CEO S&I 등급: 규제 강화로 공채 매력도 높아져

올해 초부터 긍정적인 신호가 나타났습니다.

올해 초부터 지금까지의 통계에 따르면, 채권 발행 기관은 7개이며, 채권 발행 성공률은 90%가 넘습니다. 그 중 VPS증권은 이 채널을 통해 약 1,800명의 개인 및 기관 투자자로부터 가장 많은 자본(5,000억 VND)을 조달했습니다. 또한 VietinBank(4조 VND), SHB(2조 3,500억 VND), MB(약 2조 2,000억 VND), BVBank(1조 2,540억 VND) 등 다른 조직들도 수천만, 수천만 VND를 동원했습니다.

S&I Ratings의 사장인 황 비엣 푸옹(Hoang Viet Phuong)은 Dau Tu 전자신문과의 Bond Highlights Newsletter No. 3/2025 에서 올해 첫 몇 달 동안 공공 채권 시장이 많은 긍정적인 신호를 기록하고 있다고 언급했습니다. 공채 발행 규모는 사채 발행 규모보다 크고, 발행 가치는 2024년 전체 발행 규모의 45%에 달했습니다. 동시에, 트랜치당 평균 가치도 이전 분기보다 높습니다.

연초 이후 공채 발행 현황 (단위: 십억 VND)
*LSTC: 기준 금리는 일반적으로 Agribank, Vietcombank, Vietinbank, BIDV의 연간 금리 결정일 기준 12개월 만기 VND 개인 저축 예금의 평균 금리, 만기 이자율로 계산됩니다.

2025년 1분기에 공공 채권 발행률이 높았던 이유 중 하나는 법적 틀의 조정 때문입니다. 가장 최근에는 2025년 1월 1일부터 시행된 법률 제56/2024/QH15호가 있고, 법령 155/2020/ND-CP를 개정하는 법령에서 구체적인 지침을 기다리고 있습니다. 이에 따라 2026년 초부터 전문 개인 투자자는 신용등급과 담보 또는 지급보증이 있는 개별 채권만 매수할 수 있게 됩니다.

변동성이 심한 기간을 거친 후에도, 시장의 지속 가능한 발전을 돕고 신뢰를 강화하기 위해 법적 틀이 지속적으로 개선되고 있습니다. 한편, 전문 개인 투자자에 대한 규제가 강화되는 반면, 전문 증권 투자자가 개인 투자자인지 기관 투자자인지 특정하지 않고도 외국인 투자자를 포함할 수 있다는 조건을 추가하는 등 일부 규제는 완화됩니다. 이를 통해 시장은 외국 투자자로부터 더 많은 잠재 자본을 환영하게 됩니다.

공채 발행과 관련하여, 시장은 투자자가 이 상품에 투자할 때 발생하는 위험을 최소화하기 위한 법령 개정을 기다리고 있습니다. 새로운 초안 법령에 따르면, 대중에게 발행되는 채권은 채권 소유자 대표, 부채 비율, 발행 대 자본 비율, 신용 등급 등에 대한 규정을 충족해야 합니다. 이는 투자 위험을 통제 가능한 틀 내에서 관리하는 데 필요한 요소로, 투자자가 이 금융 상품에 투자할 때 더 안전하다고 느끼는 데 도움이 됩니다.

"통제 강화와 안전 보장은 사모 또는 공모를 통해 발행되는 회사채를 더욱 매력적인 투자 채널로 만들 것입니다. 단기적으로는 큰 영향을 미칠 수 있지만, 장기적으로는 이러한 조치가 투명성을 개선하고 향후 채권 공급을 흡수하는 데 유리한 환경을 조성할 것입니다."라고 S&I Ratings의 총책임자는 강조했습니다.

