VNDirect: 為替レートとインフレが落ち着き、より柔軟な金融政策への道が開かれる

為替レートの圧力が緩和されたことで、中央銀行は金融政策をより柔軟に運営できるようになり、その結果、公開市場チャネルを通じて市場の流動性を支えるための政策余地が拡大し、今年末までに外貨準備を補充する条件も整うことになる。

為替レートへの圧力が緩和されれば、中央銀行は金融政策をより柔軟に運営できるようになる。

マクロレポートでは、VNDirectの専門家は、ベトナム国家銀行が8月初旬にOMO金利と財務省短期証券金利を以前の4.5％から年4.25％に引き下げた後、金融政策に顕著な転換があったと評価した。

この利下げは、2024年前半の利上げ傾向を逆転させるものであり、OMO金利と財務省短期証券金利は、年初にそれぞれ4.0%と3.9%から4.5%に引き上げられた。

VNダイレクトは、この措置は為替レート圧力の緩和を背景に行われ、中央銀行がより柔軟に金融政策を運営できるようになると述べた。したがって、運営者は、今年末までに、公開市場チャネルを通じて市場流動性をサポートするための政策余地が拡大するとともに、外貨準備を補充するための条件も整うことになる。

米国の経済データが予想よりも弱かったため、米ドル指数（DXY）は7月と8月初旬に急落しました。CPIは2024年6月の0.1%の低下と比較して2024年7月に0.2%の上昇にとどまり、予想通り前年比2.9%の上昇となりました。

一方、FRBが好むインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）価格指数は、前月比わずか0.1％、前年比3.3％上昇した。

注目すべきは、米国の非農業部門雇用者数の伸びが、2024年6月の調整後水準179,000人、予測値185,000人と比較して、2024年7月にはわずか114,000人に減少したことだ。失業率は4.3％に上昇し、2021年10月以来の高水準となった。

暗い雇用統計の発表後、DXY指数は103を下回った後、わずかに回復した。一方、2024年9月までにFRBが25ベーシスポイントの利下げを行うとの市場予想は、以前の90％超から26.5％に低下し、8月5日にはさらなる50ベーシスポイントの利下げの予想が73.5％に急上昇した。

最近のDXY指数の急激な下落は、USD/VND為替レートの落ち込みを緩和しただけでなく、同地域の他の通貨の為替レートも支えている。年初以来、ベトナムドンは米ドルに対して3.4%下落した一方、中国元（年初来-0.7%）、インドネシアルピア（年初来-3.5%）、マレーシアリンギット（年初来+3.9%）、タイバーツ（年初来-2.9%）は下落した。

SBVは2024年上半期に為替レートの上昇を抑えるために約60億ドルの外貨準備を売却しなければならなかったが、SBVの介入後のDXY指数の弱体化と金価格の差の段階的な縮小が主な理由で、それ以降外国為替市場からの圧力は大幅に減少した。

そのため、ベトナム国家銀行は8月初旬にOMO金利と財務省短期証券金利を引き下げる措置を講じました。 VNDirectは、全般的に、FRBが9月から金利引き下げを開始し、米ドルが引き続き弱まると予想し、為替レートは年末にかけて低下傾向を維持し、ベトナムは2024年の最初の7か月間で145億ドルという高い貿易黒字を記録し、豊富なFDI資本が同期間に8.4％増加し、第4四半期には送金フローが堅調になると予想しています。

VNDirect は、現在の好ましい展開を踏まえ、好ましいシナリオでは銀行間 USD/VND 為替レートが早期に 25,000 VND を下回ると予測しています。

8月9日現在、商業銀行の12か月預金金利の平均は年4.96％に上昇し、月初から0.05％ポイント、年初から0.02％ポイント上昇した。預金金利は、年初に比べ信用の伸びにより7月に5.66%と緩やかに上昇したが、月初からの預金金利上昇率は0.05パーセントポイント上昇し、現在の12か月預金金利は2023年末と比較して0.02パーセントポイントを超えた。

さらに、7月末時点での信用は5.66%増加し、2024年上半期の6.0%から0.34パーセントポイント減少しましたが、7月17日時点のわずか5.3%（2024年上半期の6.0%から0.7パーセントポイント減少）からは改善しました。これは、7月中旬以降、信用の伸びが回復し、預金金利が7月も緩やかに上昇し続けたことを示しています。

VNDirectの専門家は、預金金利の上昇率は年末に向けて徐々に低下し、主に信用成長の見通しによって左右されると予想している。したがって、調整後の12か月平均動員金利予測は今年末までに5.2～5.3％に上昇し、前回の中間戦略レポートの5.3～5.5％の予測よりも低くなる見込みです。この変更は、FRBが以前の予想よりも金利を引き下げる可能性に基づいている。これは、中央銀行がより柔軟に金融政策を運営する余地が増えることを意味します。

出典: https://thoibaonganhang.vn/vndirect-ty-gia-va-lam-phat-ha-nhet-mo-duong-cho-chinh-sach-tien-te-linh-hoat-hon-154974.html