企業倒産が急増、米国経済は不況の瀬戸際に？

米国経済は多くの課題に直面している。その一つは、企業倒産の急増傾向です。さらに心配なのは、苦戦しているこれらの企業がかなり大規模であることだ。

Xu hướng phá sản doanh nghiệp gia tăng nhanh, kinh tế Mỹ đang sát bờ vực suy thoái?

米国経済は多くの課題に直面している。（出典：WSJ）

高金利が企業を窮地に追い込む

今年に入ってSVBファイナンシャル、ベッド・バス・アンド・ビヨンド、イエローなど大企業が相次いで破産申請（米連邦破産法第11章に基づく）した。その理由は、インフレと金利の高騰、政府援助の弱体化、サプライチェーンの混乱の長期化などだと言われている。金利引き上げ競争が続く中、高金利が大企業を窮地に追い込み、破産のリストは今後も続く可能性が高い。

倒産は困難を反映しているが、大企業の崩壊は特に深刻な経済的リスクを伴う。それらは金融市場に衝撃を与え、何万人もの雇用を失わせ、あるいは、2008年のリーマン・ブラザーズのケースのように、差し迫った景気後退の憶測を煽る可能性がある。

実際、今年の夏にトラック運送会社イエローが破綻したことは、国内の運輸や不動産市場からウォール街に至るまで、米国経済全体に衝撃を与えた。

消費者が買い物にお金を使い、企業が雇用を増やしているため、米国経済は依然として成長を続けています。雇用主は2023年9月に336,000件という驚くべき数の雇用を追加し、採用はあらゆる業界で広まりました。

しかし、破産申請件数は増加しています。ある推計によれば、経済リスクの高まりを背景に、今年上半期の指数は昨年の同時期と比べて3倍に上昇した。

パンデミックの影響で家計の貯蓄は底をつき、銀行は融資を制限し、債券利回りは上昇している。これらすべてが成長を妨げています。

調査会社キャピタル・エコノミクスの北米副エコノミスト、スティーブン・ブラウン氏は、企業倒産の増加は「（経済の）見通しにとって憂慮すべき兆候だ」と述べた。

米国の失業率は先月3.8％となり、今年初めに記録した半世紀ぶりの低水準3.4％から上昇した。全体的な雇用の伸びは依然として堅調だが、大企業では中小企業よりも成長が弱い兆候が見られる。

月次給与集計を行っているADPによると、大手民間企業は2023年9月に8万3000人の従業員を解雇した。これら大企業の雇用は1月に比べて15万人減少した。

コンサルティング会社コーナーストーン・リサーチによると、資産10億ドル以上の企業が関与する「大規模倒産」は今年上半期に16件に増加し、2005～2022年の半期平均11件を上回った。

コーナーストーン社によると、シリコンバレー銀行の親会社であるSVBファイナンシャル・グループは破産申請時点で資産が約200億ドルあり、最大の企業破産となった。 SVBの財政難は急速に広がり、景気後退への懸念が高まり、米連邦準備制度理事会が市場を落ち着かせるために介入せざるを得なくなった。 SVBの破綻により銀行融資が低迷し、経済を脅かし続けている。

ベッド・バス・アンド・ビヨンド社が破産申請し、米国全土の店舗を閉鎖する計画を発表した後、消費者は地元のショッピングモールの同社の店舗が閉店していることに気付くかもしれない。

米国最大のトラック運送会社の一つであるイエローも、この夏破産を申請した。イエローの閉鎖により約3万人の雇用が失われたが、これはボーイングが2020年後半に約3万人の人員削減を発表して以来、単一企業としては最大の削減額となる。

「ソフトランディング」への期待は脆弱

それでも、米国全体の雇用削減は歴史的に低い水準にとどまっている。労働市場の軌道は、FRBが景気後退を誘発することなくインフレ率を2%の目標まで引き下げられるか、いわゆる「ソフトランディング」が可能かどうかを決める鍵となる。

インフレ率が低下するにつれ、多くの経済学者は「ソフトランディング」シナリオが今年初めよりも起こりやすくなることを期待している。しかし、それほど楽観的ではない人もいます。

グローバルデータTSロンバードのチーフエコノミスト、スティーブン・ブリッツ氏は、倒産件数の増加、株価の下落、クレジットカードの延滞の増加により、米国経済は景気後退に向かう可能性があると述べた。それでも、ブリッツ氏は、今回の不況は2007～2009年の不況に比べればはるかに軽微なものになるだろうと述べた。

「その時期に見られたような倒産やバランスシートの圧迫は見られなくなるだろう」とエコノミストは語った。最近の倒産件数の増加は「経済が悪循環に陥っている」ことを意味するものではない。

成長期における破産申請の増加は、広範囲にわたる弱さではなく、一部の業界に集中した混乱を示す場合がある。 2015年と2016年はまさにその時期で、原油価格の下落により石油・ガス会社の破産が相次いだが、米国経済は着実に成長を続けた。

極めて低い金利の時期に借り入れをした大企業は、経済が減速し金利が上昇した場合に最も脆弱な立場に陥ります。

アメリカ破産研究所のエイミー・クワケンボス事務局長は、多くの企業が過去数年間、極めて低い金利環境を利用して生き残ってきたと述べた。しかし、これらの企業の多くはローンの返済期限が迫っており、金利が大幅に上昇しているため、借り換えに困難を抱えています。

航空機リース会社ボイジャー・アビエーション・ホールディングスは、今夏の破産申請は金利上昇環境が一因だと述べた。

Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングの分析責任者ニック・クレーマー氏は、変動金利債務を抱える他の企業は借入コストの上昇により特に債務不履行に陥りやすいと述べた。

Petco もそのような企業の一つです。ムーディーズは夏に再びペトコの格付けをジャンク債に引き下げた。このペット用品小売業者は2年前に約3.5％の金利で17億ドルを借り入れた。今では彼らは約9％を支払っています。

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