채권 공급 측면에서 2025년은 8%라는 도전적인 성장 목표를 제시하며 경제 발전의 새로운 국면을 열 것으로 예상됩니다. 이러한 목표를 달성하려면 경제에는 장기적 성장을 위한 "기관차"가 필요합니다. 따라서 중장기 자본은 기업이 새로운 개발 주기를 준비하는 데 도움이 되는 중요한 역할을 하게 될 것입니다. 중장기 대출이 늘어나 인프라 투자, 공공 투자, 부동산 등에 자금을 지원할 것으로 예상됩니다. 따라서 올해 채권 발행 수요는 크게 증가할 것으로 보인다.

푸옹 여사에 따르면, 대중에게 발행되는 채권은 개별적으로 발행되는 채권보다 위험성이 낮은 상품으로 간주되며, 개인 투자자에게 매력적인 상품이 되는 방향으로 나아가고 있습니다. 2025년 1분기에 시장이 개선될 조짐을 보이면서, 이는 보통 가장 낮은 기간이지만, 연말에 가까워질수록 발행 수요가 증가할 것으로 예상됩니다. 따라서 S&I Ratings의 대표이사는 이러한 성장 추세가 앞으로도 계속될 것으로 예상할 만한 근거가 있다고 생각합니다.

연초 금융기관 '주도', 부동산·인프라 그룹 잠재력

Hoang Viet Phuong 여사 – S&I Ratings의 총괄 이사

2024년 1분기에 은행과 증권사의 발행비율은 일반인에게 발행되는 채권 가치의 약 25%에 불과합니다. 하지만 최근 몇 달 동안 이 그룹이 전체 유통량을 차지했습니다. 푸옹 여사에 따르면, 가장 많은 채권을 발행하는 금융기관 그룹은 향후 분기별 금리가 하락할 것으로 예상되는 상황에서 비교적 안전한 상품으로 투자자들에게 환영받고 있기 때문이기도 합니다.

특히 은행 채권이 높게 평가되는 가운데, 이러한 기관들은 신용 성장을 지원하고 자본 안전 비율을 개선하며 중장기 대출에 대한 단기 자본 사용을 제한하기 위해 2등급 채권을 발행할 필요가 있습니다. 현금흐름이 명확하고 자본이용 계획이 있는 기업(예: 증거금 대출에 현금흐름을 사용할 증권사)의 채권도 좋은 평가를 받습니다.

최근 시장에서 긍정적인 평가를 받고 있는 금융기관 그룹 외에도, Phuong 여사는 앞으로 부동산 기업 그룹도 채권 발행에 대한 수요가 많을 것으로 예측했습니다.

S&I Ratings의 통계에 따르면, 2024년 상장 부동산 기업의 부채비율은 0.66배로 증가하여 2018년 이후 최고 수준을 기록했습니다. 대규모 채권 만기 압박 외에도 부동산 기업은 2025년 프로젝트 개발 계획을 준비하기 위해 자본을 조달해야 합니다.

부동산 사업은 매출과 이익 측면에서 2024년에야 회복의 조짐을 보였지만, 업계의 많은 기업은 올해 프로젝트를 시장에 내놓기 위해 필요한 재정 자원을 마련하기 위해 적극적으로 일찍부터 부채를 늘렸습니다. 이러한 추세는 2025년 부동산 부문의 현금 흐름과 채권 발행 수요에 대한 압박이 매우 두드러질 것임을 보여줍니다. 튼튼한 기반을 갖춘 부동산 사업은 이러한 자본 조달 채널을 활용할 수 있습니다.

푸옹 여사에 따르면, 현재 많은 지방과 도시에서 특히 인프라 분야를 중심으로 구조 조정 및 재계획이 진행 중입니다. 이로 인해 8~10년, 심지어 그 이상까지 지속되는 장기 자본에 대한 수요가 엄청나게 발생합니다. 이러한 맥락에서 인프라 채권은 중요한 자본 조달 채널로 자리매김할 것으로 예상되며, 앞으로 많은 주목을 받을 것으로 보인다. 이는 장기적 투자 수요를 충족하고 지속 가능한 인프라 개발 과정을 지원하는, 앞으로 자주 언급될 금융 상품이 될 것입니다.