는 지방은행의 ROE와 동일하며, 심지어 태국의 3대 은행의 평균보다 높습니다.

그러나 지방은행들의 평균 NIM은 베트남 은행들의 평균 NIM보다 훨씬 높습니다. 구체적으로, 인도네시아의 3대 은행의 평균 NIM이 6.5%로 가장 높고, 필리핀이 4.0%, 태국이 3.0%로 그 뒤를 따릅니다. 베트남의 3대 상업은행의 현재 NIM은 2.9%입니다.

그 수치만 본다면, 우리는 지역 은행의 수익 구조상 이자율이 더 높다고 잘못 생각할 수도 있습니다. 하지만 자세히 분석해보면, 이 지역 은행들은 이자수입에 지나치게 의존하지 않습니다. 태국에서는 평균 이자소득 비율이 70.4%에 불과한 반면, 인도네시아에서는 73.6%이고, 필리핀과 베트남에서는 이 비율이 75%에 가깝습니다. 게다가 베트남 은행들의 비이자 소득구조에서 발생하는 특별수익은 지방은행들의 특별수익보다 크다.

위 분석에 따르면 베트남 은행과 지방 은행의 가장 큰 차이점은 수익원의 구조입니다. 이 지역의 주요 은행들은 규모는 비슷하지만, 베트남 은행들에 비해 비이자 수입(주로 수수료 수입) 비중이 더 큽니다. 이를 통해 투자자들은 은행의 지속 가능한 운영에 대한 안정감을 느낄 수 있습니다.

투자자 관계 활동

비이자 수입이 낮은 것을 제외하면, ROE와 NIM 지표를 보면 베트남 은행들은 지역 내 다른 나라의 은행들보다 열등하지 않습니다. 따라서 상품은 좋은데 가격이 적절하지 않다면 그 원인은 시장의 판매와 마케팅 단계에 있을 수 있습니다. 여기서 상품이 주식이라면, 투자자 관계(IR)는 판매입니다.

실제로, 지역 은행들은 아주 초기부터 효과적인 IR 전략을 갖고 있었으며, 그 덕분에 주가가 베트남 은행들보다 더 좋은 성과를 거두었습니다. 아시아 증권중개그룹의 조사와 스탠다드앤드푸어스의 연구에 따르면, 태국, 인도네시아, 필리핀의 모든 연구은행은 적극적인 IR 전략을 채택한 것으로 나타났습니다.

베트남에서는 금융 미디어 부문에서 운영되는 일부 기관도 은행의 미디어 평판 수준을 정량화한 보고서를 갖고 있으며(Tenor Media, VietNam Report 등), 많은 은행은 정보 공개, 규정에 따른 행사 조직, 사전 IR 활동 등 의무적인 IR 활동을 막 마친 상태이며, 이는 초기 단계에 불과합니다.

따라서 베트남 은행들은 투자자 관계뿐만 아니라 운영의 질과 효율성을 지속적으로 개선하고 있습니다. 관리 기관이 베트남 주식 시장이 조만간 업그레이드될 수 있도록 필요한 활동을 가속화하여 국내 및 외국 투자자 모두에게 시장의 매력도를 높이고, 특히 은행과 베트남 기업이 이 지역의 은행 및 기업과 관련하여 재평가받을 수 있는 환경을 조성하여 자본화 가치를 높이고 주주와 투자자에게 혜택을 제공하기를 바랍니다.

출처: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html